中国澳门博彩板块核心观点 - 预计2026年澳门总博彩收入将同比增长5%，恢复至2019年水平的88% [3] - 增长主要由中场业务推动，预计同比增长6%，恢复至2019年水平的126%，而贵宾业务预计同比下滑5%，仅恢复至2019年水平的28% [3] - 行业EBITDA预计在2026年同比增长7%，恢复至2019年水平的96% [4] 中国澳门博彩板块收入驱动因素 - 中场业务增长得益于海外访客恢复、新物业放量、娱乐活动多元化、股市财富效应以及横琴长期发展 [3] - 贵宾业务下滑主要由于2025年赢率较高以及中介人重构后业务规模仍然较小 [3] - 中场博彩收入占总博彩收入的比例有望维持在75-80%左右（2019年约为62%） [3] 全球奢侈品板块核心观点 - 预计2026年全球个人奢侈品零售额将同比增长3%，优于2025年持平的表现 [6] - 增长驱动力转变为产品定价结构再平衡带来的人流量及销量提升，部分品牌开始下调售价或推出更多入门款 [7] 全球奢侈品板块区域展望 - 大中华区预计同比增长4%，受益于政府刺激消费、中国人消费回流、财富效应及免税吸引 [6] - 日本预计同比增长4%，游客消费趋稳，本地消费保持平稳 [6] - 北美预计同比增长3%，受益于消费者渴求度上升及品牌持续开店渗透 [6] - 西欧预计同比增长2%，受益于本地消费复苏及亚洲游客消费恢复 [6] - 其他地区（中东、南美）预计同比增长2%，印度市场因缺乏基建尚未有起色 [6] 全球奢侈品板块历史数据 - 全球个人奢侈品零售额从2019年的3303.1亿欧元波动至2025年预计的3961.23亿欧元，2026年预计达到4069.83亿欧元 [8] - 大中华区零售额从2019年的453.91亿欧元增长至2025年预计的639.32亿欧元，2026年预计达到665.02亿欧元 [8]