行业周期判断 - 有色金属行业在2024年触底企稳后，预计2025年将进入新一轮上行周期，2026年行业景气行情有望延续 [1] - 行业上行驱动力包括中美达成日内瓦协议带来的宏观预期修复、供应链扰动以及美联储降息周期中的流动性宽松 [1] 贵金属板块 - 黄金牛市有望延续，美联储降息与可能开启扩表将带动全球黄金ETF持续购金，推升金价 [1] - 全球“去美元”实质化启动，全球央行与私人投资机构可能增加黄金配置比例，构成黄金中期上涨逻辑 [1] 工业金属板块 - 铜矿供给扰动常态化，未来全球新投建项目有限，而冶炼产能集中释放，矿端紧缺难以改变 [2] - 需求端传统领域压力减轻，新能源转型与数据中心用铜带来结构性亮点，供需格局向好 [2] - 多重因素共振下铜价中枢将不断上移 [2] 能源金属板块 - 看好刚果（金）政策调控下的钴价向上弹性，该国实行年度出口配额管理制度 [2] - 新能源汽车高端化和消费电子复苏，叠加军工与战略储备需求增加，2025-2026年供需平衡表缺口或逐步扩大 [2] 稀有金属板块 - 稀土战略价值提升，万物电驱时代下传统需求稳定增长，人形机器人与低空经济等新型需求即将发力 [3] - 国内稀土供给管控强化，出口管控强化国内产业链全球垄断地位，稀土价格有望稳步上行 [3] 矿业ETF特征 - 矿业ETF(159690)被理解为“有色放大器”，通过集中投资上游资源龙头，在有色金属价格上涨时净值涨幅能数倍于商品本身 [3] - 该ETF覆盖金银铜锂稀土等多种战略性资源，前三大权重品种占比近六成，在资源品涨价周期中展现出较强价格弹性 [3]