行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 市场风格变化带来价值股反弹机遇，消费建材板块经历大幅回调后性价比凸显，龙头企业估值普遍处于历史最低水平 [4] - 行业基本面在2025-2026年价格已见底回暖，未来在地产预期好转及供给出清逻辑下已进入复苏通道 [4] - 建议关注防水、涂料等赛道龙头的估值修复机会，以及中报超预期的海外水泥龙头 [4] 行业基本情况与行情回顾 - 报告发布时，行业收盘点位为5499.96，52周最高为8068.03，52周最低为4888.83 [1] - 过去一周（2026年07月20日至07月26日），申万建筑材料行业指数下跌7.12%，同期上证指数上涨1.33%，深证成指上涨0.49%，创业板指上涨1.52%，沪深300指数上涨2.65% [7] - 在申万31个一级子行业中，建筑材料涨跌幅排名第30位 [7] 细分行业分析总结 水泥 - 水泥整体需求表现平淡，出库量同比去年同期仍有差距，恢复力度一般 [5][9] - 基建需求过去呈现稳健态势，近期因降雨等天气原因由稳转跌，房建需求持续疲弱，整体需求承压 [5][9] - 中期来看，在限制超产政策下，行业产能有望持续下降，产能利用率将大幅提升，带来利润弹性 [5][9] - 报告研究的具体公司关注：海螺水泥、华新建材、上峰水泥 [5] 玻璃 - 行业终端需求表现平淡，终端下单迟缓，加工厂开工维持低位 [5][14] - 短期下游需求疲软叠加前期投机货源释放，导致价格表现偏弱 [5][14] - 需关注成本上升背景下可能导致的超预期减产情况 [5][14] - 报告研究的具体公司关注：旗滨集团 [5] 玻纤 - 粗砂需求端表现尚可，受结构性刚需支撑及成本上涨影响，预计短期价格以上涨趋势为主 [5] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升 [5] - 一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业持续的量价齐升趋势 [5] - 报告研究的具体公司关注：中国巨石、中材科技 [5] 消费建材 - 行业盈利已触底，价格经历多年竞争后已无向下空间 [6] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈，2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 [6] - 行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [6] - 报告研究的具体公司关注：东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] 重点公司公告 - 国际复材发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润为5.8亿元至6.8亿元，较上年同期的2.31亿元增长151%至194% [17]

工业生产 - 本周工业生产大多恢复，南华工业品指数上涨3.5%，其中石油化工指数上涨4.5%，有色金属指数上涨1.1%[1][36] - 钢铁五大品种产量环比反弹，但建材和板材表观需求环比回落[1][3][6][7] - 部分化工品开工率提升，纯碱、聚氯乙烯(PVC)、甲醇、纯苯开工率环比反弹[1][15][16] - 汽车半钢胎和全钢胎开工率环比提升[1][20] - 浮法玻璃开工率环比回落，山东地炼炼油厂开工率回落[1][12][14] 房地产与内需 - 7月以来（截至7月25日）30大中城市新房销售面积同比微增0.7%，本周（截至7月25日）同比增速为3.0%[1][22] - 7月1-19日全国乘用车市场零售同比下降16%，降幅较6月（-21%）收窄；新能源车零售同比下降4%，降幅较6月（-7%）收窄[1][28] - 截至7月19日，近四周邮政快递揽收量同比增长5.4%，增速较前值提升2.0个百分点[1][30] - 本周（截至7月25日）日均电影票房收入1.8761亿元，同比增长33.4%[1][30] 外需与价格 - 外需边际走弱：截至7月19日，近四周港口完成货物吞吐量同比下降7.9%，集装箱吞吐量同比下降1.9%[1][34] - 7月前20日韩国出口金额同比增长52.3%，增速较6月全月回落18.6个百分点；中国出口集装箱运价指数环比回落[1][34][35] - 7月欧元区制造业PMI为52.0%，较上月提升0.6个百分点[1][33] - 本周农产品批发价格200指数环比上涨1.6%，蔬菜、鸡蛋、猪肉价格上涨[1][40]

报告行业投资评级 - 继续积极关注大建筑蓝筹，防御性凸显 [1] 报告的核心观点 - 在目前震荡行情下，大建筑央企防御性凸显，应寻找业绩确定性高的低估值权重股 [1] - ETF份额波动影响或告一段落，7月以来（截至2026/7/20）股票型ETF净流入超3200亿元，宽基ETF成为资金配置的重要方向 [1] - 投资建议关注四大方向：能源基建蓝筹、兼具高股息的出海龙头、地产链龙头、水泥反内卷标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾及总结 - **板块表现**：截至2026/7/24，本周建筑指数下跌1.25%，建材指数下跌7.12%，同期上证指数上涨1.33% [9] - **年初至今表现**：2026年初至今，建筑指数累计下跌12.75%，在30个行业中位居第16；建材指数累计上涨2.56%，在30个行业中位居第4；同期上证指数累计下跌3.90% [9] - **子板块涨跌**：建筑分板块中，石油工程板块本周上涨8.03%，房建、国际工程、基建板块分别上涨2.33%、1.39%、0.46%；化学工程、钢结构等板块下跌 [9] - **个股表现**：建筑行业本周涨幅前五为四川路桥（+9.30%）、文科股份（+8.59%）、地铁设计（+8.34%）、江河集团（+7.54%）、宏润建设（+6.55%）[16] - **估值水平**：截至2026/7/24，建筑行业市盈率为9.90倍，建材行业为32.23倍；建筑子板块中，园林板块估值最高（217.74倍），房建板块最低（7.02倍）[17][18] 二、专项债发行情况 - **发行进度**：截至2026/7/24，本年累计新增地方政府专项债发行23487.49亿元，同比减少8.68%；累计发行进度为53.38%，慢于2025年同期的58.45%（-5.07个百分点）[2][24] - **周度发行**：本周（2026/7/20-2026/7/24）新增发行1723.27亿元，周环比增加195.91% [22] - **月度发行**：本月（2026/7/1-2026/7/24）新增发行2820.13亿元，月环比减少1.68%，年同比减少31.42% [22] 三、建筑高频数据跟踪 - **水泥发运率**：截至2026/7/24，水泥发运率周环比下降0.50个百分点至39.64%，年同比下降0.24个百分点 [28] - **水泥磨机运转率**：截至2026/7/23，水泥磨机运转率周环比下降0.52个百分点至38.40%，年同比上升2.45个百分点 [28] - **石油沥青开工率**：截至2026/7/22，石油沥青装置开工率周环比上升0.90个百分点至21.30%，年同比下降7.50个百分点 [28] - **螺纹钢产量**：截至2026/7/24，螺纹钢周产量环比上升2.35%，4周移动平均同比下降4.52% [28] 四、水泥行业周度数据跟踪 - **水泥价格**：截至2026/7/24，全国水泥市场均价为312.5元/吨，周环比下跌0.9%，年同比下跌8.3% [35] - **水泥出厂价**：全国水泥企业平均出厂价为232.9元/吨，周环比下跌1.1%，年同比下跌8.0% [35] - **熟料价格**：全国熟料市场均价为208.0元/吨，周环比持平，年同比下跌11.1% [40] - **水泥煤炭价差**：全国水泥煤炭价差吨均值为238.6元，周环比下跌1.0%，年同比下跌15.2% [46] - **水泥需求**：全国重点地区水泥企业出货率为41.9%，周环比上升2.7个百分点，年同比下降1.2个百分点；全国水泥出库量为199.03万吨，周环比下降2.6%，年同比下降27.0% [47] - **水泥库存**：全国水泥行业库容比为66.4%，周环比上升0.2个百分点，年同比下降0.2个百分点 [54] 五、玻璃行业周度数据跟踪 - **浮法玻璃价格**：截至2026/7/23，全国5mm浮法白玻市场单箱均价60.4元，周环比下跌0.2%，年同比下跌6% [58] - **浮法玻璃盈利**：天然气产浮法玻璃单箱毛利为-10.2元，周环比下降0.2元，年同比下降7.9元 [61] - **浮法玻璃库存**：国内浮法玻璃生产商库存为7009万重量箱，周环比减少38万重量箱，年同比增加1675万重量箱 [62] - **浮法玻璃产能**：国内浮法玻璃在产产能为14.1万吨/日，周环比减少0.2万吨/日，年同比减少1.7万吨/日 [67] - **光伏玻璃价格**：3.2mm光伏镀膜玻璃价格为15.50元/平方米，2.0mm光伏镀膜玻璃价格为8.55元/平方米，周环比均持平 [70] - **光伏玻璃盈利**：2mm光伏镀膜玻璃-纯碱-天然气价差均值为3.7元/平方米，周环比上升0.2%，年同比下降34% [71] - **光伏玻璃库存**：国内光伏玻璃生产商库存天数为46.31天，周环比减少0.9天，年同比增加10.5天 [74] - **光伏玻璃产能**：截至2026/6/30，国内在产产能为8.1万吨/日，月环比减少1%，年同比减少17% [79] 六、玻纤行业周度数据跟踪 - **无碱粗纱价格**：截至2026/7/23，2400tex缠绕直接纱均价为3680元/吨，周环比下跌0.2%，年同比上涨5.1% [82] - **电子纱价格**：G75电子纱均价为1.71万元/吨，周环比持平，年同比上涨89.8% [84] - **电子布价格**：7628电子布均价为8.6元/米，周环比持平，年同比上涨102.4% [84] - **行业产能**：截至2026/6/30，国内玻纤池窑厂在产产能为898.8万吨/年，月环比增加1.3%，年同比增加7.4%；其中电子纱在产产能为123.0万吨/年，月环比增加0.1%，年同比增加13.8% [90] 七、重点公司订单以及估值情况 - **重点公司订单**：中国化学2026年1-6月新签订单2094.90亿元，同比增长1.65% [1] - **重点公司估值**：截至2026/7/24，中国化学市净率（PBLF）为0.67倍，处于10年分位点的1.65%；中国建筑市净率为0.40倍，处于10年分位点的1.69% [1] - **中国建筑股息**：预计2026年每股分红约0.27元，股息率预计约5.78% [1] - **建筑板块估值表**：提供了包括中国建筑、中国化学、中国电建等多家重点公司的市盈率（PE）和市净率（PB）数据 [97] - **水泥板块估值表**：提供了包括海螺水泥、天山股份、华新建材等多家重点公司的市盈率（PE）和市净率（PB）数据 [99] 八、下周大事提醒（股东大会等） - 列出了2026年7月27日至7月31日期间，节能铁汉、三峡新材、志特新材等公司即将召开的股东大会信息 [101]

文章核心观点 - 安徽国资巨头海螺集团通过一系列资本运作，在约6个月内动用约50亿元资金，先后取得皖维集团和杉杉股份的控制权，实现了“一石二鸟”的战略目标，旨在扩展其新材料板块并推动集团战略转型 [14][18][26] 一石二鸟：交易结构与控制权变更 - 海螺集团以49.98亿元现金增资，直接获得皖维集团60%股权，并与安徽国控集团等组成一致行动人，获得皖维高新33%的表决权 [15] - 皖维集团随后以约49.87亿元的总价（16.42元/股），购入杉杉股份13.5%的股权，并通过《一致行动协议》获得额外8.38%的表决权，从而控制了总资产450亿元的杉杉股份 [18] - 海螺集团在新改组的杉杉股份7人董事会中占据3席，并由集团总经理朱胜利出任董事长，实际主导公司；原控股股东郑永刚家族交出控制权 [6][8][20] 产业协同：构建新材料产业链 - 杉杉股份是偏光片龙头，2025年相关收入达113.7亿元，其关键原料聚乙烯醇（PVA）光学薄膜约占材料总成本的12% [22] - 皖维高新是国内品种最全的PVA系列生产商，市占率达40%，且是国内唯二具备PVA光学薄膜量产能力的企业，与杉杉股份构成上下游关系 [22] - 皖维高新投资建设的TFT偏光片生产线已全线贯通，年产量达2000万平方米，可依托杉杉股份消化新增产能 [23] - 皖维集团计划斥资23亿元参与皖维高新定增，部分资金用于扩张PVA光学薄膜产能 [24] - 杉杉股份另一主业负极材料的主要下游客户（新能源汽车、显示屏产业）在安徽高度聚集，2025年安徽新能源汽车产量位居全国第一，本地股东海螺集团有助于其拓展客户和稳定原料供给 [24] 大象转身：海螺集团的战略转型 - 海螺集团旗舰公司海螺水泥2025年产量达2.6亿吨，位居世界首位，但主业受地产下行等因素影响严重：营收从高峰期的1763亿元跌至825亿元，净利润从峰值的350亿元滑落至80亿元出头 [28] - 为分散周期风险并打造第二增长曲线，海螺集团过去四年已推动海螺环保、海螺材料科技上市，并孵化多个科技主体进入新领域 [28] - 此次收购的两家公司规模显著：皖维集团2025年营收预估约100亿元，杉杉股份达215亿元，并表后为海螺集团新增超300亿元收入；两家公司市值合计接近400亿元 [29][30] - 收购标的业绩表现良好：杉杉股份2026年1-6月净利润预计为7.5亿元至9亿元，同比增幅高达262%；皖维高新同期净利润也增长17%以上 [30]

核心观点 报告的核心观点是，在“再平衡”策略下，应关注电子布板块的提价节奏与回调后的配置机会，同时看好地产政策预期强化下消费建材龙头的盈利弹性，并提示玻璃行业供需拐点渐近[1][8] 行情回顾 - 本周建材板块下跌1.62%，跑输沪深300指数4.3个百分点[8][19] - 年初至7月24日，建材板块累计下跌19%，跑输沪深300指数19.4个百分点[8][19] - 分子板块表现：水泥板块下跌0.3%，玻璃板块下跌5.2%，玻纤板块下跌12.4%，装修建材板块下跌2.4%[8][19] 水泥行业 - **价格与需求**：本周全国水泥市场价格约319元/吨，环比回落0.9%[27]；全国水泥平均发货率为42%，环比上涨2.8个百分点，但终端需求依旧疲软[27][29][38] - **库存与成本**：全国水泥平均库容比约66%，环比上升0.2个百分点[35]；秦港Q5500动力煤平仓价为725元/吨，周环比上涨3元/吨[35] - **行业观点**：短期水泥价格或维持震荡调整；中期关注《碳达峰碳中和综合评价考核办法》对供给端出清的加速作用；建议关注加速出海及投资转型的企业，推荐华新建材、海螺水泥、上峰材料[38] 玻璃行业 - **浮法玻璃**：本周浮法玻璃均价为1，098元/吨，环比下降5元/吨；企业库存约7，009万重箱，环比下降0.5%；在产产能为14.11万吨/天，环比下降1.4%，已降至阶段性低位[39][57] - **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流价格为8.3-8.8元/平方米，价格提涨后暂稳；全国光伏玻璃日熔量合计75，800吨/天，环比下降3.44%[49][51][57] - **行业观点**：浮法玻璃供给收缩，供需拐点渐行渐近；光伏玻璃全行业仍处亏损，供需平衡点仍需再寻；蓝思科技与Intel就TGV先进封装签署合作备忘录，有望加速玻璃基板产业化；推荐旗滨集团[57] 玻纤行业 - **市场现状**：电子布市场货源紧俏，7628电子布成交价格在8.5-8.7元/米；无碱粗纱市场主流成交价格在3，500-3，900元/吨，价格保持稳定[58] - **核心观点**：即将进入8月提价窗口期，电子布延续供不应求格局，预计涨价趋势将延续；国际复材发布2026年上半年业绩预告，预计归母净利润为5.8-6.8亿元，同比增长151%-194%[8][9][64] - **投资建议**：推荐中国巨石、长海股份、中材科技，建议关注国际复材、宏和科技[8][9][64] 消费建材行业 - **市场背景**：地产弱现实倒逼政策预期强化；二手房市场呈现修复趋势，2026年上半年重点20城二手房累计成交面积约9，316.5万㎡，环比上涨22%，同比上涨12%[8][11] - **政策驱动**：国务院印发《城市更新“十五五”规划》，推进“好房子”建设，有利于头部品牌建材企业[8][11] - **投资建议**：在地产逐步触底企稳阶段，看好龙头企业盈利弹性，建议关注兔宝宝、三棵树、东方雨虹、北新建材等公司[8][11][14] 成本端分析 - 2026年上半年部分建材原材料价格同比上涨，布伦特原油、动力煤、沥青、PPR等价格均有所提升[65] - 报告判断部分建材企业有望通过提价来传导成本压力[65]