业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年度实现归母净利润60亿元至66亿元，同比增长17%至29%，首次站上60亿元台阶，将创同期历史新高 [2][5] - 其中2025年第四季度归母净利润预计同比增加9.62亿元至15.62亿元，增幅为55%至90% [2][5] - 公司预计2025年实现扣非净利润50.05亿元至56.05亿元，同比增幅为-0.2%至12%，其中第四季度扣非净利润预计同比增加3.77亿元至9.77亿元，增幅为22%至57% [5] - 2018年至2024年，公司归母净利润从11.67亿元增长至51.07亿元，六年间整体增幅达3.38倍 [6][7] - 业绩增长主要归因于油轮船队抓住市场复苏机遇，第四季度油轮经营利润同比预计增长200%至230%，以及处置老旧船舶、收购安通股份股票等带来的非经常性收益大幅增长 [7] 业务运营与船队规模 - 公司以油气运输、干散货运输为双核心主业，2025年上半年两大核心业务收入占总营收比重达59.32%，净利润占比达80.7% [8] - 公司油轮船队拥有、经营和管理的VLCC保持52艘，稳居世界第一，干散货船队经营、管理的VLOC船舶数量保持37艘，船队规模也继续稳居世界第一 [8] - 公司近期通过下属子公司订造1+1艘DPST（动力定位穿梭油轮），协议价格总额合计约17.9亿元 [9] - 截至2026年1月6日，公司拥有油轮在手订单15+1艘，包括VLCC、AFRAMAX油轮等，将于2026年至2028年陆续交付 [9] 市场表现与股东回报 - 近五个月公司股价累计上涨超过60%，截至1月9日收盘，股价报9.83元/股，总市值达793.73亿元 [3][9] - 近三年，公司派发现金红利及回购累计耗资55.56亿元，自上市以来累计派发现金红利20次，总金额达110.2亿元，股利支付率为40.61% [4][9] 行业环境 - 据上海国际航运研究中心报告，2025年第四季度中国航运景气指数为112.23点，较上季度上涨0.61点，中国航运信心指数为120.2点，较上季度上涨7.8点，显示航运企业经营情况保持韧性 [7]

公司业绩预告 - 招商轮船预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为60亿元至66亿元，与上年同期相比增加17%至29% [1] - 公司预计2025年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加9.62亿元至15.62亿元，预计增幅为55%至90% [1] 分业务板块表现 - 油轮船队抓住市场复苏机遇，第四季度经营利润同比大幅增长 [1] - 干散货船队经营利润出现阶段性下滑 [1] - 滚装船队经营利润出现阶段性下滑 [1] 非经常性损益影响 - 报告期内非经常性收益显著增加，主要因处置老旧船舶获得良好收益 [1] - 前期股票投资公允价值变动收益也对非经常性收益有贡献 [1]

行业动态跟踪 快递物流 - 顺丰于12月1日起在行业内首次推出“超时赔付”服务，首批上线深圳、青岛等10城并预计最终覆盖全国，因顺丰原因导致派送超时，将根据超时时长退回基础运费比例20%-30%不等的金额，会员再按等级在基础赔付金额上递增5%-10% [1] - 中通快递举行全网劳动规则协商恳谈会，确保快递员派费、取件费100%直链，并建立三重保障机制，截至2025年10月底，一线员工参保人数达507,378人，覆盖率98.59%，累计赔付超7500万元，“小哥宝”意外险参保率100%已赔付超1928万元，小哥基金总额增至2亿元累计补助500余人次金额2800余万元 [2] 航空机场 - 空客更新2025年商用飞机交付指引，预期交付目标为790架左右 [3] - 柬埔寨决定在2026年6月15日至10月15日期间试行中国公民免签证入境政策，每次入境可停留14天 [3] - 海航控股拟以自有资金7.5亿元对海航货运进行增资，增资完成后将持有海航货运16.2227%股权 [3] 航运船舶港口 - VLCC市场维持高位运行，主力航线TD3C当周TCE报12.2万美元/天，自8月下旬来大涨151.4%，且从10月底以来维持在10万美元/天以上，VLCC一年期租金自8月下旬的42,000美元/天连续上行至本周的58,000美元/天 [4] - 受澳大利亚矿商持续集中询盘带动，BDI指数在12月3日升至2845点，创下2023年12月以来的新高 [4][5] - 西芒杜铁矿项目首船成功装运20万吨高品位铁矿启航，有望显著推升远程铁矿航运需求，利好散运好望角型船队中长期运力景气 [5] - 本周上海出口集装箱运价指数（SCFI）较上周环比下降0.4%至1398点，其中上海-美西/美东运价分别环比变化-5.0%/-4.7% [5] - 本周原油轮运价下降：BDTI指数较上周环比下降3.2%至1414点，VLCC TCE环比下降6.9% [1][5] - 本周成品油轮运价下降：BCTI指数较上周环比下降7.0%至810点 [6] - 本周散货船运价上涨：BDI指数较上周环比上涨12.5%至2711点，其中BCI指数环比上涨23.5% [6] - 本周新造船价指数较上周环比上涨0.08点至184.42点 [6] - 11月22日至28日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1336点，较上期上涨49点涨幅3.81% [6] - 2025年11月24日-30日中国港口货物吞吐量为28627万吨，较上周环比增长8.43%，集装箱吞吐量为677万TEU，较上周环比下降0.27% [7] 公路铁路 - 11月24日—30日，国家铁路运输货物8211.7万吨，环比增长0.74%，全国高速公路货车通行5644.2万辆，环比下降0.24% [8] - 深高速2025年10月路费收入总计8.15亿元，同比下降1.6%，其中广深高速路费收入2.08亿元同比下降0.5%，占公司路费总收入的25.6% [8] 核心观点 快递行业 - 电商快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会 [9] - 顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大 [9] - 建议关注圆通速递（份额显著增长、网络健康、智能化领先）、申通快递（产能与服务双升、加盟商体系改善）、中通快递（行业长期龙头、经营稳定、分红回购）、顺丰控股（需求坚韧增长、成本管控深化） [9] 航运行业 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升 [9] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，集运小船运力青黄不接，市场景气度有望持续 [9][10] - 看好散运市场复苏，环保法规推动有效运力出清，叠加西芒杜铁矿投产与美联储降息后期对大宗商品需求的催化，预计市场将持续复苏 [10] - 建议关注招商轮船、中远海能、招商南油（油运），海丰国际、中谷物流、锦江航运（集运），招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋（散运） [9][10] 船舶行业 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是需求核心驱动 [10] - 2024年10月以来新造船订单较弱导致船价调整，但造船产能持续紧张，船厂订单仍饱满 [10] - 展望后市，制约新造船市场的三重因素（油散市场景气度、全球脱碳法规、地缘事件）有望缓解或向好，造船企业预计将进入利润兑现期 [10] - 建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [10] 航空行业 - 展望后市，Q3业绩有望成为长期行情启动信号，需求增速可持续、供给双紧、油汇成本改善、“反内卷”成为行业共识等形成明确趋势 [11] - 建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [11] 供应链物流行业 - 深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估 [11] - 快运格局向好行业竞争放缓，具备顺周期弹性，建议关注德邦股份（精细化管理及京东导流）、安能物流（战略转型及加盟商生态优化） [11] - 化工物流市场空间大行业准入壁垒趋严存在整合机会，建议关注密尔克卫（物贸一体化）、兴通股份（运力持续扩张） [11] 港口行业 - 港口作为交通运输基础设施经营模式稳定现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性 [11] - 建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [11]

外贸企业订单情况 - 韩电电器对美业务重启，产线满负荷生产，美国客户追加200多万美元补单 [1] - 湖州杨明斯金属制品有限公司美国客户计划再次下单，正在洽谈关税分担比例，对美出口占比近八成 [1] - 外贸企业普遍出现"抢单"现象，预计后续3个月内发往美国的货物出口量将增长20% [2] 航运市场动态 - 美线订舱出运量井喷式增长，箱量从个位数升至近4000箱 [2] - 积压订单集中补发导致航运舱位预订量大幅回升，船东正调剂船只到北美航线 [2] - 预计5月底、6月初港口将迎来发货高峰期，宁波舟山港集团将增加美线班次和舱位 [2] 企业战略调整 - 韩电电器努力布局更多海外市场，对美市场依赖逐渐下降 [3] - 湖州杨明斯金属制品有限公司计划积极抢抓当前订单，同时拓展长远市场 [3]