报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国计划3月1日前将加菜籽关税下调至15%，若落地将改善进口利润、刺激买船，理想情况下年进口量或接近2023 - 24年的500 - 600万吨级 [1][9][10] - 若现在买3月船期加菜籽，最快4月到港，5月及之后国内菜籽供需转宽松明显，但3月前关税未下调且船运需时间，4月前国内菜系供需仍相对紧张 [1][9][10] - 加菜籽降税落地有望增强国内菜系远月供需紧张边际改善预期，对菜油盘面价格整体影响偏空，但政策落地及运输需时间，国内菜籽及菜油供需紧张现实短期内难改，支撑近月合约价格，短期菜油05合约价格或低位震荡，中长期菜油价格偏空 [2][10] - 后续重点关注降税落地时间及形式、3月9日加菜籽反倾销调查终审结果和降税落地后国内对加菜籽采购进度 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 中加协议情况 - 1月14 - 17日加拿大总理卡尼访华后表示中加初步达成互相下调关键商品关税协议，中国3月1日前将加菜籽关税下调至15%，加拿大允许最多4.9万辆中国产电动汽车以6.1%税率进入本国市场 [1][4] 前期进口管制影响 - 2025年国内对加拿大菜系产品进口管制趋严，3月20日后对加菜油及菜粕加征100%反倾销税，8月14日后进口加菜籽需缴75.8%保证金，进口利润恶化阻碍进口 [5] - 2025年1 - 11月中国共进口菜籽245万吨（同比 - 62%），其中加菜籽233万吨（同比 - 62%），9月后加菜籽实质无法进口，菜系供应紧张加剧 [6] - 截至2026年1月16日当周，沿海地区菜籽库存仅6万吨澳菜籽（同比 - 89%）且未进厂压榨，沿海 + 华东菜油库存27.6万吨（同比 - 43%）降至历年中位水平 [6] 降税对进口利润影响 - 降税前1月19日3月船期加菜籽进口成本7835元/吨，盘面进口利润 - 2992元/吨；按15%进口税测算，进口成本降至4698元/吨，进口利润增至145元/吨 [5] 降税对菜系供需影响 - 若降税落地，2026年中国有望大量进口加菜籽，进口量或接近2023 - 24年的500 - 600万吨级别，叠加澳菜籽、俄菜油补充及可能放开加菜油进口，国内偏紧菜系供应格局有望改善 [9] - 若油厂买3月船期加菜籽，最快4月到港，4月后菜油供需宽松预期加剧，施压5月及之后合约价格；3月前关税未下调，4月前国内菜系供需紧张，3月合约表现或更强 [9] 行情表现 - 截至19日收盘，菜油05合约跌1.50%收于8902元/吨 [4] - 加菜籽降税落地对菜油盘面价格整体偏空，但短期国内供需紧张支撑近月合约价格，短期菜油05合约低位震荡，中长期菜油价格偏空 [2][10]