核心财务表现 - 1H25收入同比增长6%至12.4亿美元 净利润同比下降26%至3.42亿美元 主因1H24收回两架俄罗斯飞机带来一次性影响 [1] - 剔除一次性影响后核心净利润同比增长20% 符合预期 [1] - 1H25资本支出达19亿美元 同比增长138% 为近五年新高 [1] 经营租赁与机队表现 - 1H25合计交付24架飞机 同比增加6架 环比增加4架 其中经营租赁飞机达19架 同环比均增加12架 [1] - 经营租赁机队账面净值较年初增长1%至182亿美元 自2023年上半年以来首次实现边际扩表 [2] - 融资租赁总机队规模较年初增长2%至222亿美元 [2] - 上半年出售飞机18架 同比增加3架 [2] 收益率与融资收入 - 租金因子同比提升0.5个百分点 较24年全年提升0.3个百分点至10.3% [2] - 经营租赁净租赁收益率同比提升0.5%至7.5% [2] - 交付前付款融资收入大幅提升 带动其他利息及手续费收入同比增长80% [2] 订单与中长期增长 - 1H25完成历史上最大飞机订单 订单簿达351架 同比增加132架 环比增加119架 [2] - 订单对应资本支出约200亿美元 [2] - 公司目标2030年总资产达400亿美元 对应2024-2035年复合增长率约8% [2] 机队结构与资产质量 - 截至1H25机队保持100%出租率 平均机龄5年 平均剩余租期7.9年 [2] - 经营租赁机队评估价值较账面净值溢价15% 溢价价值约28亿美元 较24年末14%的溢价进一步提升 [2] 融资成本与利率敏感性 - 1H25资金成本同比持平于4.6% 债务总额同比增长2% [3] - 浮动利率负债占比32% 为上市租赁商中最高 [3] - 融资成本每下降10个基点 净利润增加约250万美元 [3] 估值与预测 - 当前交易于25年预测1.0倍市净率和26年预测0.9倍市净率 [3] - 维持目标价81.40港币 对应25年预测1.1倍市净率和26年预测1.0倍市净率 隐含13%上行空间 [3]