报告核心观点 - 2025年5月22日发布多份重磅研报和研究视点，涉及金融工程、钢铁、电子、医药生物、商贸零售、纺织服饰、食品饮料等多个领域，对相关公司和行业进行分析并给出投资建议 [1] 重磅研报 金融工程 - 主动权益基金经理未来或更重视基准，锚定基准创造超额收益，主动股基应把重心放在挖掘个股alpha上，控制风格和行业与基准的偏离度 [4] - 提出四个股票组合偏离度管理方案：核心卫星化方案可在不降低超额收益的情况下控制跟踪误差和业绩偏离度；行业中性化方案能更好控制跟踪误差和业绩偏离度；风格中性化方案可降低跟踪误差；组合哑铃化方案可降低风格极端管理人的跟踪误差、抹平波动及回撤 [4][5][6] 钢铁 - 将国家债务周期划分为地方政府债务化、地方债务中央化和国家债务货币化三个阶段，对应国家勤劳致富、坐享其成和再衰败的过程 [7] 电子 - 纳芯微是车规模拟芯片龙头，已形成三大产品方向，2024年多项业务份额居本土厂商第一，25Q1营收创新高，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 医药生物 - 阳光诺和拟收购朗研100%股权，发布股权激励草案，构建三位一体业务生态体系，与华为云合作建设平台，下调业绩预测，维持“买入”评级 [10] 研究视点 商贸零售 - 4月社零同比增长5.1%基本符合预期，2025年社服零售基本面平稳复苏，部分子行业边际转好，给出五一酒店、旅游、调改主线、新业态及新变革、顺周期及超跌龙头等相关公司投资建议 [15] 纺织服饰 - 滔搏FY2025营收和业绩下滑，短期经营承压，但数字化能力领先，预计FY2026 - FY2028归母净利润增长，维持“买入”评级 [16] 食品饮料 - 青岛啤酒关注旺季量价超预期机会，成本红利和规模效应贡献利润弹性，中长期发力多元酒饮赛道，维持盈利预测和“买入”评级 [18] - 三只松鼠召开生态大会，发布新品类拓展及新渠道布局规划，正打破品牌及产品边界，构建一体化超级供应链 [21] 行业表现 前五名 - 美容护理1月、3月、1年涨幅分别为9.4%、15.3%、2.6%；汽车为9.1%、 - 0.3%、29.9%；家用电器为7.6%、2.4%、11.1%；电力设备为6.7%、 - 6.5%、2.4%；纺织服饰为5.7%、4.4%、1.4% [2] 后五名 - 房地产1月、3月、1年涨幅分别为 - 4.9%、 - 6.0%、 - 11.1%；社会服务为 - 3.6%、 - 3.3%、4.8%；商贸零售为 - 1.8%、0.4%、20.0%；建筑材料为 - 1.1%、0.9%、 - 8.4%；农林牧渔为0.0%、5.2%、 - 9.1% [2] 晨报回顾 - 回顾2025年5月20 - 22日晨报，包括美债抛售风险、开发房企年报综述、重回价值投资等内容 [3]

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 05 22 年 月 日 量化分析报告 锚定基准做超额收益——股票组合偏离度管理的几个方案 证监会于 5 月 7 日发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》，主动权 益基金经理们未来或将会更加重视基准，锚定基准创造超额收益，那么在 控制偏离度的情况下创造超额有哪些简单可行的方案？ 风格、行业、个股偏离选择哪个？从主动股基的收益归因来看，主动权益 整体呈现"亏风格、平行业、赚个股"的显著特征。因此主动股基的股票 投资组合想要锚定基准做出超额收益，应该把重心放在如何挖掘个股 alpha 上面，风格和行业层面可以尽量控制和基准之间的偏离度不要太大。 方案①：核心卫星化，W%锚定基准+1-W%主动管理 方案：类似于核心卫星策略，拿出 W%的仓位用于锚定基准指数作为核心 部分，剩下（1-W%）的仓位用于实践股票配置观点作为卫星部分。 结论：方案①可以在不降低该基金超额收益的情况下更好地控制跟踪误差 和降低业绩偏离度，投资中参数 W 可以根据产品的考核要求进行选择， 例如要求年化跟踪误差小于 10%、最大日度偏离度小于 2%，则参数 W 可 以考虑设置为 40 ...