2026 年 05 月 09 日 4 月行业信息回顾与思考 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002 ） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：沈心怡（执业 S1130525070002 ） shenxinyi＠gjzq.com.cn 楼市"小阳春"能否带来地产链的景气回升 楼市"小阳春"能否带来地产链的景气回升： 总结：4 月一线城市在优质供给释放与二手房"以价换量"中迎来楼市的"小阳春"，结合各城市当前库存去化周期 来看，本轮楼市"由点及面"的全面复苏较难实现。本轮地产的改善更接近于核心城市的阶段性企稳回升，而非全国 层面的周期反转，房企投资依旧低迷，地产链景气度的改善仍需政策支持。 数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后、不全面的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 1）4 月楼市回顾：核心城市成交面积显著回暖，迎来楼市"小阳春"，但全国层面分化加剧。4 月房地产市场呈现典 型的结构性修复特征，一线城市成为主要亮点。新房成交面积同比增速由负转正，较前值大幅改善；二手房成交延续 高景气，上海、广州网签量创近 10 年同期新高。相比之下，全国 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨建材 [Table_Title] 结构性景气，电子布与非洲建材亮眼 ——建材行业 2025 年报及 2026 一季报综述 报告要点 [Table_Summary] 建材行业 2025 年收入同比下滑 3.2%，毛利率同比上升 1.4pct，归属净利率同比下降 0.8pct， 对应归属净利润同比下滑 24.8%。建材行业 2026Q1 收入同比下滑 0.1%，毛利率同比上升 1.4pct，归属净利率同比上升 0.3pct，对应归属净利润同比增长 8.7%。2025 全年与 2026Q1 均呈现相同特点，电子布与非洲建材表现最为亮眼，消费建材平稳增长，水泥与玻璃显著承压。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 SFC：BXS318 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、 屠强 联系人 | 屠强 、耿佩璇 报告正文 1. 申万经济热力指数：5月首周，经济景气弱修复 5月首周，工业景气继续回落，服务业景气有所回升。 上周（4月27日-5月3日），申万经济热力指数同比-1.3%、较前周回升1.8个百分点；其中，申万工业热 力指数同比为-5.9%、较前周回落1.6个百分点，申万服务业热力指数同比为4%、较前周回升5.7个百分点。 2. 生产高频跟踪：工业生产走势分化，建筑业开工偏弱 工业生产中，高炉开工率同比小幅回升。 上周（4月27日-5月3日），反映冶金链的高炉开工率同比回升0.3个百分点至-1%；钢材表观消费延续弱势，环 比-1.7%、同比回落4.7个百分点至-4.9%。钢材社会库存有所回落，环比-3%。 石化、消费链开工走势分化。 上周（4月27日-5月3日），石化链中，纯碱开工率环比1.2%、同比回升2.0个百分点至-3.2%；PTA开工率环比-3.5%、同比回落 0.6个百分点至-11.9%；涤纶长丝开工率环比-0.8%、同比回升0.2个百分点至-10.4%。下游消费链中，汽车半钢胎开工率同比回升1.9个百分点至0.9%。 ...

地方政府与城投企业债务风险研究报告－芜湖市 联合资信 公用评级二部 | 程畅威 www.lhratings.com 研究报告 1 报告概要 芜湖市是安徽省域副中心城市，地理位置优越，海运、陆运和空运优势明显，城镇化水平高 于全国平均水平。芜湖市产业发展方向清晰，汽车制造业对经济的拉动效果凸显，汽车及零部件 生产销售为主的产业聚集优势逐渐显现。2025 年，芜湖市经济总量和人均 GDP 仅次于合肥市， 排名全省第 2 位，工业投资保持增长。同年，芜湖市一般公共预算收入有所增长，规模处于全省 前列，财政自给能力尚可；受房地产市场低迷影响，2025 年，芜湖市政府性基金收入继续下降， 上级补助收入对地方综合财力贡献度较高；芜湖市地方政府债务负担相对一般。奇瑞汽车、海螺 水泥等上市公司和重点纳税企业作为芜湖市产业链"链主"，深度绑定芜湖市汽车、新材料等产业 集群发展，形成"龙头引领、集群协同"格局，是区域产业升级与财政稳定的核心支撑。依托国 家长三角一体化发展战略及以奇瑞汽车为核心的新能源汽车和智能网联汽车世界级产业集群，芜 湖市未来发展前景良好。 芜湖市构建"一主两副、双轴多点"的发展格局，以龙头企业引领为核心激活 ...

财务业绩与经营压力 - 2025年扣非净利润及2026年第一季度净利润均出现亏损 [2] - 2026年第一季度营业收入同比下降23.98% [6] - 2026年第一季度煤炭及电力成本同比有所下降 [9] 应对措施与未来规划 - 公司部署四大核心举措：深化改革攻坚、主业绿色智能化升级、强化科创与数字赋能、深化精益运营 [2][3] - 2026年工作重点：以稳经营、促转型、提质效为主线，聚焦改革攻坚、紧抓基建机遇、强化科创与数字赋能、深化精益运营 [8] - 力争2026年经营情况实现稳步好转 [3] 股东回报与市值管理 - 2025年利润分配预案为每10股派发现金红利1.5元，共计派发约1.13亿元 [3][5] - 已完成2亿元股份回购 [5] - 未来将尽量保持分红政策的连续性和稳定性，并综合考虑生产经营等因素决定是否进行新的回购或增持 [3][8] 研发与绿色转型 - 2026年第一季度研发费用同比上升，主要系加大节能降碳研发投入所致 [4] - 将持续加大在替代燃料、超低排放等领域的研发投入，以推动绿色转型 [6] - 通过超低排放改造等措施，公司熟料碳排放强度同比有所下降 [8][9] 市场战略与业务拓展 - 公司省内收入占比超过90% [8] - 2026年将深化大客户战略，重点拓展央企集采与省内重大工程项目（如高铁、水利、港口） [5][6] - 依托“水泥+商砼+骨料”全产业链优势，提供一站式解决方案，并优化物流成本 [6] 数字化转型成效 - 数字化转型已落地79项举措 [7] - 降本增效体现在：提升生产运营效率、优化能源与碳排放成本、实现产业链协同降本 [7] - 通过数字化采购平台，集中煤炭采购量占比得到提升 [7] 环保投入与影响 - 环保投入带来多维度积极影响：提升绿色竞争力、确保政策合规与成本优化、形成“水泥+环保”双轮驱动新模式 [8][9] - 水泥窑协同处置固危废业务规模扩大，增强抗周期能力 [9] - 多家企业获国家级绿色工厂及“三认证”资质 [8]

投资评级与目标价 - 报告对华新建材给予“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [5] - 报告设定6个月目标价为25.35元，相较于2026年5月7日的股价21.49元，存在约18%的上涨空间 [3][5] 核心观点与投资逻辑 - 报告核心观点认为，尽管国内水泥需求承压，但公司通过加速国际化布局，高毛利率的海外业务有望对冲国内下行压力并持续增厚业绩，同时一体化战略的推进也将支撑未来增长 [1][3] - 2026年第一季度业绩表现强劲，营业收入达89.09亿元，同比增长24.40%，归母净利润达6.30亿元，同比大幅增长169.39% [1] - 业绩增长主要驱动因素包括：尼日利亚项目并表及海外新增产能释放带动销量增加，以及高毛利率的海外业务快速发展带动整体盈利能力提升 [1] 财务表现与预测 - **盈利能力显著改善**：2026Q1销售毛利率为30.85%，同比提升4.74个百分点，较2025年全年提升0.63个百分点；销售净利率为9.50%，同比提升4.68个百分点 [2] - **费用控制有效**：2026Q1期间费用率为14.75%，同比下降1.72个百分点，其中财务费用率同比下降1.37个百分点 [2] - **现金流大幅改善**：2026Q1经营性现金流净额为8.66亿元，同比高增915.78% [2] - **营收与利润预测**：预计公司2026-2028年整体营收分别为387.11亿元、418.08亿元和448.51亿元，同比增长率分别为9.51%、8.00%和7.28% [3] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为35.18亿元、39.31亿元和43.60亿元，同比增长率分别为23.28%、11.76%和10.90% [3] - **估值预测**：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为12.7倍、11.4倍和10.2倍，报告基于2026年15倍PE得出目标价 [3] 业务与市场分析 - **国内业务承压**：年初以来国内水泥需求承压，产品价格走弱 [1] - **海外业务高景气**：海外水泥市场维持高景气度，公司海外水泥熟料产能规模持续增加，成为业绩增长的关键驱动力 [1] - **战略方向**：公司加速国际化布局，海外业务成长空间打开，一体化战略持续推进 [3] 关键财务数据摘要 - **历史数据**：2025年公司实现营业收入353.48亿元，归母净利润28.53亿元 [10] - **预测数据**：预测2026年每股收益（EPS）为1.69元，2028年将增长至2.10元 [10] - **盈利能力指标**：预测净利润率将从2025年的8.1%持续提升至2028年的9.7%；净资产收益率（ROE）将从2025年的8.9%提升至2028年的11.2% [10] - **运营效率**：预测毛利率将从2025年的30.2%提升至2028年的33.8% [12]

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、 屠强 联系人 | 屠强 、耿佩璇 1. 申万经济热力指数：5月首周，经济景气弱修复 5月首周，工业景气继续回落，服务业景气有所回升。 上周（4月27日-5月3日），申万经济热力指数同比-1.3%、较前周回升1.8个百分点；其中，申万工业热 力指数同比为-5.9%、较前周回落1.6个百分点，申万服务业热力指数同比为4%、较前周回升5.7个百分点。 报告正文 2. 生产高频跟踪：工业生产走势分化，建筑业开工偏弱 工业生产中，高炉开工率同比小幅回升。 上周（4月27日-5月3日），反映冶金链的高炉开工率同比回升0.3个百分点至-1%；钢材表观消费延续弱势，环 比-1.7%、同比回落4.7个百分点至-4.9%。钢材社会库存有所回落，环比-3%。 石化、消费链开工走势分化。 上周（4月27日-5月3日），石化链中，纯碱开工率环比1.2%、同比回升2.0个百分点至-3.2%；PTA开工率环比-3.5%、同比回落 0.6个百分点至-11.9%；涤纶长丝开工率环比-0.8%、同比回升0.2个百分点至-10.4%。下游消费链中，汽车半钢胎开工率同比回升1.9个百分点至0.9%。 ...

挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：闫广 证书编号：S1160526010004 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 联系人：陈怡洁 建筑材料行业专题研究 建材行业 2025 年年报及 2026 年一季 报总结：26Q1 消费建材拐点向上，电 子布高景气度持续 2026 年 05 月 08 日 【投资要点】 相对指数表现 -10% 4% 18% 32% 46% 60% 2025/5 2025/11 2026/5 建筑材料 沪深300 相关研究 《看好电子布高景气度持续，关注"双碳" 政策带来的供给收缩》 2026.04.26 《26 年城市更新开启，油价回落缓解成本 压力》 2026.04.19 《玻纤粗纱价格延续涨势，关注受益油价 回落的品种》 2026.04.12 《玻纤粗/细纱价格继续提涨，3 月重点城 市二手房成交回暖》 2026.04.06 《临近一季报窗口期，聚焦绩优股》 2026.03.29 行 业 研 究 / 建 筑 材 料 / 证 券 研 究 报 告 2025 及 2026Q1 ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，本周景气度改善的方向主要在信息技术、资源品和中游制造 领域。上游资源品中，金属、钢铁、煤炭和多数化工品价格上涨；中游制造领域，新能源产业链价格多 数上涨，4月重卡销量同比增幅扩大。信息技术中，DDR5价格持续上涨，3月全球半导体销售额同比增 幅扩大。消费服务领域，猪价上涨，玉米、棉花等期货价格上涨。2026年五一假期期间居民出行消费稳 健增长，商品、文旅等表现平淡。推荐景气较高或有改善的有色、化工、煤炭、锂原材料、半导体、存 储器等。 招商证券主要观点如下： 【资源品】建筑钢材成交量十日均值上行；钢坯、螺纹钢价格上行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤 价格上行，京唐港山西主焦煤库提价上行；焦炭、焦煤期货结算价上行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存 上行，京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存上行。全国水泥价格指数下行。Brent国际原油价格下 行；中国化工产品价格指数上行，有机化工品价格多数上行，其中二甲苯、燃料油、甲苯涨幅居前。本 周工业金属价格普遍上行，铜、铝、锌、锡、钴、镍、铅价格上行，库存普遍下行；黄金期货价格下 行，现货价格上行，白银期现货价格上行。 【信息技术】本周费 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕经济增长和通货膨胀两大方面展开分析，经济增长方面生产端有不同表现，需求端集运市场提前进入旺季但部分领域需求不佳；通货膨胀方面CPI中猪价反弹渐弱、农产品价格指数走平，PPI中油价大幅回撤但铜铝和部分工业品价格有不同程度上涨[5][23][45] 根据相关目录总结 经济增长 生产 - 电厂日耗略强于去年同期，4月29日6大发电集团平均日耗74.6万吨较4月22日降0.2%，南方八省电厂日耗191.0万吨较4月22日降0.5% [5][11] - 高炉开工率高位窄幅波动，5月1日全国高炉开工率83.4%较4月24日升0.3个百分点，产能利用率89.5%较4月24日降0.2个百分点，4月24日唐山钢厂高炉开工率95.2%较4月17日持平 [5][15] - 轮胎开工率明显回落，4月30日汽车全钢胎开工率66.0%较4月23日降2.8个百分点，汽车半钢胎开工率73.4%较4月23日降3.7个百分点，江浙地区织机开工率持续8周回落 [5][17] 需求 - 30城商品房销量同环比为负，5月1 - 6日30大中城市商品房日均销售面积10.4万平方米，较4月同期降46.2%，较去年5月同期降4.5%，较2024年5月同期升13.1%，分区域一线、二线上升三线下降 [23] - 车市零售成交平淡，4月零售同比降24%，4月批发同比降15%，4月末车市零售数据逐步改善 [24] - 钢价偏强运行，5月6日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较4月29日分别涨1.2%、1.3%、4.5%和1.2%，5月以来环比、同比均有上涨，钢材去库加快 [30] - 水泥市场持续走弱，5月6日全国水泥价格指数较4月29日跌0.8%，华东和长江地区表现弱于全国平均，5月以来均价环比、同比均下跌但同比跌幅收窄 [31] - 玻璃价格延续弱势，5月6日玻璃活跃期货合约价报1065元/吨，较4月29日跌1.8%，5月以来环比上涨、同比转正，但市场需求整体偏弱 [36] - 集运运价指数止跌回升，4月30日CCFI指数较4月24日涨2.9%，SCFI指数涨1.9%，4月以来同比、环比均上涨，市场看好二三季度旺季效应 [39] 通货膨胀 CPI - 猪价反弹趋势渐弱，5月6日猪肉平均批发价15.2元/公斤，较4月29日涨0.6%，5月以来环比上涨、同比下跌但跌幅收窄，市场或重回供强需弱格局 [45] - 农产品价格指数几乎走平，5月6日较4月29日涨0.01%，分品种鸡蛋涨幅最大，5月以来同比上涨、环比下跌 [52] PPI - 油价大幅回撤，5月6日布伦特和WTI原油现货价报104.4和95.1美元/桶，较4月29日分别跌15.1%和11.0%，5月以来布伦特环比下跌、WTI环比上涨，同比均上涨 [52][53] - 铜铝温和上涨，5月6日LME3月铜价和铝价较4月29日分别涨3.3%和0.3%，5月以来铜环比上涨、同比大幅上涨，铝环比微跌、同比上涨 [60] - 工业品价格多数上涨，5月以来水泥价格环比、同比下跌，其它工业品价格环比、同比多数上涨，焦煤、焦炭涨幅居前 [62]