证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 05 22 年 月 日 量化分析报告 锚定基准做超额收益——股票组合偏离度管理的几个方案 证监会于 5 月 7 日发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》，主动权 益基金经理们未来或将会更加重视基准，锚定基准创造超额收益，那么在 控制偏离度的情况下创造超额有哪些简单可行的方案？ 风格、行业、个股偏离选择哪个？从主动股基的收益归因来看，主动权益 整体呈现"亏风格、平行业、赚个股"的显著特征。因此主动股基的股票 投资组合想要锚定基准做出超额收益，应该把重心放在如何挖掘个股 alpha 上面，风格和行业层面可以尽量控制和基准之间的偏离度不要太大。 方案①：核心卫星化，W%锚定基准+1-W%主动管理 方案：类似于核心卫星策略，拿出 W%的仓位用于锚定基准指数作为核心 部分，剩下（1-W%）的仓位用于实践股票配置观点作为卫星部分。 结论：方案①可以在不降低该基金超额收益的情况下更好地控制跟踪误差 和降低业绩偏离度，投资中参数 W 可以根据产品的考核要求进行选择， 例如要求年化跟踪误差小于 10%、最大日度偏离度小于 2%，则参数 W 可 以考虑设置为 40 ...

机构调研的投研价值 - 机构调研信息披露及时且覆盖率高，2024年机构调研覆盖3058家上市公司，覆盖率达57% [2] - 机构调研偏向大市值公司，2024年100亿元以上各市值段公司的调研事件数量占比均高于相关A股公司的家数占比 [3] - 机构调研侧重于成长型行业，2022-2024年占比超过5%的行业依次为机械、电子、医药、计算机、基础化工、电新及汽车 [3] 机构调研事件效应特点 - 调研事件后相关股票呈现低胜率、高收益风险比的特点，每日调研事件对股价的正面影响比例低于50% [4] - 调研后100个交易日事件效应累计达1.75%，事件收益相对较弱 [4] - 基于机构调研的选股策略不宜重视事件性收益的获取，更应关注高调研热度的公司 [4] 调研热度的选股能力 - 市值行业中性化后的调研热度对股票收益有较强的区分能力，中性化处理后的调研热度单调性较好 [5][6] - 高调研热度股票组合在2013-2025年1月期间绝对收益年化达13.8%，相对中证全指超额收益年化达9.4% [7] - 该组合仅2014年、2017年及2024年超额为负，年度跑赢中证全指胜率较高 [7] 高调研热度组合构建方法 - 每月底在各中信一级行业下，按30亿元以下、30-50亿元、50-100亿元及100亿元以上4个市值范围选出调研热度最高的股票 [7] - 行业内等权、行业间按照中证全指行业权重加权，构建行业中性化的高调研热度组合 [7]