全球市场表现总结 - 3月27日A股低开高走，上证指数涨0.63%，创业板指涨0.71%，锂电池、创新药、有色金属、半导体与化工领涨 [5] - 港股小幅反弹，恒指涨0.38%，恒生科技指数涨0.35%，医药与新能源汽车板块表现较强，南向资金净卖出约28.8亿港元 [5] - 日韩及欧洲市场承压，韩国综指和日经225分别下跌0.4%和0.43%，欧洲STOXX 600下跌0.9% [5] - 美股再度下挫，标普500跌1.67%，纳指跌2.15%，三大股指均录得连续第五周下跌 [5] - 避险需求推升大宗商品价格，布伦特5月原油涨4.22%至112.57美元/桶，现货黄金涨2.91%至4,502.93美元/盎司 [5] 电解铝行业事件影响 - 中阿联酋环球铝业（EGA）位于阿布达比的Al Taweelah电解铝冶炼厂因伊朗导弹及无人机袭击遭受“严重破坏”，该厂2025年铝产量达160万吨 [2][6] - 巴林铝业（ALBH BI）亦确认其设施遭伊朗袭击，受损程度正在评估，该厂此前已于3月15日宣布减产19% [6][7] - 事件影响分析：EGA产能约占2025年全球电解铝供应的2%，袭击事件为有计划的针对性行动，意味着中东地区更多冶炼厂可能面临威胁，未来供应端风险将进一步上升 [7] - 核心观点：持续的供应中断将继续支撑铝价上行，中国电解铝公司被视为当前市场的避险资产 [7] 公司点评：比亚迪 - 4Q25业绩：营收符合预期，但毛利率环比缩窄0.2个百分点，较预期低0.6个百分点，4Q25净利润较预期低18%，单车净利润降至约6,900元 [7] - 现金流：2025年经营现金流入仅591亿元，为2021年以来最低水平，年末净现金同比减少约620亿元，主要受缩短供应商账期影响 [8] - 未来增长点：出口和储能有望成为盈利增长点，维持2026年500万台销量预测，其中出口贡献150万台，预计2026-27年营收将分别同比增长9%/8% [8] - 盈利预测：预计2026-27年净利润分别同比增长11%/21%至363亿元/438亿元，维持买入评级，H/A股目标价分别为125港元/125元人民币 [9] 公司点评：长城汽车 - 4Q25业绩：收入同比增长16%至692亿元，创历史新高，较预期高9%，核心净利润为4.07亿元，符合预期 [10] - 新平台优势：归元平台支持一车多动力，零部件通用率接近85%，预计2026年魏牌至少四款新车型定价将更具竞争力，上调魏牌2026年销量预期至20万台 [10] - 毛利率支撑：预计出口增长（2026年目标62万台，其中坦克品牌出口目标10万台）将提高平均售价并支撑毛利率，预计2026年平均售价同比增长1%至17.1万元，毛利率同比扩大0.1个百分点至18.1% [11] - 盈利预测：维持2026年总销量149万台预测，预计2026年净利润同比增长19%至118亿元，维持买入评级 [11] 公司点评：广汽集团 - 4Q25业绩：收入环比增长22%至296亿元，较预期高23%，毛利率环比改善3.9个百分点至0.8%，净亏损45亿元，与此前盈利预警一致 [11] - 2026年关键：与华为联合开发的启境品牌首款轿车GT7将于2026年6月上市，目标2026年自主品牌出口量翻倍至25万台 [12] - 合资企业：预计广汽丰田2026年仍具韧性，广汽本田亏损将较2025年的9.81亿元有所收窄，估计2026年股权收益为22亿元 [12] - 盈利预测：预计2026年净亏损收窄至48亿元，维持买入评级 [12] 公司点评：映恩生物 - 核心产品DB-1311：是一款具有同类最佳潜力的B7-H3 ADC，在转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）中展现强劲疗效，中位总生存期（mOS）为22.5个月 [14][15] - 核心产品DB-1310：是一款HER3 ADC，在HR+/HER2-乳腺癌中客观缓解率（ORR）为61.5%，中位无进展生存期（mPFS）为14.78个月 [16] - 合作与范式引领：与BioNTech合作，引领“ADC + IO 2.0”新范式，预计2026年将迎来多项联用临床数据读出 [14][17] - 维持买入评级，目标价上调至383.47港元 [17] 公司点评：信达生物 - 2025年业绩：总收入达130亿元人民币，同比增长38%，产品销售额达119亿元人民币，同比增长45% [18] - 全球化战略：与武田就IBI363达成里程碑式合作，与礼来达成第七次战略研发合作并获得3.5亿美元首付款，目标到2030年将至少五款资产推进至全球III期临床试验 [19] - 关键催化剂：IBI363（PD-1/IL-2）一线非小细胞肺癌和结直肠癌的概念验证（PoC）数据预计将于2026年获得 [20] - 肥胖症管线：正在培育全面的代谢产品组合，包括每日口服GLP-1药物IBI3032，早期数据显示在四周内实现10%减重效果 [21][22] - 维持买入评级，目标价上调至113.86港元 [22] 公司点评：康方生物 - 2025年业绩：产品销售额达30亿元人民币，同比增长52%，主要得益于卡度尼利单抗和依沃西单抗被纳入国家医保目录 [22] - 关键数据读出：依沃西单抗对比替雷利珠单抗一线治疗鳞状非小细胞肺癌的III期临床试验达到PFS主要终点，中位无进展生存期（mPFS）为11.1个月 vs 6.9个月 [24] - 全球化进展：合作伙伴Summit预计2026年Q2公布依沃西单抗全球III期试验期中数据，FDA已将EGFR-TKI耐药非小细胞肺癌适应症的目标审评日期定为2026年11月 [24] - 维持买入评级，目标价调整至185.80港元 [26] 公司点评：讯飞医疗 - 2025年业绩：收入为9.15亿元人民币，同比增长24.7%，归母净亏损同比收窄51.1%至6,479万元人民币 [26] - 业务进展：服务覆盖806个区县的超过7.7万家基层医疗卫生机构及600多家等级医院，智医助理实现浙江省90个区县全覆盖 [27] - GBC协同：C端患者管理服务收入同比增长29%至2.7亿元人民币，占总收入约30%，通过医院引流转化付费患者，在齐鲁医院的沟通转化率达50% [28] - 维持买入评级，目标价下调至92.55港元 [29] 公司点评：中国铁塔 - 2025年业绩：营收同比增长2.7%至1,004亿元人民币，净利润同比增长8.4%至116亿元人民币，净利润率提升0.6个百分点至11.6% [30] - 盈利支撑：盈利增长主要得益于折旧与摊销（D&A）费用率下降，由2015年收购的铁塔资产于2025年11月折旧期满导致 [30] - 现金流与分红：宣布派发全年股息每股0.458元人民币，同比增长9.8%，派息率达到77% [31] - 维持持有评级，目标价下调至12.1港元 [31]