报告核心观点 4月交易类指标环比持续下滑，市场交易热情逐步降温，资产联动指标、市场配置指标指向市场潜在向上空间较大，投资者行为方面，回购规模环比大幅上升，产业资本净减持幅度大幅收窄，3资金主体指标整体出现回落迹象 [2] 2025上半年A股大事记 - 上证综指跌幅2.17%，LME铜涨幅4.07%，创业板指跌幅9.04%，Comex黄金涨幅25%，标普500跌幅5.31%，NYMEX原油跌幅18.82%，美元指数跌幅8.16%，美债10年跌幅41BP [6] 大类资产联动指标 - 股债相对收益率：截至2025年4月30日，两种形式均处于历史极端水平，股票资产相比债券资产性价比高，表明经济复苏信心仍处低位，25/4/30相除与相减指标分别为1.59、0.96%，上一轮2025年指标高点为2月5日的1.57、0.92%，指标历史中位数为0.491、-1.71% [11] - 持有股债收益差：25/04/30为-0.12%，代表过去十年任意时点做多万得全A指数一年以上，至今相比于做多长期国债指数的收益率平均少0.12%，历史分位数为12.80%，当前处于较低状态，具备上行空间，上一轮2021年高点为2月26日11.86%，2012年2月以来中位数为3.81% [14] - 股权风险溢价ERP：截至2025/4/30，ERP在3.78%水平，与25年2月初相比回落，但超一倍标准差3.45%，对比历史，ERP曾多次达4%以上水平，当前分位为89.4% [17] 市场配置指标 - 估值水平：大部分宽基指数处于历史分位数50%以下，创业板指估值较低，2025/4/30，Wind全A动态市盈率为18.5，历史分位数48.1%，中位数为18.8X，创业板50、沪深300历史分位数分别为10.6%、37.6%，中证500、中证1000分别为43.3%、56.5%，科创50维持高位，历史分位数为100.0% [18] - 估值分化程度：截至2025/4/30，全A估值变异系数为0.862，长周期历史中位数为0.793，目前处于88.0%分位数，接近22年4月的位置0.884，变异系数越低，风险越大 [20] 市场交易/情绪指标 - 换手率：采用万得全A日频换手率的20日平均衡量，2025年4月30日换手率MA20水平报1.51%，较上月下降，上一次1.5%左右是2025年2月7日，历史分位数为72.70%，指标中位数为1.11%，上一轮指标高点在2024年11月14日2.54% [25] - 月频最大日成交额占前高比例：2025年4月为50%，与上月相比回落，指标上一轮高点为2024年10月的100%，历史中位数为44% [28] - 行业趋势指标：2025年4月为90%，处于历史较高水平，环比持平，指标水平中等偏上，行业机会广阔，2025年4月为3338，环比回落，历史中位数为-180，2019年至今的高点为2020年8月的9311 [30][31] - 个股趋势指标：截至2025/4/30，50周线上方的个股比例为64.35%，较上月末回落，处于中等偏上位置，2023年3月、2024年12月的两个高点分别为70.60%、88.93% [34] 投资者行为 - 股东回购：2025年4月回购规模环比大幅上升，至139.70亿水平，占成交额比例0.05% [37] - 产业资本增减持：2025年4月产业资本净减持3.61亿水平，较上月净减持幅度大幅减少，相较2020 - 2023年的减持规模仍处于低位 [41] - 3资金主体：2025/4/25指标为0.07，表现较上月有所回落，其中港股国际中介、融资余额指标积极贡献，新成立基金份额较上月由正转负 [44]