核心观点 - 报告认为当前市场处于存量博弈阶段，未来一周美国通胀数据和9月议息会议是短期市场决断的关键，将共同决定美债利率、美元和全球风险偏好的方向 [1] - 报告推演了美国CPI与FOMC决议的四种情景，指出本轮海外流动性交易的关键不只是美联储是否加息，还包括政策决策与通胀数据是否匹配，以及美联储如何解释此次决策的性质 [3][11] 流动性专题：美国CPI+FOMC决议的四种情景推演 - 市场对美国8月通胀的一致预期为整体CPI环比+0.4%（前值0.1%）、同比+3.4%（前值3.4%），核心CPI环比+0.2%（前值0.2%）、同比+2.4%（前值2.5%） [9] - 情景一：通胀回落+利率维持不变，为基准情形，短端利率见顶预期强化，美元指数有望回落，长债利率波动略降，股票与黄金、白银均受益，A股科技成长外部估值压力缓解 [3][10] - 情景二：通胀回落+加息，概率很小，已有票委表态支持不加息且面临政治压力，短端利率和美元可能快速上行，股票与贵金属短期承压，市场关注加息是一次性预防式还是连续加息起点 [3][10] - 情景三：通胀环比超预期回升+加息，概率中等偏上，股票和贵金属短期面临调整压力，若加息落地后点阵图未进一步上修，可能推动股票市场由短期利空转向利空出尽，但会限制黄金白银中期上涨空间 [3][11] - 情景四：通胀环比超预期回升+维持利率不变，概率较低，股票可能因加息落空短暂受益，黄金白银同时受益于利率回落和政策信誉下降，但长端美债利率可能走高并通过融资成本和估值压力重新制约AI等高久期资产 [3][11] 货币政策与利率 - 上周（8/31-9/4）央行公开市场净回笼14115亿元，开展逆回购8160亿元，同期有22275亿元央行逆回购到期 [18] - 未来一周将有100亿元逆回购到期 [18] - 货币市场利率下行，R007下行0.5bp至1.40%，DR007下行1.3bp至1.37%，两者利差扩大0.8bp至0.03% [18] - 短端国债收益率上行，1年期国债收益率上行2.0bp至1.23%，长端国债收益率下行，10年期国债收益率下行1.5bp至1.68%，期限利差缩小3.5bp至0.45% [18] - 同业存单发行规模减少3702.1亿元至3463.9亿元，发行利率涨跌不一，1个月、3个月和6个月发行利率分别变化-3.8bp、0.7bp、-1.4bp至1.38%、1.45%、1.49% [19] 股市资金供需 - 资金供给方面，新成立偏股类公募基金49.9亿份，较前期减少7.4亿份 [31] - 股票型ETF净流入108.7亿元 [31] - 融资资金净卖出209.7亿元，净卖出额较前期扩大178.9亿元，截至9月4日A股融资余额为26092.6亿元 [31] - 资金需求方面，IPO规模回升至79.2亿元，共有2家IPO，未来一周将有2家IPO计划募资规模30.0亿元 [35] - 重要股东净减持规模缩小至56.7亿元，公告的计划减持规模46.3亿元较前期下降 [35] - 限售解禁市值为226.3亿元（首发原股东限售股解禁12.2亿元，首发一般股份解禁54.7亿元，定增股份解禁121.1亿元，其他38.3亿元），较前期上升，未来一周解禁规模上升至842.4亿元 [35] 投资者偏好 - 行业偏好上，电子、房地产、建筑材料获各类资金净流入规模较高 [40] - 股票型ETF净流入113.2亿元，净流入规模较高的行业为电子（+185.5亿元）、医药生物（+22.9亿元）、通信（+15.9亿元），净流出规模较高的行业是银行、非银金融、煤炭 [40] - 融资资金净流出209.7亿元，净买入规模较高的行业为机械设备（+7.9亿元）、建筑材料（+5.5亿元）、石油石化（+5.2亿元），净卖出电子（-94.7亿元）、通信（-46.5亿元）、医药生物（-25.2亿元） [40] - 个股偏好上，融资净买入规模较高的为宁德时代（+10.2亿元）、协创数据（+8.1亿元）、中国巨石（+4.5亿元），净卖出规模较高的为中际旭创（-16.2亿元）、新易盛（-9.8亿元）、长鑫科技（-8.0亿元） [43] - ETF偏好上，宽指ETF以净赎回为主，中证500ETF赎回最多，行业ETF申赎参半，信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多 [46] - 沪深300ETF净赎回0.6亿元，上证50ETF净赎回1.0亿元，科创板ETF净申购148.8亿元，A50ETF净申购0.1亿元，双创50ETF净赎回5.0亿元，创业板ETF净申购61.0亿元，中证500ETF净赎回17.1亿元 [46] - 行业ETF方面，信息技术行业净申购69.1亿元，消费行业净赎回5.0亿元，医药行业净申购15.8亿元，券商行业净赎回26.7亿元，金融地产行业净赎回5.9亿元，军工行业净申购1.4亿元，原材料行业净申购6.7亿元，新能源&智能汽车行业净赎回4.0亿元 [46] - 股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+64.1亿元），易方达创业板ETF（+44.5亿元）次之，净赎回规模最高的为国泰中证煤炭ETF（-25.3亿元），华泰柏瑞红利低波动ETF（-20.6亿元）次之 [47]