投资评级与目标价 - 报告对仙乐健康的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给出的目标价为32.5元，对应2026年预测市盈率约22倍 [2][8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收32.91亿元，同比增长7.96%；归母净利润2.6亿元，同比增长8.53% [2] - 单季度看，2025年第三季度营收12.5亿元，同比增长18.11%，环比提速明显；归母净利润0.99亿元，同比增长16.2% [2] - 盈利能力方面，2025年第三季度毛利率为30.76%，同比提升1.12个百分点，主要得益于高毛利产品销售占比提升 [8] - 费用方面，2025年第三季度销售费用率为7.72%，同比增加0.45个百分点，主要系公司加大广告及市场推广投入；管理、研发、财务费用率基本平稳 [8] 分区域经营分析 - 中国区收入表现强劲，同比增长20%以上，新消费客户订单释放，MCN及私域等头部客户贡献较大收入增量 [8] - 美洲出口实现高双位数迅猛增长，主要因客户为应对未来关税不确定性而加速履单 [8] - 欧洲区表现超预期，收入同比增长35%，受益于新市场和新客户的开拓 [8] - 亚太区第三季度表现平淡，同比微增；美洲BFs核心业务基本稳健，但受个护业务拖累有所下滑 [8] 未来展望与投资逻辑 - 报告预计公司第四季度在中国区和欧洲区的增长势头将延续，为整体收入提供良好支撑 [8] - 经营效率提升带动中国工厂净利润率稳步提升，管理赋能BF并积极推动个护业务剥离，为盈利改善打下基础 [8] - 公司作为CDMO龙头优势持续强化，经营韧性凸显，报告维持2025-2027年归母净利润预测为3.5亿元、4.5亿元、5.2亿元 [8] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [4][8]