今年以来中锐股份已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为10月31日。 资料显示，山东中锐产业发展股份有限公司位于山东省烟台市牟平区姜格庄街道办事处丽鹏路1号,上海 市长宁区金钟路767弄2号，成立日期1995年2月16日，上市日期2010年3月18日，公司主营业务涉及铝板 复合型防伪印刷、防伪瓶盖的生产、销售及相关业务;园林工程施工、园林景观规划设计、绿化养护和 苗木产销。主营业务收入构成为：防伪瓶盖88.78%，其他产品6.56%，复合型防伪印刷铝板3.88%，园 林工程0.78%。 中锐股份所属申万行业为：轻工制造-包装印刷-金属包装。所属概念板块包括：小盘、低价、区块链、 太阳能、PPP概念等。 11月5日，中锐股份盘中上涨2.10%，截至09:53，报3.41元/股，成交1.32亿元，换手率3.66%，总市值 37.01亿元。 资金流向方面，主力资金净流入210.89万元，特大单买入0.00元，占比0.00%，卖出315.24万元，占比 2.39%；大单买入2712.41万元，占比20.59%，卖出2186.28万元，占比16.60%。 中锐股份今年以来股价涨24.45%，近5个交易日涨23.55% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上市公司积极布局海外产能，已逐步建立越南等海外地区产能覆盖美国地区订单，海外产能在关税税率、原材料、劳动力及地方产业优惠政策方面具备明显优势 [2] - 造纸和金属包装行业供给侧有望改善，价格和盈利处于较低水平，反内卷逐步成为大厂共识，价格协同性有望改善，造纸全产业链价格有望抬升，龙头盈利增厚，金属包装两片罐年底调价，两片罐盈利弹性较大 [2] 各部分内容总结 泛娱乐行业 - 2019 - 2024年我国泛娱乐产品市场规模从一定数值增长至17410亿元，CAGR为13.6%，预计2024 - 2029年CAGR为14.0%，2029年将达33580亿元；2019 - 2024年我国泛娱乐玩具市场规模从一定数值增长至10180亿元，CAGR为15.8%，预计2029年将达21210亿元，CAGR为15.8%，2024年占比58%，2029年占比63% [5][8] 文具行业 - 报告给出晨光股份、创源股份、广博股份、齐心集团2024A、2025E、2026E的EPS、PE及收盘价等数据 [12] AI及AR行业 - 2024年AI相关市场有一定发展，Wellsenn XR预计2025年、2029年、2035年AI市场规模分别达2000万、5500万、14亿 [14] - AR行业部分企业情况：INMO、雷乌创新、Rokid、X real成立时间分别为2020年、2021年、2021年、2017年，融资阶段分别为B轮、B + 轮、D轮、C + 轮，最新估值分别为10亿 + 人民币、15.5亿人民币、140亿人民币、16亿美元，在客户体系、海外市场布局等方面各有特点 [17] - FFALCON富岛、INMO彩目、Rokid最新AI智能眼镜产品分别为雷鸟V3、INMO AIR 3、Rokid Glass，在发布时间、是否发售、是否具备显示(AR)、光学架构、光学引擎、分辨率、芯片、拍照像素、售价、AI模型、重量等方面存在差异 [18] 新型烟草行业 - 新型烟草减害性相对传统烟草更优，烟草制品加热温度越低，产生的有害物越少，2024年全球市场新型烟草渗透率合计14% [21][23] - 思摩尔国际新产品Glo Hilo有望重塑全球HNB竞争格局，消费者反馈良好 [28] 家具及传统制造行业 - 以正常位于301条款的家具产品为例，东南亚出口美国较中国出口有明显关税优势 [31] - 部分海外地区原材料储备丰富，有利于企业就地采购，降低原材料成本，如东南亚具备较好的资源禀赋，适合造纸、纺织服装、家居建材等传统制造产业 [34] - 劳动密集型产业向越南、柬埔寨等低成本国转移，高科技和资本密集型产业布局在马来西亚、泰国等工业基础较好的国家，这些国家通过税收、土地、补贴等方面，对于不同行业制定了不同的惠企政策 [41] 造纸行业 - 造纸产业链包括上游原材料（国废、外废、木浆、非木浆等）、中游制造设备机械加工及添加剂、下游文化印刷及包装需求等环节 [47] - 造纸行业周期属性显著，研究核心是对原纸、原材料价格变化进行判断，纸价受供需关系影响，行业整体盈利能力取决于原纸与原材料的价格剪刀差，企业超出行业的表现主要取决于是否有自建电厂、是否自建浆厂以及生产效率等因素 [51] - 报告给出木浆、双铜纸、生活用纸、双胶纸、箱板纸、瓦楞纸、白卡纸等纸种2020 - 2024年表观消费量、产能、产量、进口量、出口量数据及2025E预测数据 [53] - 2025年3月起内盘浆价率先回调，4月底外盘浆价回落，其后针叶浆、阔叶浆价格有不同走势，阔叶浆自7月底起提涨 [57] - 2025年7月箱板纸率先涨价，箱板纸/瓦楞纸累计上涨317/533元，国废原材料价格累计涨幅306元，纸企盈利先抑后扬，预计11月还将继续扩张 [58] - 文化纸供需较弱待观察，10月逐步筑底，有望企稳回升，白卡纸9月进入需求旺季，纸厂多次发布提价函，预计11月纸价将落地涨幅 [62] - 木浆系龙头太阳纸业2025Q3扣非利润环比减少，公司有多个项目投产及计划投产，短期预计阔叶浆和文化纸提价，四季度项目投产后增厚利润，中长期行业供需格局改善，公司竞争优势有望扩大；废纸系龙头玖龙纸业FY25销量同比增长，总体均价下降，短期盈利表现较好有望继续提升，中长期黑纸盈利中枢将抬升，公司成本优势有望扩大 [63] - 报告给出太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际等造纸公司2024A、2025E、2026E的PPS、PE及评级、收盘价等数据 [65] 金属包装行业 - 金属包装龙头奥瑞金国内业务两片罐Q3销量增长但罐价下降影响收入，三片罐客户稳定，海外业务9月并表增厚收入利润，公司积极布局海外产能，预计明年起逐步放量，短期国内两片罐预计年底调价盈利有望修复，中长期公司协同效应逐步发挥，海外基地投产增长空间广阔 [66] - 10月21日中国包装联合会发布金属包装行业反内卷倡议书，反内卷逐步成为大厂共识，价格协同性有望改善，年底年度调价预计实现罐价基准价提升，两片罐企业盈利弹性较大 [67] - 报告给出裕同科技、美盈森、新巨年等包装公司2024A、2025E、2026E的BPS、PE及评级、收盘价等数据 [68]

宏观策略：A股三季报业绩综述 - 2025年第三季度全A营收同比增速为3.9%，归母净利同比增速为11.5%，分别较第二季度回升3.4和10.2个百分点，业绩改善得益于"反内卷"政策、出口韧性及低基数效应 [2] - 创业板和科创板业绩相对占优，其单季ROE改善受到销售净利率、资产周转率和杠杆率的综合拉动 [2] - 中盘股（以中证500为代表）在第三季度营收同比增速转正，归母净利同比增速也显著改善 [2] - 行业层面，有色金属行业因供需格局改善和美联储降息影响，归母净利同比增速进一步抬升；电力设备行业受益于储能需求超预期，国防军工行业受"十四五"规划订单加速释放和军贸需求扩张影响，归母净利同比增速均显著改善 [3] - 消费板块整体业绩仍承压，处于磨底过程；TMT板块各行业归母净利同比增速均边际改善，其中算力板块在高基数下进一步改善；非银金融行业受益于资本市场持续活跃，归母净利同比增速进一步抬升 [3] 公司研究：欧派家居三季报点评 - 公司2025年前三季度实现营收132.14亿元，同比下降4.79%，归母净利润18.32亿元，同比下降9.77% [5] - 前三季度公司毛利率同比提升1.65个百分点至37.19%；期间费用率为19.14%，同比下降0.57个百分点，其中销售费用率同比下降0.56个百分点，但研发费用率同比提升0.26个百分点 [6] - 分产品看，前三季度橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入分别为38.35亿元、67.86亿元、7.87亿元、7.83亿元，同比分别下降4.80%、5.58%、1.57%、5.07% [8] - 分渠道看，直营店、经销店、大宗业务收入分别为5.50亿元、99.34亿元、20.66亿元，同比分别变动+4.11%、-4.42%、-11.99%；海外工程订单业绩实现超40%的同比增长 [8] - 公司调整2025-2027年EPS预测分别为4.14元、4.45元、4.73元，对应2025年PE为12.98倍，维持"增持"评级 [9] 公司研究：奥瑞金三季报点评 - 公司2025年前三季度实现营收183.46亿元，同比增长68.97%，归母净利润10.76亿元，同比增长41.40% [11] - 前三季度毛利率与净利率分别为13.52%和6.02%，同比分别下降3.78和0.93个百分点；期间费用率为7.89%，同比下降0.44个百分点，其中管理费用率同比下降0.54个百分点至4.15% [13] - 前三季度存货周转天数为38.32天，同比减少9.70天，存货周转率为7.05次，同比提升1.43次 [13] - 公司完成对中粮包装的要约收购并私有化，进一步巩固金属包装市场地位；投资建设泰国与哈萨克斯坦二片罐生产线，设计产能分别为7亿罐和9亿罐，投资总额分别为4.42亿元和6.47亿元 [13] - 维持公司2025-2027年EPS预测分别为0.47元、0.51元、0.56元，对应2025年PE为12.81倍，维持"增持"评级 [14] 公司研究：森马服饰三季报点评 - 公司2025年前三季度实现营收98.44亿元，同比增长4.74%，归母净利润5.37亿元，同比下降28.90% [17] - 前三季度毛利率/净利率分别为45.12%/5.38%，同比变动分别为提升0.35/下降2.63个百分点；期间费用率为34.76%，同比提升4.02个百分点，其中销售费用率同比提升3.31个百分点 [18] - 前三季度存货为41.42亿元，同比下降0.64%，存货周转天数为190.50天，同比增加10.67天；第三季度单季营收36.95亿元，同比增长7.31%，归母净利润2.12亿元，同比增长4.55% [18] - 上半年线下门店总数8,236家，同比增加96家；上半年童装业务收入同比增长5.97%，显著优于休闲服饰；海外业务已进驻吉尔吉斯斯坦等新兴市场及多个电商平台 [18] - 调整2025年EPS预测为0.36元，维持2026-2027年EPS预测为0.42元、0.45元，对应2025年PE为15.00倍，维持"增持"评级 [19] 行业研究：轻工制造&纺织服饰11月投资策略 - 2025年1-9月社会消费品零售总额中，家具类为1,516.80亿元，同比增长21.30%，服装、鞋帽、针纺织品类为10,612.70亿元，同比增长3.10% [22] - 10月9日至10月31日，SW轻工制造行业指数上涨1.29%，跑赢沪深300指数1.29个百分点；SW纺织服饰行业指数上涨2.72%，跑赢沪深300指数2.72个百分点 [22] - 家居用品行业前三季度营收和归母净利润同比分别增长3.84%和2.78%，第三季度同比分别增长3.20%和5.07%，业绩呈现企稳迹象，其中瓷砖地板和成品家居子行业利润端改善显著 [22] - 8月、9月家具及其零件出口金额（美元计价）同比分别变动-3.20%和+0.40%，服装及衣着附件出口金额同比分别下降10.00%和8.00%；中美经贸磋商后关税下降，有望改善轻工制造与纺织服饰行业出口订单 [23] - 维持行业"中性"评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰"增持"评级 [23]

投资评级 - 报告对奥瑞金维持"增持"评级 [2][5][10] 核心观点 - 公司作为国内金属包装行业龙头企业，完成收购中粮包装进一步巩固行业地位，传统主业平稳发展，多元业务培育新增长点 [10] - 公司费用率管控效果较好，存货周转率加快 [5][6] - 公司整合中粮包装巩固行业地位，积极布局海外盈利能力改善可期 [7][8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营收18346亿元，同比增长6897% [5] - 2025年前三季度归母净利润1076亿元，同比增长4140% [5] - 2025年前三季度基本每股收益042元 [5] - 今年前三季度公司毛利率与净利率分别为1352%和602%，同比分别下降378和093个百分点 [6] - 前三季度期间费用率为789%，同比下降044个百分点，其中管理费用率同比下降054个百分点至415% [6] - 前三季度公司存货周转天数为3832天，同比减少970天，存货周转率为705次，同比提升143次 [6] 中粮包装整合与协同效应 - 中粮包装于2025年1月纳入公司合并报表，其股票在香港联交所的上市地位于2025年4月22日正式撤销，公司完成本次要约收购并将其私有化 [8] - 本次收购进一步巩固了公司在金属包装核心领域的市场优势地位，同时切入钢桶和塑胶包装等优质业务领域 [8] - 公司将从管理、技术、营销、产能、供应链等多维度，发挥与中粮包装的协同效应，优势互补，增强持续经营能力和抗风险能力 [8] 海外业务布局 - 今年8月公司先后投资建设泰国与哈萨克斯坦二片罐生产线，并收购Ball United Arab Can Manufacturing LLC 655%的股权 [8] - 公司泰国和哈萨克斯坦项目投资总额分别为442亿元和647亿元，二片罐设计产能分别为7亿罐和9亿罐 [8] - 海外二片罐行业市场供求关系稳定，产品定价和毛利率较高 [8] - 公司在拓展海外市场时将搬迁部分国内产线设备到目标地区，在降低当地产能建设资本开支的同时改善国内供给结构 [8] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年EPS分别为047/051/056元的预测 [10] - 对应2025年PE估值为1281倍，低于可比公司估值 [10] - 预测2025年营业收入为20782亿元，同比增长520% [18] - 预测2025年归母净利润为1203亿元，同比增长522% [18]

11月3日，华源控股跌5.11%，截至发稿，报10.78元/股，成交2.59亿元，换手率9.41%，总市值36.13亿 元。 资料显示，苏州华源控股股份有限公司位于江苏省苏州市吴江区松陵镇夏蓉街199号20幢，成立日期 1998年6月23日，上市日期2015年12月31日，公司主营业务涉及金属包装产品的生产及销售业务。塑料 包装类。主营业务收入构成为：化工罐55.93%，食品包装18.27%，注塑产品15.43%，吹塑产品8.58%， 其他1.79%。 王海畅累计任职时间3年105天，现任基金资产总规模34.27亿元，任职期间最佳基金回报71.53%， 任职 期间最差基金回报-18.8%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 数据显示，诺安基金旗下1只基金位居华源控股十大流通股东。诺安多策略混合A（320016）三季度新 进十大流通股东，持有股数190.66万股，占流通股的比例为0.76%。根据测算，今日浮亏损失约110.58 万元。 诺安 ...

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入65.81亿元，同比增长6.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长11.97% [1] - 扣非后净利润1.72亿元，同比增长14.36% [1] - 第三季度营业收入创下近年来历史新高 [1] - 第一至第三季度毛利率稳步攀升，从7.06%提升至8.08% [2] - 前三季度销售费用同比下降29.67%，管理费用减少3.79% [2] - 拟每10股派发现金红利0.45元，合计派发5676.45万元，占前三季度净利润的32.30% [2] 运营效率与成本管控 - 盈利能力的提升得益于精益管理的深入推进和产品结构的优化 [2] - 通过坚持"四化"发展方向和"四有"经营原则深化精益管理 [2] - 展现出卓越的成本管控能力 [2] 绿色可持续发展 - 2024年公司环保总投入达4606.70万元 [3] - 通过使用清洁能源、优化能源管理和提高能源效率等方式开展降碳行动 [3] - 实现国内所有法人子公司绿色工厂认证全覆盖，为金属包装行业首个实现该目标的企业 [3] - 已有7个生产基地获评国家级绿色工厂、6个生产基地获评省级绿色工厂 [3] - 首发国内金属包装行业首份经过第三方认可的产品碳足迹报告 [3] - 越南隆安项目采用"光伏屋顶"系统，预计可实现二氧化碳减排量1150吨/年 [3] 行业趋势与机遇 - 金属包装行业发布加强行业自律的倡议书，推动行业从"价格战"转向"价值战" [4] - 两片罐行业新增产能投放速度明显放缓，2024-2025年行业新增产能有限 [5] - 行业产能利用率有望持续提升 [5] - 需求端受益于啤酒罐化率的稳步提升，当前国内啤酒罐化率约35%，与发达国家70%以上的水平相比仍有较大提升空间 [5] - 精酿啤酒、特色啤酒快速兴起，市场对差异化、个性化罐型的需求持续增长 [5] 公司战略与竞争优势 - 海外业务收入占比已达28.58% [4] - 积极推进柬埔寨制罐复线、越南隆安新建项目的建设，巩固东南亚区域战略布局 [4] - 通过数智化转型提升竞争力 [4] - 率先推出710ML大罐型、温感罐等创新产品，契合市场需求变化 [5] - 凭借龙头地位、技术优势和全球化布局，有望在行业复苏中率先受益 [5]

2025年三季度，嘉美包装实现营业收入20.39亿元，在行业7家公司中排名第4。行业第一名奥瑞金营收达 183.46亿元，第二名宝钢包装为65.81亿元，行业平均数是51.23亿元，中位数为20.39亿元。净利润方面， 当期为3916.02万元，行业排名第5。行业第一名奥瑞金净利润11.05亿元，第二名昇兴股份为2.18亿元，行 业平均数为2.25亿元，中位数为8504.8万元。 嘉美包装成立于2011年1月26日，于2019年12月2日在深圳证券交易所上市，注册地址与办公地址均位于安 徽省滁州市。该公司是国内食品饮料包装领域的重要企业，专业从事食品饮料包装容器研发、设计、生产 和销售及饮料灌装业务，有一定规模和技术优势。 嘉美包装主要从事食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及饮料灌装业务，所属申万行业为轻工制 造 - 包装印刷 - 金属包装，所属概念板块包括低价、啤酒、植物蛋白核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第四，净利润第五 A股股东户数较上期减少15.87% 截至2025年9月30日，嘉美包装A股股东户数为2.55万，较上期减少15.87%；户均持有流通A股数量为3.73 万，较上期增加1 ...

华源控股成立于1998年6月23日，于2015年12月31日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均在江 苏省苏州市。该公司是国内金属包装领域的重要企业，具备全产业链优势，能为客户提供一站式包装解决 方案。 华源控股主营业务为金属包装产品的生产及销售业务，还有塑料包装类业务，所属申万行业为轻工制造 - 包装印刷 - 金属包装，所属概念板块有自由贸易港、增持回购、基金重仓、核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第五，净利润第四 A股股东户数较上期减少6.67% 截至2025年9月30日，华源控股A股股东户数为1.85万，较上期减少6.67%，户均持有流通A股数量为1.36 万，较上期增加7.14%。十大流通股东中，博道成长智航股票A（013641）位居第四大流通股东，持股 235.64万股，为新进股东；诺安多策略混合A（320016）位居第八大流通股东，持股190.66万股，为新进股 东；博道远航混合A（007126）位居第十大流通股东，持股182.08万股，为新进股东；中信保诚多策略混 合(LOF)A（165531）退出十大流通股东之列。 图：华源控股营收及增速 图：华源控股净利润及增速 2025年三 ...

公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入65.81亿元，同比增长6.83% [1] - 前三季度归母净利润为1.76亿元，同比增长11.97% [1] - 前三季度扣非归母净利润1.72亿元，同比增长14.36% [1] - 第三季度营业收入23.06亿元，为近三年单季度新高，同比增长6.78% [2] - 第三季度归母净利润7318.24万元，为近三年单季度新高，同比增长15.15%，且连续两个季度利润增速保持在15%以上 [2] - 公司拟实施中期分红，每10股派发现金红利0.45元(含税)，合计派发现金红利5676.45万元，占前三季度归母净利润的32.30% [1] 盈利能力与成本控制 - 公司利润增速显著优于收入增速，盈利质量优化 [2] - 单季度销售毛利率逐季改善，第一季度至第三季度分别为7.06%、7.11%、8.08% [2] - 前三季度销售费用同比减少29.67%，管理费用同比减少3.79% [2] - 公司落实精益管理，深入推进新型经营责任制，贯彻“一切成本皆可降”理念 [2] 行业环境与市场动态 - 国内二片罐提价传导至铝材加工费上涨，行业底部信号确立 [2] - 行业竞争格局优化，预计2026年二片罐市场价格有上行预期，有望直接增厚金属包装企业盈利空间 [2] - 行业倡导“反内卷”，中国包装联合会相关专业委员会联合发布倡议书，提倡抵制无序竞争，推动行业从“价格战”转向“价值战” [3] 公司战略与增长动力 - 前期新建制罐项目顺利投运和差异化创新产品带来业绩增量 [2] - 公司以数智化“三智系统”全面数字化转型赋能经营发展，已实现国内基地全覆盖，未来将在海外生产基地推行 [3] - 公司加速推动产品“出海”向高端市场纵深拓展，2024年海外业务收入占总营收比例已达28.58% [3] - 公司积极拓展海外品牌客户，例如马来西亚宝钢制罐与王老吉签约海外业务合作 [3] - 公司积极推进越南隆安和柬埔寨宝钢制罐两大海外产线项目建设，项目已于2025年6月末顺利开工并进入设备发运阶段，预计2025年底完成建设，2026年逐步释放产能 [4]

公司基本情况 - 公司成立于2006年1月11日，于2017年2月7日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是一家专业从事金属包装产品的国家高新技术企业，产品覆盖食品、饮料、日化用品等多领域 [1] - 公司主营业务为“安全、环保、易开启”金属包装产品研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为轻工制造-包装印刷-金属包装，所属概念板块包括铝塑膜、专精特新核聚变等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为16.48亿元，在行业7家公司中排名第6，低于行业平均数51.23亿元和中位数20.39亿元 [2] - 主营业务构成中，罐头易开盖占比43.25%（4.67亿元），饮料易开盖占比29.45%（3.18亿元） [2] - 2025年三季度净利润为3296.7万元，行业排名第6，低于行业平均数2.25亿元和中位数8504.8万元 [2] - 锂电复合集流体业务收入69.65万元，占比0.06% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为60.53%，高于去年同期的57.34%，也高于行业平均的55.10% [3] - 2025年三季度毛利率为12.56%，高于去年同期的10.75%，也高于行业平均的11.84% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人为翁伟武，董事长翁伟武2024年薪酬78.86万元，较2023年增加2.87万元 [4] - 总经理翁宝嘉2024年薪酬111.12万元，较2023年增加6.26万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.96万，较上期增加2.41% [5] - 中航新起航灵活配置混合A（005537）为新进第四大流通股东，持股847.66万股 [5] 业务发展与机构观点 - 公司传统业务持续向好，汕头和扬州两大基地产能释放 [5] - 公司重金投入复合箔材，规划总投资30.89亿元，预计产能达1亿m²复合铝箔、5亿m²复合铜箔 [5] - 复合箔材业务已获韩国U&S ENERGY订单及战略合作，产品进入下游测试阶段 [5] - 公司专注国内易开盖市场，横向拓展锂电材料领域，海外收入占比逐步提升 [6] - 锂金属负极适配固态电池技术路线，公司已开展合作并处于送样测试阶段 [6] 业绩预测 - 太平洋证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.46亿元、0.68亿元、1.5亿元 [5] - 国盛证券预测公司2025-2027年营收总收入为23.6亿元、30.1亿元、39.4亿元，归母净利润为0.39亿元、0.81亿元、1.57亿元 [6]