文章核心观点 - 广汇能源2026年前三季度扣非净利润预计27.4亿—28.4亿元，同比增长192%—202.6%，第三季度单季预计14.1亿—15.1亿元，已超过2025年全年的13.3亿元 [5] - 本轮利润反弹由能源供应收紧带来的量价齐升与自产煤配套加工的成本优势共同驱动 [27] - 后续增长的关键在于改造后的增产能否兑现，使公司在不依赖产品继续涨价的情况下增加利润 [28] 公司业务结构与上半年业绩 - 公司以新疆煤炭资源为基础，业务涵盖开矿卖煤、煤制甲醇/LNG/煤焦油、江苏启东接收站进口LNG贸易及中亚油气开发 [9] - 上半年营收142.4亿元，同比下降9.6%，主要受天然气国际业务销量、售价下降影响；扣非净利润13.3亿元，同比增长59.7% [9] - 上半年收入构成：煤炭占比56.6%，天然气24.5%，煤化工16.7% [11] - 收入结构逐年变化：煤炭销售占比由2023年的23.95%升至2026年上半年的56.55%，天然气销售占比由62.41%降至24.45%，煤化工由12.46%升至16.68% [19] - 利润构成中，2026年上半年煤炭销售占41.31%，天然气销售占23.77%，煤化工产品占31.17% [19] 行业供需与价格变化 - 上半年全国原煤产量下降1.7%，火电发电量增长2.9%，化工行业煤炭消费量增长9.9%，安全环保监管制约产能释放而下游需求增加，推动煤价上涨 [13] - 秦皇岛港5500大卡动力煤上半年均价同比上涨12.6% [13] - 中东供应扰动导致相关油气设施受损、产能及运输设备短期难以修复，减少进入国内的进口资源 [13] - 上半年国内天然气进口量下降3.4%，甲醇进口量下降29%，甲醇表观消费量仍增长4.5% [13] - 上半年全国LNG出厂均价上涨14.1%，西北甲醇均价上涨10.2% [13] - 煤焦油、乙二醇上半年市场均价仍在下降，煤化工产品行情存在分化 [16] 一体化与成本优势 - 公司以自有露天煤矿供给坑口工厂，原料运距短、采购依赖较小，自产煤成本更多取决于开采和运输效率，短期内不会完全跟随市场煤价上涨 [17] - 白石湖露天煤矿拥有高富油煤资源，煤焦油产率较高，可加工成煤焦油、提质煤，副产荒煤气继续用于制氢、生产乙二醇，一批原料形成多种可销售产品 [17] - 上半年煤化工收入23.8亿元，占总收入16.7%，却贡献31.2%的毛利，毛利率44.7%，较2025年全年提高11.5个百分点 [18] 天然气业务内部分化 - 进口LNG贸易依赖买卖价差，国际采购价格涨得快、国内售价跟不上时利润受挤压；自产LNG以自产煤为原料，售价上涨更有利于收益改善 [20] - 上半年国际气价阶段性倒挂，加上部分气源履约受阻，公司收缩外购气贸易，销量下降34.5% [21] - 贸易规模缩小拖低收入，生产加工业务盈利改善托起利润，是上半年营收下降、扣非利润增长的重要原因 [22] 产量端增量与改造计划 - 煤化工装置完成年度大修后运行状况改善，8、9月主要产品产量持续走高，售价回升时恢复产出有助于摊薄每吨产品承担的固定成本 [23] - 新能源工厂气化炉更新改造后，运行炉数量从12台增加至14台，甲醇、LNG等主要产品产量有望提升20% [24] - 富油煤炭化炉改造分三期推进，全部完成后提质煤等主要产品产量预计提升40%以上 [24] - 前一项提高现有装置生产能力，后一项扩大富油煤加工产出，设备改造为拥有自有原料的公司提供产品涨价之外的增长空间 [26]