核心观点 - 本周宏观资金面边际收敛，央行公开市场操作转为净回笼，总计实现资金净回笼642亿元，但整体资金环境仍偏松 [1][3][10] - 股市资金供给端整体承压，权益基金发行回落至16.47亿份，股票ETF出现大幅净流出409.29亿元，而杠杆资金参与度有所提升，融资余额小幅回升98.34亿元 [4][11][12] - 股市资金需求端压力缓和，股权融资规模小幅回升至98.62亿元，但主要由定增驱动，IPO实际发行缩量，限售股解禁规模和产业资本净减持规模均显著收缩 [5][11][20] 宏观流动性 - 央行公开市场操作转为净回笼，7天逆回购净回笼1642亿元，同时开展10000亿元MLF操作，有9000亿元MLF到期，本周总计净回笼642亿元 [3][10][11] - 资金价格呈现分化，短端利率DR007周均值下行3.5BP至1.462%，而中端利率（同业存单1年到期收益率）和长端利率（10年期国债收益率）分别上行0.76BP和1.78BP [10][11] 股市资金供给 - 权益基金发行明显回落，本周新成立8只主动权益基金，总发行份额仅16.47亿份，较上周的71.48亿份大幅减少 [4][11][12] - 杠杆资金参与度提高，融资余额较上周五小幅回暖，本周净流入98.34亿元，融资买入占两市成交额比重微升至10.11% [4][11][12] - 行业层面，融资资金净流入较多的行业为电子、通信，净流出较多的行业有非银金融、电力设备 [4][12] - 股票ETF整体大幅净流出409.29亿元，与上周净流入494.77亿元形成鲜明对比 [4][11][12] - 宽基ETF中，资金主要流入上证50（25.60亿元）、创业板综（5.89亿元）等指数，而创业板指（-68.68亿元）、中证500（-46.32亿元）、科创50（-44.96亿元）等指数净流出显著 [12][16] - 行业主题ETF中，中证酒（6.21亿元）、中证旅游（3.71亿元）、军工龙头（1.63亿元）等板块净流入较多，而科创芯片（-28.61亿元）、通信设备（-17.49亿元）等板块净流出较多 [12][16] - 策略风格方面，中证红利ETF资金大幅净流入5.70亿元 [4][12][16] 股市资金需求 - 股权融资规模小幅回升至98.62亿元，但结构分化明显，IPO发行规模缩量至25.54亿元，而定增规模明显回暖至68.59亿元，成为主要支撑 [5][11][20] - 限售股解禁压力显著缓解，本周解禁规模大幅回落至253.19亿元，较上周的1019.10亿元明显减少 [5][11][20] - 产业资本净减持规模收缩至62.43亿元，较上周的159.30亿元大幅减少，内部资金流出压力减轻 [5][11][20]

核心观点 - 宏观流动性环境保持宽松，央行连续两周通过公开市场操作实现净投放[9] - 股市资金供给端显著改善，权益基金发行大幅回暖，股票ETF净流入放量至近500亿元[4] - 股市资金需求端压力上升，限售股解禁规模大幅扩大至千亿元以上，产业资本净减持规模继续放大[4] 本周资金面保持宽松 - 央行本周开展7天逆回购操作投放16760亿元，到期11220亿元，实现净投放5540亿元，已持续两周实现净投放[9] - 央行同时开展8000亿元买断式逆回购操作，6个月期限合约实现加量续做[9] - 资金价格方面，短期利率DR007周均值上行0.79BP至1.497%，中期利率同业存单1年到期收益率(AAA)周均值上行0.37BP至1.639%，长期利率10年期国债收益率周均值下行0.10BP至1.819%[9] 股市资金供给：基金发行显著回暖 - 权益基金发行显著回暖，本周新成立8只主动权益基金，共发行71.48亿份，平均每只基金募集8.94亿份，较上周总募集份额24.43亿份大幅提升[12] - 融资余额有所下降，截至2025年11月20日，A股融资余额为2.47万亿元，本周融资买入占两市成交额比重回落至10.01%[12] - 融资净流入较多的行业为国防军工，融资净流出较多的行业有电子、汽车等[12] - 股票型ETF净流入合计494.77亿元，较上周合计净流入119.66亿元有明显提升[12] - 宽基ETF净流入较多的指数有中证500（64.29亿元）、创业板指（56.99亿元）、科创50（55.33亿元）等[21] - 行业主题ETF净流入较多的指数为证券公司（18.32亿元）、创业板人工智能（16.32亿元）、机器人（15.76亿元）等，净流出较多的指数为中证银行（-16.79亿元）、中证煤炭（-9.26亿元）、细分化工（-8.09亿元）等[21] - 策略风格ETF净流入较多的指数为自由现金流（9.01亿元）[21] 股市资金需求：解禁规模大幅增加 - 股权融资规模较上周明显回落，本周股权融资合计81.40亿元，较上周的241.26亿元明显下降[23] - IPO节奏恢复带来增量供给，本周4家IPO完成发行40.49亿元，较上周形成边际增量[23] - 定向增发规模为32.41亿元，较上周的241.26亿元大幅减少[23] - 限售股解禁规模显著增大，本周共有58家公司共1019.10亿元限售股解禁，较上周333.05亿元大幅上升[23] - 产业资本净减持规模继续放大，本周净减持规模159.30亿元，较上周净减持108.33亿元继续增加[23]