事件：公司公告称拟通过发行可转债的形式募资23.38 亿港元。本次拟发行可转债2031 年到期，年利率 0.75%，初始转股价为2.39 港元/股，当公司出现送股、配股、年度现金分红超过每股0.06 港元等情形 时，转股价将按约定公式调整。若按初始转股价全部转股，将新增约9.8 亿新股，占当前总股份数的 15.8%。据公告，此次募资主要用于补充运营资金，包括偿还现有贷款、支付船舶购置款及其他贷款相 关费用。本次可转债利率0.75%低于公司中报披露的综合融资成本3.1%，有助于公司优化资本结构、增 强流动性，提升全球船舶租赁业务竞争力，巩固市场地位。 公司运营船队年龄优质且船型多元，长约保障业绩稳健性。据公告，2025 年上半年公司完成新签新造 船订单6 艘，合同金额3.08 亿美元，中高端船型占比100%，包括4 艘MR 油轮和2 艘甲醇双燃料MR 油 轮。截至2025 年6 月30 日，公司船队规模143 艘，其中在运营船舶121 艘，在建船舶22 艘。运营船舶平 均船龄约4.13 年，船队年轻具有竞争力。一年期以上租约平均剩余年限7.64 年，存续期较长可提升业绩 稳健性。在运营船队组合中，海上清洁能源装 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司拟发行可转债融资23.38亿港元，年利率0.75%，显著低于其综合融资成本3.1%，有助于优化资本结构、增强流动性并提升全球船舶租赁业务竞争力 [7] - 公司船队结构优质且多元化，运营船舶平均船龄约4.13年，一年期以上租约平均剩余年限7.64年，长约保障了业绩稳健性 [7] - 公司成本管控优质，综合融资成本控制在3.1%，资产负债率降至65.2%，有息借款规模下降7.4%至约255.5亿港元，借款币种多元化以降低美债高利率影响 [7] - 公司重视股东回报，2025年实施年中派息0.05港元/股，并计划在2026年初派发每股0.06港元特别股息，若分红率提升至50%，对应股息率约8.2% [7] - 在不考虑可转债发行的情况下，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20亿、22亿、24亿港元，对应市盈率分别为7倍、6倍、5倍 [7] 公司运营与财务状况 - **船队规模与结构**：截至2025年6月30日，公司船队规模143艘，其中在运营船舶121艘，在建船舶22艘 [7] - **船型分布**：在运营船队中，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船占比分别约为14.7%、17.4%、23.1%、23.1%、21.7%，船型分配均匀 [7] - **新签订单**：2025年上半年完成新签新造船订单6艘，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100%，包括4艘MR油轮和2艘甲醇双燃料MR油轮 [7] - **财务预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为4286百万港元、4541百万港元、4821百万港元，同比增长率分别为-3.49%、5.96%、6.15% [6] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1969百万港元、2179百万港元、2420百万港元，同比增长率分别为-6.51%、10.70%、11.04% [6] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年每股收益分别为0.32元、0.35元、0.39元，净资产收益率分别为12.80%、13.06%、13.34% [6] - **估值指标**：基于2025年1月22日收盘价2.14港元，对应2025-2027年预测市盈率分别为6.7倍、6.1倍、5.5倍，市净率分别为0.9倍、0.8倍、0.7倍 [6] 融资与资本运作 - **可转债发行**：拟发行2031年到期的可转债，募资23.38亿港元，初始转股价为2.39港元 [7] - **转股影响**：若按初始转股价全部转股，将新增约9.8亿新股，占当前总股份数的15.8% [7] - **资金用途**：募资主要用于补充运营资金，包括偿还现有贷款、支付船舶购置款及其他贷款相关费用 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司拟发行可转债募资23.38亿港元，年利率0.75%，显著低于其综合融资成本3.1%，有助于优化资本结构、增强流动性并提升竞争力 [7] - 公司船队结构优质且多元化，长约覆盖保障业绩稳健性，同时成本管控出色，资产结构持续优化 [7] - 公司维持高派息率并新增特别分红，重视股东回报，若2026年分红率升至50%，对应股息率约8.2% [7] - 在不考虑可转债发行的情况下，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20、22、24亿港元，对应市盈率分别为7、6、5倍 [7] 公司运营与船队状况 - 2025年上半年完成新签6艘新造船订单，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100% [7] - 截至2025年6月30日，公司船队规模143艘，其中运营船舶121艘，在建船舶22艘 [7] - 运营船舶平均船龄约4.13年，船队年轻具有竞争力 [7] - 一年期以上租约平均剩余年限7.64年，存续期较长可提升业绩稳健性 [7] - 在运营船队组合中，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船分别约占14.7%、17.4%、23.1%、23.1%、21.7%，船型分配均匀 [7] 财务与成本管控 - 截至2025年6月底，公司综合融资成本控制在3.1%，较年初压降了40个基点 [7] - 截至2025年6月30日，公司资产负债率为65.2%，较去年底下降2.3% [7] - 有息借款规模约255.5亿港元，较2024年底下降7.4%，借款币种多元化以降低美债高利率影响 [7] - 根据盈利预测，2025-2027年营业总收入预计分别为42.86亿、45.41亿、48.21亿港元，同比增长率分别为-3.49%、5.96%、6.15% [6] - 2025-2027年归母净利润预计分别为19.69亿、21.79亿、24.20亿港元，同比增长率分别为-6.51%、10.70%、11.04% [6] - 2025-2027年每股收益预计分别为0.32、0.35、0.39港元 [6] - 2025-2027年净资产收益率预计分别为12.80%、13.06%、13.34% [6] - 2025-2027年市盈率预计分别为6.7、6.1、5.5倍 [6] 融资与股东回报 - 拟发行可转债募资23.38亿港元，年利率0.75%，初始转股价2.39港元/股 [7] - 若按初始转股价全部转股，将新增约9.8亿新股，占当前总股份数的15.8% [7] - 募资主要用于补充运营资金，包括偿还现有贷款、支付船舶购置款等 [7] - 公司2025年实施年中派息0.05港元/股，高于往年中期分红的0.03港元/股 [7] - 2026年初公告特殊分红计划，拟派发每股0.06港元特别股息 [7] - 若可转债全部转股稀释股权，假设分红率50%对应的股息率约7.1% [7]

市场表现与展望 - 恒生指数于2026年1月22日收报26,629.96点，单日上涨44点或0.17%，成交额为2,348.6亿港元[2][3] - 报告认为关税战有降温迹象，恒生指数后市有望重上27,000点[2] - 当日北水净流入港股市场52.4亿港元[3] 宏观经济与商品 - ACCA与IMA调查显示，2025年第四季全球财会专业人士信心疲弱，但亚太区信心指数升至2024年第二季以来最高[6] - 高盛将2026年底黄金价格预测从每盎司4,900美元上调至5,400美元，预计各国央行每月购买60吨黄金[8] - 现货金价从纪录高位4,887.82美元回落0.8%至4,799.79美元，因避险需求缓解[8] 公司动态与交易 - 百度发布文心大模型5.0正式版，拥有2.4万亿参数，其文心助手月活用户已突破2亿[10] - 万洲国际子公司史密斯菲尔德以每股102美元现金收购Nathan‘s Famous，企业价值约4.5亿美元，对应近12个月调整后EBITDA约12.4倍[11][12] - 史密斯菲尔德预计在交易完成后两年内实现约900万美元的年度成本协同效应[12] - 中国船舶租赁拟发行23.38亿元、0.75厘的可转换债券，初始转换价每股2.39元，较前收市价溢价7.17%[13]

核心观点 - 报告认为，由于关税战出现降温迹象，港股后市有望重上27000点 [2] 市场表现与动态 - 2026年1月22日，恒生指数高开165点后反复震荡，最终收报26629.96点，上涨0.17%，实现两连涨，累计上涨142点或0.54% [2][3] - 大市全日成交额为2348.6亿元，北水净流入52.4亿元 [3] - 88只蓝筹股中，50只录得上升 [3] - 科网股表现分化：百度股价上涨4.1%至160元；阿里巴巴上涨1%至164.8元；京东上涨1%至113.9元；腾讯下跌0.8%至597.5元；小米下跌0.5%至35.24元 [3] 宏观与行业动态 - 特许公认会计师公会与美国管理会计师协会的调查显示，2025年第四季全球经济信心维持疲弱，但亚太区财会专业人士信心指数升至2024年第二季以来最高，得益于全球经济韧性、关税不确定性下降及科技出口强劲 [6] - 全球新订单指数连续第三个季度下跌，为疫情后新低；资本开支指数连续第三个季度上升，升至2024年第三季以来最高；就业指数录得小幅增长，但仍低于平均值 [6] - 受访者最关注的风险包括经济压力、网络干扰及地缘政治不确定性，企业对非财务冲击的准备程度仅属中等 [7] - 高盛将2026年底黄金价格预测从每盎司4900美元上调至5400美元，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，且私营部门配置多元化将支撑金价 [8] - 现货金价从纪录高位4887.82美元回落0.8%至4799.79美元，现货银价下跌0.9%至每盎司92.38美元 [8] 上市公司要闻 - **百度**：发布文心大模型5.0正式版，该模型基于原生全模态建模，拥有2.4万亿参数，支持多模态信息理解与输出，此前在LMArena文本榜位列内地第一、全球第八 [10] - **万洲国际**：旗下子公司史密斯菲尔德将以每股102美元现金收购Nathan‘s Famous全部已发行流通股，企业价值约4.5亿美元，交易估值对应Nathan’s Famous近12个月调整后EBITDA约12.4倍，预计交易完成后两年内实现约900万美元的年度成本协同效应 [11][12] - **中国船舶租赁**：拟发行于2031年到期的23.38亿元0.75厘有担保可转换债券，所得款项净额约23.22亿元，将用于营运资金及一般企业用途，初始转换价为每股2.39元，较前收市价溢价7.17% [13]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国船舶租赁（03877.HK）“买入”评级，当前股价为2.23港元，合理价值为2.93港元 [8] - 核心观点：公司发行可转换债券并配套大股东借股安排，旨在对冲权益市场风险、放大存量股份流动性，并表达了对未来股价上涨的看好，此举有望提振交投活力 [1][2][8] 可转换债券发行详情 - 公司于2026年1月21日公告发行2031年到期的可转换债券，规模为23.38亿港元，票面利率0.75% [8] - 初始转股价定为2.39港元，较公告前收盘价溢价7.17% [8] - 若债券全额转股，将新增约9.78亿股，占经扩大后股本的13.63% [8] - 发行所得净额拟用于补充营运资金、偿还贷款及支付船舶购置费用 [8] - 债券设有转股期（2026年3月10日至到期日前十日）及转股价调整机制，并包含2029年后公司可触发130%溢价（即约3.11港元）的强制赎回条款 [8] 配套借股安排与市场影响 - 本次发行同步配套借股安排：控股股东中船国际作为出借方，出借最多10亿股股份，供经办机构及债券买方开展有担保卖空操作 [8] - 该措施旨在对冲债券持有方的权益市场波动风险，通过卖空平衡可转债发行对股价的短期影响，避免供需失衡引发价格异动 [2][8] - 此举可实现转债持有人同步交易“看涨期权”（买债）和“看跌期权”（借股卖空），有效对冲风险 [8] - 通过借股卖出，使大股东持有的“死股”变为“活股”，显著放大市场流动性 [8] - 设置高于市价的转股价及未来强赎价，反映了公司对股价持续上涨的预期，且设置3年内不强赎以强化债券持有人信心 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为46.56亿港元、47.69亿港元、52.01亿港元，同比增长率分别为4.83%、2.43%、9.06% [3] - **净利润预测**：报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为22.84亿港元、24.31亿港元、27.47亿港元，同比增长率分别为8.48%、6.44%、12.98% [3][8] - **每股收益（EPS）**：预测2025年至2027年EPS分别为0.37港元、0.39港元、0.44港元 [3] - **估值指标**：预测2025年至2027年市盈率（PE）分别为5.69倍、5.35倍、4.73倍；市净率（PB）分别为0.86倍、0.79倍、0.72倍 [3][10] - **盈利能力**：预测2025年至2027年净资产收益率（ROE）将维持在15.51%至16.06%之间 [3][10] - **估值依据**：预计2026年公司归母净利润为24.31亿港元，每股净资产（BVPS）为2.66港元。参考同业及ROE-PB关系，给予公司2025年1.1倍市净率的合理估值，对应目标价2.93港元 [8] 历史财务表现 - **2024年业绩**：2024年营业收入为44.41亿港元，同比增长18.58%；归母净利润为21.06亿港元，同比增长10.73% [3] - **2023年业绩**：2023年营业收入为37.45亿港元，归母净利润为19.02亿港元 [3] - **资产负债表**：截至2024年末，公司总资产为439.21亿港元，股东权益合计为142.98亿港元 [10]

格隆汇1月22日｜中国船舶租赁(3877.HK)拟发行于2031年到期的23.38亿港元0.75厘有担保可转换债券， 所得款项净额约23.22亿港元，将用作营运资金及一般企业用途，包括偿还现有贷款、支付船舶购置费 用及其他借贷成本。债券的初始转换价为每股2.39港元，较昨日收市价2.23港元溢价7.17%。若悉数转 换，债券可转换为约9.78亿股股份，相当于扩大后股本总额约13.63%。 ...

公司融资活动 - 公司通过其发行人CSSC Capital2015 Limited发行有担保可转换债券，债券本金总额为23.38亿港元，票面利率为0.75厘，将于2031年到期 [1] - 债券的初始转换价格为每股2.39港元，假设全部转换，可转换为约9.78亿股股份 [1] - 此次转换股份数量相当于公司公告日期已发行股本总额的约15.78%，以及转换后经扩大已发行股本总额的约13.63% [1] 资金用途 - 发行债券的所得款项净额预计约为23.22亿港元 [1] - 所得款项净额计划用作营运资金及一般企业用途，具体包括偿还现有贷款、支付船舶购置费用及其他借贷成本 [1]

公司融资活动 - 公司、发行人及经办人于2026年1月21日订立认购协议，将发行由公司担保的债券 [1] - 债券为于2031年到期的23.38亿港元0.75厘有担保可转换债券 [1] - 经办人同意认购或促使认购人认购本金总额为23.38亿港元的债券 [1] 债券转换条款 - 债券初始转换价为每股2.39港元 [1] - 假设债券全部转换，可转换为约9.78亿股股份 [1] - 转换股份数量相当于公告日期公司已发行股本总额约15.78% [1] - 转换股份数量相当于债券悉数转换后公司经扩大已发行股本总额约13.63% [1] 资金用途 - 发行债券所得款项净额预计约为23.22亿港元 [1] - 所得款项净额拟用作营运资金及一般企业用途 [1] - 具体用途包括偿还现有贷款、支付船舶购置费用及其他借贷成本 [1]

中国船舶租赁发布公告，该公司将于3月16日派发特别股息每股0.06港元。 香港联交所最新资料显示，1月20日，中国船舶租赁(03877)股东将股票由中国国际金融香港证券转入中 信里昂证券，转仓市值11.33亿港元，占比8.13%。 ...