报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [3][5] 报告核心观点 - 地缘政治与油价波动不改中国航空业“超级周期”的长期逻辑，反而提供了逆向布局的时机 [3][5] - “十四五”期间票价实现市场化且机队增速显著放缓，“十五五”期间空域时刻瓶颈持续且供给严控，供需关系持续向好叠加反内卷措施深入，将驱动行业盈利中枢显著上升且可持续 [5] - 2026年美伊和谈将推动油价中枢确定性回落，航空“超级周期”的长逻辑将重启演绎，暑运旺季的经营改善与盈利表现有望催化市场乐观预期 [5] 行业现状与近期表现总结 - **2025年行业表现**：时刻继续严控，航空需求稳健增长，客座率再创新高并全球居首，行业供需阶段性恢复良好，驱动扣油票价开启上行，且Q3单季盈利已连续三年超2019年同期 [5] - **2026年第一季度表现**：油价下降、票价上升，航司留存了全部燃油成本的缩减，盈利同比大幅增长，反映了供需恢复良好 [5] - **供给端**：已进入低增长时代，原因包括飞机制造产能受限，以及中国空域时刻瓶颈凸显且持续，航司基于新增飞机回报率长期偏低的预期，已理性降低资本开支意愿 [5] - **需求端**：中国航空消费仍处于低频次与低渗透的初级阶段，航空人口红利尚未结束，假期增加与多国免签等消费提振政策将保障需求继续稳健增长 [5] 地缘油价影响与展望 - **事件影响**：2026年美以伊战争爆发导致霍尔木兹海峡通行受阻，原油供给缺口驱动油价飙升，航油涨幅高于原油，全球航空业经营显著承压 [5] - **航司应对**：高油价下，中国航司在国内市场积极提价减班，但在淡季难以大比例传导成本；国际市场则受益于迪拜/多哈等枢纽停摆，中欧航线票价大涨，助力国际航线保持难得的持续盈利 [5] - **未来展望**：根据新华社报道，美伊达成协议将开放霍尔木兹海峡，预计油价中枢将显著回落，且新加坡航油裂解价差继续缩减，航司面临的油价压力将在旺季前改善 [5] 重点公司推荐与预测 - 报告推荐优选高品质航网客源的航空公司，具体包括：中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空、南方航空 [5] - **吉祥航空 (603885.SH)**：预计2026年归母净利润为9亿元人民币，2027年为20亿元人民币 [15] - **中国国航 H (00753.HK)**：预计2026年归母净利润为60亿元人民币，2027年为151亿元人民币 [15] - **中国国航 (601111.SH)**：预计2026年归母净利润为60亿元人民币，2027年为151亿元人民币 [15] - **中国东方航空股份 (00670.HK)**：预计2026年归母净利润为48亿元人民币，2027年为88亿元人民币 [15] - **中国东航 (600115.SH)**：预计2026年归母净利润为48亿元人民币，2027年为88亿元人民币 [18] - **中国南方航空股份 (01055.HK)**：预计2026年归母净利润为50亿元人民币，2027年为94亿元人民币 [18] - **南方航空 (600029.SH)**：预计2026年归母净利润为50亿元人民币，2027年为94亿元人民币 [18] - **春秋航空 (601021.SH)**：预计2026年归母净利润为20亿元人民币，2027年为30亿元人民币 [18]