2025年09月30日 | 国泰君安期货商品研究晨报 | | --- | | LPG：短期支撑不弱，关注成本变化 | 50 | | --- | --- | | 丙烯：短期偏弱运行 | 50 | | PVC：低位震荡 | 53 | | 燃料油：夜盘冲高回跌，价格重心维持高位 | 54 | | 低硫燃料油：短线转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹 | 54 | | 集运指数（欧线）：关注宣涨与地缘事件发酵 | 55 | | 短纤：短期震荡，趋势有压力，轻仓过节 | 60 | | 瓶片：短期震荡，趋势有压力，轻仓过节 | 60 | | 胶版印刷纸：低位震荡 | 61 | | 纯苯：国庆节前空单止盈 | 63 | | 棕榈油：短期反弹高度有限，轻仓过节 | 64 | | 豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开 | 64 | | 豆粕：震荡，规避长假风险 | 66 | | 豆一：震荡 | 66 | | 玉米：关注新粮上市 | 68 | | 白糖：窄幅整理 | 70 | | 棉花：内外盘棉花期货均较弱 | 71 | | 鸡蛋：轻仓过节 | 73 | | 生猪：现货底部未现 | 74 | | 花生：关注产区天气 | 75 | ...

2025年09月30日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：中期仍偏弱，节前注意仓位管理 | 2 | | --- | --- | | PTA：中期仍偏弱，节前注意仓位管理 | 2 | | MEG：1-5月差反套，节前注意仓位管理 | 2 | | 橡胶：震荡运行 | 5 | | 合成橡胶：弱势运行 | 7 | | 沥青：开工厂库双回落 | 9 | | LLDPE：中期震荡行情 | 11 | | PP：中期或是震荡市 | 12 | | 烧碱：弱现实压制，但成本支撑强 | 13 | | 纸浆：震荡运行 | 15 | | 玻璃：原片价格平稳 | 17 | | 甲醇：短期震荡运行 | 18 | | 尿素：短期震荡，趋势偏弱 | 20 | | 苯乙烯：国庆节前空单止盈 | 22 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 23 | | LPG：短期支撑不弱，关注成本变化 | 24 | | 丙烯：短期偏弱运行 | 24 | | PVC：低位震荡 | 27 | | 燃料油：夜盘冲高回跌，价格重心维持高位 | 28 | | 低硫燃料油：短线转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹 | 28 | | 集运指数（欧线）： ...

2025 年 9 月 30 日 集运指数（欧线）：关注宣涨与地缘事件发酵 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 zhengyujie@gtht.com 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 表 1：集运指数（欧线）基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 | 昨日持仓 | 持仓变动 | 昨日成交/持仓 | | 前日成交/持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | EC2510 | 1,115.0 | -3.11% | 16,679 | 29,314 | -3,117 | 0.57 | | 0.68 | | 期货 | EC2512 | 1,756.3 | -1.36% | 11,879 | 20,683 | -1,012 | 0.57 | | 0.89 | | | EC2602 | 1,667.0 | -1.47% | 4,011 | 8,852 | 84 | 0.45 | | 0.74 | | | EC2510 - EC ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析，给出各品种趋势强度、观点及建议，涉及对二甲苯、PTA、MEG等多个品种，指出各品种基本面情况及未来走势，如部分品种中期偏弱、部分短期震荡等[2][7]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 单边趋势或仍偏弱，PX和PTA建议1 - 5反套、PXN止盈，MEG关注1 - 5月差反套[7][8][9] - 需求压力大，国庆节期间上下游累库压力大，上行驱动不足[7] - 国内PX开工率86.7%（ + 0.4%），亚洲PX开工率78%（ - 0.2%），PTA负荷76.8%（ - ）[7] - 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷73.08%（环比降1.85%），聚酯开工率90.3%（ - 1.3%）[9] 橡胶 - 震荡偏弱，期货市场成交量增加、持仓量和仓单数量减少，基差和月差有变动[10][11] - 9月大宗商品偏弱，轮胎主要原材料价格震荡走低，成本下降，成品毛利略有抬升，但企业内销仍接近盈亏平衡线[12][13] 合成橡胶 - 弱势运行，基本面压力增加，供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续[15][17] - 丁二烯华东港口库存增加，顺丁橡胶样本企业库存减少，基差走强[16][17] 沥青 - 成本支撑，厂库续累，期货价格有涨跌，炼厂开工率和库存率上升[18][30] - 上周国内沥青周度总产量69.9万吨，环比增1.2万吨，1 - 9月累计产量同比增13.0%[30] LLDPE - 中期震荡行情，市场价格小幅涨跌，下游刚需采购，成交一般[31] - 成本端支撑，需求因农膜行业好转，9月底镇海炼化检修或缓解供应压力，库存同比偏低且去库[32] PP - 中期震荡市，市场价格窄幅整理，下游多数企业完成节前备货，交投一般[35][36] - 短期需求改善，成本端走强，供应端检修增加，价格低位弹性低[36] 烧碱 - 弱现实压制，但成本支撑强，山东32碱现货承压，50碱价格上涨，库存压力缓解[39][41] - 氧化铝高产量、高库存，低利润格局或影响备货水平，盘面交易弱现实[41] 纸浆 - 震荡偏弱，期货市场价格下跌，成交量和持仓量减少，基差和月差有变动[44][45] - 9月进口纸浆市场针弱阔强，针叶浆受老仓单和国产替代影响，阔叶浆受外盘挺价支撑[46][48] 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格下跌，市场价格涨跌互现，部分区域成交氛围转弱[50][51] 甲醇 - 短期震荡运行，港口库存去库，外轮卸货不及预期，下游提货增加[53][55] - 基本面供应端有压力，高库存寻求回流内地，下方受政策预期支撑[55] 尿素 - 短期震荡，趋势偏弱，期货价格下跌，企业库存增加，开工率和日产量下降[57][58] - 短期节前降价吸单，中期出口对价格驱动有限，内需偏弱[58][59] 苯乙烯 - 国庆节前空单止盈，产业链估值回落，高库存矛盾短期难解决，关注反内卷政策[60][61] 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，市场弱稳震荡，成交气氛一般[64] - 装置无明显波动，下游需求一般，采购情绪不佳，预计短期弱稳调整[64] LPG、丙烯 - LPG短期支撑不弱，关注成本变化；丙烯短期偏弱运行[67][68] - PDH开工率69.5%，MTBE开工率64.2%，烷基化开工率47.4%[68] PVC - 低位震荡，期货价格和华东现货价格稳定，下游备货积极性一般，市场报价暂稳[74] - 空头低位止盈意愿强，支撑较强，但基本面高产量、高库存结构难改变，出口有政策扰动[74] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油强势延续，短期易涨难跌；低硫燃料油偏强震荡，外盘现货高低硫价差小幅收窄[77] 集运指数（欧线） - 震荡市，关注宣涨的情绪冲击，期货价格有涨跌，运价指数下跌[79] - 即期运费中枢下探，部分船司宣涨，供给端10月周均运力下修，需求端船司装载表现差异大[87][89] 短纤、瓶片 - 短期震荡，趋势有压力，轻仓过节，短纤工厂报价维稳，成交按单商谈，产销率下降[92] - 瓶片工厂出口报价多稳，市场成交清淡[93] 胶版印刷纸 - 低位震荡，现货市场价格稳定，成本利润无变化，期货收盘价和价差无变动[95] - 山东和广东市场高白双胶纸价格稳定，下游印厂生产和提货积极性不高[96][97] 纯苯 - 国庆节前空单止盈，期货价格下跌，华东港口库存去库，山东纯苯价格下跌[98][99]

报告行业投资评级 - 集运指数（欧线）观点为震荡市 [1][4] 报告的核心观点 - 供应方面9月空班减少1艘周均运力29.6万TEU/周，10月周均运力下修至26.5万TEU/周，11月周均为30.8万TEU/周且同比+9.4%、环比+16.1% [4][57] - 需求方面现货市场涨价基础有漏装但国庆假期船不满足条件且船司差异大 [5] - 估值方面40 - 41周表价中枢下探部分船司宣涨但落地概率存不确定性 [5] - 2510合约宣涨落地交割价大概率在1160点以内，无法落地则大概率在1100点以内；2512合约不宜过分高估，预计在1550 - 1800点宽幅震荡；2602合约12和02相对估值高低难看清 [6][7] - 策略上单边暂无，中长期关注02 - 04正套和12 - 04正套逢低做阔机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周集运指数（欧线）为震荡市，供应上9 - 11月各月周均运力有变化，需求上现货市场涨价条件不充分，估值上船司宣涨落地不确定，不同合约价格走势有不同判断 [4][5][6] 历史运费（月度） - 展示了2009 - 2024年各月SCFI欧洲航线运费及不同月份间环比涨跌幅数据 [10] 月差 - 给出EC2410 - EC2412、EC2512 - EC2604、EC2502 - EC2604月差上周五和这周五价差及环比变化 [11] 价格 即期运费、现货指数追踪 - 记录了不同班轮公司不同时间段20GP和40GP的即期运费、SCFIS欧洲航线指数及环比涨跌情况 [16] 即期运费跟踪 - 40 - 41周表价中枢下探，部分船司宣涨但因PA联盟装载表现等因素落地不确定，还给出各联盟不同时间段表价及喊涨情况 [18][19] 全球主要航线运费季节性走势 - SCFI - 展示上海到欧洲、地中海、南美、美西、美东、西非等主要航线2020 - 2025年运费季节性走势 [21][22][23][24] 全球主要航线运费季节性走势 - NCFI - 展示宁波出口到欧洲、地西、南美西、南美东、美西、美东、西非、印巴、中东、泰越、新马、澳新等航线2020 - 2025年运费季节性走势 [26][29] 需求端 中国出口视角 - 2025年8月美元计价出口同比增速回落，对美出口同比进一步回落，对欧盟、东盟、日本出口同比有不同变化 [32] 亚洲出口欧洲视角 - 给出2011 - 2025年各月亚欧（西北欧 + 地中海）集装箱贸易量及环比数据 [36] 亚洲出口北美视角 - 给出2011 - 2025年各月亚洲 - 北美集装箱贸易量及环比数据 [40] 亚洲出口视角（箱量计价） - 7月亚洲对欧洲、北美、中南美洲、亚洲内贸、中东和印度、非洲出口箱量有不同环比和同比变化及1 - 7月累计同比情况 [45][46][47][48][52][53] 供应端 欧线船期表 - 9 - 11月各月空班、加班船、待定航次情况及周均运力变化，还展示了各联盟不同时间段投船情况 [57][58] 欧线周度、月度有效运力 - 给出2024 - 2025年不同周度和月度欧线周均运力及同比、环比数据 [62][65] 动态运力 – 闲置运力、航速 - 过去一周不同规格集装箱船队航速微降或延续下行，截至9月12日不同规格集装箱船队闲置数量情况 [71] 周转效率 – 区域拥堵情况 - 展示中国、英国/欧陆、地中海/黑海沿岸、东南亚、北美东西海岸等港口集装箱船在港运力2020 - 2025年变化情况 [73][74][75] 周转效率 – 欧洲（西北欧 + 地中海）主要港口拥堵情况 - 展示鹿特丹、安特卫普、汉堡、瓦伦西亚、阿尔赫西拉斯、摩洛哥丹吉尔地中海等港口集装箱船在港运力2020 - 2025年变化情况 [78] 周转效率 – 北美（美西 + 美东）主要港口拥堵情况 - 展示纽约/新泽西、查尔斯顿、洛杉矶/长滩、萨凡纳等港口集装箱船在港运力2020 - 2025年变化情况 [80][81][82][83] 周转效率 – 亚洲主要港口拥堵情况 - 展示上海、青岛、巴生港、新加坡等港口集装箱船在港运力2020 - 2025年变化情况 [84] 静态运力 – 近三个月12000TEU+新船下水情况 - 9月前十大班轮公司不同规格新船接收及部署情况，1 - 9月累计接收及部署在欧线情况，9月暂无17,000 + TEU新船交付 [86] 静态运力 – 未来三个月12000TEU+新船下水情况 - 10 - 12月前十大班轮公司不同规格新船待接收情况，11月MSC有3艘新船下水部署在欧线 [88][89] 静态运力 – 汇总 - 展示前十大班轮公司不同规格集装箱船2024 - 2026年已交付和待交付数量情况 [92][94]

报告行业投资评级 报告未对行业给出整体投资评级，而是对各品种给出具体评级，包括短期反弹、中期震荡、偏空等不同评级 [2] 报告的核心观点 报告对各能源化工期货品种进行分析，认为部分品种受地缘、供需、库存等因素影响，短期和中期表现各异，如PX和PTA短期反弹但中期偏弱，LLDPE和PP中期震荡等 [2][11][12] 各品种关键要点 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA短期跟随油价反弹，中期趋势仍偏弱，PX单边空单持有、月差反套，PTA 1 - 5反套 [11][12] - MEG跟随原料反弹，但供应压力大，单边逢高空，月差反套持有 [12] 橡胶 - 震荡偏弱，产区台风扰动不及预期，下游备货结束，库存去库不及预期，轮胎企业产能利用率预计走低 [13][15][16] 合成橡胶 - 短期震荡运行，顺丁橡胶企业库存连续两周小幅去库，工厂出厂价稳定，丁二烯有刚需支撑 [18][20] 沥青 - 出货放缓，现货承压，本周产量增加，厂库库存上升，社会库库存减少 [21][33] LLDPE - 中期震荡行情，短期商品情绪改善使PE低位反弹，需求好转但供应压力仍存，库存压力不大 [34][35] PP - 低位追空需谨慎，中期或是震荡市，短期需求环比改善但成本端弱，供应端检修增加，需求端采购买涨不买跌 [38][40] 烧碱 - 弱现实压制，但预期不悲观，山东32碱现货承压，50碱价格上涨，氧化铝投产预期无法证伪，市场宽幅震荡 [43][44][45] 纸浆 - 宽幅震荡，供应压力大，港口库存高位，下游需求以刚需为主，节前补库需求未有效释放 [48][50][51] 玻璃 - 原片价格平稳，今日市场价格上涨，走货加速，交投活跃度提升 [52][53] 甲醇 - 短期震荡运行，港口市场略偏弱，内地弱势下滑，港口库存去库但仍处高位 [56][58] 尿素 - 节前步入震荡格局，企业库存整体上涨，现货下方空间有限，期货跟随商品指数波动，上方投机空间有限 [61][62][63] 苯乙烯 - 中期偏空，宏观情绪转弱，下游补库意愿不强，港口库存将累积，纯苯四季度供应压力高 [64][65] 纯碱 - 现货市场变化不大，市场弱稳震荡，装置运行稳定，供应高位，下游刚需补库，企业发货好，库存下降 [67][69] LPG、丙烯 - LPG短期震荡运行，丙烯短期高位偏弱，PDH、MTBE、烷基化开工率上升，关注检修计划 [72][76][77] PVC - 宽幅震荡，现货市场区间震荡，供需格局弱势，供应增加，库存累库，中期趋势有压力 [78] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油高位震荡、短线调整，低硫燃料油大幅上行，外盘现货高低硫价差强势反弹 [80] 集运指数（欧线） - 短线偏强，10月运力增速下滑，11月运力或增加，2510合约有潜在上行风险，2512合约不宜过分高估 [82][92][93] 短纤、瓶片 - 短期反弹，节前减仓，短纤产销率提升，瓶片工厂报价上调，成交气氛尚可 [96][97] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东和广东市场价格稳定，经销商提货积极性不高，下游观望情绪重 [99][100][102] 纯苯 - 四季度偏弱，华东港口库存去库，山东纯苯价格上涨 [104][105]

【基本面跟踪】 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 zhengyujie@gtht.com 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 集运指数（欧线）：短线偏强 2025 年 9 月 26 日 表 1：集运指数（欧线）基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 昨日持仓 | | 持仓变动 | 昨日成交/持仓 | 前日成交/持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | EC2510 | 1,173.0 3.99% | | 38,888 35,526 | | -5,414 | 1.09 | 1.14 | | | EC2512 | 1,783.1 6.21% | | 23,493 22,995 | | 389 | 1.02 | 1.16 | | | EC2602 | 7.85% 1,696.2 | | 5,485 8,709 | | 666 | 0.63 | 0.57 | | | EC2510 - EC2512 | -610.1 | | EC2512 ...

投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1292号 2025年9月25日 - FRINGE C | | 锌 | ZN2511 | 旺季社会库存去化,关注去库持续性 | 主力参考21500-22500 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 場 | SN2510 | 8月锡矿进口维持低位,基本面存支撑 | 运行区间参考285000-265000 | | | 惧 | NI2511 | 盘面震荡上行,消息扰动增加基本面变动不大 | 主力参考119000-124000 | | | 不锈钢 | SS2511 | 盘面震荡小幅走强,关注下游节前备库情况 | 主力参考12800-13200 | | | 原油 | SC2511 | 地缘风险溢价拾升叠加EIA库存去化,油价短期支撑有所增强 | 建议单边波段操作为主,WTl运行区间给到 [60,66],布伦特在[64,69],SC在 [471,502];期权端等待波动放大后做扩机会,仅 | | | | | | 供参考 单边建议逢高空思路,短期压力位给到1720- | | | 尿索 | UR2601 | 供需宽松的格局难以快速改变,后市需关注下 ...

2025年09月25日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱 | 2 | | --- | --- | | PTA：短期有反弹，中期仍偏弱 | 2 | | MEG：1-5月差反套 | 2 | | 橡胶：震荡运行 | 5 | | 合成橡胶：短期震荡运行 | 7 | | 沥青：跟随原油小幅偏强 | 9 | | LLDPE：中期震荡行情 | 11 | | PP：低位追空需谨慎，中期或是震荡市 | 12 | | 烧碱：弱现实压制，但预期不悲观 | 13 | | 纸浆：宽幅震荡 | 15 | | 玻璃：原片价格平稳 | 17 | | 甲醇：短期震荡运行 | 18 | | 尿素：节前步入震荡格局 | 20 | | 苯乙烯：中期偏空 | 22 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 23 | | LPG：短期震荡运行 | 24 | | 丙烯：短期高位偏弱 | 24 | | PVC：宽幅震荡 | 27 | | 燃料油：强势延续，价格重心持续反弹 | 28 | | 低硫燃料油：被动上涨，外盘现货高低硫价差继续收窄 | 28 | | 集运指数（欧线）：短期波动放大 | 29 | | 短纤 ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-09-25 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2025-09-25 所长 早读 今 日 发 现 习近平在联合国气候变化峰会上宣布中国新一轮国家自主贡献 观点分享： 据央视新闻，当地时间 9 月 24 日，国家主席习近平在联合国气候变化峰会发表视频致辞。 习近平宣布中国新一轮国家自主贡献：到 2035 年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰 值下降 7%~10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消费总量的比重达到 30%以上， 风电和太阳能发电总装机容量达到 2020 年的 6 倍以上、力争达到 36 亿千瓦，森林蓄积量达 到 240 亿立方米以上，新能源汽车成为新销售车辆的主流，全国碳排放权交易市场覆盖主要 高排放行业，气候适应型社会基本建成。习近平强调，这是中国对照《巴黎协定》要求、体 现最大努力制定的目标。完成这一目标，需要中国自身付出艰苦努力，也需要有利和开放的 国际环境。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 玻璃 | ★★★★ | 玻璃：趋势或偏强。昨日玻璃盘中大幅上涨，或与政策反内卷预期相关以及 ...