行 业 及 产 业 交通运输 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 2026 年 04 月 26 日 招商轮船二季度展望乐观，新造船 价格四 ...

聚焦：圆通、韵达、申通 26Q1 业绩超预期，反内卷下盈利弹性明确，继续强 推快递板块 申通：2025 年公司预计归母净利 13.69 亿，同比+31.6%，扣非归母 13.97 亿， 同比+37.4%。计算 25Q4 公司归母净利 6.13 亿，同比+58.3%，扣非 6.39 亿， 同比+69.0%。我们测算 25Q4 公司单票利润 0.084 元，环比提升 0.038 元。 26Q1 预计实现归母净利 3.8-5.0 亿，同比+61%~112%，若取中值 4.4 亿，按照 公司已披露 1~2 月业务量增速大致估算（1-2 月累计业务量增速 11.2%，包含 丹鸟），Q1 整体单票利润约 7 分。 证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260420-20260426） 聚焦：电商快递龙头业绩纷纷超预期，继续强推快 推荐（维持） 递板块 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 圆通：2025 年公司实现归母净利 43.22 亿元，同比增长 7.7%；扣非净利 42.2 亿，同比+9.7%。25Q1-Q4 实现归母净利 8.57/9.74/10.46/14.46 亿元，其中 Q4 环比增长 38.2%，反 ...

五一出行数据有望超预期关注航空，Q1 业绩高增释放持续看好快递 交通运输 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 04 月 25 日 | 增持（维持） 评级： | | 重点公司基本状况 | | --- | --- | --- | | | | 简称 | | 分析师：杜冲 | | | | 执业证书编号：S0740522040001 | | | | Email：duchong@zts.com.cn | | | | 分析师：李鼎莹 | | | | 执业证书编号：S0740524080001 | | | | Email：lidy@zts.com.cn | | | | 分析师：邵美玲 | | | | 执业证书编号：S0740524110001 | | | | Email：shaoml@zts.com.cn | | | | 基本状况 | | | | 上市公司数 | 128 | | | 行业总市值(亿元) | 33,094.44 | | | 行业流通市值(亿元) | 31,345.52 | | 涨价业绩高增可期》2026-04-18 2026-04-17 区域蔓延推荐快递》2026-04-12 | | | 简称 | 股价 ...

文章核心观点 - 宏观经济与消费预期发生根本转变，从追求效率的“即时生产”模式转向强调安全冗余的“以防万一”模式，导致从国家到个人普遍增加库存、储备现金并减少消费和投资 [2] - 地缘政治冲突推高以石油为核心的大宗商品价格，企业成本普遍上升，但消费力疲软导致企业难以将成本转嫁给消费者，多数行业陷入“成本升、价格难涨”的困境 [4][7] - 通过对九个具体行业的微观分析，揭示了在成本全面上涨与消费意愿低迷的挤压下，企业利润被严重侵蚀的普遍现状，行业竞争加剧，效率提升已近极限 [7] 连锁餐厅 - 经营成本全面上涨：主要进口食材如谷饲牛肉价格上涨34%至90元/公斤，可生食三文鱼价格上涨69%至132元/公斤；一线城市门店月租上涨30%至6.5万元，热门商场涨幅更高；员工工资普遍上涨25%-33%，并额外增加每人每月约1500元的保险与奖金成本 [9][11] - 消费端价格承压：堂食客单价从2019年的100元下降30%至70元，外卖客单价从80元下降38%至50元，扣除促销后实际收入仅35元，外卖业务基本无利可图 [9][11] - 行业盈利模式恶化：新店净利润率从2019年的10%-20%降至无利润预期，新开店主要目的变为维持员工士气与希望，而非盈利 [11] 包装饮用水 - 成本结构敏感于油价：矿泉水瓶身与瓶盖成本因石油涨价而上升29%，从0.24元涨至0.31元，占据单瓶成本主要部分 [12][15] - 龙头企业以利润换市场：面对成本上涨，农夫山泉未提高出厂价，导致单瓶水利润下降约39%，从0.16-0.20元降至0.09-0.13元，以此挤压中小品牌生存空间 [12][15] - 渠道成本亦受挤压：经销商运输成本因油价上涨而增加，电商快递费每箱上涨0.3-0.5元，燃油车同城配送费用随之上涨 [15] 快递行业 - 极致效率下的微利运营：行业单票收入从2019年的2.95元下降26%至2.19元，单票毛利下降51%至0.17元，龙头企业单票利润不足0.2元 [17][18] - 油价上涨直接侵蚀利润：干线运输油费约占单票成本的0.2元，油价上涨导致单票油费增加约0.015元，若持续高位，主要公司每年将多支出5-6亿元 [19] - 成本压力开始传导：2026年4月起，多家快递公司单票涨价约0.15元，试图将部分新增成本转嫁给电商商家，并最终可能传导至消费者 [19] 航空业 - 燃油成本暴涨吞噬利润：航空煤油价格在2026年4月上涨75%，导致每千公里旅客燃油成本从160元跳升至280元，而燃油附加费最高仅120元，无法覆盖成本增幅 [24] - 行业在价格战后艰难提价：2026年4月国内机票均价突破800元，同比上涨16%，但价格敏感度高，机票每上涨100元可能导致上座率下降4%-5% [24][25] - 航司经营陷入困境：部分二线城市互飞航线已处于飞一班亏一班的状态，廉价航空亦难幸免 [25] 咖啡连锁 - 规模效应未能抵消渠道成本上升：瑞幸咖啡单杯原材料及运营成本下降，但外卖占比从19%提升至35%，导致平均每杯配送成本上涨49%至1.85元，平台佣金上涨63%至每杯0.26元 [27] - 外卖业务侵蚀利润：尽管瑞幸拥有自建骑手团队，外卖占比提升仍导致每杯多付出0.71元，经营利润下降38% [27][28] - 行业普遍应对外卖平台压力：多个茶饮咖啡品牌通过提高外卖菜单价或新品定价，试图扭转被外卖平台压低的消费者价格预期 [28] 服装（冲锋衣） - 原材料与人工成本双升：受石油衍生品涨价影响，冲锋衣面料成本上涨约10%；同时，制作一件三层冲锋衣的加工费高达180元，与面料成本（约200元）相当，且人工成本持续上涨 [29][30] - 行业借势升级推高成本与售价：品牌通过使用更昂贵的新材料（如尼龙66、ePE膜，成本上涨1.5至5倍）、提升产品定位与门店形象，持续拉高品类终端售价 [30][31] - 成本传导机制：原材料成本上涨30元，白牌冲锋衣售价需涨75元（成本2.5-3倍定价），品牌产品售价可能上涨150-210元（成本5-7倍定价） [33] 新能源汽车 - 上游原材料价格大幅上涨：动力电池碳酸锂价格从去年年中的5.8万元/吨涨至17万元/吨，涨幅近两倍；电解铜价格突破10万元/吨 [36] - 芯片短缺与涨价带来即时冲击：因DRAM产能转向HBM，汽车内存芯片短缺，导致某纯电SUV单车成本增加1万元，影响超过电池和钢材 [40] - 成本压力传导存在滞后与博弈：供应商有3-6个月库存缓冲，且车企通过协议锁价，但长期看零部件成本“短期不涨，长期肯定涨”，行业同时面临成本上涨与持续价格战的挤压 [39][40] 智能手机 - 核心零部件成本飙升：内存和闪存采购价上涨导致部分机型仅此两项成本就增加1000元，一款4000元价位手机的处理器+内存+闪存成本已接近2000元 [44][46] - 硬件销售陷入亏损边缘：考虑渠道利润（门店16%、工厂超10%）及授权费等，许多机型硬件销售已亏损，依赖互联网服务盈利 [45] - 品牌面临双重挤压与涨价天花板：国产品牌受芯片成本上涨与苹果、华为（拥有自研芯片和供应链锁价优势）上下挤压，涨价空间有限，营销费用已被压缩至营收的3%左右 [47] 网约车 - 司机收入微薄且受油价直接影响：典型司机月净收入约八九千元，扣除生活成本后到手仅六七千元，折算时薪十几元；油价上涨后，每月油费增加500-600元 [51] - 行业竞争加剧压低单价：平台推出特惠快车，起步价低于20年前出租车，司机需延长工作时间（每天多跑1-2小时）以维持收入 [51] - 成本结构驱动运营车辆转型：为应对油价，部分司机计划从油车转向电车，以降低能源成本，但需承受更长的充电时间和更高的月租金 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美伊僵局未破，避险情绪扰动市场，局势影响原油、LPG和航运板块，引发通胀和经济衰退担忧，还对亚太国家能源供应造成压力并传导至农产品 [1] - 油价维持高位加大全球加息担忧，形成铜油跷跷板格局和“衰退”定价情境 [2] - 国内政策超前发力，经济结构分化，一季度GDP同比增长5.0%，3月多项经济数据表现良好 [3] - 短期伊朗及油价主导商品波动，不同板块受影响各异，可对股指、贵金属、部分农产品逢低做多 [4][5] 各部分总结 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，随后伊朗反击，3月19日中东冲突升级，4月8日达成两周临时停火协议，后又出现波折，特朗普宣布暂缓军事打击并延长停火期限但继续封锁 [1] - 伊朗对过境船只收费，所筹资金用于战后重建，局势影响原油、LPG和航运等板块，还带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧 [1] 全球加息情况 - 3月30日鲍威尔称美联储利率处于“有利位置”，4月21日凯文·沃什主张“机制更迭”并建立新通胀框架 [2] - 3月非农超预期但统计扰动大，美国3月未季调CPI年率大幅抬升，油价高位增加全球央行加息压力 [2] - 英央行维持利率不变删除“降息”措辞，日本央行按兵不动，欧洲央行维持利率不变但立场转强硬，欧元区3月PMI超预期下降 [2] 国内经济情况 - 一季度中国GDP同比增长5.0%，增速加快且高于预期，3月官方制造业和非制造业PMI均好于预期 [3] - 3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%，天然气进口量降至逾三年低位，电动汽车Q1出口暴增77%，锂电池出口增长50% [3] - 3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨 [3] 商品板块情况 - 有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化 [4] - 美国对钢铝铜衍生品和专利药征关税，IEA署长警告石油冲击超以往 [4] - 油价上涨带动油化工，缓和时股指、有色和贵金属有配置价值，农产品油脂油料受油价外溢效应，黑色关注国内政策预期和低估值修复 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，对股指、贵金属、部分农产品逢低做多 [5] 要闻 - 伊朗首笔霍尔木兹海峡通行费收入汇入央行账户，马汉航空将逐步恢复往返中国客运航班 [7] - 美国国务院提醒在伊公民离境，特朗普表示结束与伊朗冲突无时间表，未设停火延长最后期限 [7]

宏观日报 | 2026-04-24 关注中游分化 中观事件总览 生产行业：1）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，并发出通知，要求各地 区各部门认真遵照执行。通知指出，"十五五"时期，国家发展改革委应当会同有关部门围绕如期实现2030年前碳 达峰目标，制定"十五五"碳达峰行动方案，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源 消费占比达到25%等目标，实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰，合理控制煤电装机规模和发电量，力争年度新 增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电量。 服务行业：1）商务部新闻发言人何咏前在23日举行的例行新闻发布会上表示，商务部已于4月17日向欧委会正式 提交了对欧盟《网络安全法》修订草案的评论意见，表达了中方正式立场和严正关切。希望欧方高度重视并认真 考虑中方提交的评论意见和修改建议。如中国企业由此遭到歧视性待遇，中方可依据《中华人民共和国对外贸易 法》《国务院关于产业链供应链安全的规定》等采取措施，维护中国企业合法权益。 数据来源：iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）能源：国际原油与LNG价格回升。2）农业：棉花、 ...

美股市场整体表现 - 周四美股三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌179.71点，跌幅0.36%，收于49310.32点；纳斯达克指数下跌219.06点，跌幅0.89%，收于24438.50点；标准普尔500指数下跌29.50点，跌幅0.41%，收于7108.40点 [5] - 市场下跌主要受软件股重挫和伊朗局势推动油价走高的双重拖累 [4] 明星科技股表现 - 明星科技股普遍下挫，微软跌幅最深，收跌3.97%；特斯拉跌3.56%；英伟达跌1.41%；奈飞跌0.45%；谷歌母公司Alphabet跌0.13%；亚马逊跌0.11%；苹果微涨0.10% [7] - Meta收跌2.31%，公司宣布将裁减约10%的员工，涉及约8000人，同时取消约6000个岗位的招聘计划，此举正值公司持续加大对人工智能领域投入 [7] 软件行业动态 - 软件板块遭遇重挫，iShares扩展科技软件行业ETF（IGV）收跌5.83% [10] - 美国软件公司ServiceNow收盘暴跌17.75%，主要因中东局势对其订阅收入增长形成拖累 [11] - IBM收跌8.25%，尽管业绩超预期，但公司维持全年业绩指引不变令投资者失望 [12] - 多家软件企业跟跌，Palantir跌7.24%，甲骨文跌5.98% [13] 其他重点公司表现 - 德州仪器收盘大涨19.43%，创历史新高，今年以来累计涨幅高达62.68%，其一季度盈利和营收均超预期，并给出乐观业绩展望，受益于AI数据中心建设带来的模拟芯片强劲需求 [13] - 美国航空收高2.43%，其一季度业绩好于预期，但下调了全年盈利预期，原因是燃料成本上升 [14] - 宾夕法尼亚州博彩公司（Penn Entertainment）大涨16.86%，其一季度业绩超出市场预期 [15] - 热门中概股普遍低迷，纳斯达克金龙中国指数收跌2.47%，知乎跌7.49%，小鹏跌6.31%，老虎证券跌6.12%，新东方跌5.97%，富途跌4.12%，爱奇艺跌4.00%，腾讯跌3.48%，阿里巴巴跌3.46% [15] 地缘政治与市场情绪 - 美国总统特朗普表示，在与伊朗谈判持续推进之际“不想仓促行事”，并称如果对方不愿达成协议，将通过军事方式完成行动 [15] - 伊朗法尔斯通讯社报道，伊朗多地出现小型无人机，伊朗当晚启动防空系统 [16] - 市场策略师认为，市场对伊朗相关消息正逐渐变得不那么敏感，但战争因素仍对股市构成压力，股市在3月低点大幅反弹后正试图重新站稳脚跟，预计短期内将维持区间震荡 [16][17] - 市场注意力已逐渐从地缘政治的宏观忧虑转向公司业绩表现，但市场对冲突消息的承受力并非无限，一条社交媒体帖子就可能迅速逆转市场情绪 [17][18] 大宗商品市场 - 国际油价再度上行，WTI原油期货近月合约上涨2.89美元，涨幅3.11%，收于95.85美元/桶；布伦特原油期货上涨3.16美元，涨幅3.10%，收于105.07美元/桶 [19] - 贵金属市场表现疲软，COMEX黄金期货跌0.98%，报4706.50美元/盎司；COMEX白银期货跌3.24%，报75.985美元/盎司 [20]

作者 | 第一财经 乐琰 满座的土耳其航空班机，从上海出发，历经约10小时的飞行后落地在土耳其伊斯坦布尔机场，抵达 机场后，游客分为转机和抵达左右两波人流，根据目测，过半游客转机。 这是第一财经记者日前在土耳其看到的一幕。中东冲突发生后，中东区域大量的航班取消、延误，部 分机场受到影响，尤其是迪拜、多哈等地的航空与旅游明显受挫，一些邮轮企业也取消了途经迪拜的 航次。此时，位于亚洲和欧洲大陆的交汇点的土耳其颇为微妙，近期土耳其文化和旅游部副部长 Gökhan YAZGI率代表团抵达中国进行工作访问，并透露今年以来，中国游客数量同比增长约 47%。 第一财经记者日前实地采访了解到，中国目前是土耳其最重要的新兴客源市场，尤其是免签以来，中 国游客增速最快，但中东冲突一方面影响了相关区域的旅游，一方面也分流了诸多客源到土耳其， 在"五一"假期来临前夕，土耳其旅游从业者们正在努力争取中国客源。 2026.04. 23 本文字数：2128，阅读时长大约4分钟 旅游安全吗？ "我们当然知道中东局势紧张，但土耳其一直很安全，我们的生活一直如常。"öZGE NUR是土生土 长的土耳其人，从事导游工作已经15年了，她告诉第一财经 ...

汽车与交通出行 - 张雪机车因泄压阀O型密封圈装配错误导致曲轴箱破裂，宣布召回已交付的286台820RR车型，要求车主停止使用并将车辆拖运至授权门店整改 [2][3] - 哪吒汽车母公司合众新能源2021至2023年累计净亏损183亿元，2025年下半年被申请破产重整，创始人方运舟、张勇已被列为失信被执行人 [4][5] - 宁德时代首席技术官认为电池包重量不应超过750公斤，强调能量密度是核心标准，并指出25万以上纯电车选用磷酸铁锂是变相减配 [12] - 宁德时代发布第三代麒麟电池体积能量密度达600Wh/L，电池重625kg可实现1000公里续航；麒麟凝聚态电池体积能量密度达760Wh/L，电池重650kg内可实现1500公里续航 [13] - 2026款乐道L90正式上市，官方指导价26.58万元起，采用BaaS电池租用方式购买起售价为17.98万元 [25] - 特斯拉车机语音大模型服务已在上海完成备案，公司回应“敬请期待”，意味着其AI语音功能即将上线 [19] 消费与零售 - 肯德基全国门店自4月20日起对糖醋酱、甜辣酱正式收费，每份1.2元，各类调味撒粉每包0.9元 [8][9] - 茶颜悦色在深圳两家新店开业引发消费热潮，“黄牛”代购价格达两杯200元，这是该品牌首次进入一线市场 [9][10] - 洽洽食品表示新采购季葵花籽采购价格同比有所下降，公司已适当加大采购量储备；坚果部分原料价格仍较为坚挺 [13] - Keurig Dr Pepper与雀巢美国续签并扩大合作协议，继续在美加市场负责星巴克品牌K-Cup咖啡胶囊的生产与分销 [13] 科技与人工智能 - 消息称腾讯和阿里巴巴正洽谈投资AI公司DeepSeek，该公司正寻求以超过200亿美元估值进行融资 [9] - OpenAI正式发布具备“思考”能力的图像模型ChatGPT Images 2.0 (GPT-Image-2) [18] - 阿里巴巴发布生态级AI助手统一数字人形象“千问小酒窝”，该形象将出现在千问App及阿里生态各应用中 [18] - 家庭具身智能企业“欧拉万象”完成数千万元种子轮融资，投资方包括五源资本和高瓴创投，资金用于团队搭建和首款产品研发 [26] - 自动驾驶芯片公司“奕行智能”完成15亿元人民币B轮融资，由多家北京产业基金联合领投 [27] 新能源与充电设施 - 多位新能源车主反映今年以来多地公共充电桩价格上涨，同一充电站同一时段每度电贵0.04元至0.2元，费用包括电费和服务费 [8] - 此轮涨价主要因电价波动及服务费在“价格战”后恢复至正常成本价格，并非普涨，也有部分车主反馈降价 [8] 航空航天与航天科技 - SpaceX在IPO前文件中警告，其建设太空AI数据中心及月球火星定居点的计划依赖未成熟技术，可能无法实现商业可行性 [15] - 中国载人航天工程首批外籍航天员选拔完成，2名巴基斯坦籍候选对象入选，其中1人将以载荷专家身份成为首位进入中国空间站的外籍航天员 [16] - 商业航天公司“中科天塔”完成近亿元A+轮融资，资金将用于技术研发与产能扩大，重点布局航天大模型升级与激光通信领域 [30] 医疗健康与生物科技 - 英国议会通过《烟草与电子烟法案》，规定向2009年1月1日及以后出生的人群售卖烟草制品属违法，旨在打造“无烟一代” [5][6][7] - 科学家团队开发的“双向脑机接口系统”在瘫痪患者测试中展现出高达92%的控制与感知准确率，能同步恢复行走与感觉 [17] 企业财报与业绩 - 高铁电气2026年第一季度营业收入2.79亿元，同比增长50.36%；归母净利润1227.21万元，同比增长150.92% [19] - 果麦文化2026年第一季度营业收入8348.09万元，同比下降32.52%；归母净利润亏损822.76万元，上年同期亏损196.88万元 [20][21] - 优德精密2025年营业收入3.15亿元，同比下降9.15%；归母净利润791.77万元，同比下降42.20% [22] - 英力股份2026年第一季度营业收入4.44亿元，同比下降0.52%；归母净利润亏损568.19万元，上年同期盈利314.84万元 [23] - 蓝色光标2026年第一季度营业收入188.07亿元，同比增长31.91%；归母净利润1.26亿元，同比增长32.04% [24] 电子产品与供应链 - 全球最大避孕套生产商马来西亚康乐公司受中东冲突导致供应链中断及成本暴涨影响，计划将产品价格上调20%至30% [10] - iPhone 18 Pro颜色曝光，将提供黑色、银色、酒红色以及蓝色四种选择，预计起售价维持在8999元 [11][12] - lululemon回应产品含PFAS调查，称检测结果显示PFAS物质均未检出，国内在售产品符合中国相关法规及标准 [10][11] 其他行业动态 - 福耀玻璃董事长曹德旺谈及美国加征关税时表示“我是个体户，你不让我赚钱我就不卖”，并称若面临严重亏损“大不了就把（美国）工厂关掉” [11] - 美联航首席执行官表示因夏季机票预订需求旺盛，公司得以在出行旺季将票价上调15%至20% [9] - 声学技术公司“清听声学”完成B+轮数亿元融资，由联想创投等多方参与，资金用于技术迭代、量产扩大及市场拓展 [28][29] - 北京圆心科技集团股份有限公司向港交所提交上市申请书 [17] - 航旅纵横App各项功能已恢复正常，公司将跟进处理故障期间产生的订单异常 [14] - 苹果公司蒂姆·库克在员工大会上表示其“身体健康”，并计划长期担任执行董事长以支持新任CEO [15][16]

核心观点 - 伊朗战争导致企业行为发生根本性转变，从提价转向减产 [1] 行业行为转变 - 企业应对伊朗战争影响的策略已从“提高价格”阶段进入“减少产出”阶段 [1]