文章核心观点 - 奥瑞金完成对中粮包装的收购后，二片罐行业竞争格局大幅优化，市场集中度提升，龙头公司对利润修复诉求统一，行业对下游提价动力充足，预计将拉动行业盈利能力持续修复和价值回归 [1] 国内二片罐行业现状与展望 - 2023年中国二片罐市场规模达447亿元，2018-2023年复合增长率为8.3%，预计2030年市场规模将达776亿元 [1] - 行业产能消化情况与行业均价高度相关，市场集中度直接决定议价能力和盈利能力 [1] - 相比海外，2025年前中国市场竞争格局相对分散且存在产能过剩 [1] - 2024-2025年行业进入产能消化阶段，伴随奥瑞金收购中粮包装，行业竞争格局优化，Top3公司市占率超70% [1][3] - 龙头公司利润修复诉求统一，预计2026年对下游啤酒、碳酸饮料等客户的定价有望提高，带动行业盈利能力改善 [1] 对标海外市场与盈利能力 - 海外金属饮料包装龙头通过多次并购重组达到高市场集中度（如波尔>30%、皇冠>20%），每次整合都拉动公司业绩向上 [2] - 皇冠2015年收购后毛利率提升3-4个百分点，波尔2016年收购后确立绝对龙头地位，估值和业绩显著提升 [2] - 高集中度下，海外龙头议价能力和盈利能力较强，当前饮料罐单价在0.7-0.8元区间 [2] - 国内龙头公司（以宝钢包装为例）单价不足0.5元/罐，海外龙头毛利率整体处于15%-20%区间，而国内二片罐业务毛利率平均水平不足10%，提升空间广阔 [2] 行业发展周期复盘 - 行业历史周期：产能集中释放 -> 供大于求致恶性竞争 -> 产能消化和资源整合 -> 盈利能力修复 [3] - 2012-2017年：供给集中增加叠加原料成本上行，挤压行业利润 [3] - 2017-2019年：产业整合，中小企业出清，外资企业波尔、太平洋退出中国市场，龙头完成多轮并购，行业均价回升 [3] - 2019年奥瑞金、宝钢包装、嘉美包装二片罐业务毛利率分别修复至10%、13%、12%，净利率分别为7.4%、2.7%、6.6% [3] - 2021-2023年：龙头公司新建产线，市场供给再次增加，行业利润承压 [3] - 以宝钢包装为例，其二片罐业务毛利率自2019年的13.3%下降至2024年的8.6% [3] - 2024-2025年：龙头公司资本开支大幅下降，产能投放平缓，历史过剩产能逐步消化，奥瑞金收购中粮后Top3市占率大幅提高，竞争格局优化，议价能力增强，有望拉动行业均价回归合理区间 [3]