行业表现 - 水泥股全线回落，金隅集团跌5.49%至0.86港元，西部水泥跌4.12%至3.26港元，海螺水泥跌3.92%至24港元，中国建材跌3.85%至5.5港元，华新水泥跌1.59%至16.73港元 [1] 三季度行业状况 - 三季度是水泥行业传统淡季，2025年水泥价格呈现前高后低态势 [1] - 2025年第三季度水泥均价为353.1元/吨，环比下降27.6元/吨，同比下降33.5元/吨 [1] - 7月和8月水泥产量分别同比下降5.5%和7.0% [1] - 水泥行业三季度盈利预计整体承压 [1] 政策影响与供给优化 - 六部委联合发布《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，政策视角从收入端转移到利润端 [1] - 政策要求水泥行业在2025年底之前完成超产指标处置 [1] - 预计第四季度将是补充产能指标的高峰期，行业产能收缩有望加速 [1] - “反内卷”加速推进行业供给优化，供需矛盾有望缓和 [2] 未来价格与需求展望 - “金九银十”需求有望继续增长，但在终端市场疲软情况下，预计增幅有限 [2] - 考虑到冬季将迎来较长时间错峰停窑，且需求边际改善，水泥企业将继续积极推涨水泥价格 [2] - 煤价存上涨预期，将进一步对水泥价格形成支撑 [2] - 水泥价格存推涨预期，区域龙头企业盈利有望修复 [2]