报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因市场传言海关对南美豆清关延长 10 - 20 天，带动豆粕价格大幅增仓上涨；近期美豆出口销售情况好转，以及中国增加美豆采购的预期推动 CBOT 大豆价格上涨；国内远期供应压力增加，但随着美豆价格上涨，进口成本抬高，蛋白粕价格或正在筑底 [10] - 从基本面评估来看，蛋白粕价格或正在筑底 [11] - 交易策略建议单边和套利均观望 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：2 月 12 日至 2 月 19 日当周美国出口大豆 41 万吨，当前年度累计出口 3565 万吨，同比减少 783 万吨；当周对中国出口 8 万吨，当前年度对中国累计出口 1066 万吨，同比减少 1008 万吨 [10] - 行业信息：截至 2 月 21 日，巴西大豆收割率为 32.3%，较去年同期减少 4.1 个百分点，较五年均值减少 4.3 个百分点 [10] - 行业信息：截至 2 月 20 日当周，2026 年国内样本大豆到港 1128 万吨，同比增加 170 万吨；样本大豆港口库存 559 万吨，同比减少 11 万吨 [10] - 行业信息：1 月预测 2025/26 年度全球大豆产量为 425.67 百万吨，环比 12 月增加 3.13 百万吨，较上年度减少 1.48 百万吨；库存消费比为 29.4%，环比 12 月增加 0.39 个百分点，较上年度减少 0.44 个百分点 [10] - 行业信息：1 月预测美国大豆产量为 115.99 百万吨，环比 12 月增加 0.238 百万吨，较上年度减少 3.05 百万吨；预测巴西产量为 178 百万吨，环比 12 月增加 3 百万吨，较上年度增加 6.5 百万吨；预测阿根廷产量为 48.5 百万吨，环比 12 月持平，较上年度减少 2.6 百万吨；美国出口量环比 12 月小幅下调 1.63 百万吨至 42.86 百万吨 [10] - 基本面评估数据：美豆 5 - 7 价差为 -12.25 美分/蒲式耳，大豆进口榨利为 15.35 元/吨，菜籽进口成本为 8059 元/吨，豆菜粕价差为 546 元/吨 [11] - 基本面评估多空评分：国际大豆供应 -0.5，国内供给 -0.5，国内需求 +1，其他 -0.5 [11] - 交易策略：单边和套利均建议观望 [12] - 提供全球、美国、巴西、阿根廷大豆及全球、加拿大菜籽供需平衡表数据及环比、同比变动情况 [13][14][15][16][17][18] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格图表 [21][22] - 展示豆粕 5 月合约、菜粕 5 月合约基差图表 [24][25] - 展示豆粕 5 - 9 月差、菜粕 5 - 9 月差图表 [27][28] - 展示豆粕 5 月 - 菜粕 5 月价差、豆粕 9 月 - 菜粕 9 月价差图表 [30][31] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率图表 [36][37][40] - 展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比图表及大豆主产区天气情况总结 [44][47] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部 1 号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA 豆油库存图表 [50][51] - 展示美豆当前市场年度累计签约量、下一年度市场年度累计签约量、当前市场年度对华出口量、下一市场年度对华出口量图表 [54][55][57][58] - 展示我国大豆、菜籽月度进口量图表 [60] - 展示主要油厂大豆、菜籽压榨量图表 [63] - 展示巴西大豆月度出口量、对华出口量、对华周度发运量、累计发运量及阿根廷大豆对华周度发运量、累计发运量图表 [66][69][72] 利润及库存 - 展示大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存图表 [76][77] - 展示沿海主要油厂豆粕、菜籽粕库存图表 [79][80] - 展示广东进口大豆压榨利润、沿海进口菜籽压榨利润图表 [82][83] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交、豆粕表观消费图表 [86] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润图表 [88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605在2710至2770区间震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存同比增加偏空，盘面和主力持仓偏空，短期受美豆带动维持震荡格局 [8][9] - 大豆一A2605在4340至4440区间震荡，基本面中性，基差升水期货中性，库存同比增加偏空，盘面偏多，主力持仓偏空，国产大豆收储和性价比优势支撑底部但进口大豆到港量和国产大豆增产压制预期 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605在2710 - 2770区间震荡，大豆一A2605在4340 - 4440区间震荡，给出两者基本面、基差、库存、盘面、主力持仓等情况及预期 [9][11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方震荡 [13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存1月维持高位，南美大豆种植和生长天气正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少致生猪补栏预期不高，1月豆粕需求良好支撑价格，美豆带动和需求回升交叉影响维持区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存维持高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素有中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存尚无压力、南美大豆产区天气有变数；利空因素有国内进口大豆到港总量1月维持高位、巴西大豆种植天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] - 大豆利多因素有进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素有巴西大豆丰产中国增加采购、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 - 给出2016 - 2025年全球和国内大豆供需平衡表，包含收获面积、期初库存、产量等数据 [32][33] - 给出2023/24年度阿根廷、2024年度美国、2024/25年度巴西和阿根廷、2025/26年度巴西和阿根廷大豆播种、生长、收割进程数据 [34][35][39] - 给出USDA近半年月度供需报告，包含种植面积、单产、产量等数据 [44] - 进口大豆到港量年初进入低位，同比近期有所减少，油厂大豆库存继续回落，豆粕库存低位回升，油厂大豆入榨量回归高位，12月豆粕产量同比增加，油厂未执行合同继续回落，备货需求减弱 [47][48][50] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动 [54] - 生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少环比小幅回落，生猪价格近期小幅波动，仔猪价格小幅回升，国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本继续回升，国内生猪养殖利润小幅盈利，猪粮比和料肉比回落至低位 [56][58][60] 持仓数据 未提及相关有效内容 其他数据 - 给出1月29日 - 2月6日豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [16] - 给出1月30日 - 2月6日大豆期货主力、豆粕期货、豆类现货价格数据 [18] - 给出1月28日 - 2月6日大豆和粕类仓单统计数据 [20] - 豆粕期货回归震荡，现货相对平稳，现货升水维持偏高位，油厂豆粕库存维持高位，豆菜粕现货价差缩窄，2605合约豆菜粕价差小幅波动 [23][25][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国农业部2月报告前瞻显示美豆平衡表调整有限，巴西大豆产量小幅增加，阿根廷产量基本持平，影响预计偏中性；截至1月底美豆出口销售进度略慢于去年同期，中国采购美豆目标达成后节奏放缓，特朗普称中国将额外增购提振外盘，关注采购动向；美国大豆压榨量维持增势，关注生柴政策发布，利多预期支撑美豆油震荡偏强 [3] - 阿根廷前期干旱担忧缓解，作物评级良好，产量预估维持常年水平；巴西大豆收割进度超10%且后续加快，2月出口预计大增，3 - 4月国内大豆到港增多，偏紧预期改善 [3] - 国内2 - 3月船期大豆采购基本完成，4月预计七成左右；节前备货高峰过，油厂开机率将下滑，豆粕采购成交放缓但提货积极，库存增加，油厂豆粕库存处同期高位，节后进口大豆拍卖或重启，供应宽松 [3] - 预计短期连粕延续震荡，南美丰产、收割推进使供应宽松显现，中长期价格中枢震荡下移；关注节后补库、进口大豆拍卖、美豆新增采购、农业展望论坛报告等多空因素作用 [3][72][73] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场行情回顾 - 1月以来美豆和豆粕区间震荡；1月底豆粕05合约、华南豆粕现货、CBOT美豆3月合约均上涨；元旦后采购回暖、一季度大豆到港减少使现货坚挺，1月中旬期价因进口大豆拍卖重启、USDA报告偏空等因素回落，下旬因阿根廷干旱炒作、节前备货等上涨后回落 [9] 国际方面 全球大豆供需 - 1月USDA报告显示2025/2026年度全球大豆产量、压榨需求量环比增加，期末库存增加，库消比29.4%，供需中性略宽松 [11] 美国大豆供需 - 1月USDA报告美豆平衡表偏空，2025/2026年度单产不变，产量上调，压榨需求上调，出口需求下调，期末库存增加，库消比趋于宽松 [14] 美豆压榨需求 - 美国2025年12月大豆压榨量环比、同比均增加，2025/26年度至今累计压榨量同比增11.5%；2025/2026年度USDA压榨需求预估增长目标5.11%；2025年11月底美豆油库存同比增加 [17] 美豆出口需求 - 截至2026年1月22日当周，2025/2026年度美豆出口净销售下降，累计出口销售量进度79.0%，慢于去年同期；中国本年度累计采购美豆1200万吨 [19] 巴西大豆情况 - 2025/2026年度巴西大豆产量、出口需求、压榨需求上调，期末库存3691万吨，库消比20.69%；2025年12月出口量环比减少、同比增加；2月出口预计达1142万吨；截至1月31日，播种率99.6%，收割率11.4% [22][23][27] 阿根廷大豆情况 - 2025/2026年度阿根廷大豆产量、出口需求、压榨需求维持不变，期末库存2284万吨，库消比40.46%；2025年11月大豆和豆粕出口量环比有变化；截至1月30日播种完成99.5%，近期降水预报增多，作物评级良好 [29][35][36] 国内情况 进口大豆等情况 - 2025年12月中国大豆进口量环比略减、同比增加，2025年进口量合计同比增679万吨；2 - 3月船期大豆采购计划基本完成，4月船期完成度55.4% [44] 国内油厂库存 - 截至2026年1月30日当周，主要油厂大豆、豆粕库存较去年同期增加，未执行合同较去年同期增加；全国港口大豆库存较去年同期增加；豆粕周度日均成交、提货量增加，主要油厂压榨量增加，饲料企业豆粕库存天数增加 [48] 饲料养殖情况 - 2025年全国工业饲料总产量比上年增长8.6%，分品种看猪饲料、蛋禽饲料、肉禽饲料等产量有不同程度增长 [61]

2025年豆油市场回顾 - 2025年国内一级豆油现货年度均价为8314元/吨，较2024年均价上涨3.23% [1] - 价格上涨主要受国际豆油带动，同期CBOT豆油均价为49.27美分/磅，较2024年全年均价上涨11.39% [1] - 国内豆油价格呈现南高北低格局，华南地区价格通常较山东地区高出100至400元/吨 [3] - 2025年南北价差显著缩小，6月份两地价差缩至40元/吨，主因棕榈油价格偏高导致豆棕价差倒挂，刺激华南豆油消费增加，引发“北油南调”使货源充裕 [4] - 下半年因华南油厂有出口订单、企业惜售，供需收紧导致价差再度走阔，但“北油南调”现象因需求有限而减少 [4] 价格驱动因素分析 - 国内大豆压榨企业原料高度依赖进口，大豆进口依存度约90%，国际CBOT大豆价格直接影响国内进口成本和豆油市场走势 [1] - 豆油具备金融属性且是生物柴油主要原料之一，CBOT豆油价格与原油及国际植物油价格联动，与国内豆油市场走势相似 [1] - 近五年CBOT豆油与中国一级豆油现货价格的相关系数为0.80，呈现高度正相关性 [1] - 2025年国际大豆丰产预期导致价格回落，从成本端抑制了国内豆油上涨空间，但国际豆油走高提供了主要助力 [1] 2026年豆油市场展望 - 预计2026年中国一级豆油全国均价将达到8513元/吨，较2025年全年均价上涨199元/吨，涨幅2.39% [6] - 2025/2026年度全球大豆产量预期小幅下降，对国际大豆价格的压制效应减弱，同时消费端增长使供需平衡表收紧，从成本端支撑豆油价格 [6] - 全球生物柴油政策落地推动植物油在生物燃料领域的消费占比提升，进而提振豆油需求并刺激价格 [6] - 国内大豆压榨产能持续扩张，进口大豆量预计维持高位，但开工负荷率提升空间有限，豆油实际产量增幅预期受限 [6] - 国内经济增速放缓，但餐饮需求有韧性，预计豆油国内消费保持增长，市场需求增幅或高于供应增幅，整体供需矛盾不突出，库存压力不大 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球大豆新作产量被下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现但向上空间需更大减产力度；加拿大总理访华或探讨菜系关税问题，国内大豆、豆粕库存偏大，基本面较弱，但大豆榨利倒挂对价格有支撑，多空因素交织，建议短线观望[9] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘美豆价格小幅反弹，截至周五CBOT大豆3月合约收盘报1062.75美分/蒲式耳，涨幅1.6%；国内蛋白粕价格小幅反弹，豆粕5月合约收盘报2786元/吨，涨幅1.37%，菜粕5月合约收盘报2391元/吨，涨幅2.93% [10] - 行业信息：截至1月1日当周美国出口大豆88万吨，环比减少30万吨；国内样本大豆到港225万吨，环比增加108万吨；样本油厂开机率50.75%，同比增加0.14个百分点；样本油厂豆粕库存106万吨，同比增加45万吨；USDA将于1月12日发布相关数据，加拿大总理预计1月13 - 17日访华 [10] - 基本面评估：多空因素交织，如基差高符合去库预期，美豆近月偏弱，榨利亏损等，建议短线观望[11] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望[12] - 供需平衡表：展示全球、美国、巴西、阿根廷大豆供需平衡情况及变动[13][14][15][16] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕和菜粕5月合约基差、5 - 9月差，豆粕5月 - 菜粕5月、豆粕9月 - 菜粕9月价差的历史数据图表[19][22][25][28] 供给端 - 美豆种植进度：展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率的历史数据图表[34][37] - 天气情况：展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比及大豆主产区天气情况总结图表[40][42] - 美豆出口进度：展示美豆当前和下一年度市场年度累计签约量、对华出口量，我国大豆和菜籽月度进口量的历史数据图表[47][50][53] - 中国油厂压榨情况：展示主要油厂大豆和菜籽压榨量的历史数据图表[56] - 巴西大豆出口情况：展示巴西大豆月度出口量、对华出口量、对华周度和累计发运量的历史数据图表[59][62] - 阿根廷大豆对华发运量：展示阿根廷大豆对华周度和累计发运量的历史数据图表[65] 利润和库存 - 油料库存情况：展示大豆港口库存和主要油厂油菜籽库存的历史数据图表[70] - 蛋白粕库存情况：展示沿海主要油厂豆粕和菜籽粕库存的历史数据图表[73] - 蛋白粕压榨利润：展示广东进口大豆压榨利润和沿海进口菜籽压榨利润的历史数据图表[76] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交、豆粕表观消费的历史数据图表，以及自繁自养生猪头均利润和白羽肉鸡养殖利润的历史数据图表[80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产基本确立格局宽松限制大豆上方空间，美豆出口销售进度偏慢需关注USDA报告数据调整 [3][65][66] - 市场对1季度供应有偏紧预期，进口大豆拍卖暂停，叠加春节前备货需求，现货价格坚挺，预计1月份连粕维持区间震荡运行 [3][65][66] 根据相关目录分别进行总结 一、豆粕市场行情回顾 - 12月以来外盘美豆高位回落，连粕震荡偏弱，内盘强于外盘，12月底豆粕05合约、CBOT美豆3月合约下跌，华南豆粕现货上涨 [9] - 中国采购美豆利多消息消化后市场重新评估美豆出口进度，其偏慢引发担忧，南美产区天气好，巴西收割展开，机构上调巴西产量预期，阿根廷降水增多作物情况好，外盘承压，进口成本走弱施压国内价格 [9] - 国内进口大豆拍卖暂停，1季度大豆到港预期减少，部分油厂停机担忧，叠加春节前备货需求支撑，近端现货坚挺，但南美丰产2月巴西出口增多，连粕05合约弱势，近强远弱格局延续 [9] 二、国际方面 2.1 全球大豆供需 - 12月USDA报告显示2025/26年度全球大豆产量、压榨需求环比增加，期末库存增加，库消比小幅收紧，供需整体宽松 [12] 2.2 美国大豆供需 - 12月USDA报告美豆平衡表未调整，2025/26年度美豆种植面积、单产、出口需求、期末库存维持不变，库消比6.74% [16] 2.3 美豆压榨需求 - 美国2025年11月大豆压榨量环比减少、同比增加，2025/26年度至今累计压榨量同比增加，USDA年度压榨目标同比增加4.5% [19] - 2025年11月底美国豆油库存增加，截至2025年12月12日当周美国大豆压榨毛利、伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价格、毛豆油卡车报价、1号黄大豆平均价格均下降 [19] 2.4 美豆出口需求 - 截至2026年1月1日当周，2025/2026年度美豆出口净销售、累计出口销售量及销售进度均低于去年同期，当周中国净采购量及本年度累计采购量也低于去年同期 [22] 2.5 巴西大豆情况 - 12月报告显示2025/2026年度巴西大豆产量不变，出口、压榨需求增加，期末库存减少，库消比20.68%，供需小幅度趋紧 [26] - 2025年11月巴西大豆出口量环比减少、同比增加，1-11月累计出口量同比增加，11月对中国出口量环比减少、同比增加，1-11月累计对中国出口量同比增加，12月出口量预计为357万吨 [27][29] - 截至2025年12月27日当周，巴西2025/2026年度大豆播种进度为97.9%，收割进度为0.1%，未来15天产区降水高于常态且持续，丰产预期强化 [31] 2.6 阿根廷大豆情况 - 12月报告显示2025/2026年度阿根廷大豆产量、进口不变，出口、压榨需求确定，期末库存减少，库消比40.46% [33] - 2025年10月阿根廷大豆、豆粕出口量环比减少，2024/2025年度大豆累计出口量同比增加，豆粕累计出口量同比减少 [37][39] - 截至2025年12月30日当周，阿根廷大豆播种进度为82%，未来15天产区降水量略低于常态但较前期改善，土壤墒情尚好，暂无风险点 [39] 三、国内情况 3.1 进口大豆等情况 - 2025年11月中国大豆进口量环比减少、同比增加，1-11月进口量同比增加，买船节奏方面1 - 3月船期采购完成度较好，2025/2026年度美豆采购量约1002万吨 [43] - 受中加贸易关系影响，中国菜籽进口窗口关闭，2025年11月菜籽进口量低，1 - 11月累计进口量同比减少，沿海油厂菜籽库存消耗殆尽，后续澳菜籽到港将压榨，11月菜粕进口量有印度、俄罗斯替代，华东颗粒粕库存去化，关注中加贸易关系演变 [44] 3.2 国内油厂库存 - 截至2025年12月26日当周，主要油厂大豆、豆粕库存较去年同期增加，未执行合同较去年同期增加，全国港口大豆库存较去年同期增加，主要油厂压榨量减少，饲料企业豆粕库存天数增加 [47] - 截至元旦当周，全国豆粕周度日均成交、提货量与前一周相比有变化 [47] 3.3 饲料养殖情况 - 2025年11月全国工业饲料产量环比减少、同比增长，主要饲料产品出厂价格同比下降，配合饲料中玉米用量占比43.8%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.0% [54] 四、总结与后市展望 - 中国采购2025/2026年度美豆预计达1000 - 1100万吨，完成度9成左右，1 - 3月船期买船计划基本完成，后续转向南美市场，美豆累计出口销售进度偏慢 [3][65] - 2025年11月美国大豆压榨量同比增加，2025/26年度（9 - 11月）累计压榨量同比增加，USDA年度压榨目标同比增加4.5%，压榨需求或上调 [3][65] - 巴西产区天气好丰产预期强化，未来两周降水适宜，收割展开；阿根廷降水增多土壤墒情好，无风险点 [3][65] - 国内油厂大豆及豆粕高库存压制期价，国储进口大豆拍卖暂停，1季度大豆同比减少或加快库存去化，未来供需趋紧，基差坚挺，现货价格稳中有涨 [3][65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605预计在2720至2780区间震荡，美豆震荡回落，受南美大豆丰产、中国采购美豆数量不足等因素影响，国内豆粕受美豆带动和需求改善交互影响，短期维持震荡格局 [9] - 豆一A2605预计在4180至4280区间震荡，美豆震荡回落，国内大豆震荡回升，受年底需求回升、国产大豆性价比优势等因素影响，短期受中美贸易协议和进口巴西大豆到港交互影响 [11] 各目录总结 每日提示 - 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期在千点关口上方震荡整理 [13] - 国内进口大豆到港量12月回落，油厂大豆库存维持高位，南美大豆种植和生长天气正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少使生猪补栏预期不高，12月豆粕需求低位回升支撑价格，美豆带动和需求回升交叉影响使其回归区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存维持高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判协议影响，豆粕短期维持区间震荡 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素包括中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气有变数 [14] - 利空因素包括国内进口大豆到港总量12月维持偏高位、巴西大豆种植天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] 大豆 - 利多因素包括进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格 [16] - 利空因素包括巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [33] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [34] 持仓数据 - 未提及具体持仓数据相关分析，仅提到豆粕和大豆主力空单减少，资金流入 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上需更大减产力度 [9] - 国内大豆、豆粕库存偏大，近月买船少，2 - 3月到港量少，榨利承压，价格有支撑，预计延续震荡运行 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：12月外盘美豆价格大幅下跌，CBOT大豆3月合约收盘1047.25美分/蒲式耳，跌幅8.56%；国内豆菜粕价格下跌，豆粕5月合约收盘2749元/吨，跌幅3.37%，菜粕5月合约收盘2365元/吨，跌幅2.07% [10] - 行业信息：12月预估全球大豆产量422.54百万吨，较上月上调79万吨；截止12月18日，美国当前年度累计出口大豆2652万吨，同比减少1205万吨；11月巴西出口大豆420万吨，同比增加164万吨 [10] - 基本面评估：从估值和驱动多方面对豆粕基本面评估，多空综合后预计价格延续震荡运行 [11] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [12] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，主力合约基差，月间价差，豆粕 - 菜粕价差等图表 [19][22][25][26] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率等图表 [31][34] - 展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比图表 [37][39][41] - 展示美国大豆压榨利润、现货价、月度压榨量、NOPA豆油库存等图表 [43][44] - 展示美豆出口进度相关图表，包括累计签约量、对华出口量等 [46][49][52] - 展示中国油厂压榨情况，包括大豆和菜籽压榨量图表 [55] - 展示巴西大豆出口情况，包括月度出口量、对华出口量、对华发运量等图表 [58][61][64] 利润及库存 - 展示油料库存情况，包括大豆港口库存和主要油厂油菜籽库存图表 [69] - 展示蛋白粕库存情况，包括沿海主要油厂豆粕和菜籽粕库存图表 [72] - 展示蛋白粕压榨利润图表，包括广东进口大豆和沿海进口菜籽压榨利润 [75] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交和豆粕表观消费图表 [79] - 展示养殖利润图表，包括自繁自养生猪头均利润和白羽肉鸡养殖利润 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年豆一期货价格重心上移 [2] - 中国大豆总供应稳中略降，需求稳定，供应增速不及需求，供需平衡表有望收缩，推动大豆价格重心上移 [2][58] 根据相关目录分别进行总结 2025 年 DCE 豆一期价回顾 - 2025 年 1 月 - 11 月 28 日，DCE 豆一期货主力合约价格呈“区间运行”格局，主要交易偏多因素有国内政策支持、中美贸易摩擦忧虑情绪、USDA 利多报告；偏空因素有抛储、中美贸易摩擦缓和情绪、新豆丰收压力 [7][9] 2026 年豆一期价主要影响因素分析 供应端：供应充足，增幅放缓 - 生产：2025 年产量再创新高，2026 年生产压力减轻。2025 年播种面积、单产、产量同比分别增约 1%、0.25%、1.2%；2026 年可考虑主动调整种植面积下调、单产增长、总产量维持 2000 万吨左右 [11][19] - 结转库存：整体充足，国产大豆或同比下降。2025/26 年我国大豆期初库存创历史新高，国产大豆期初库存或同比下降 [21] - 进口：2024/25 年较高，2025/26 年或略降。2024/25 年进口量创历史新高；2025/26 年进口量保持高位但可能略降，2026/27 年或稳中略增 [23][24] - 总供应：总量充足、增量下降。2025/26 年总供应创新高、增幅放缓，国产大豆总供应下降；2026/27 年总供应预计同比略降 [34] 需求端：稳定增长 - 2024/25 年国产大豆消费增长，整体消费和国产大豆消费增幅均较快，因低价效应和国内鼓励压榨消费 [41] - 2025/26 年国产大豆消费预计稳定，整体消费预估有差异，国产大豆食用消费稳中有增、压榨可能下降，2026/27 年预计仍稳定增长 [42] 供需平衡表：边际收缩 - 中国大豆供需平衡表边际收缩，2025/26 - 2026/27 年期末库存和库存消费比下降 [54] - 国产大豆平衡表收紧，2025/26 年期末库存和库存消费比同比下降，2026/27 年若供应降幅大于需求也将边际收缩 [54] 结论和投资展望 - 供需平衡表收缩，豆价重心有望上移，总供应稳中略降，需求稳定，供应增速不及需求 [58] - 投资关注“滚动多单”策略，价格低位或遇利多可“逢低多单”“买入套保”，上涨兑现利多后“多单获利了结” [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场2025/26年度新季美豆产量或降300 - 500万吨，受产量下降与成本支撑，CBOT大豆下方空间不大，价格重心预计上移至1200 - 1300美分/蒲，南美大豆升贴水预计偏弱运行 [2][210][246] - 国内市场近年来大豆产量稳步增长，但国产豆消费增速慢，2026年豆一价格一季度易涨难跌，二、三季度偏弱，豆粕行情先扬后抑，豆油价格前高后低 [4][221][248] 根据相关目录分别进行总结 第一部分行情回顾 - 2025年CBOT大豆价格筑底上涨，价格周期与大型气候周期频率一致，本轮牛市在2020年重心拉升基础上发展，2025年受贸易摩擦、产量、生柴政策等因素影响波动 [20][24] - 2025年我国榨油豆及豆粕价格重心上移，上半年呈“强现实 + 弱预期”，下半年转换为“弱现实 + 强预期”，受中美贸易、美豆油生柴政策等因素影响 [31] - 2025年我国豆油价格上涨，一季度受大豆到港量、备货等因素支撑，后续受国际局势、生柴政策、棕榈油价格等因素影响波动 [43] - 2025年我国食用豆市场价格走强，豆一结束连续三年下跌，主要因中游贸易商收购、中储粮收购等因素支撑 [47] 第二部分全球大豆供需形势分析 - 全球油籽市场供应充足，近五年产量及需求稳步增长，2024/25年度旧作油籽增量主要在大豆增产，2025/26年度新作油籽预计增产，大豆产量预计减少，需求受生物柴油消费增长影响，压榨产能增加 [52] - 美国大豆供需先松后紧，2025/26年度播种面积下调，单产可能下降，产量预计减少，压榨消费增加，出口消费缩减，库存消费比或下降，价格重心预计上移 [66][92] - 南美大豆升贴水下降，2025年二三季度丰产，升贴水前期坚挺，后期受中美经贸谈判影响回落，新季播种顺利，预计增产，升贴水将承压 [94][96] 第三部分国内豆类供需情况 - 国产大豆供需情况：产量继续增产，2025/26年度预计接近2100万吨，但消费有待提升，主要用于食品加工，压榨需求有增加空间，受政策影响大，2025年价格止跌回升，下方有支撑但续涨驱动不足 [132][133][141] - 榨油豆供需情况：进口成本增加，2025年我国大豆进口完税价格持续走高；进口到港增加，2024/25年度进口量创历史新高；库存维持高位，目前处于历史同期高位，四季度预计递减 [143][158][169] - 终端需求情况：豆粕消费预计由强转弱，2025年饲料产量同比增加，2026年养殖产能及存栏或收敛，饲料消费预计下降，替代品对豆粕消费影响有增有减；豆油消费疲软，2024/25年度油脂食用消费量减少，豆油消费占比提升但整体消费仍受市场心态影响 [178][198] 第四部分国际大豆市场逻辑与美豆价格研判 - 国际市场2025/26年度新季美豆产量或降300 - 500万吨，受产量下降与成本支撑，CBOT大豆下方空间不大，价格重心预计上移至1200 - 1300美分/蒲，南美大豆升贴水预计偏弱运行 [210] 第五部分国内豆类供需平衡及市场研判 - 国内市场近年来大豆产量稳步增长，但国产豆消费增速慢，2026年豆一价格一季度易涨难跌，二、三季度偏弱，豆粕行情先扬后抑，豆油价格前高后低 [221] 第六部分套利机会分析 - 基差走势预计先强后弱，2025年豆粕基差偏弱，2026年一季度预计偏强，4月下旬至5月开始回落并维持低迷 [230] - 豆菜粕价差预计偏低运行，因中加贸易关系紧张，菜类商品走势较强，2026年预计仍维持偏低水平 [235] - 豆类油粕比预计先扬后抑，关注国际生柴政策与伊以冲突演变，短线偏多、中长期偏空操作 [238] 第七部分主要结论及操作建议 - 综合研判与操作策略：国际市场CBOT大豆价格重心预计上移，南美大豆升贴水偏弱；国内市场豆一价格一季度易涨难跌，二、三季度偏弱，豆粕行情先扬后抑，豆油价格前高后低 [246][248] - 期货期权操作策略：2026年豆粕一季度考虑卖出虚值看跌期权，五一节后偏空操作；豆油一季度轻仓做多或卖出虚值看跌期权，五一节后偏空操作 [249] - 豆类指数季节性走势：给出豆一、豆二、豆粕、豆油的季节性走势相关图表 [250] 第八部分相关股票 - 展示了新希望、海大集团等相关股票2025年1月2日至12月12日的涨跌幅情况 [273]