报告行业投资评级 - 集运指数（欧线）趋势强度为 2，强弱程度分类中 2 表示最看多 [10] 报告的核心观点 - 2602 合约估值重心进一步抬升，短期或补贴水至 1900 - 2100 点区间 [8] - 2604 合约短期补贴水或是核心驱动，预计补贴水后会给出合适的做空盈亏比 [9] - 2610 合约短期关注资金的博弈，中长期维持逢高布空思路 [9] 基本面跟踪 期货数据 - EC2602 昨日收盘价 1,855.5，日涨跌 1.48%，昨日成交 22,903，昨日持仓 26,046，持仓变动 1,916，昨日成交/持仓 0.88 [1] - EC2604 昨日收盘价 1,198.0，日涨跌 2.64%，昨日成交 8,562，昨日持仓 22,629，持仓变动 1,710，昨日成交/持仓 0.38 [1] 运价指数数据 - SCFIS 欧洲航线本期 1,795.83 点，周涨幅 3.1%；美西航线本期 1,250.12 点，周涨幅 -3.9% [1] - SCFI 欧洲航线本期 1,690 $/TEU，双周涨幅 10.2%；美西航线本期 2,188 $/FEU，双周涨幅 9.8% [1] 即期运价数据 - 不同承运人从上海到鹿特丹的航程 30 - 57 天不等，40'GP 价格 2610 - 3510 美元不等，20'GP 价格 1533 - 2255 美元不等 [1] 汇率数据 - 美元指数昨日价格 98.46，美元兑离岸人民币昨日价格 6.97 [1] 期货行情 - 主力 2602 合约收于 1872.7 点，涨幅 0.72%，减仓 1050 手；次主力 2604 合约收于 1223.8 点，增仓 1301 手，涨幅 2.87% [7] 运力情况 - 1 月运力绝对值约为 31.4 万 TEU/周，第 1 - 5 周市场运力处在 30.8 - 32.3 万 TEU 之间；OA 联盟运力峰值出现在 wk4（14.42 万 TEU）；PA 联盟运力峰值出现在 wk3（5.77 万 TEU）；Gemini 联盟和 MSK 运力投放较为平稳 [7] - 2 月船期目前包含 6 艘空班、4 艘待定，周均运力 28.7 万 TEU/周（未计入 4 艘待定航次运力）；除 GEMINI 联盟发布了春节停航计划，其他船司尚未发布停航计划；2 月上半月满班运行增大船司搭建春节前 rolling pool 的压力；停航主要集中在 1 月下半月 [7] 合约估值分析 2602 合约 - 估值取决于运价高度、拐点时间、跌价速率；1 月第 4 周运价有筑顶迹象，FAK 均值大致处在 2900 美元/FEU 附近，折 SCFIS 指数约为 2080 - 2150 点；拐点大概率出现在 wk5 或 wk6；运费见顶后的初期跌幅或不大 [8] 2604 合约 - 4 月是欧线传统淡季，供需面放宽、运价中枢下移，2604 估值相较 2510 或进一步下移；短期补贴水或是核心驱动，关注极端上行风险；2504 合约交割结算价位于 1446 点，2510 合约交割结算价位于 1161 点 [9] 2610 合约 - 伊朗推进弹道导弹重建、以色列有打击信号，地区升级风险上升；反胡塞阵营内部碎片化加剧，也门局部冲突风险抬升；盘面复航预期下滑，近两日以空头离场带动盘面反弹 [9] 宏观新闻 - 美以叙三方就巴黎会谈发表联合声明，以色列称以叙安全会谈“进展积极”，并达成沟通、情报共享和商业合作机制 [5] - 伊朗警方与抗议者冲突，伊朗称随时准备回应侵略，警告可能先发制人打击敌人 [5] - 以色列外交部称停火意味着释放人质并放下武器，哈马斯未完成相关要求 [5] - 美国向以色列和叙利亚提议在约旦安曼建立三方指挥中心以应对叙利亚南部安全局势 [5] - 叙利亚民航和航空运输总局因叙利亚民主力量组织袭击暂停阿勒颇机场往返航班 24 小时并改道大马士革 [5]