资产配置策略 - 近年A股市场“哑铃型”或“杠铃型”资产配置策略非常有效，策略一端配置红利型资产，另一端配置高速成长型资产 [1] - 该策略有效性主要与中国宏观经济环境变化相关，在经济下行、物价下行的宏观环境下，红利型资产和高速成长型资产易受市场青睐 [1] 宏观环境与资产表现 - 基于美林投资时钟框架，经济增长与通货膨胀不同组合下大类资产配置顺序不同，例如经济增长下行叠加通货膨胀下行时，债券表现优于现金、股票和大宗商品 [2] - 近5年中国PPI数据自2021年10月触及13.5%高位后下行，2022年10月转为-1.3%，并已连续37个月为负 [2] - 在此PPI持续为负期间，A股市场部分“核心资产”在2022及2023年跌幅明显 [2] - 2025年10月国内PPI环比转正至0.1%，化工、食品饮料等行业出现明显上涨 [3] 行业表现对比 - 2021年10月至2025年10月期间，A股申万一级行业中通信行业上涨149.5%，传媒行业上涨35.8% [2] - 同期美容护理行业下跌41.8%，食品饮料行业下跌32.6% [2] 投资方法论 - 投资实践需结合自上而下的资产配置、行业选择与自下而上的个股选择，两者结合可规避风险并产生事半功倍效果 [2][4] - 部分行业表现与经济周期联系紧密，而部分战略新兴行业对产业政策等具有更高敏感性 [3] - 全球宏观环境深刻变化及国内被动基金、风格基金、量化基金大发展将进一步加强自上而下分析对投资的重要性 [4] 未来观测指标 - 国内PPI连续37个月同比为负，其未来变化是观测“中间资产”是否会有所表现的有效指标 [5] - “反内卷”政策被视为可能推动国内PPI向好的关键触发因素 [5]