行业与公司 * 纪要涉及的行业广泛，包括交运、机械、家电、建筑建材、宠物食品、小商品贸易、车辆制造等，均围绕“出海链”主题展开[1] * 核心公司包括极兔速递、北部湾港、巨星科技、涛涛公司、春风动力、隆鑫通用、昊阳股份、美的集团、海尔智家、TCL电子、海信视像、石头科技、科沃斯、华新水泥、西部水泥、小商品城、中宠股份等[6][9][11][12][15][17][19][22] 核心观点与论据：出海链投资逻辑 * 美国财政扩张将强力推动外需，例如后续4万亿美元减税落地及向低收入群体发放2000美元等言论[3] * 美国降息周期下，资本从美国流出至新兴市场（如墨西哥）进行投资建厂，带动当地就业和消费[4] * 政策重心从“十四五”的科技转向“十五五”的制造，具备全球竞争优势的龙头企业将受益于行业集中度提升和全球需求恢复[4] * 财通证券构建的“奔马50”组合通过RCA竞争优势指数筛选出中国具有出口优势的306个商品，对应108个底层资产，最终组合自11月27日发布以来超额收益约4个百分点[1][5] 核心观点与论据：细分行业与公司机会 * **交运行业**：极兔速递受益于东南亚和拉美电商高增长，东南亚方向包裹增速从一季度52%提升至三季度79%，拉美方向从19%提升至48%[6][7]；北部湾港10月货物吞吐量增22.7%，与东盟进出口金额增速超15%，平陆运河开通将进一步提升吞吐量[7] * **机械与工具**：降息周期下关注阿尔法属性明显且受美国地产影响的工具类产品，宠物销售数据回暖（10月环比上涨1.2%超预期）[8]；地产链相关的手工具、电动工具、园林工具和户外动力设备需求将增长[9] * **车辆**：玩乐类车辆如涛涛公司的高尔夫球车受益于资本开支上升，隆鑫通用大排量摩托车在欧洲市场达国产前两名，春风动力北美市场发展显著且2026年电动车业务将扭亏[11] * **设备与家电**：昊阳股份舞台灯光设备订单连续三四个月恢复到历史高位，月订单量超一亿元[12]；2026年家电出口链呈内稳外强趋势，新兴市场占全球40%份额且渗透率低，有望实现双位数以上增速[13][14] * **建筑建材**：东南亚、非洲、中东人均水泥需求量远低于中国（如越南900多千克、坦桑尼亚300多千克），非洲每年基础设施支出达400~500亿美元，中非合作框架下2025-2027年将投入3600亿支持非洲重点项目建设[16]；华新水泥和西部水泥通过并购进军非洲，西部水泥2024年海外毛利超200元/吨（国内不足20元/吨）[17][18] * **小商品贸易与支付**：小商品城2025年前三季度进出口规模突破6000亿元，同比增长26%，对一带一路国家贸易额占比近七成[19]；其易支付业务上半年流水超25亿美元，同比增54%，上半年实现3000万元利润，同比增50%[21] * **宠物食品**：中宠股份全球供应链布局完善，美国工厂享受美加墨协定免关税，加拿大与美国代工利润率约15%，美国二期投产后产值将达10-15亿人民币[22]；品牌出海收入2025年预计达4.5亿人民币，依托代工经验转变客户为代理商[23] 其他重要内容 * 市场回调因素包括海外流动性问题、国内买债传闻不及预期、内需不确定性，但调整空间有限，上证指数3800点附近是相对靠谱的抄底位置[2] * 小商品城第六代市场全球数贸中心于2025年10月开业，优质铺位单价超10万元/平米，预计未来两三年贡献百亿收入和利润[21]

文章核心观点 - “十四五”时期湖南工业企业通过持续加码研发创新、推动技术改造和智能化升级，实现产品服务质量提升和产业链跃升，培育新质生产力 [7][16][17] 技术改造与智能化升级 - 湘潭钢铁集团有限公司通过技改、智改、绿改，实现远程操控，传统人工需求降低一半以上，产品性能和市场认可度提升 [8] - 2023年以来湘潭市铺排“三改一扩”项目448个，已完工项目258个，其中完工技改项目新增年产值超370亿元、新增税收超19亿元 [10] - 完工数改项目促使企业整体生产效率提高20%以上，完工绿改项目年减排污染物超1.2万吨、年降低二氧化碳排放超8万吨 [10] 研发投入与产品创新 - 株洲硬质合金集团有限公司研发投入强度连续5年保持4.5%以上，形成“基础研究—中试转化—产业化应用”高效创新闭环 [13] - 公司在PCB微钻领域实现技术突破，最小钻径达0.01mm，油气开采球齿产品成功应用于“深地一号”项目，挺进地下1万米 [13] - 湖南赛德雷特卫星科技有限公司研发人员占比超过75%，其“XR-11”卫星创下中国商业航天遥感卫星8小时下图的最快纪录 [15] 产业链协同与高端化突破 - 湘潭钢铁集团有限公司通过苦练内功，产品从“按吨卖”转向“按卷卖”“按片卖”，成功为全球首座钍基熔盐堆提供材料，并完成Ni系低温钢等百余个高端品种研发 [9] - 中车株洲电力机车有限公司联合产业链攻关快速磁浮列车关键系统技术，实现轨道桥梁结构轻量化验证和牵引效率提升，列车最大爬坡能力达70‰ [12][13] - 湖南中南智能装备有限公司探索钙钛矿飞秒激光封装等颠覆性技术，与客户共享专利，合力推动行业进步 [15][16] 工业整体绩效表现 - 2021年至2024年湖南规模工业增加值年均增长7%，高于全国平均水平，制造业增加值占GDP比重达26.7% [11] - 工业税收占全部税收比重达41.2%，“十四五”时期高技术制造业和装备制造业增加值年均分别增长13.9%和10.2% [11][16] - 培育17个国家级卓越级智能工厂，生产效能显著，如每53秒下线一台新能源汽车、每6分钟生产一台挖掘机 [14][16]

项目中标核心信息 - 中标国际演艺中心建设工程舞台工艺设备工程I标段 [1] - 中标金额为人民币1.65亿元 [1] - 项目地址位于深圳市 [1] 项目对公司财务影响 - 中标金额占公司2024年度经审计营业收入比重为8.97% [1] 项目具体内容 - 内容包括国际演艺中心梦剧场舞台机械设备、舞台灯光设备及音视频设备的采购及安装 [1]

投资评级 - 报告对浩洋股份的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营业绩企稳，单季度营收和利润同比转正，预计主要受益于下游需求良好、前期关税影响减弱以及自主品牌扩张 [2][3] - 随着中美贸易政策趋于稳定，公司经营逐步修复，订单及出货自第三季度以来有所修复，未来业绩有望迎来向上拐点 [3] - 公司是拥有海外品牌和国内产能的舞台灯光设备龙头，短期虽面临压力，但长期竞争力巩固，在文化消费属性加持下，行业具有消费稳定性，后续业绩有望修复 [5] 事件概述与业绩表现 - 2025年前三季度：实现营收8.01亿元，同比下降15.36%；归母净利润1.34亿元，同比下降48.04% [2] - 2025年第三季度单季：实现营收2.79亿元，同比增长0.62%；归母净利润0.57亿元，同比增长1.96% [2] - 1-3季度经营活动净现金流为0.97亿元，同比下降51.33% [2] 业务分析与展望 - OBM业务：通过收购丹麦SGM并在丹麦和美国成立子公司进行扩张，其品牌定位与雅顿品牌形成差异化互补，新品市场反馈积极，预计将贡献主要业绩 [3] - ODM业务：随着关税稳定及公司新品推广，预计将迎来改善提升 [3] - 行业下游需求保持较好景气度，国内外演出需求持续旺盛 [3] 盈利能力与研发投入 - 前三季度毛利率为52.02%，同比提升0.27个百分点；期间费用率为9.46%，同比上升0.43个百分点；净利率为16.94%，同比下降10.64个百分点 [4] - 2025年第三季度单季毛利率为54.77%，同比上升3.28个百分点；净利率为20.41%，同比上升0.13个百分点 [4] - 前三季度研发费用为6860万元，同比增长14.56%，公司持续加大研发以保持产品创新领先地位 [4] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为11.17亿元、13.36亿元、15.83亿元 [5][7] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为1.87元、2.50元、3.08元 [5][7] - 估值：以2025年11月3日收盘价43.93元计算，对应2025-2027年市盈率分别为24倍、18倍、14倍 [5][7]

行业概况 - 演唱会是指在观众前的现场音乐表演，通常时长在两小时及以上，具有可观的门票收入 [1] - 产业链分工明确：上游包括内容制作（歌手、经纪公司）和软硬件支持（灯光、音响设备），中游涵盖票务平台、场馆运营和品牌赞助，下游涉及城市衍生经济（旅游、住宿）和周边售卖 [1] 行业现状 - 2024年大型演唱会票房收入296.36亿元，同比增长66.53%，观众人数达3651.82万人次 [7] - 国内大型演唱会票房突破260亿，同比增长78.1%，观众超2900万人次，同比增长45.0% [8] - 单场票房3000万以上的演唱会占比11.8%，同比提升3.4%，头部艺人吸金能力显著增强 [9] - 2024年超450名艺人举办大型演唱会，同比增加29.5%，其中79.7%为巡演项目 [14] 竞争格局 - 华人文化演艺为国内演唱会主办龙头，拥有丰富艺人资源和举办经验 [17] - 设备供应商包括洲明科技（LED显示）、浩洋股份（舞台灯光）等 [2] - 票务平台以大麦、猫眼娱乐、摩天轮为主，场馆运营商涵盖华润集团（深圳大运中心）、阿里体育（杭州奥体中心） [17] - 全国演唱会产业链相关企业48.45万家，广东省企业数量超5万家居首，浙江、山东、湖北、河北分列2-5位，前五省合计占比38.3% [20] 发展趋势 - 数字化技术深度融合，线上线下协同加速，新兴细分市场涌现 [22] - 市场向二三线城市拓展，跨城观演常态化，内容品质要求提升 [22] - 行业整合与规范化发展将成为未来主要趋势 [22]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、策略、行业公司等多方面展开分析，指出入境经济或提振2025年GDP 0.2个百分点，投资应抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线，并对多家公司进行点评，给出盈利预测和评级[3][5][13]。 市场表现 指数走势 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势 [1] 行业涨跌 - 昨日涨跌幅前五行业为美容护理（2.599%）、机械设备（1.439%）、传媒（1.266%）、轻工制造（1.040%）、基础化工（0.868%） [1] - 昨日涨跌幅后五行业为公用事业（ - 1.777%）、综合（ - 0.973%）、石油石化（ - 0.545%）、煤炭（ - 0.511%）、社会服务（ - 0.472%） [2] 总量研究 宏观经济 - 4月26日，6部门印发通知优化离境退税政策，入境经济或提振2025年GDP约0.2个百分点，离境退税新政或提振2025年社零0.1 - 0.2个百分点 [5][6][7] - 3月工企利润和营收增速延续回升，利润格局“两新”加力扩围、中游占比微升，工业企业提前补库，需关注美国库存消耗程度 [8][9][10] 策略 - 外部不确定性催化黄金和军工行情，国内应关注自主可控、国产替代和内循环，投资抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线 [13] - 基于行业轮动模型，5月行业多头为煤炭、传媒等10个行业 [14] - 推荐珀莱雅、新易盛等13只金股 [15][16][17] 行业公司研究 化工行业 - 华峰化学Q1业绩超预期，纵向并购夯实聚氨酯产业优势，维持“买入”评级 [28] - 新凤鸣Q1业绩同比小幅增长，减值损失对业绩有所拖累，维持“买入”评级 [37] - 扬农化工产销高增，盈利改善，彰显龙头本色，维持“买入”评级 [67] 煤炭开采行业 - 潞安环能量价齐跌致全年业绩承压，关注成长性和喷吹煤弹性，维持“买入”评级 [32] - 三棵树零售转型成效显著，盈利能力逐步兑现，维持“买入”评级 [62] - 山西焦煤煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性，维持“买入”评级 [70] 家电行业 - 德昌股份2025Q1营收维持较高增长，发布增发预案加速东南亚产能以及电机产能扩张，维持“买入”评级 [40] 医药行业 - 新产业2024年业绩符合预期，海外市场高歌猛进，维持“买入”评级 [44] - 方盛制药经营业绩增速亮眼，研发创新提升长期增长动能，维持“买入”评级 [49] 纺织服装行业 - 慕思股份2025Q1产品毛利率同比提升，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级 [54] - 南山智尚2025Q1传统主业显韧性，期待新材料业务利润拐点，维持“买入”评级 [57] 农林牧渔行业 - 隆平高科巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健，维持“买入”评级 [75] 轻工行业 - 共创草坪2025Q1业绩表现靓眼，全球产能布局推动份额提升，维持“买入”评级 [78] - 浩洋股份贸易摩擦下短期业绩承压，收购SGM品牌矩阵扩张，维持“买入”评级 [86] 传媒行业 - 神州泰岳海外新游推广及国内新游上线或驱动后续成长，维持“买入”评级 [82]

财务表现 - 2024年公司营收12.12亿元，同比下滑7.12%，归母净利润3.02亿元，同比下滑17.61%，扣非净利润2.85亿元，同比下滑18.66% [1] - 2024Q4单季度营收2.66亿元，同比下滑9.64%，归母净利润0.43亿元，同比下滑22.15%，扣非净利润0.38亿元，同比下滑21.52% [1] - 2025Q1营收2.90亿元，同比下滑8.04%，归母净利润0.53亿元，同比下滑47.04%，扣非净利润0.50亿元，同比下滑48.20% [1] - 2024年毛利率提升0.41个百分点至50.37%，但2025Q1毛利率同比下降3.25个百分点至49.14% [4] 分红与投资 - 公司公布2024年分红预案，每10股派发现金股利13元（含税），合计派息1.64亿元 [2] - 拟投资不低于6.03亿元建设浩洋股份演艺设备产业基地项目，资金来源为自有资金 [5] 业务发展 - 2024年OBM业务营收8.43亿元，同比增长2.4%，占总营收70% [3] - 公司收购丹麦SGM公司资产，并在丹麦和美国成立全资子公司，强化全球化布局 [3] - 持续加大研发投入，2024年研发费用同比增长51.05%至8585万元 [4] 行业与竞争 - 行业下游需求保持较好景气度，国内外演出需求持续旺盛 [3] - 公司旗下品牌雅顿在全球具备领先竞争力与认可度，参与过众多大型项目 [3] - 通过SGM加快在建筑艺术照明领域的业务布局，积极拓展东南亚、北美和欧洲市场 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为12.24亿元、13.74亿元、15.54亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为2.43元、2.74元、3.09元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期经营承压，但中长期舞台灯光设备行业有消费稳定性，公司长期竞争力巩固，后续业绩有望修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收12.12亿元，同比-7.12%；归母净利润3.02亿元，同比-17.61%；扣非后归母净利2.85亿元，同比-18.66%；2024Q4营收2.66亿元，同比-9.64%；归母净利润0.43亿元，同比-22.15%；扣非后净利润0.38亿元，同比-21.52%；2025Q1营收2.90亿元，同比-8.04%；归母净利润0.53亿元，同比-47.04%；扣非后归母净利0.50亿元，同比-48.20% [3] - 公司公布2024年年度分红预案，每10股派发现金股利13元（含税），合计派息1.64亿元 [3] 分析判断 - 公司业绩在24Q4和25Q1下滑，预计受中美贸易摩擦、丹麦SGM公司并表、汇兑及减值损失、新品研发与投放节奏等因素影响；公司加大自主品牌投入，24年OBM业务营收8.43亿元，同比+2.4%，占比70%；收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立全资子公司，完善海外组织管理体系；行业下游需求景气，公司凭借项目经验认可度高，旗下品牌有竞争力，持续加大研发投入，拓展海外市场 [4] - 2024年公司毛利率同比提升0.41pct至50.37%，预计受益于自主品牌和新品占比提升；2024年期间费用率20.91%，同比+5.04pct，受收入下滑、费用刚性、汇兑损失和研发投入加大拖累；2024年研发费用同比增加51.05%至8585万元；2025Q1毛利率同比下降3.25pct至49.14%，期间费用率26.09%，同比+10.85pct，利润端有压力 [5] - 公司拟投资不低于6.03亿元建设演艺设备产业基地项目，资金为自有资金，响应产业政策，丰富产业链布局，提升竞争力和服务能力，优化资产结构 [6] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收12.24/13.74/15.54亿元；EPS 2.43/2.74/3.09元，对应2025年4月28日收盘价31.83元/股，PE分别为13/12/10倍 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,305|1,212|1,224|1,374|1,554| |YoY（%）|6.7%|-7.1%|1.0%|12.3%|13.1%| |归母净利润(百万元)|366|302|307|347|390| |YoY（%）|2.8%|-17.6%|1.9%|12.9%|12.4%| |毛利率（%）|49.6%|50.4%|51.1%|51.0%|50.9%| |每股收益（元）|2.89|2.39|2.43|2.74|3.09| |ROE|15.7%|12.5%|12.0%|13.1%|14.4%| |市盈率|11.00|13.35|13.10|11.60|10.32| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了公司2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]