核心观点 - 报告提出了一种兼容追涨与抄底的行业与ETF轮动策略，该策略通过结合“均线策略”识别趋势强度和“资金流策略”筛选资金共识，旨在选择具有明确趋势且资金行为趋于稳定的指数进行投资[1][39][42] 均线策略识别趋势强度 - 均线策略通过三个指标合成“均线综合得分”来识别指数中短期趋势强度[3][13] - **指标一：均线排列形态**：通过统计短期、中短期、中长期、长期四条均线之间呈多头或空头排列的次数进行计分，最强烈的多头形态（三条均线呈多头排列）计4分，最强烈的空头形态计-4分[4][7] - **指标二：均线扩散间距**：计算四条均线之间差异幅度的均值，用于定量判断均线位置差异，该指标大于0通常表示指数处于短期上涨状态[8][9] - **指标三：均线时序变化**：度量当前日期均线相对于前一日的变化方向及数量，统计四条均线上升或下降的条数进行计分[10][12] - **得分合成与应用**：根据均线扩散间距的正负，将均线排列形态得分和均线时序变化得分（或其绝对值）与扩散间距相乘，得到均线综合得分，得分越高表明中短期上涨特征越明显[13][15][17] - **组合构建**：选择均线综合得分绝对值排名前5的指数构建轮动组合，该做法同时包含了处于明显上涨（追涨）和明显下跌（抄底）趋势的行业，历史组合中两者占比各接近50%[21] 资金流策略筛选资金共识 - 资金流策略旨在通过分析资金流动的稳定性（波动率）而非方向来筛选形成共识的指数[26][31] - **指标来源与类别**：使用Wind数据库的股票日频资金流指标，合成至指数层面，指标维度包括投资者量级、买卖方向、金额/量/单数/占比、开盘/尾盘/全部、主动/全部等[28] - **数据聚合方式**：对指数过去一段时间的日频资金流数据进行聚合，方式包括加总（衡量净流动）、标准差（衡量波动）、求绝对值后加总（衡量总变动）[29] - **策略应用**：采用聚合方式（1）和（2），得到资金流波动指标，并选择时间序列上资金流波动率收敛（即波动下降）排名前5的指数构建组合，回测显示该组合能取得更好走势，表明资金波动变化比资金流动变化更重要[30][31] 趋势强度与资金共识的平衡 - 最终策略将均线策略与资金流策略相结合，分别按照均线综合得分绝对值（降序）和资金流波动率变化（升序）对指数进行打分，加总后选择总分排名靠前的5个指数构建轮动组合[39][42] - **策略逻辑**：均线策略（关注趋势明确）通过绝对值选择兼容了追涨和抄底，但无法判断趋势持续性；资金流策略（关注资金稳定）通过选择资金流波动率收敛的指数，解决了趋势是否稳定的问题；两者结合旨在选择“趋势明确+资金共识”的指数[42] - **对下跌趋势的解释**：在下跌趋势中，资金流波动率收敛可能意味着卖出力量衰竭、资金行为趋于一致，从而隐含了向上反转的信号，而非预示继续下跌[41][42] - **策略表现**： - **行业轮动组合**：在2015年至2025年11月的回测期内，组合在多数年份跑赢行业等权基准，例如2020年组合收益为76.84%，超额收益达53.93%；2025年1-11月组合收益为28.48%，超额收益为10.96%[49][50] - **ETF轮动组合**：在2016年至2025年11月的回测期内，组合同样在多数年份跑赢ETF等权基准，例如2019年组合收益为70.78%，超额收益达30.33%；2024年组合收益为34.29%，超额收益为27.95%[51][52]