文章核心观点 - 联合资信认为，未来一年融资租赁行业信用风险展望为稳定 [1] - 综合来看，融资租赁企业仍将面临债务规模较大、盈利能力承压等挑战，但是考虑到融资租赁企业的业务规模增长、资本实力持续增加、杠杆水平适中、资产质量较好等因素，预计未来一年内融资租赁行业信用风险将保持稳定 [8] - 预计未来一年内融资租赁行业信用风险将保持稳定 [70][72] 行业政策与监管环境 - 监管层面细化业务开展规范，延续“融物”的监管指导，鼓励融资租赁公司服务实体经济 [10] - 2025年1月，国家金融监督管理总局发布《金融租赁公司监管评级办法》，通过五大维度进行评价，评级结果与监管强度挂钩 [11] - 2025年12月，国家金融监督管理总局印发《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，自2026年1月1日起施行，引导金融租赁公司聚焦主业，发挥“融资+融物”特色，服务实体经济 [11] - 2025年以来，多个省市发布融资租赁相关的监管细则、细化业务开展规范，加强现场监管，放宽了特定领域的集中度限制等 [12] - 未来，预计监管政策将进一步放松芯片、航天、船舶等硬科技、关键领域等方面的租赁集中度，并进一步鼓励相关领域的“融物”业务 [72] 行业竞争状况 - 2022年以来，租赁行业整体处于收缩状态，预计未来行业合同余额将逐步企稳，同时，商租企业面临着来自金融同业很强的竞争压力 [15] - 自2022年以来，融资租赁公司数量持续减少，业务规模持续收缩，截至2025年6月末，全国融资租赁企业总数继续下降至7020家 [16] - 从合同余额来看，2022－2024年末，全国融资租赁合同余额持续下降，2023年末、2024年末合同余额较上年末的降幅分别为3.59%、3.19%，截至2025年6月末，全国融资租赁合同余额约为54240亿元，较上年末小幅下降0.66%，降幅进一步显著收窄，合同余额规模开始企稳 [16] - 从合同余额的构成来看，2022－2024年末，金融租赁企业的合同余额持续小幅增长，金融租赁企业相对商租企业具有较强的资金成本优势，对其产生很强的竞争压力 [16] - 未来，融资租赁行业的企业数量仍将持续下降，但合同余额预计将逐步企稳 [17] 行业经营与财务状况 经营业绩 - 2022－2024年，样本融资租赁企业平均营业收入持续增长，期末平均资产总额、平均实收资本均实现持续增长 [21] - 2025年前三季度，样本融资租赁企业平均营业收入实现同比增长，期末平均资产总额、平均实收资本均较年初进一步增长 [21] - 2023年末，样本融资租赁企业平均资产总额较上年末增长8.07%，2024年末增长3.14%，2025年9月末较上年末增长6.70% [21] - 2024年，样本融资租赁企业平均营业收入同比增长2.69%，2025年前三季度同比增长4.10% [29] - 2023年末，样本融资租赁企业平均实收资本较上年末增长8.52%，2024年末增长1.42%，2025年9月末较上年末增长5.26% [27] - 未来，随着留存收益增加和股东的持续增资，样本融资租赁企业的规模仍将保持持续增长 [27] 资产质量 - 2022－2024年，样本融资租赁企业的各项减值损失波动增长，期末不良率持续下降，资产质量持续改善 [31] - 2023年末、2024年末，样本融资租赁企业的平均不良资产规模分别较上年末下降6.80%、2.81% [31] - 2022－2024年末，样本融资租赁企业的平均不良率分别为1.06%、0.84%和0.78%，呈持续下降趋势 [31] 盈利水平 - 2022－2024年，样本融资租赁企业平均利润总额波动下降，平均净息差持续收窄 [34] - 2023年，样本融资租赁企业平均利润总额同比增长4.05%，2024年同比下降4.41% [34] - 2025年前三季度，样本融资租赁企业利润总额同比小幅增长0.46% [34] - 2022－2024年，样本融资租赁企业的平均净息差持续下降，2025年前三季度，平均净息差进一步收窄至3.43% [34] - 2024年各项减值之和同比扩大21.22%，对样本融资租赁企业的盈利产生较大压力 [35] - 未来，融资租赁行业的盈利能力预计将面临一定压力 [37] 短期和长期偿债水平 - 2022－2024年末，样本融资租赁企业平均杠杆倍数持续下降，流动性指标表现较好，但是债务规模较大，短期债务占比较高，存在错配风险 [8][40] - 截至2025年9月末，样本融资租赁企业的平均流动比率较年初小幅增长至87.25% [40] - 截至2025年9月末，样本融资租赁企业的现金类资产/短期债务小幅上升至0.75倍 [41] - 截至2025年9月末，平均杠杆倍数进一步下降至4.83倍，处于适中水平 [45] - 未来，预计样本融资租赁企业的平均杠杆倍数仍将维持在适中水平 [45] 业务转型 - 无论从外部环境，还是自身发展需要，都促使融资租赁公司开始进行业务转型 [48] - 对比2024年末和2022年末的业务规模变动情况，未涉足城投业务样本中有17%的企业出现业务规模下降，未转型样本中有25%的企业出现业务规模下降，而转型样本中则有36%的企业出现业务规模下降，占比最高 [48] - 对于积极进行转型的样本融资企业而言，业务规模下降的风险较大 [48] 行业债券市场表现 行业发债企业概况 - 2025年1－10月，融资租赁行业合计180家企业发行债券及资产证券化产品，其中，AAA级别主体50家，AA+主体30家，AA主体8家，无级别主体92家 [50] - 2025年以来，融资租赁企业存在级别提升的情况，未出现级别下调情况，例如浙江浙商融资租赁有限公司和江苏徐工工程机械租赁有限公司均由AA+上调至AAA [50] 债券市场情况 - 2025年1－10月发行的债券（不含资产支持证券）合计3022.15亿元，同比小幅下降2.89% [56] - 从发行期限来看，2025年1－10月发行的债券仍以期限1年以内为主，占比53.69% [56] - 从发行债券种类看，融资租赁企业以资产支持证券、超短期融资债券为主要融资手段，其中，ABS发行规模最大 [59] - 从发行的融资成本来看，融资租赁企业2024年发行的公司债票面利率整体同比出现显著下降，2025年1－10月进一步下降 [62] - 2025年1－10月，AAA级别融资租赁企业发行的债券票面利率显著低于AA+级别融资租赁企业发行的同期限债券票面利率 [64] - 截至2025年10月末，融资租赁企业债券到期较为集中，其中，2026年到期金额最大，占比33.42% [53] - 考虑到租赁资产投放期限一般为3年，融资租赁行业存在一定程度的资产负债久期不匹配状况 [57] - 2025年1－10月，前十大租赁企业发债金额占比进一步下降，但是占比仍然很高，融资租赁行业头部企业的融资集中度很高 [68]