报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一期价下方空间有限 [2][42] - 供应增幅放缓，2025 年国产大豆生产稳中有增，进口大豆数量维持高位，总供应增加但增幅放缓，全球大豆产量及供应增幅均放缓 [2][43] - 需求增幅略高于供应增幅，市场需求稳中有增，国产大豆食品和压榨需求预计增长，进口大豆压榨需求稳中有增，国产大豆有储备需求托底调节 [2][43] - 供需收紧，2025/26 年度中国大豆库存消费比下降，需求增幅略高于供应，期末库存微降、库存消费比下降 [2][43] 根据相关目录分别进行总结 2025 年上半年 DCE 豆一期价回顾 - 2025 年 1 月～6 月 6 日，DCE 豆一期货主力合约价格“区间运行、重心上移”，呈现上涨 - 下跌 - 上涨 - 区间震荡走势 [6] - 第一阶段（1 月 9 日～3 月 4 日）豆价上涨，原因是国际豆价上涨、政策利多、中美贸易摩擦 [6] - 第二阶段（3 月 5 日～3 月 20 日）豆价下跌，原因是黑龙江地方调节储备大豆抛储 [7] - 第三阶段（3 月 21 日～4 月 24 日）豆价上涨，原因是中美贸易摩擦、豆粕现货大幅上涨 [8] - 第四阶段（4 月 25 日～6 月 6 日）豆价区间震荡，上方压力为豆粕现货大跌、国储抛储预期，下方支撑为市场余粮少，现货价格稳中偏强 [8] 2025 年下半年豆一期价主要影响因素分析 供应端：新作供应增幅放缓，陈豆抛储补充供应 - 新作大豆供应增幅放缓，2025 年我国大豆产量稳中有增，播种面积约 1042 万公顷，同比增幅约 1%；单产 2023 公斤/公顷，同比增幅约 1%；产量 2109 万吨，同比增幅约 2% [10] - 2025/26 年度我国大豆进口保持高位，USDA 预估进口量 1.12 亿吨，同比增幅约 3.7%；CAOC 预估进口量 9580 万吨，同比降幅约 2.8% [15][18] - 2025/26 年度我国大豆总供应增加、增幅放缓，USDA 预估总供应为 1.7696 亿吨，同比增幅约 2.9%、低于去年增幅 4.1% [20] - 旧作大豆抛储补充供应，3～5 月地方储备抛储，后续关注国储抛储，截至 5 月 30 日当周，黑龙江等地大豆余粮低于往年同期水平 [23] 需求端：市场需求稳中有增，储备需求托底 - 2025/26 年度中国大豆食用消费增加、压榨消费保持高位，USDA 预估国内消费 1.33 亿吨，同比增加 510 万吨（增幅约 4%）；CAOC 预估国内消费量 1.1415 亿吨，同比降幅约 0.35% [30] - 国产大豆价格低廉，压榨量预计同比增长，进口大豆压榨量基于国内养殖行业对豆粕的需求，预计稳中有增 [30] - 储备需求保持稳定且有调节空间，若市场需求不足可增加，若市场需求较好可减量，对大豆市场起到稳定、调节、托底作用 [37] 库存端：全球和中国大豆库存消费比下降，供需收紧 - 2025/26 年度全球及美国、巴西、中国大豆库存消费比均下降，供需收紧 [40] - 从中国大豆供需平衡表来看，2025/26 年度大豆供应增量 500 万吨、增幅约 3%；需求增量 510 万吨、增幅约 4%，需求增幅略高于供应，期末库存微降、库存消费比下降 [40] 结论和投资展望 - 豆一期价下方有限，供应增幅放缓，需求增幅略高于供应增幅，供需收紧 [42][43] - 投资展望可考虑“低位做多、滚动多单”策略，当豆价在阶段性低位时，考虑“逢低做多”、“买入套保、锁定成本”策略；当豆价运行至阶段性高点时，逢高减仓、获利了结 [43]