投资评级 - 报告对浩洋股份的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营业绩企稳，单季度营收和利润同比转正，预计主要受益于下游需求良好、前期关税影响减弱以及自主品牌扩张 [2][3] - 随着中美贸易政策趋于稳定，公司经营逐步修复，订单及出货自第三季度以来有所修复，未来业绩有望迎来向上拐点 [3] - 公司是拥有海外品牌和国内产能的舞台灯光设备龙头，短期虽面临压力，但长期竞争力巩固，在文化消费属性加持下，行业具有消费稳定性，后续业绩有望修复 [5] 事件概述与业绩表现 - 2025年前三季度：实现营收8.01亿元，同比下降15.36%；归母净利润1.34亿元，同比下降48.04% [2] - 2025年第三季度单季：实现营收2.79亿元，同比增长0.62%；归母净利润0.57亿元，同比增长1.96% [2] - 1-3季度经营活动净现金流为0.97亿元，同比下降51.33% [2] 业务分析与展望 - OBM业务：通过收购丹麦SGM并在丹麦和美国成立子公司进行扩张，其品牌定位与雅顿品牌形成差异化互补，新品市场反馈积极，预计将贡献主要业绩 [3] - ODM业务：随着关税稳定及公司新品推广，预计将迎来改善提升 [3] - 行业下游需求保持较好景气度，国内外演出需求持续旺盛 [3] 盈利能力与研发投入 - 前三季度毛利率为52.02%，同比提升0.27个百分点；期间费用率为9.46%，同比上升0.43个百分点；净利率为16.94%，同比下降10.64个百分点 [4] - 2025年第三季度单季毛利率为54.77%，同比上升3.28个百分点；净利率为20.41%，同比上升0.13个百分点 [4] - 前三季度研发费用为6860万元，同比增长14.56%，公司持续加大研发以保持产品创新领先地位 [4] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为11.17亿元、13.36亿元、15.83亿元 [5][7] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为1.87元、2.50元、3.08元 [5][7] - 估值：以2025年11月3日收盘价43.93元计算，对应2025-2027年市盈率分别为24倍、18倍、14倍 [5][7]