AI军备竞赛总体态势 - 海外科技巨头2024年资本支出创历史新高：微软756亿美元、亚马逊777亿美元、谷歌525亿美元、Meta 373亿美元 [3] - 上述四家公司2025年资本支出预计继续增长至3150亿美元，重点投向AI基础设施建设 [3] - 国内科技巨头资本支出体量虽与海外有差距，但已达中国企业AI投资的历史顶峰 [3] 国内巨头资本支出规模 - 阿里巴巴2024年资本开支725.13亿元，同比增长197.04%；腾讯2024年资本开支767.6亿元，同比增长221.27% [5] - 2024年第四季度资本开支显著加速：阿里317.75亿元（环比增81.66%，同比增258.76%），腾讯365.78亿元（环比增114%，同比增386%），均创单季历史新高且超2023年全年总额 [5] - 阿里巴巴计划未来三年投入至少3800亿元用于云计算和AI基础设施，2025年资本开支将超1200亿元 [6] - 腾讯预计2025年资本支出占收入低两位数百分比，按2024年营收6602.57亿元及15%中值计算，2025年资本支出或达1070亿元 [6] 资本支出驱动因素与战略重点 - 腾讯从2024年下半年加大AI芯片投入，重组AI团队并增加AI产品研发营销力度，认为AI应用爆发机会已到来 [5] - 阿里巴巴AI战略首要目标是追求AGI（通用人工智能），视为几十年一遇的行业变革 [5] - 国内巨头加大投入基于行业共识：AI是未来关键变革力量，放缓脚步将失去先机 [3][11] 资本支出具体投向 - 阿里巴巴投资聚焦三个领域：AI和云计算基础设施建设、AI基础模型平台及AI原生应用、现有业务AI转型升级 [8] - 腾讯资本支出四大用途：购买GPU支持广告技术和游戏业务、大语言模型训练、云业务GPU服务器出租、面向消费者的推理业务 [8] 投入对盈利能力的影响与管理层观点 - 阿里巴巴承认大规模投入的折旧摊销会对利润率产生影响，但相信投入将很快被内外部客户需求消化 [10] - 腾讯认为资本支出增加不一定会导致利润率下降，举例2024年四季度广告业务在AI推动下收入同比增长60% [10] - 大模型训练的投资回报不确定性因DeepSeek提升GPU训练效率而降低，对GPU需求不再像之前巨大 [10] - 云计算业务被视作明确商业模式，模型托管需求利好云公司，其正回报可覆盖GPU成本并抵消折旧 [10][11]