截至6月30日，华峰铝业股东户数2.09万，较上期增加45.12%；人均流通股47831股，较上期减少 31.09%。2025年1月-6月，华峰铝业实现营业收入59.64亿元，同比增长20.87%；归母净利润5.70亿元， 同比增长2.15%。 10月15日，华峰铝业盘中上涨2.17%，截至14:22，报17.43元/股，成交1.47亿元，换手率0.85%，总市值 174.04亿元。 分红方面，华峰铝业A股上市后累计派现7.13亿元。近三年，累计派现5.99亿元。 资金流向方面，主力资金净流出45.88万元，特大单买入122.63万元，占比0.83%，卖出362.58万元，占 比2.47%；大单买入2779.99万元，占比18.92%，卖出2585.93万元，占比17.60%。 华峰铝业今年以来股价跌3.27%，近5个交易日涨2.65%，近20日涨1.69%，近60日涨9.07%。 资料显示，上海华峰铝业股份有限公司位于上海市金山区月工路1111号，成立日期2008年7月10日，上 市日期2020年9月7日，公司主营业务涉及铝板带箔的研发、生产和销售。主营业务收入构成为：铝板带 箔96.53%，其他3.47% ...

宏观及策略研究：2025年9月进出口数据点评 - 2025年9月美元计价中国出口同比增长8.3%，超出市场预期的6.6%，前值为增长4.4%；进口同比增长7.4%，超出市场预期的1.8%，前值为增长1.3%；贸易顺差为904.47亿美元，前值为1023.29亿美元 [3] - 出口结构呈现分化：对美出口同比增速为-27.0%，而对欧盟、非洲、拉美等国家和地区出口同比增速有较大提高；劳动密集型产品出口同比增速降幅收窄，高增长主要集中于通用机械设备、集成电路等高端产品 [3] - 进口方面，机电类产品和高新技术产品增速靠前，合计贡献超8.5个百分点；上游大宗商品中，铜、铁矿砂及其精矿的进口金额同比增速受价格因素带动明显 [4] - 展望未来，尽管四季度面临高基数压力，但在全球需求回暖及出口多元化布局显效的支撑下，预计出口增速回落幅度相对温和；假设四季度出口环比增速为过去五年平均水平，则四季度出口同比增速将回落至4.1%，全年出口同比增速预计为5.6% [4] 固定收益研究：信用债10月投资策略展望 - 9月信用债发行指导利率整体上行0 BP至10 BP；信用债发行规模环比增长，净融资额环比增加；二级市场成交规模环比增长，收益率整体呈上行态势 [5][7] - 信用利差有所分化，短端利差收窄，中长端利差走阔；高等级长债分位数相对较高，配置价值凸显，而1年期品种信用利差均在5%分位以内，防御思维下愈发拥挤 [7] - 绝对收益角度，供给不足和旺盛的配置需求有望推动信用债启动修复行情，当前配置思路可转为积极，交易思路保持适度乐观，择券重点关注利率债变化趋势及个券票息价值；相对收益角度，因评级利差处于历史低位，信用下沉效果不佳，可适当拉长久期，注重高等级长端品种 [7] - 地产债方面，随着市场逐步企稳，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，配置重点为历史估值稳定的央企、国企及含强力担保的优质民企债券；城投债在稳增长和防系统性风险背景下违约可能性很低，仍可作为重点配置品种，但需关注平台加速出清和转型过程中的估值波动风险 [8] 基金研究：公募基金周报 - 上周权益市场主要指数多数上涨，中证500涨幅最大为2.17%，仅创业板指下跌1.21%；申万一级行业中26个行业上涨，涨幅前五为有色金属、钢铁、化工、建筑装饰和建筑材料 [10] - 权益类基金中，量化基金平均上涨4.89%，表现最佳；固收+基金平均上涨0.45%，正收益占比96.20%；纯债型基金平均上涨0.10%；QDII平均上涨1.89% [10][11] - 主动权益基金上周加仓非银金融、电力设备和传媒，减仓电子、国防军工和医药生物；整体仓位为75.40%，较上期下降0.77个百分点 [11] - ETF市场整体资金净流入775.02亿元，股票型ETF净流入598.76亿元；整体日均成交额达5,723.47亿元，日均换手率达10.63%；科创50、电池、芯片等主题ETF为主要资金流入品种 [11] - 上周新发行基金34只，新成立基金17只，新基金募集78.66亿元，较前期减少287.41亿元 [11] 公司研究：中宠股份2025年三季报点评 - 2025年前三季度实现营收38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21%，基本每股收益1.11元 [13] - 第三季度实现营收14.28亿元，同比增长15.86%，归母净利润1.30亿元，同比下降6.64%，主要系去年同期高基数投资收益影响；扣非后归母净利润为1.24亿元，同比增长18.86% [14] - 前三季度毛利率为30.54%，同比提升2.99个百分点，净利率为9.32%，同比下降0.16个百分点，主要因销售费用率同比提升1.52个百分点及管理费用率提升1.32个百分点 [14] - 自主品牌持续创新：WANPY顽皮品牌推出精准营养烘焙系列，Toptrees领先品牌烘焙粮系列获行业奖项，并成功拓展即时零售渠道及北美最大宠物电商平台CHEWY [14][16] - 品牌矩阵差异化发展：WANPY携手代言人推进品牌焕新，Toptrees牵手央视并开展IP联名，ZEAL真致品牌推出新品并联合高端网球赛事，强化高端定位 [16] - 预计2025-2027年公司EPS为1.53元、1.82元、2.20元，对应2025年PE为37.10倍，考虑到行业龙头地位及自主品牌快速发展，维持"增持"评级 [16] 行业研究：金属行业10月投资策略展望 - 钢铁：10月需求或有回升，但成本压力仍存；行业稳增长政策聚焦产能产量精准调控及扩大有效消费，建议关注设备先进、在高附加值领域领先的标的 [19][20] - 铜：10月为传统消费旺季，供给端受冶炼厂检修及矿端事故扰动可能收缩，铜价或维持高位震荡；全球铜矿供应预期收紧，建议关注资源保障强、环保水平领先的标的 [19][21] - 铝：部分高成本氧化铝企业或减产，电解铝企业盈利维持较好水平；政策有望改善供给格局，建议关注资源保障强、生产规模优势的标的 [19][21] - 黄金：金价波动或加剧，受降息预期差、中美关系、地缘政治等因素影响；避险情绪提供短期支撑，长期关注美联储降息路径，建议关注相关板块 [19][21] - 锂：江西矿端扰动减弱，储能排产预期向好，若需求表现较好，碳酸锂价格有望获得支撑 [19] - 稀土：出口管控升级凸显战略地位，短期价格或承压；人形机器人和新能源领域发展提供需求新动能，建议关注相关板块 [19][22] - 钴：刚果（金）钴出口配额无增长，未来全球供给受约束；需求受新能源汽车、储能等领域带动，供需有望维持偏紧，建议关注相关板块 [22][23] - 维持对钢铁行业和有色金属行业的"看好"评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的"增持"评级 [23]

10月14日，丽岛新材（维权）盘中下跌2.05%，截至10:48，报11.94元/股，成交4084.13万元，换手率 1.60%，总市值24.94亿元。 资金流向方面，主力资金净流出327.06万元，大单买入140.57万元，占比3.44%，卖出467.63万元，占比 11.45%。 丽岛新材所属申万行业为：有色金属-工业金属-铝。所属概念板块包括：锂电池、电池箔、有色铝、 QFII持股、微盘股等。 截至9月30日，丽岛新材股东户数1.70万，较上期增加14.94%；人均流通股12271股，较上期减少 12.99%。2025年1月-6月，丽岛新材实现营业收入8.72亿元，同比增长24.66%；归母净利润-2379.44万 元，同比减少339.40%。 分红方面，丽岛新材A股上市后累计派现2.56亿元。近三年，累计派现4741.58万元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，丽岛新材十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）位居第 五大流通股东，持股105.81万股，为新进股东。 责任编辑：小浪快报 丽岛新材今年以来股价涨31.79%，近5个交易日跌6.65%，近20日跌0.83%，近60日涨16.9 ...

贵金属 - 贵金属本周继续强势，可继续提升对于黄金的配置比例 [1][2] - 白银现货出现溢价，但体现逼仓上行的动能不足 [1][2] - 长期去美元化进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金流入，看好板块表现，建议继续超配 [1][2] 铜 - 自由港和泰克资源下调产量指引，2026年全球电解铜平衡表逆转的确定性增强 [2] - 因关税预期导致铜价大幅回调，但结合供需紧张预期，回调预计给出较好买点 [2] 铝 - 铝价在关税影响下存在压力，等待回调后的买点 [2] - 2025年国庆节前后中国铝锭库存增5.7万吨（增幅9.6%），铝棒库存增2.4万吨（增幅20.9%），铝锭+铝棒库存共累库8.1万吨（增幅11.5%），累库情况基本符合预期 [2] - 长期铝的天花板明确，在库存紧张局面下，电解铝仍有配置机会 [2] 钴 - 本周硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为11.31%/12.02%/12.67%/4.80% [3] - 政策落地后海外钴价走强带动中间品成本上升，预计配额制度下明年供需缺口可能达2-3万吨 [3] - 即便10月恢复出口，考虑船期库存基本消耗殆尽，明后年10%的供需缺口可能带动钴价突破历史高点60万，较当前价格仍有翻倍空间 [3] 稀土 - 商务部、海关总署对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土等实施出口管制 [3] - 短期管制加剧稀土供需不平衡，海外价格上涨有望带动国内涨价预期 [3][4] - 长期看管制将遏制海外稀土扩产能力，稀土价格有望再度开启主升浪 [3][4] 投资建议 - 建议关注北方稀土、包钢股份、华友钴业、腾远钴业、湖南黄金、华钰矿业、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、中广核矿业等 [5]

上市企业：中国铝业（601600）,南山铝业（600219）,明泰铝业（601677）,云铝股份（000807）,新疆众 和（600888）,怡球资源（601388）,豪美新材（002988）,亚太科技（002540）,顺博合金（002996） 2020-2025年1-4月中国铝合金产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国铝合金行业市场运营格局及前景战略分析报告》 根据国家统计局数据显示：2025年4月中国铝合金产量为153万吨，同比增长10.3%；2025年1-4月中国铝 合金累计产量为576万吨，累计增长13.7%。 ...

工业金属 - 铜行业面临供给端扰动，大型铜矿减产推动价格重心上移，当前处于美联储降息周期，商品价格有望稳中有升 [1][14] - 2024年5月铜价上涨过快抑制下游需求，导致旺季累库存，库存走势异于往年，是短期见顶信号，需持续观察库存变动 [1][30] - Grasberg铜矿事故导致自由港将2025年产量指引下调超过20万吨，可能造成全球铜市场30万吨供需缺口，预计铜价重心抬升3000-4000元/吨至82000-83000元/吨 [26] - 国内电解铝产量即将见顶，未来2年是产量见顶的一年，当前市场处于“脆弱的平衡”，一旦需求上行或供给扰动易转向短缺 [1][38] - 国外电解铝新增产能集中在东南亚和南亚地区，投放速度相对有序可控，企业会根据市场情况灵活调整产能规划 [1][38] 锡 - 全球交易所显性库存明显下降，从2024年5月峰值22,763吨回落至2022年末水平，目前库存低于9000吨 [2][63] - 60%精矿冶炼加工费维持在7800元/吨已5个月，2025年均值8241元/吨较2024年11563元/吨下滑29%，反映锡矿紧缺加剧 [63] - 2025年9月国内锡锭产量0.87万吨，冶炼开工率37.22%，主要因冶炼厂计划内检修 [63] - 全球锡矿新增项目有限，投产时间多在2027年及以后，中国产量存在品位下降问题，印尼因政策调整产量下滑 [41][42] 贵金属 - 金价迭创新高，主要催化点为美联储主席鲍威尔8月23日释放降息信号，美联储于9月17日降息25bp，点阵图显示年内仍有两次降息预期 [3][105] - CME预测美联储10月29日再次降息25bp概率超过90%，美国联邦政府停摆及非农数据走弱增加不确定性 [3][106] - 全球央行购金量2022-2024年连续3年超1000吨，2025年上半年购金415吨，中国央行连续11个月增持黄金 [110] 能源金属 - 锂行业供给扰动未完全消除，需求预期提升，全球储能市场需求爆发，行业处于供需相对平衡阶段 [4] - 刚果(金)钴出口配额低于市场预期，可能造成未来2年全球钴原料市场明显缺口，长期价格中枢抬升 [5] 小金属 - 稀土出口管制升级，北方稀土四季度精矿采购价环比上涨37%至2.62万元/吨，25Q3氧化镨钕均价54.01万元/吨环比涨25% [6][13] - 钨价中枢上移，国内矿端供需紧张，哈萨克斯坦巴库塔钨矿产能释放需时，战略地位提升支撑价格 [6][15] - 铀需求跟随核电装机量提升，预计2035年中国核能发电占比达10%，天然铀需求增至9.1万吨，供给低迷支撑价格上行 [7] - 锑资源稀缺回收困难，海外溢价率高达58.7%，出口管制造成内外价差扩大，出口恢复有望拉动国内价格 [7] 锌 - 2025年1-6月全球锌矿产量616万吨，同比增长7.1%，属于修复型增长，二季度海外主要企业锌精矿产量131.27万金属吨，环比增9.86万吨 [71] - 2025年亚洲锌精矿Benchmark为80美元/干吨，显著低于2024年165美元/干吨，反映矿端紧缺 [72] - 截至7月国内精炼锌累计产量417万吨，同比增1.3%，镀锌板产量1635万吨同比增4.3% [77][78] 铅 - 2025年1-8月国内原生铅累计产量243万吨同比增12.4%，再生铅产量156万吨同比下滑32.7% [93] - 全球铅精矿产量呈现长期下降趋势，2025年上半年供应不足，国内铅精矿TC处于历史低位 [85][93] - 2025年1-6月全球精炼铅消费量655万吨，供给过剩1.99万吨，供需紧平衡 [96]

文章核心观点 - 有色金属板块在避险需求与产业不确定性下波动加剧 黄金与铜板块表现突出 受益于海外宽松预期及供应端扰动 [1] - 行业评级维持“推荐” 黄金 铜 铝 锡 锑板块均具备配置价值 贵金属建议超配 铜铝板块关注价格回调带来的布局窗口 [13] - 美联储降息 矿山事故 下游开工率与终端需求是后续行情的核心变量 [13] 一周行情回顾 - 周度有色金属行业板块周跌幅3.09% 在申万一级行业中涨跌幅靠前 [23] - 子板块涨跌互现 涨幅前三为铜 (+6.97%) 稀土 (+5.09%) 黄金 (+4.42%) [23] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材 (+23.51%) 安泰科技 (+21.02%) 白银有色 (+20.95%) 鹏欣资源 (+19.43%) 江西铜业 (+18.62%) 等 [29] 贵金属市场重点数据 - 伦敦黄金报3974.5美元/盎司 较月初上涨2.29% 伦敦白银报50.76美元/盎司 涨幅6.63% [2] - 黄金SPDR ETF持仓3270万盎司 单周增加7万盎司 反映避险情绪抬头 [2] - 美联储会议纪要显示未来继续宽松概率提升 关税博弈和进口成本上涨推动黄金避险属性 [2] 工业金属数据 铜 - LME铜收10765美元/吨 环比上涨1.89% 国内SHFE铜价收85900元/吨 涨幅3.06% [4] - LME铜库存较月初减少1075吨 同比下降16万吨 供应趋紧 [5] - 国内铜精矿TC继续下探至-40美元/千吨 [5] - 全球产业端 Freeport Teck等海外巨头下调2025-2026年产量指引 矿山事故影响持续 [6] - 国内精铜制杆开工率下降至43.44% 下游需求复苏节奏仍待观察 [7] 铝 - 国内电解铝价格报21020元/吨 环比上涨290元 [9] - LME铝库存508825吨 国内社会库存64.9万吨 均小幅回升 [9] - 云南 新疆地区冶炼利润分别提升至4672元/吨和4417元/吨 [9] - 铝型材企业开工率53.6% 铝线缆企业开工率64% 下游复工节奏略显缓慢 [9] 锡与锑 - 锡价上周大涨5.16% 国内精炼锡价格288830元/吨 库存低位 [11] - 缅甸锡矿复产不及预期 国内冶炼企业开工率低迷 供应持续偏紧 [11] - 锑价延续回落 供需双弱下 需求未见明显补库 [11] 龙头公司名单 - 黄金板块建议关注中金黄金 山东黄金 赤峰黄金 山金国际 中国黄金国际等 [3] - 铜板块重点公司包括紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 藏格矿业 五矿资源等 [8] - 铝板块建议持续跟踪神火股份 云铝股份 天山铝业 中国铝业等冶炼龙头 [10] - 锡 锑板块相关公司包括锡业股份 华锡有色 兴业银锡 湖南黄金等 [12]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 中美博弈或升温，关注避险需求与战略小金属 [1] - 有色金属行业表现强于沪深300指数，截至2025年10月，相对指数表现显示有色金属指数上涨54%，而沪深300指数上涨22% [3] 各板块总结 铜板块 - 供给扰动持续，LME铜/SHFE铜收于10735美元/吨、85910元/吨，周环比+1.9%/+3.4% [5] - 进口铜精矿TC为-40.5美元/干吨（周环比+0.5美元/干吨），加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [5] - 精铜杆企业开工率下降16.99个百分点至43.44%，铜价高位抑制消费情绪 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿工人死亡事故调查可能加剧供给偏紧预期，铜价趋势上行，铜矿标的估值仍有较大修复空间 [5] 铝板块 - LME铝/SHFE铝收于2800美元/吨、20980元/吨，周环比+3.6%/+1.5% [5] - 供给端9月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [5] - 需求端，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降0.5个百分点至62.5%，受国庆假期影响小幅调整 [5] - 铝锭、铝棒社会库存录得64.9万吨（周环比+5.7万吨）、13.9万吨（周环比+2.4万吨），受假期影响出现垒库 [5] - 特朗普对华加征100%关税言论或引发短期市场情绪波动，铝需求持续性有望延续 [5] 黄金板块 - SHFE黄金/COMEX黄金收于901.6元/克、4035.5美元/盎司，周环比+3.1%/+3.2% [5] - 中美贸易摩擦升级，地缘和经济格局动荡，或加速市场对安全资产黄金的长期配置 [5] - 据CME Fedwatch，市场预期年内再降息2次的概率为91.7%，已基本定价 [5] - 当前黄金股资源价值仍被低估，配置价值凸显 [5] 小金属板块 - 氧化镨钕/氧化镝收于68.3、162万元/吨，周环比持平/+0.6% [5] - 自2025年11月8日起，对部分中重稀土及稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，特朗普对华加征100%关税言论使稀土成为中美博弈焦点 [5] - 国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-3.7%，自2024年9月出口管制以来，国际锑价维持相对高位，供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑 [5] - 钨精矿价格收于26.85万元/吨，周环比-0.4%，章源钨业下调10月上半月长单采购报价，但钨供应紧张的核心预期未变，供给端刚性，中美博弈升温有望提升其战略关注度 [5] 钢铁板块 - SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3103、3285元/吨，周环比+1.0%/+1.0% [6] - 五大钢材品种供应863.31万吨，周环比-3.76万吨，总库存1600.72万吨，周环比+127.86万吨，周消费量736.71万吨，周环比-168.11万吨 [6] - DCE铁矿石/DCE焦炭收于795、1667元/吨，周环比+1.9%/+2.7% [6] - 中国矿产资源集团与BHP铁矿石谈判陷入僵局，若持续僵持或影响澳洲铁矿石进口，短期内铁矿石价格或因供给收紧而上涨 [6] - 中期看，北京铁矿石价格指数的推出或增强国内供需对价格的影响，削弱铁矿端超额收益，利好钢厂扩大利润空间 [6] 配置建议 - 铜板块建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [9] - 黄金板块建议关注山东黄金、紫金黄金国际 [9] - 铝板块建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [9] - 小金属板块建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [9] - 钢铁板块短期内建议关注铁矿石自给率较高的包钢股份，中期建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，以及账面资金较充足的新钢股份 [9]

高盛周五在一份报告中称，预计2026/2027年铜价将维持在每吨1万-1.1万美元区间。该银行补充说，印 度尼西亚镍生产商的利润率需要进一步下降，以限制供应增长并扭转持续的市场过剩，并预测到2026年 12月镍价将下跌6%至每吨14500美元。高盛预计随着印尼供应从2026年中期开始增加，铝市场将出现过 剩。预计铝价在2026年第四季度将跌至每吨2350美元，直到2030年才会恢复到目前的水平。 国外 1. 高盛：预计2026/2027年铜价将维持在每吨1万-1.1万美元区间 1. 中金：10月仍是中美流动性共振窗口期，AH股性价比配置更好 2. 帝国商业银行：金价上涨源于对长期通胀的担忧，黄金将在明后两年涨至4500美元 中金发布研报称，美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段。由于通胀8月刚确认上行拐点，绝对 水平不高，且美联储可以用"暂时性"现象淡化通胀压力，而就业下行风险比通胀上行风险更迫切，所 以"稳增长"的优先级高于"控通胀"。叠加特朗普施加较大政治压力，预计美联储可能降息节奏较快，或 连续降息3-4次。往前看，10月可能仍为流动性共振的窗口期，宽松交易是市场主线，综合风险收益， A股和港股相对 ...

. 贵金属有色金属产业日报 2025/10/13 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明 】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。 在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交 易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用 或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本 ...