行业分析 - 全球经济稳步增长带动贸易量增长 推动新增运力需求提升 [1] - IMO环保规定趋严 存量船舶大多无法满足碳排放要求 [1] - 全球船队船龄达17.4年 接近20年经济使用年限 将进入老旧船舶更新替换高峰期 [1] - 绿色船舶造价高 全球主要经济体处于降息周期 租赁商方案灵活 预计船舶租赁渗透率有望提升 [1] 公司概况 - 中国船舶租赁第一大股东为中国船舶集团 持股比例74.38% [1] - 中国船舶集团为全球最大造船集团 2024年交付量1638万载重吨 占全球份额18.40% [1] - 凭借股东产业背景与资源精准识别产业周期 实现逆周期投资 以较低成本获取船舶资产 [1] 业务模式 - 采用固定+弹性收益模式 将部分船舶资产投入即期或短期市场运营 [1] - 2021年至2024年船舶租金上行 投入短期及即期市场运营船舶数量由19架提升至35架 [1] - 2024年通过自营、参股合营、控股合资等方式实现收益6.44亿港元 占净利润30.59% [1] 船队结构 - 2024年末运营船队平均船龄仅4.03年 明显优于全球水平 [2] - 船队多元化 覆盖油船、干散货、集装箱、LNG等各类船舶 [2] - 截至2024年7月末 节能型船舶占比89% 为前十大租赁公司中最高水平 环保达标压力小 [2] 财务状况 - 2024年计息负债成本率仅3.56% 融资成本处于较优水平 [2] - 后续债务到期置换及全球主要经济体降息 资金成本有望进一步改善 [2] - ROE基本维持在15%左右 盈利能力强 [2] - 分红比例高 股息率TTM高于7% [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业总收入分别为43.81亿港元、46.22亿港元、49.68亿港元 三年CAGR为3.81% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.79亿港元、24.41亿港元、26.61亿港元 三年CAGR为8.12% [2]