纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工、有色、计算机、电子、电力设备、军工、汽车、摩托车、风电、电池、半导体、自动化设备、黄金销售等[11][13][14][21] - **公司**：周生生等珠宝店相关公司，以及研究员在各细分领域列出的典型公司（未明确提及具体名称）[21][13] 纪要提到的核心观点和论据 订单层面分析 - **核心观点**：从利润端难以对上市公司进行线性外推或判断，应关注企业实际订单情况；部分行业订单改善，需深入分析哪些订单改善能延续；订单可做先前外推且不错的主要是非美出口和AI相关领域[3][7][20] - **论据**： - 上市公司利润层面波动剧烈，四季度净利润累计同比增速低至 -13%至 -14%，24年4季度环比增速 -70%，1季度环比增速达250%，与历史情况差异大，且后续关税和货币对冲政策组合不确定，额外因素难外推[1][2][3] - 今年一季度杠杆率有所回升，无息负债（预收账款和合同负债）改善明显，应收账款未进一步恶化，一季度经营性现金流占收入比例为正，自由现金流也尚可[4][5][6] - 部分一级行业订单增速分化大，将其拆分为二级行业分析，列出化工、有色等一级行业一季度增速较快，还列举了摩托车、风电等十个二级行业订单改善情况[11][13] - 摩托车、风电、电池等出口方向订单有改善，且对美出口占比低；计算机设备、半导体等与AI应用相关领域改善程度不错[14][15][18] 公募基金改革方案影响 - **核心观点**：对市场风格和板块影响不用特别扩大化，中期来看板块涨跌还是按自身基本面和产业趋势[28] - **论据**： - 担心公募基金按基准跑会引发板块调仓，测算显示主动权益基金83%管理规模约2.76万亿，若按基准操作，部分行业有加仓和减仓情况[22][23][24] - 资金流向受基本面和产业趋势影响，如周四周五市场交易预期时，银行、公共事业涨而非银不涨[25] - 公募基金无存档资金，按基准操作是存量资金的一次性调整，无增量资金难以对风格形成定价，不像保险公司有稳定负债端和资金配置需求[27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 订单与营收、利润有偏领先的关系，订单起来市场会有反应，但指数能否持续往上受宏观资产价值因素影响不确定[8][10] - 黄金销售行业订单在金价回升下改善，但反应度位置高，短期先观察[21]