宏观动态 - 2026年前七个月我国社会融资规模增量累计22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元；前七个月人民币贷款增加10.38万亿元；7月末，M2余额同比增长7.7%，M1余额同比增长4%，前七个月净投放现金7255亿元；7月末社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4% [3] - 美国7月零售销售环比降0.6%，预期升0.1%，前值升0.2%；核心零售销售环比降0.3%，预期升0.20%，前值降0.20%；数据公布后，交易员减少了对美联储在2027年中期之前加息不止一次的押注 [3] 主要品种展望 金融衍生品 - 国债：当前国债收益率处在相对低位，预计流动性将保持宽松；中国经济呈现平稳，复苏动能仍待加强；若能源危机长时间持续，全球通胀压力或进一步上行，压制国债期货；国债期货趋于震荡，TL主力合约关注区间114附近 [4] - 股指：国内权益资产估值水平整体处在低位，但不同板块分化巨大；中国经济有足够韧性，核心通胀持续回升；当前政策环境偏暖，市场情绪持续提升，增量资金持续入场，但外部环境存在不确定性；当前市场定价较充分，向上有阻力，预计短期市场难有大趋势，市场风格或趋于平衡 [4] 贵金属 - 贵金属：“逆全球化”和“去美元化”大趋势利好黄金的配置价值和避险价值，各国央行的购金行为对黄金走势形成支撑；中长期逻辑依然坚挺；经过前期下跌后，贵金属的拥挤度明显下降，下跌压力得到充分释放，长期配置价值提升；随着美国劳动力市场走弱，预计贵金属将震荡走强，黄金主力合约关注880一线支撑 [4] 黑色 - 螺纹、热卷：中期来看，成材价格由产业供需逻辑主导；需求端，房地产行业长期下行态势未逆转，部分指标跌幅扩大，螺纹钢需求同比下降，当前处于需求淡季，高温天气抑制需求，现货市场成交环比下降；供应端，产能过剩背景未改，螺纹钢周产量低于去年同期，但供应压力仍存；当前螺纹钢库存总量同比增幅接近30%，库存压力明显增加；螺纹钢基本面偏弱，期货价格回调，但估值处于历史低位，下跌空间或许不大；螺纹钢价格或呈震荡偏弱格局，热卷基本面与螺纹钢无明显差异，走势或与螺纹钢保持一致；螺纹钢主力合约关注区间[2900 - 3200]，热卷主力合约关注区间[3150 - 3450] [4] - 铁矿石：全国铁水日产量维持在240万吨以下，需求端对铁矿石价格的支撑减弱；供应端，1 - 7月份铁矿石进口量同比增长5.9%，8月份铁矿石发运量环比回升；铁矿石港口库存总量仍处于近五年同期最高水平，库存压力较大；供需格局偏弱对铁矿石价格构成压力，但经历回调后，短期内可能转为震荡，铁矿石主力合约关注区间[680 - 780] [4][5] - 焦煤焦炭：焦煤主产区安监形势依然严格，长治当地焦煤煤矿复产缓慢，全国焦煤周产量仍明显低于5月份；进口焦煤填补了国产焦煤的部分缺口，但未改变焦煤供应偏紧的基本格局；焦煤期货价格经历回调后触底反弹，后期需继续跟踪主产区煤矿生产情况的变动；焦炭现货价格第二轮提降落地后，部分焦化企业因亏损而停限产，焦炭供应量环比下降，对焦炭价格构成利多；需求端，全国铁水日产量回升，也对焦炭价格形成支撑；焦煤主力合约关注区间[1200 - 1400]，焦炭主力合约关注区间[1750 - 2050] [5] - 铁合金：需求走低仍是主基调，近期铁合金供应有所提升，过剩延续，偏高位库存仍带来压力；锰矿价格回落带动锰硅成本支撑下移，硅铁成本刚性较强；内蒙地区铁合金现货亏损延续，减产压力逐步累积，低位支撑偏强；对硅铁、锰硅谨慎偏多 [5] 能源化工 - 原油：伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通行方案达成协议，但海峡通行仍遥遥无期；全球石油供应缺口持续扩大，市场风险有可能从“航运受阻”转向“库存见底”；油价预计高位震荡 [5] - 合成橡胶：丁二烯价格10900元/吨，顺丁开工72.71%，高位运行，社库增至4.63万吨；下游轮胎开工偏低，天胶企稳提供比价支撑；多空交织，行情区间震荡，关注丁二烯装置及轮胎开工变化 [5] - 天然橡胶：东南亚、国内产区进入割胶旺季，青岛总库65.4万吨小幅去库；下游轮胎开工偏弱，订单清淡，顺丁比价提供支撑，产区降雨阶段性限制原料产出；供需多空博弈，行情宽幅震荡，跟踪产区天气与轮胎开工修复节奏 [5] - PVC：下游硬制品需求偏弱，电石法PVC每吨亏损578元，成本有支撑；印度关税调整影响出口预期；高库存弱需求压制价格，亏损限制下跌，短期区间震荡磨底 [5] - 尿素：综合开工90.28%，高位运行，厂库166.61万吨持续累库；农工需求同步淡季，气头尿素亏损形成成本支撑，印度170万吨尿素招标扰动出口情绪；高库存弱需求压制上涨，亏损托底底部，短期区间震荡磨盘 [5] - 对二甲苯PX：国内PX负荷维持低位，去库，供应缩量；地缘风险仍存扰动，原油价格震荡调整，关注成本变化；PX区间震荡 [5] - PTA：前期检修装置多套重启，PTA负荷增加，但仍处低位；下游需求仍偏弱，终端订单观望为主；受地缘影响，短期原油或存扰动；PTA区间震荡 [5] - 乙二醇：短期乙二醇开工仍偏低，进口低位；港口库存大幅去化至历史低位，对盘面有较强支撑；原油价格或存扰动，持续关注；乙二醇震荡运行 [5] - 短纤：短纤加工费偏低，终端织机开工局部调整，新订单处于观望；成本端受地缘影响，短期成本震荡运行；短纤区间震荡 [5] - 瓶片：国内饮料终端备货偏谨慎，市场成交回归纯刚需，加工区间持续压缩；短期成本受地缘影响或有扰动，关注成本变化；瓶片区间震荡 [5] - 纯碱：近期地缘局势动荡叠加“双焦”上行，成本表现强势，但需求无亮点，行业“囚徒困境”博弈凸显，供应边际优化有限，需求无亮点，纯碱企业库存抵消作用较强；基本面无显著改善，兑现成本支撑预期可能性偏低；底部宽幅震荡 [5] - 玻璃：供给端被动收缩与需求季节性回暖形成短期共振，基本面阶段性脉冲式回温，估值或有小幅回温，但全面修复可能性偏弱；底部宽幅震荡 [6] - 烧碱：氧化铝基本面承压下，难以给予烧碱利润空间；预计8月估值较难修复；持续承压 [6] - 纸浆：国内浆厂开工生产稳定，叠加港口库存高位，供给端预期增量，但下游维系刚需，订单增加预期落空，基本面宽松格局未改，市场情绪再度转淡；底部宽幅震荡 [6] 有色及新材料 - 铜：市场对9月美联储维持利率不变的押注增强，但需密切跟踪后续公布的前瞻性指标，以及月底召开的全球央行年会；铜精矿紧缺是基本面的核心支撑因素，加工费跌至历史低位，冷料供应有限，不利于冶炼企业生产积极性，集中检修结束后，电解铜月度产量仅小幅回升；传统淡季，叠加铜价走高，加工企业开工率多有不同程度的回落，电解铜社会库存出现小幅累增；海外库存走低，现货升水走扩，表明海外市场紧俏；多空分歧增大，暂以高位震荡看待 [6] - 铝：几内亚雨季影响铝土矿出港量，叠加海运费高企，成本端提供托底支撑；国内氧化铝新投产能稳步提产，前期检修产能陆续复产，氧化铝月度产量稳步增长，全口径社会库存高企，氧化铝供需明显过剩；国内电解铝产能天花板锁死增量空间，短期内地缘冲突引起的产量缺口难以修复，供应端存在双重约束；下游仍处传统消费淡季，铝加工行业平均开工率环比走弱，铝棒库存回升，电解铝社库去化速度放缓，去库动能有所衰竭；海外电解铝库存维持低位；氧化铝反弹乏力，依托成本线震荡；沪铝震荡调整 [6] - 锌：宏观压制有所弱化，矿端收紧逻辑未变，加工费持续承压；国内冶炼企业检修后复产，精炼锌月度产量明显回升；镀锌、压铸和氧化锌行业开工率偏低，终端需求尚未见实质性改善；国内精炼锌社会库存处于历史同期高位，淡季去库不畅；LME市场仍存交割风险，关注出口窗口打开后，精炼锌的实际出口量级，或有助于缓和海外交割压力和国内高库存压力；高位震荡 [6] - 铅：铅精矿供应偏紧，加工费承压；原生铅冶炼企业进入集中检修期，月度产量环比回落，再生铅企业持续亏损，开工率维持低位；蓄企处于淡旺季过渡阶段，下游暂未出现实质性好转；海外库存绝对值高企，随着进口窗口开启或将加剧国内库存压力；弱势运行 [6] - 碳酸锂：多家锂盐厂8月至9月集中检修，供给端出现阶段性收缩；社会库存连续去库，现货流通偏紧；下游电池排产维持高景气，储能需求爆发式增长成为核心拉动力；远期供给增量预期仍存，但短期供需紧平衡格局稳固；震荡偏强 [6] - 锡：缅甸佤邦矿区受雨季积水、炸药审批管控制约，复产进度持续不及市场前期乐观预期；刚果（金）矿区受运输扰动、疫情反复影响，精矿进口环比下滑，矿端供给持续偏紧；AI算力扩张持续拉动半导体焊料增量需求，铅蓄电池行业逐步迈入传统旺季；上期所、LME两地库存维持历史偏低位置，低库存对价格底部形成刚性支撑；中长期印尼锡矿出口管控仍存潜在收紧风险；高位震荡偏强 [6] - 镍：印尼RKAB配额坚持总量控制，全球镍市供需格局从过剩转向紧平衡；不锈钢排产维持高位形成需求托底，新能源三元电池需求温和回暖；海内外显性库存延续边际去化态势，印尼镍矿HPM计价改革持续支撑矿端成本；但当前不锈钢下游终端仍处于传统淡季，需求兑现偏弱，价格上行高度存在约束；震荡偏强 [6][7] 农产品 - 豆油豆粕：全球大豆供需平衡延续改善，进口大豆到岸价总体优于上年同期水平，低位区间成本支撑增强；新季种植成本上行限制美豆向下空间；港口、油厂大豆库存偏高，巴西大豆到港量高位，国内大豆供应延续宽松；餐饮收入增速低位，豆油食用需求增长偏弱，养殖行业利润水平偏低或带动豆粕需求环比走弱；豆油偏多，主力合约关注[8200, 8400]支撑区间；豆粕偏多，主力合约关注[2880, 2950]支撑区间 [7] - 菜粕菜油：USDA8月供需报告预估全球菜籽供需较上一年度小幅宽松，全球菜油供需较上一年度收紧；澳菜籽产区短期偏干，考虑到厄尔尼诺发生或影响后期澳菜籽的生长，菜粕或可考虑关注回调后的做多机会；油脂方面，伊朗称已与阿曼就霍尔木兹海峡通行方案达成协议；菜粕多单考虑持有，菜棕做扩套利考虑获利离场 [7] - 棕榈油：7月马棕库存攀升至5个月最高水平，5月印尼棕榈油库存也攀升；印尼于7月1日起实施B50生物柴油强制掺混政策，并给予零售商三个月的过渡期以清理现有库存；未来两周棕榈油逾半数产区降水偏少；美国气候中心表示厄尔尼诺有所加强可能延续至2027年初；伊朗称已与阿曼就霍尔木兹海峡通行方案达成协议；豆棕做扩套利考虑获利离场 [7] - 棉花：USDA8月wasde报告中性，上调全球产量，下调全球库存；当前美国主产区干旱天气为市场提供支撑，同时美国周度出口数据强劲也形成支撑；从国内来看，上周储备棉累计成交率100%，本周储备棉轮出销售底价为16763元/吨，较第4周上调283元/吨；中期来看，国内供给中性偏宽松，下游棉纱库存偏高，等待金九银十旺季启动，看能去库斜率；月度周期偏弱运行，远月合约关注[16800，17000]区间的压力 [7] - 白糖：国际糖价高位震荡运行，市场对欧盟及亚洲地区作物产量的担忧，但目前巴西糖价高于乙醇价格，后期巴西制糖比可能有回升的趋势，不支持糖价进入牛市；国内方面，基本面没有多大的变化，仍然是高库存，截至7月底广西食糖工业库存同比增加124万吨，处于历史同期最高位；在高库存下，且销售周期较短，糖厂清库压力大，糖价偏弱运行；月度周期偏空，远月合约关注[5400，5500]区间的压力 [7] - 苹果：今年陕西的纸袋早熟嘎啦价格较去年同期每斤下跌0.7 - 1.0元，为晚熟苹果定下了偏弱开秤价点预期；新年度增产预期强烈，Mysteel评估2026年国内苹果产量约为4061.93万吨，较2025年套袋估产数据增加325.59万吨，同比增产8.71%；较2025年最终定产数据增加18.37%；据卓创数据，预计今年产量4011.68万吨，同比增加17.18%，与近五年均值（不含2026年）相比增加413.12万吨，增幅11.48%；在丰产预期下，上方有压力；中期偏空，主力合约关注区间[7700，8000]压力 [7] - 生猪：现货价格10.97元/千克，周末继续上涨；集团出栏进度偏慢，二育栏舍补栏有增；集团8月计划出栏量环比增长6%，上周散户出栏体重微增，集团出栏体重微增（涌益咨询）；四川肥标价差依旧高位；区间震荡 [7] - 鸡蛋：8月蛋鸡存栏量或环比变动不大，但下游补货增量，库存下降；鸡苗补栏积极性良好；淘鸡积极性变化不大，关注产蛋率下行程度；震荡偏强 [7] - 玉米淀粉：小麦玉米价差低位小幅走高，但替代作用仍强；玉米饲用需求环比有走弱势头；中储粮网拍转向净销售；南方春玉米逐步上市带来冲击，中短期玉米价格或承压；南北港口库存低位，现货表现偏强，基差震荡走高；玉米淀粉需求环比基本持平，供应延续阶段性高位，库存偏高；或跟随玉米波动为主；玉米偏空，主力合约关注[2280, 2320]压力区间；淀粉偏空，主力合约关注[2650, 2700]压力区间 [7][8] - 原木：港口下游集成材加工采购意愿下降，到港预期仍然偏充裕，但台风“白海豚”导致到港延误会压缩采购窗口，整体来看多空因素交织；高位震荡为主 [8] 主要品种数据要闻 能源化工板块 - 原油：当地时间8月15日，伊朗外交部发言人巴加埃表示，尽管美国从中阻挠，伊朗和阿曼之间的会谈仍在积极推进，双方已就霍尔木兹海峡航道通行方案达成协议 [10] - 对二甲苯PX：隆众资讯，中金石化160万吨装置，威联化学100万吨装置重启出料，海南炼化160万吨装置，盛虹400万吨装置，福海创160万吨PX装置，扬子石化89万吨装置延续检修，其他装置负荷未有变化；PX产量为55.84万吨，环比 + 7.11%，国内PX周均产能利用率67.35%，环比 + 4.47% [10] - PTA：CCF讯，华东一套150万吨PTA装置跳停，目前预估影响一天 [11] - 瓶片：CCF讯，西北一套年产10万吨聚酯瓶片装置近期已重启投料，该装置于7月底附近停车检修 [11] 有色及新材料板块 - 碳酸锂：天华新能氢氧化锂产线停产检修；8月12日，天华新能公告表示，子公司四川天华将在8月份对年产6万吨电池级氢氧化锂生产线分阶段开展为期一个月左右日常检修；公司表示本次检修预计对全年产能不会造成重大影响；此前，中矿资源、九岭锂业等也已公布8月至9月的检修计划，行业集中检修将在供给端造成阶段性减量 [12] - 铜：Mysteel统计国内市场电解铜库存约13万吨，较上周降2100吨 [13] - 铝：Mysteel统计国内市场电解铝库存约87.6万吨，较上周降4.4万吨 [14] - 锌：Mysteel统计国内市场精炼锌库存约24万吨，较上周降4700吨 [15] - 铅：Mysteel统计国内市场电解铅库存约7.3万吨，较上周降1500吨 [16] 农产品板块 - 棕榈油：船

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周各油脂合约价格上涨，油脂板块震荡走强，菜油表现强势，棕榈油因厄尔尼诺、生柴政策、产量减少出口增加等因素期价小幅走强 [4][5] - 宏观上美国经济数据疲软打击加息预期，美元指数弱势震荡，油价波动收窄；基本面关注马棕油产需变化等利多因素，资金对油脂板块关注度提升，预计短期棕榈油震荡走强运行 [5] 各部分总结 一、市场数据 |合约|8月14日|8月7日|涨跌|涨跌幅|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT豆油主连|68.83|67.87|0.96|1.41%|美分/磅| |BMD马棕油主连|4711|4678|33|0.71%|林吉特/吨| |DCE棕榈油|9838|9662|176|1.82%|元/吨| |DCE豆油|8541|8443|98|1.16%|元/吨| |CZCE菜油|10152|9908|244|2.46%|元/吨| |豆棕价差：期货|-1297|-1219|-78|/|元/吨| |菜棕价差：期货|314|246|68|/|元/吨| |现货价:棕榈油(24度):广东广州|9350|9240|110|1.19%|元/吨| |现货价:一级豆油:日照|8640|8580|60|0.70%|元/吨| |现货价:菜油(进口三级):江苏张家港|10920|10600|320|3.02%|元/吨| [6] 二、市场分析及展望 - 上周各油脂合约价格上涨，油脂板块震荡走强，菜油强势，棕榈油因厄尔尼诺、生柴政策、8月上旬产量减出口增等因素期价小幅走强 [4][8][9] - MPOB数据显示，7月马棕油库存263万吨环比增3.32%，产量179万吨环比增9.41%，出口139万吨环比增14.50%；8月1 - 10日产量环比降9.73%，不同机构数据显示出口量有增有减 [9][10] - 马来西亚9月毛棕榈油出口税率维持10%，参考价4392.32林吉特/吨；厄尔尼诺现象在加强，2026 - 27年北半球秋冬发生强事件可能性超90% [10] - 截至8月7日当周，全国重点地区三大油脂库存240.6万吨，较上周增2.06万吨，较去年同期增0.93万吨；8月14日当周，豆油周度日均成交22480吨，棕榈油周度日均成交394吨 [11] - 预计短期棕榈油震荡走强运行 [11] 三、行业要闻 - 印尼近日干旱野火蔓延，截至10日过火面积超10.7万公顷 [12] - 马来西亚8月棕榈油库存增幅有限，毛棕榈油价格下半年或维持高位 [12] - 厄尔尼诺预计从2026年年中持续至明年年初，印尼棕榈油产业应对极端气候 [12] - 全球2026/27年度棕榈油产量预计8144.1万吨，期末库存预计1462.6万吨，出口预计4530.8万吨 [13] - TA Securities分析师称，毛棕榈油价格下半年或回落，但仍将维持在4000林吉特上方 [13] - 印度7月棕榈油进口730965吨，较上月增约50%，植物油总进口量153万吨，较上月增33% [13] 四、相关图表 - 展示马棕油、美豆油主力合约走势，三大油脂期货价格指数走势，棕榈油、豆油、菜油现货价格走势等图表 [15]