纪要涉及的行业和公司 涉及债券、进出口、房地产、金融等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **债券市场** - **收益率变化趋势**：今年以来先上后下最终收平，受中美关税博弈和央行稳增长政策影响，实债收益率围绕 1.65%波动，短端下行致曲线走陡[3] - **6 月债市表现**：整体震荡，实债收益率小幅下降至 1.65%左右，受央行操作、关税谈判、地缘冲突、季末考核等因素影响[1][5] - **短端利率表现**：央行逆回购净投放超 2000 亿，一年期国债收益率降超 10 个基点至 1.35%，期限利差扩大至 38 个基点左右[1][6] - **7 月政府债供给**：将达下半年月度高峰但不超上半年最高值，净供给约 3 万亿，对市场冲击小[4][13][14] - **机构增持行为**：6 月公募成最大利率债增持方，环比多增约 5000 亿，开始拉久期布局长债和超长债；大行增持短债；理财季末考核后配置意愿或回升；保险支持超长端但久期缩短[4][17][18] - **通胀和社融数据** - **通胀**：预计 7 月 CPI 同比在 0 附近徘徊，猪肉价格下行、原油价格回升，核心 CPI 受假期影响温和回升但拉动作用弱[1][7] - **社融**：政府债为主要支撑，6 月净供给超 1.6 万亿同比翻倍，企业利润回落、居民地产修复不明，票据利率不支持社融大幅提升[1][8] - **进出口形势**：5 月出口正增长 4.8%，受抢出口和转出口支撑，若中美关税互免期外溢影响不显著，主要出口国仍有支撑，下半年出口增速可能转负[1][2][9] - **PMI 表现**：目前接近荣枯线，需求和价格指数上升，7 月中央落实换新资金、专项债加速发行等将支撑内需推动 PMI 回暖，但企业利润压力限制回升空间，7 月景气度或温和回暖[11] - **房地产市场**：已出现止跌迹象，但回升需观察销售和供给端改善情况，若两端共同改善可能有脉冲式调整但幅度有限[12] - **资金面和央行政策**：跨季资金利率回落，7 月流动性大概率宽松，关注政治局会议经济增量政策表态[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资者应关注政府发债节奏与机构行为一致性，根据政策变化灵活调整投资策略[10] - 7 月关注政治局会议、资金面稳定、政府债供给、中美关税博弈，收益率接近前低时注意止盈止损[19]

报告核心观点 5月信贷数据主要由政府贡献边际增量，居民端与企业端表现平淡；上周二级市场可跟踪资金小幅净流出，融资资金保持净流入；随着积极财政政策与适度宽松货币政策推进，社融有望短期保持较高增速；即将进入半年报业绩预披露窗口，偏质量及权重风格有望继续占优 [2][4][12] 各部分总结 流动性专题 - 5月新增社融2.29万亿元，同比多增0.22万亿元；新增人民币信贷0.62万亿元，同比少增3300亿元；社融存量增速8.7%与前值持平，新增中长期融资6个月滚动同比增长至21.37% [9] - 政府债券贡献社融主要增量，5月发放给实体经济的人民币贷款增加5923亿元，同比少增2274亿元；非标融资规模减少1156亿元，同比多减40亿元；直接融资增加1.62万亿元，同比多增3571亿元，其中新增政府债券1.46万亿元，同比多增2319亿元；企业债券增加1496亿元，同比多增1211亿元 [9] - 居民与企业部门均小幅走弱，居民短贷减少208亿元，同比多减451亿元，中长期贷款增加746亿元，同比多增232亿元；企业票据融资增加746亿元，同比少增2826亿元；企业短贷增加1100亿元，同比多增2300亿元；企业中长期贷款增加3300亿元，同比少增1700亿元 [9] - M1同比增长2.3%，主要由于去年同期“防空转”政策带来的低基数；随着积极财政政策与适度宽松货币政策推进，社融有望短期保持较高增速 [4][12] 监管动向 - 6月13日，中国央行行长潘功胜与欧洲央行行长拉加德举行首次年度会晤，双方愿深化交流合作；国务院总理李强会见拉加德，中方愿同欧央行在国际货币体系改革等方面加强合作 [15] - 6月13日，央行、外汇局联合印发《关于金融支持福建探索海峡两岸融合发展新路、建设两岸融合发展示范区的若干措施》，支持建设多层次两岸金融市场，推动更多台资企业在大陆上市 [15] - 6月13日，国新办介绍《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，支持符合条件的港交所上市公司在深交所发行上市存托凭证，支持深圳培育发展长期资本等 [15] - 6月14日，央行公告6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作，全月将实现净投放，体现对市场的呵护 [15] - 6月15日，上交所副总经理苑多然表示，将发挥科创板改革“试验田”功能，提升服务科技创新质效，丰富科创板指数及ETF体系 [15] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净回笼727亿元，未来一周将有8582亿元逆回购、1820亿元MLF到期 [4][16] - 货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小；同业存单发行规模扩大，发行利率均下行 [4][16][17] 股市资金供需 - 资金供给方面，上周新成立偏股类公募基金11.5亿份，较前期减少119.6亿份；股票型ETF净流出149.4亿元；市场融资净买入80.2亿元，截至6月13日，A股融资余额为18044.3亿元 [26] - 资金需求方面，上周IPO融资回升至12.6亿元；重要股东净减持规模扩大，净减持45.5亿元，公告的计划减持规模76.1亿元，较前期下降；限售解禁市值为624.1亿元，较前期上升，未来一周解禁规模下降至454.6亿元 [31] 市场情绪 - 市场情绪上，上周融资买入额为5869.3亿元，占A股成交额比例为9.5%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降；纳斯达克指数下跌0.6%，标普500指数下跌0.4%，VIX指数回升，市场风险偏好下降 [35][37] - 交易结构上，上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、可选消费、TMT；当周换手率历史分位数排名前5的行业为北证50（96.7%）、可选消费（92.3%）、周期（85.9%）、必选消费（85.8%） [40] 投资者偏好 - 行业偏好上，上周食品饮料、有色金属、传媒获各类资金净流入规模较高；股票型ETF净流入规模较高的行业为电子、国防军工和食品饮料，净流出规模较高的行业是医药生物、计算机、非银金融等；融资资金净流入规模较高的行业为医药生物、有色金属、食品饮料等，净卖出非银金融、电力设备、机械设备等 [44] - 个股偏好上，融资净买入规模较高的为江淮汽车、贵州茅台、海光信息等；净卖出规模较高的为中国平安、阳光电源、牧原股份等 [46] - ETF偏好上，上周ETF净赎回127.7亿份，宽指ETF以净赎回为主，双创50ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，消费ETF申购较多，医药ETF赎回较多；净申购最高的为鹏华中证酒ETF，净赎回最高的为易方达沪深300医药卫生ETF [49][50] 海外金融市场流动性跟踪 - 国外主要央行动向方面，欧洲央行官员表态谨慎，马赫鲁夫强调利率决策取决于实际数据，卡扎克斯暗示可能需“进一步降息微调”，金多斯认为通胀风险平衡；英国央行增加ILTR拍卖额度并评估提升灵活性，警示企业勿过度依赖流动性支持 [55][56] - 国外重要经济数据变化方面，美国5月通胀延续降温趋势，CPI环比仅涨0.1%，核心CPI同比2.8%维持三年低位；关税冲击呈现结构性分化，能源价格回落抑制通胀压力，住房成本连续两月涨0.3%仍是主要推手 [58]

报告核心观点 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，短期考核机制修改或带来行业配置再平衡与低配板块回补机会，但影响低于市场预期，因沪深300非唯一基准股指、业绩基准含其他资产、业绩基准约束留偏移空间 [1][3][8] 流动性专题 业绩比较基准对行业配置的影响 - 短期考核机制修改或带来行业配置再平衡与低配板块回补机会，但影响低于市场预期 [1][3][8] - 沪深300并非唯一基准股指，截至2025年一季度，48%主动偏股公募基金以沪深300为基准，19%以中证800为基准，29%不以主要宽基指数为基准 [10] - 业绩基准中股票指数权重并非100%，一般采用多个基准加权，如规模前十大公募基金宽基指数比例均低于80% [12] - 终局并非完全复制指数，需留部分偏移空间，主动基金可凭借管理人优势择时选股获超额收益 [15] 配置差距测算 以沪深300为业绩基准的主动偏股公募基金持仓向沪深300成分股分布靠拢，极端假设下将贡献2466亿元增量资金，但实际影响或小于测算 [16][17] 监管动向 - 5月9日国务院常务会议学习讲话精神，听取自贸试验区汇报，研究经开区改革，部署安全生产，支持自贸区先行先试 [21] - 5月9日央行发布一季度货币政策执行报告，实施适度宽松货币政策，明确扩内需关键点等，加强债券市场建设 [21] - 5月7日金融监管总局印发通知，明确2025年小微企业金融服务目标，加大对多领域支持力度 [21] - 5月9日证监会印发2025年度立法工作计划，部署全年立法工作，涉及监管行为、规范主体、依法行政等方面 [21] - 5月9日央行发布数据安全管理办法，夯实数据安全法治基础，规范业务领域数据处理活动 [21] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净回笼7817亿元，未来一周有8361亿元逆回购、1250亿元MLF到期 [22] - 货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，期限利差扩大 [22] - 同业存单发行规模扩大，发行利率均下行 [23] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金60.8亿份，较前期减少30.2亿份 [34] - 股票型ETF较前期净流出113.0亿元 [34] - 上周市场融资净买入115.8亿元，从净流出转为净流入，截至5月9日，A股融资余额为17872.7亿元 [34] 资金需求 - 上周IPO融资回升至20.5亿元，未来一周暂无公司IPO，计划募资规模0.0亿元 [39] - 重要股东净减持规模缩小至4.5亿元，公告的计划减持规模190.0亿元，较前期上升 [39] - 上周限售解禁市值为446.2亿元，较前期上升，未来一周解禁规模下降至186.3亿元 [39] 市场情绪 市场情绪 - 上周融资买入额为4799.6亿元，截至5月9日，占A股成交额比例为9.8%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降 [47] - 上周纳斯达克指数下跌0.3%，标普500指数下跌0.5%，VIX指数回落，市场风险偏好改善 [49] 交易结构 - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、TMT、可选消费 [53] - 当周换手率历史分位数排名前5的行业为北证50（95.9%）、可选消费（85.9%）、必选消费（80.6%）、周期（70.7%）、科创50（68.6%） [53] 投资者偏好 行业偏好 - 上周电子、计算机、国防军工获各类资金净流入规模较高 [56] - 上周股票型ETF净流出91.2亿元，净流入较高行业为电子、计算机、房地产，净流出较高行业为电力设备、银行、医药生物等 [56] - 融资资金净流入115.8亿元，净买入较高行业为电子、计算机、国防军工等，净卖出银行、交通运输、公用事业等 [56] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的个股为东方财富（+8.1亿元）、中芯国际（+3.7亿元）、中航成飞（+3.0亿元）等 [58] - 融资净卖出规模较高的个股为宁德时代（-12.3亿元）、招商银行（-6.9亿元）、兴业银行（-3.8亿元）等 [58] ETF偏好 - 上周ETF净赎回81.1亿份，宽指ETF以净赎回为主，沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多 [61] - 股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+17.3亿份），净赎回规模最高的为华夏上证科创板综合ETF（-10.5亿份） [62] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间，符合市场预期，美国经济前景不确定性增加 [68][69] - 英国央行降息25个基点至4.25%，符合市场预期，内部投票存在分歧 [69] - 日本央行公布3月货币政策会议纪要，强调灵活应对，若经济和物价前景实现将推进加息进程 [69]

纽约联储流动性支持工具调整 - 纽约联储计划将关键流动性支持工具的早期结算操作纳入常规日程安排，以提升工具效能并支持金融市场平稳运行[1] - 美联储3月已同意"显著放慢"资产负债表缩减步伐，纽约联储此次操作是护航市场流动性的最新举措[1] - 操作旨在应对特朗普关税政策导致的美债市场剧烈波动，特别强化回购市场流动性韧性[1][5] 常设回购便利机制(SRF)优化 - SRF的日程安排调整将在"不久的将来"实施，允许机构用美债换取隔夜资金[2] - 美联储官员认为需继续提高SRF有效性，当前三方回购环节利率4.5%明显高于工具报价水平[6] - 交易对手要求市场利率略高于SRF利率才愿使用该工具，反映工具吸引力待提升[6] 流动性风险防控背景 - 美联储通过减速缩表（月度上限从250亿降至50亿）+扩容SRF时段构建流动性"保险层"[1][6] - 措施预防长端美债收益率高位震荡或财政融资高峰时的资金错配，避免2019年式流动性危机[1][7] - 当前准备金约3万亿美元，但部分指标触及缓冲带下缘，接近2019年"临界点"[7] 市场波动与政策应对 - 4月初特朗普贸易政策引发美债流动性"真实且显著"恶化，但回购市场韧性维持运作常态[5][6] - 10年期美债2023年多次触及5%的16年新高，通胀与关税压力或致收益率重返该水平[7] - 若10年期收益率突破5%且与回购利差拉大，美联储可能暂停缩表或定向扩表稳定利率走廊[7] 操作历史与市场影响 - 纽约联储曾在12月底和3月底提供额外每日回购操作，应对监管导致的回购利率飙升[1][6] - 早期结算操作固定化可防止利差迅速放大时金融市场脱锚，抑制短期交易平仓引发的市场扭曲[5][6] - 美联储目标是通过工具可获得性确保利率控制，维持充裕准备金框架下的流动性稳定[6]

报告核心观点 - 五一期间人民币、港币汇率大幅走高，港币兑美元升值至强方兑换保证水平，从历史数据看，港币触及强方兑换保证后A/H股大概率表现较好；海外方面美国4月非农数据超预期，市场对于首次降息时点预期延后至7月；展望5月，市场可能会呈现“权重指数回升，科技成长活跃”的格局，偏科技、中小风格有望重新回归 [2] 流动性专题 - 5月2日人民币离岸汇率明显升值，港币触及强方兑换保证，香港金管局入市维稳汇率，买入美元、沽出总值465.39亿港元；近期港币强势主要因股票投资相关港元需求增加及多只区内货币兑美元升值带动，离岸人民币汇率强势是因A股和港股在全球市场表现稳健提升了人民币资产吸引力 [9] - 2008年以来，港币汇率多次触及强方兑换保证并引发香港金管局入市干预，除2015年下半年外，此前几次干预期间A股表现整体较好，因港币强势意味着资金对港币资产认可度提升，背后对应国内经济基本面或政策预期好转，对A股有积极提振作用；本次港币和人民币走强显示资金对人民币资产偏好提升，随着中美贸易摩擦缓和概率增大，人民币短期或仍有升值动力，利于A股表现 [11] 监管动向 - 4月28日，央行副行长邹澜出席国新办新闻发布会表示，美债市场波动对我国外汇储备影响总体有限，我国经济基础坚实，外汇市场有韧性，将继续为人民币汇率稳定提供支撑；下一阶段，央行将实施适度宽松货币政策，支持实体经济，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [16] - 4月29日，央行召开落实金融“五篇大文章”总体统计制度动员部署会议，要求金融系统推动统计制度落地见效，金融机构要落实相关统计制度，加强协调配合，强化源头数据质量管理 [16] - 4月30日，央行、国家金融监督管理总局联合印发《银行卡清算机构管理办法》，自2025年11月1日起施行，围绕银行卡清算机构行政许可、运营管理、监督管理等方面对原办法进行修订完善 [16] 货币政策工具与资金成本 - 上周（4/28 - 5/2）央行公开市场净投放7358亿元，开展逆回购12403亿元，同期有5045亿元逆回购到期，未来一周将有16178亿元逆回购到期 [17] - 货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，期限利差缩小；截至5月2日，R007为1.84%，较前期上行12.2bp，DR007为1.80%，较前期上行8.6bp，两者利差扩大3.6bp至0.04%；1年期国债到期收益率上升1.0bp至1.46%，10年期国债到期收益率下降3.6bp至1.62%，期限利差缩小4.6bp至0.16% [17] - 同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一；上周发行168只，较上期减少275只，发行总规模2493.4亿元，较上期减少5013.4亿元；截至5月2日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化 - 10.2bp、2.4bp、0.8bp至1.75%、1.83%、1.79% [18] 股市资金供需 资金供给 - 上周（4/28 - 5/2）新成立偏股类公募基金91.0亿份，较前期减少11.3亿份；股票型ETF较前期净流出143.8亿元；整个市场融资净卖出157.6亿元，净卖出额较前期扩大145.1亿元，截至5月2日，A股融资余额为17756.9亿元 [29] 资金需求 - 上周（4/28 - 5/2）IPO融资回升至5.3亿元，有1家公司进行IPO发行，未来一周将有3家公司进行IPO发行，计划募资规模27.6亿元 [33] - 重要股东净减持规模缩小，净减持24.7亿元；公告的计划减持规模43.4亿元，较前期下降 [33] - 限售解禁市值为379.6亿元，较前期下降；未来一周解禁规模上升至487.3亿元 [33] 市场情绪 市场情绪 - 上周（4/28 - 5/2）融资买入额为2761.8亿元，截至5月2日，占A股成交额比例为9.2%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降 [38] - 上周纳斯达克指数上涨3.4%，标普500指数上涨2.9%；VIX指数回落，较前期（4月25日）下降2.2点至22.7，市场风险偏好改善 [40] 交易结构 - 上周（4/28 - 5/2）各类风格指数及大类行业换手率均下降；当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（93.9%）、科创50（65.7%）、必选消费（53.5%）、可选消费（46.7%）、中证1000（38.1%） [44] 投资者偏好 行业偏好 - 上周（4/28 - 5/2）各类资金仅净流入钢铁和汽车 [48] - 股票型ETF净流出139.3亿元，净流入规模较高的行业为钢铁和国防军工，分别为4.3亿元、1.5亿元，净流出规模较高的行业是电子、医药生物、电力设备等 [48] - 融资资金净流出157.6亿元，净买入规模较高的行业为汽车（+8.0亿元）、公用事业（+1.6亿元）、家用电器（+0.9亿元）等，净卖出电子（ - 21.9亿元）、非银金融（ - 17.6亿元）、医药生物（ - 15.5亿元）等 [48] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为比亚迪（+3.3亿元）、宁波银行（+3.1亿元）、江淮汽车（+2.9亿元）等；净卖出规模较高的为胜宏科技（ - 4.8亿元）、东方财富（ - 2.6亿元）、永辉超市（ - 2.4亿元）等 [50] ETF偏好 - 上周（4/28 - 5/2）ETF净赎回98.9亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中双创50ETF赎回最多；行业ETF以净赎回为主，其中医药ETF赎回较多，军工ETF申购较多 [53] - 股票型ETF净申购规模最高的为易方达上证科创板综合ETF（+9.0亿份），华夏上证科创板综合ETF（+7.9亿份）次之；净赎回规模最高的为华泰柏瑞中证A500ETF（ - 13.1亿份），华夏上证科创板50ETF（ - 9.7亿份）次之 [54] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 欧洲央行管委雷恩表示，简化银行规章制度是可能的，但应避免放松监管，资本缓冲能增强银行抗风险能力 [59] - 日本央行全票一致通过利率政策决定，连续第二次将目标利率维持在0.5%不变；行长植田和男表示，贸易政策不确定性增加，日本经济增长可能放缓，若经济和物价走势符合预期，预计将继续加息，实现2%通胀目标的时间将推迟 [59] 国外重要经济数据变化 - 美国4月非农数据超预期，4月非农就业人口增长17.7万人，高于预期的13.8万人，3月前值从22.8万人下修至18.5万人，2月份非农就业岗位增幅下调1.5万个；4月失业率为4.2%，与预期和前值持平；分行业看，医疗保健行业就业人数增加5.1万人，交通和仓储行业就业人数增幅2.9万人，制造业就业人数减少1000人 [62]

报告核心观点 - 上周二级市场可跟踪资金转为净流出，银行理财规模持续增长，权益类资产配置触底反弹，货币政策、资金供需、市场情绪和偏好等方面均有不同表现，海外经济受关税等因素影响不确定性增强 [2][5] 各部分总结 流动性专题 - 银行理财规模和持有人数持续上升，2025 年一季度末存续规模 29.14 万亿元，同比增长 9.41%，投资者数量达 1.26 亿个，同比增长 6.73% [10] - 理财产品投资资产合计 31.17 万亿元，固收类资产是主要投向，权益资产配置占比 2.6%处于较低水平，但下滑趋势有所缓和 [5][13] 监管动向 - 多部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，提出 18 条重点举措 [17] - 央行行长潘功胜出席国际货币与金融委员会会议，指出美国滥施关税对全球经济和金融稳定造成威胁 [17] - 国家金融监督管理总局发布万能型人身保险监管通知，规范产品发展、提升保障水平、强化账户和资金运用监管 [17] - 证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，明确豁免范围、方式，压实公司责任，强化监管约束 [17] - 上交所召开私募机构座谈会，认为关税短期冲击不改中国资本市场长期向好趋势 [17] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净投放 7740 亿元，未来一周将有 5045 亿元逆回购到期 [18] - 货币市场利率上行，R007 与 DR007 利差缩小，短、长端国债收益率上行，期限利差缩小 [18] - 同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一 [19] 股市资金供需 - 资金供给方面，新成立偏股类公募基金份额增加，股票型 ETF 净流出，融资净卖出 [30] - 资金需求方面，无 IPO 发行，重要股东净减持规模上升，限售解禁市值较前期上升 [35] 市场情绪 - 融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降，VIX 指数回落，市场风险偏好改善 [39][41] - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证 50、医药生物、创业板指 [44] 投资者偏好 - 行业偏好上，计算机、机械设备、汽车获各类资金净流入规模较高 [49] - 个股偏好上，融资净买入规模较高的为紫金矿业等，净卖出规模较高的为东方财富等 [51] - ETF 偏好上，ETF 净赎回，宽指 ETF 以净赎回为主，行业 ETF 中信息技术 ETF 申购较多 [54] 海外金融市场流动性跟踪 - 美联储褐皮书显示经济不确定性增强，多个地区前景恶化，欧洲央行行长称关税对经济增长有负面影响 [60] - 市场预期美联储 6 月开始降息 [62]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：殷雯卿（19945767933） 核心观点 近期关于美债今年是否会是到期最高峰、 6 月前后是否会出现天量到期潮的问题被市场高度关注。对 这一问题我们详细解释了国债到期额的合理统计方法，并对其进行统计。可以看到： 2025 年美国国 债并未如市场所传的那样出现天量到期墙问题，但目前美国国债、特别是短期国债的到期滚续压力确 实很大，远高于 2023 年以前的水平，高额的国债到期规模可能会加大国债市场的供需压力，美债收 益率难下。 报告摘要 1 、 2025 年是天量到期潮吗？与 2024 年大致持平 以上文所述统计方法，滚动以每年 1 月 1 日为数据观察日，统计美国国债每年到期额。 则 2025 年 美国国债到期规模 10.8 万亿美元，与 2024 年到期额 10.6 万亿美元接近，但远高于 2023 年以前 水平。因此， 2025 年其实并没有出现国债到期额相较 2024 年的巨幅提升，但美国国债的债务到期 问题确实愈发严重。 2 、 2025 年 5-6 月将是年内债务到期高峰？ 为何会出现 2025 ...