绿色低碳引领，打造可持续发展核心竞争力 宝钢包装将绿色低碳发展理念贯穿于生产全过程，为公司长期可持续发展奠定基础。2024年，公司环保 总投入达4606.70万元。通过使用清洁能源、优化能源管理和提高能源效率等方式，公司积极开展降碳 行动。截至目前，宝钢包装已实现国内所有法人子公司绿色工厂认证全覆盖，成为金属包装行业首个实 现该目标的企业。公司已有7个生产基地获评国家级绿色工厂、6个生产基地获评省级绿色工厂。宝钢包 装首发金属包装两片罐碳足迹报告，发布了国内金属包装行业首份经过第三方认可的产品碳足迹报告 ——《金属包装两片罐碳足迹报告》。这标志着公司在金属包装行业绿色发展的领先地位。在海外项目 中，宝钢包装也积极践行可持续发展。越南隆安项目采用"光伏屋顶"系统，预计可实现二氧化碳减排量 1150吨/年。这种绿色建厂理念为公司赢得了国际客户的认可。 行业"反内卷"成效显现，海外布局加速推进 中证报中证网讯(王珞)宝钢包装（601968）10月31日披露三季报。报告显示，公司前三季度实现营业收 入65.81亿元，同比增长6.83%；归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长11.97%；扣非后净利 润1.7 ...

2025年三季度，嘉美包装实现营业收入20.39亿元，在行业7家公司中排名第4。行业第一名奥瑞金营收达 183.46亿元，第二名宝钢包装为65.81亿元，行业平均数是51.23亿元，中位数为20.39亿元。净利润方面， 当期为3916.02万元，行业排名第5。行业第一名奥瑞金净利润11.05亿元，第二名昇兴股份为2.18亿元，行 业平均数为2.25亿元，中位数为8504.8万元。 嘉美包装成立于2011年1月26日，于2019年12月2日在深圳证券交易所上市，注册地址与办公地址均位于安 徽省滁州市。该公司是国内食品饮料包装领域的重要企业，专业从事食品饮料包装容器研发、设计、生产 和销售及饮料灌装业务，有一定规模和技术优势。 嘉美包装主要从事食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及饮料灌装业务，所属申万行业为轻工制 造 - 包装印刷 - 金属包装，所属概念板块包括低价、啤酒、植物蛋白核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第四，净利润第五 A股股东户数较上期减少15.87% 截至2025年9月30日，嘉美包装A股股东户数为2.55万，较上期减少15.87%；户均持有流通A股数量为3.73 万，较上期增加1 ...

华源控股成立于1998年6月23日，于2015年12月31日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均在江 苏省苏州市。该公司是国内金属包装领域的重要企业，具备全产业链优势，能为客户提供一站式包装解决 方案。 华源控股主营业务为金属包装产品的生产及销售业务，还有塑料包装类业务，所属申万行业为轻工制造 - 包装印刷 - 金属包装，所属概念板块有自由贸易港、增持回购、基金重仓、核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第五，净利润第四 A股股东户数较上期减少6.67% 截至2025年9月30日，华源控股A股股东户数为1.85万，较上期减少6.67%，户均持有流通A股数量为1.36 万，较上期增加7.14%。十大流通股东中，博道成长智航股票A（013641）位居第四大流通股东，持股 235.64万股，为新进股东；诺安多策略混合A（320016）位居第八大流通股东，持股190.66万股，为新进股 东；博道远航混合A（007126）位居第十大流通股东，持股182.08万股，为新进股东；中信保诚多策略混 合(LOF)A（165531）退出十大流通股东之列。 图：华源控股营收及增速 图：华源控股净利润及增速 2025年三 ...

10月30日盘后，宝钢包装（601968）发布2025年三季报，公司前三季度经营表现稳健，营业收入与净利 润持续双增，实现营业收入65.81亿元，同比增长6.83%；归母净利润为1.76亿元，同比增长11.97%；扣 非后的归母净利润1.72亿元，同比增长14.36%。 今年上半年，国内二片罐提价传导至铝材加工费上涨，底部信号确立。国金证券研报认为，考虑2026年 二片罐市场价格上行预期，行业竞争格局优化叠加改善盈利期望迫切，预计二片罐价格有望逐步改善， 直接增厚金属包装企业盈利空间。 出海+数智化推动行业高质量发展 当前，行业"反内卷"也加速落地。10月24日，中国包装联合会金属容器专业委员会和钢桶专业委员会联 合发布《关于加强金属包装和钢桶行业自律的倡议书》，提倡抵制无序竞争，业内企业积极响应，助力 推动金属包装行业从"价格战"转向"价值战"。 推动科技创新是近期行业"反内卷"倡议的重要方面，公司的数智化发展为行业新质生产力的培育与高质 量发展注入强劲动能。公司实施"一总部多基地"运营管控模式，以数智化"三智系统"全面数字化转型赋 能公司经营发展，已实现"三智系统"国内基地的全覆盖，未来还将在海外生产基地 ...

英联股份成立于2006年1月11日，于2017年2月7日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于广 东省。公司是一家专业从事金属包装产品的国家高新技术企业，产品覆盖食品、饮料、日化用品等多领 域，拥有全品类产品线，能满足客户多样化需求。 英联股份所属申万行业为轻工制造-包装印刷-金属包装，所属概念板块有铝塑膜、小盘、专精特新核聚 变、超导概念、核电等。公司主营业务为专业从事"安全、环保、易开启"金属包装产品研发、生产和销 售。 经营业绩：营收行业第六，净利润第六 A股股东户数较上期增加2.41% 截至2025年9月30日，英联股份A股股东户数为4.96万，较上期增加2.41%；户均持有流通A股数量为 5178.89，较上期减少2.35%。截止2025年9月30日，十大流通股东中，中航新起航灵活配置混合A （005537）位居第四大流通股东，持股847.66万股，为新进股东。 太平洋证券指出，英联股份传统业务持续向好，汕头和扬州两大基地产能释放；重金投入复合箔材，规划 总投资30.89亿元，预计产能达1亿m²复合铝箔、5亿m²复合铜箔，已有部分生产线且产品进入下游测试； 复合箔材即将迎来收获期，已获韩国U ...

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一 奥瑞金的主营业务为食品饮料金属包装产品的研发、设计、生产和销售，所属申万行业为轻工制造 - 包装 印刷 - 金属包装，所属概念板块包括世界杯、低市盈率、债转股核聚变、超导概念、核电。 奥瑞金成立于1997年5月14日，于2012年10月11日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为北京 市。它是国内金属包装行业的龙头企业，在食品饮料金属包装领域具有显著的技术和规模优势。 奥瑞金控股股东为上海原龙投资控股（集团）有限公司，实际控制人为周云杰。董事长周云杰为中国籍， 拥有澳大利亚永久居留权，1961年出生，担任中国包装联合会第九届理事会副会长等职，2008年8月至今 担任公司董事长，2024年薪酬467万元，较2023年的466万元增加1万元。总经理沈陶为中国籍，澳大利亚 永久居留权，1971年出生，硕士学位，曾任宝钢冷轧厂轧钢分厂作业长等职，2008年7月加入公司，现任 公司总经理等职，2024年薪酬260万元，与2023年持平。 A股股东户数较上期增加1.58% 截至2025年9月30日，奥瑞金A股股东户数为4.58万，较上期增加1.58%；户均持有流通A股数量为5 ...

每经AI快讯，奥瑞金（SZ 002701，收盘价：6.11元）10月30日晚间发布三季度业绩公告称，2025年前 三季度营收约183.46亿元，同比增加68.97%；归属于上市公司股东的净利润约10.76亿元，同比增加 41.4%。 每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ （记者 张明双） 截至发稿，奥瑞金市值为156亿元。 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司短期盈利承压，但行业在“反内卷”倡议下格局有望好转，盈利改善预期强化 [2][4][5] - 公司费用管控良好，海外业务是明确的增长引擎和核心利润来源，正加速扩张 [6] - 基于下游需求偏弱和原材料成本上涨，小幅下调盈利预测，但预计2026-2027年归母净利润将显著恢复增长 [6] 公司财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入50.7亿元，同比增长1.51%，归母净利润2.17亿元，同比下降36.99% [3] - 2025年第三季度单季实现营收18.45亿元，同比增长4.03%，归母净利润6921万元，同比下降37.13% [3] - 前三季度毛利率和净利率分别为10.0%和4.3%，同比分别下降4.3和2.6个百分点 [6] - 期间费用率同比下降0.5个百分点至5.3%，显示良好费用管控能力 [6] - 其他非流动资产期末余额同比增长253.87%，主要系为海外项目购置设备及支付工程款的预付款增加 [6] 行业环境分析 - 行业面临产能供大于求、下游饮料啤酒市场需求不振的局面，25H1我国啤酒产量同比微降0.2%至1904.4万千升 [5] - 25Q3主要原材料铝价均价为20705.13元/吨，同比上涨5.9%，环比上涨2.7%，压缩行业盈利空间 [5] - 行业组织发布倡议书提倡抵制无序竞争，推动竞争方式由“价格战”转为“价值战”，头部企业间协同性有望提升 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.97亿元、4.40亿元、5.83亿元，同比增速分别为-30%、+48%、+32% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.45元、0.60元 [8] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为19.4倍、13.0倍、9.9倍 [8]

宏观策略研究：工业企业效益数据点评 - 2025年1-9月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，增速较1-8月回升2.3个百分点，其中9月单月利润同比增长21.6% [2][3] - 盈利改善主要受价格端和利润率拉动：1-9月工业增加值同比增长6.2%与前期持平，PPI同比降幅收窄，营业收入同比增速回升0.1个百分点至2.4%，营收利润率为5.26% [3] - 在41个工业大类行业中，有21个行业利润总额实现正增长，较1-8月增加4个行业，增长面过半，其中其他采矿业、铁路船舶航空航天设备制造、有色金属矿采选业利润增长较高 [4] - 高技术制造业中，计算机通信和其他电子设备制造业利润增速进一步加快，在AI企业加码资本开支和国产化替代趋势下，相关行业有望持续向好 [4] 公司研究：豪迈科技2025年三季报点评 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，同比增长26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%，其中第三季度营业收入28.11亿元，归母净利润5.92亿元，同比增长29.49% [6][7] - 公司期间费用控制持续改善，前三季度期间费用率为8.18%，较去年同期下降1.44个百分点，研发费用增至4.56亿元，同比增长38.57%，研发费用率增至5.65% [7][8] - 公司公告2025年员工持股计划，参与骨干员工不超过2100人，计划份数上限144.12万份，占总股本0.1802%，购买价格为30元/股，旨在健全长期激励约束机制 [8] - 中性情境下，预计公司2025-2027年营业收入分别为110.54亿元、134.29亿元、158.08亿元，对应EPS分别为3.08元、3.75元、4.40元 [8] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 - 10月20日至24日，SW轻工制造行业指数上涨2.62%，跑输沪深300指数0.63个百分点，SW纺织服饰行业指数上涨0.37%，跑输沪深300指数2.87个百分点 [10] - 金属包装行业发布自律倡议书，推动从"价格战"转向"价值战"，龙头奥瑞金完成对中粮包装的收购，行业竞争格局优化，看好行业高质量发展及产能出海打造新增长曲线 [10] - 包装纸价格最高上调150元/吨，纸板涨幅最高达5%，"双十一"对短期需求形成支撑，看好包装纸相关个股业绩与估值同步修复 [13][14] - 全会提出以新需求引领新供给，促进消费投资良性互动，可关注宠物行业、"谷子经济"等具备高情绪价值行业，以及企业自主品牌建设与品牌出海进度 [14] 行业研究：金属行业周报 - 锂电领域需求表现较好，预计推动市场去库，形成阶段性供应偏紧，碳酸锂价格预计偏强运行；中美贸易关系缓和，若我国对稀土出口管控放松，稀土价格或得到提振 [15][16] - 钢铁行业稳增长政策提出产能产量精准调控，推进企业分级分类管理，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振；铜矿受海外矿山事故影响，供应预期收紧 [16] - 氧化铝新项目产能释放下，电解铝厂利润表现较好，"反内卷"政策有望改善氧化铝行业供给格局；长期看央行购金、美元地位弱化等因素将持续提升黄金吸引力 [17] - 刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [18]

涉及的行业与公司 * 行业为金属包装行业，具体聚焦于两片罐细分领域[2] * 公司为宝钢包装，是国内金属包装领域的龙头企业[2][4] 核心观点与论据 行业供需与竞争格局 * 两片罐行业当前供大于求，总需求约550亿罐，供给达600-700亿罐[2][6] * 行业竞争格局优化，奥瑞金收购中粮包装形成“一超多强”局面，提升了市场集中度[2][8] * 国家反内卷政策及行业自律手册的出台，有助于推动行业盈利中枢稳步抬升[2][8] * 龙头企业国内资本开支显著放缓甚至收缩，扩张重点转向海外市场[2][6][8] 行业需求驱动因素 * 啤酒罐化率提升是主要需求驱动，中国啤酒罐化率仅30%，远低于发达国家50-60%的水平，提升潜力巨大[2][6] * 金属包装在运输和环保方面具有优势，更符合环保趋势和非现饮渠道占比提升的要求[6] 公司业务与市场地位 * 宝钢包装两片罐业务占比高达95%，营收从2018年的50亿元增至2024年的83亿元，年复合增长率9%[2][4] * 归母净利润从2018年的0.4亿元增至2024年的1.7亿元，年复合增长率26%[2][4] * 主要客户包括可口可乐、百事可乐等软饮料品牌，以及青岛啤酒、百威啤酒等啤酒品牌[5] 公司海外拓展与盈利能力 * 宝钢包装积极拓展东南亚市场，海外营收占比30%，且持续增长[2][9] * 东南亚新产线自动化程度高，稳态毛利率比国内高5个百分点左右，成为重要利润来源[2][9] * 2024年公司国内净利润为亏损状态，盈利改善空间大[4][12] 公司业绩弹性与预期 * 国内两片罐业务毛利每提升1分，可带来约1.2亿至1.3亿元税后净利润增量，净利率提升约1.44个百分点，对整体利润具有显著弹性[4][7][12] * 2025年预计国内微盈利几千万元，海外贡献约2亿元[14] * 2026年净利润预计在3.3亿元，业绩增长主要来自海外产能扩张[7][15] * 与客户谈判2026年价格时已出现积极信号，百事可乐等软饮料客户提价意愿较高，啤酒客户也有提价预期[3][15] 公司估值与目标 * 基于2025年1.7倍PB估值，宝钢包装目标价为6.42元，有20%左右上涨空间[4][16] * 2025年估值约为35倍PE，对应净利润预计在1.9-2亿元；2026年对应20倍左右PE[7] 其他重要内容 行业发展历程 * 两片罐行业经历了三个阶段：2000-2012年快速增长（龙头毛利率10%-20%），2012-2018年价格战（毛利率降至4%-12%），2018年以来格局优化[10][11] 公司产能情况 * 2024年公司两片罐国内产能130亿罐，国外产能40亿罐，总计170亿罐[13] * 2025年预计国内产能增至140亿罐，国外产能增长至57亿罐[13] * 目前国内均价低于国外，国内毛利率仅为5.6%，而国外达到14%左右[13]