文章核心观点 - 全球资本市场出现一轮较为明显的调整，影响因素主要来自地缘政治对海外通胀形成扰动、美元流动性呈趋势性收紧，以及资金较为集中于AI产业链叠加市场对AI投资回报率的担忧带来市场结构再平衡 [1] - 权益投资的长期回报基础主要来源于企业盈利、估值变化与股东回报制度三个层面，当前A股在三个层面均出现改善 [2] - 决定长期回报的基础逻辑仍是企业业绩，A股非金融行业盈利增速有所改善 [2] - 市场对今年部分悲观预期的定价可能已较为充分，沪深300指数股息率已明显高于十年期国债利率，具备一定配置吸引力 [3] - 对股东回报的重视趋势预计将延续，未来中国权益市场投资生态会更加健康 [3] 企业盈利层面 - 上半年A股非金融行业净利润同比增长15%，而2024年、2025年同比分别下降10%左右、下降2%左右 [2] - 2026年A股上市公司中报较为重要的信号之一是A股非金融行业ROE从6.3%抬升至6.68% [2] - 通过杜邦分析法拆解，ROE回升的主要驱动因素是利润率和杠杆率，即企业盈利能力有所回升且加杠杆意愿有所抬升，此前有较大拖累的周转率也出现企稳迹象 [2] - 企业盈利企稳回升的主要贡献因素一方面来自PPI企稳回升，另一方面来自AI产业的发展 [2] - 今年AI产业链已从2025年部分海外卖铲人的核心领域进一步扩散至更多的设备与材料环节，覆盖范围有所扩大，在A股中的权重与带动作用有所提升，这也是中国产业升级、国产替代的成果 [2] 估值变化层面 - 从近十年PE估值分位数看，沪深300指数目前处于50%分位数，创业板指数处于14%分位数 [3] - 考虑到中国长端债券收益率近年来持续下行，沪深300指数股息率已明显高于十年期国债利率，具备一定配置吸引力 [3] 股东回报制度层面 - 近年来监管部门持续引导A股上市公司加大现金分红、股份回购力度，完善股东回报机制 [3] - 过去十年万得全A指数成份股整体的分红比例从33%提升到47% [3] - 对股东回报的重视这一趋势预计将延续，未来中国权益市场投资生态会更加健康 [3]