核心观点 - 公司为全球色纺纱行业龙头 具备产能 客户和采购三重优势 在关税背景下有望实现长期稳健增长 [1][2][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.27亿元 6.81亿元和7.55亿元 同比增长52.7% 8.8%和10.8% [2] - 首次覆盖给予增持评级 综合PE和DCF估值方法目标价为7.06元人民币 [2] 行业地位与财务表现 - 公司是全球色纺纱龙头 深耕行业30多年 实控人持股超70% 股权结构稳定集中 [2] - 2020年后分红率显著提升 2023年和2024年分别高达88%和95% 预计未来维持高水平 [2] - 收入增长稳健但利润波动明显 因成本结构中70%为原材料 棉价波动显著影响毛利率 [2] - 色纺纱行业2010-2021年国内市场规模CAGR为8% 占比从2009年4.5%提升至2020年15% [2] - 行业存在资金 环保和技术壁垒 中国为全球最大生产地 百隆与华孚为国内两大龙头 [2] 竞争优势分析 - 产能优势：越南产能占比接近80% 显著高于华孚的14% 在2025年美国对等关税背景下具备关税优势 [3] - 客户优势：主要客户包括申洲国际等头部成衣制造商及优衣库 Nike等全球服装品牌 [3] - 客户集中度：2024年第一大客户收入占比30% 其余客户较为分散 应收账款周转率达12.16 回款情况良好 [3] - 采购优势：在贸易战背景下海外客户要求使用美棉 公司采购规模大具备成本优势 且能向下游传导成本上涨 [3]