报告行业投资评级 无明确对应行业投资评级内容 报告核心观点 - 2026年11月3日美国中期选举临近 两党政治主张差异较大 中选结果或对前期极致演绎的市场主线产生阶段性扰动[1] - 当前民主党选情全面占优 若民主党掌控国会 对伊制裁或收紧 数据中心限制政策或升级 短期算力链偏利空 特朗普政府财政扩张也将受到约束 或阶段性缓和美债供给压力[1] - 若民主党横扫两院 此前交易主线或有反转 美债利率下行 AI情绪降温 传统板块修复[1] - 中选落地利于风险偏好回暖 建议适当增加现金仓位 波动中把握配置机会[1] - 策略上建议沿着高景气+高安全边际寻找结构性机会 AI链核心资产保持逢低配置思路 适当增加短债 红利等类现金资产占比 提高操作灵活性 依托赔率博弈地缘降温 利率回落等引发的传统板块修复机会[1] 美国中选跟踪与市场影响 - 截至10月13日 Polymarket显示民主党赢下众议院概率91% 赢下参议院概率63% 横扫两院概率62%[2] - 截至10月4日 The Economist数据显示特朗普净支持率降至-26% 远低于第一任期同期水平[10] - 截至10月11日 Polymarket数据显示民主党赢下众议院概率91% 赢下参议院概率63% 民主党横扫两院概率62% 分裂国会概率29% 共和党横扫概率9%[10] - 民主党需要净增3席拿下参议院多数 截至10月6日 萨巴托水晶球预测显示民主党现在领先两席 4个主要摇摆州分别为得克萨斯州 艾奥瓦州 俄亥俄州和缅因州[12] - 皮尤研究中心2026年10月民意调查显示 65%的美国成年人表示不赞成特朗普处理伊朗军事行动的方式 仅有33%的人表示赞成[15] - Silver Bulletin数据显示通胀是目前选民最关切问题 特朗普政府在通胀问题的支持率降至-47.5%[15] - 中期选举前中东局势大幅升级或降温的概率偏低 冲突大概率维持低烈度僵持 中选后不确定性仍偏高[20] - 中选后若民主党掌控国会 战争拨款 对伊制裁与军事授权的国会审批或将显著收紧 行政当局推进停火/撤军的政治压力上升 共和党若保住国会优势 现有中东政策大概率延续 重启军事打击风险上行 推升原油风险溢价[20] - 2026年以来 弗吉尼亚州 印第安纳州 宾夕法尼亚州 佐治亚州 俄亥俄州等数据中心重镇均出现项目暂缓 取消 撤回或地方政府设置审批限制等情况[21] - 2026年8月至9月 得克萨斯州共和党州长格雷格·阿博特先后下令暂停德州数据中心的电网并网审批 并指示德州环境质量委员会暂停所有数据中心项目的环境许可证审批工作[22] - AI监管政策收紧更多是节奏扰动与成本转嫁 而非趋势性逆转 中长期AI产业链有望维持高景气 短期调整反而创造更好买点[23] - 若民主党拿下众议院或者横扫两院 或将约束美国财政扩张 带来一定紧缩效应 部分缓和美国国债供给压力[28] - 民主党横扫情形下 财政扩张受限+地缘/关税权受约束+AI监管政策收紧 通胀预期与供给压力回落 带动美债利率下行 AI科技股情绪边际降温 传统板块存在修复机会 对应预测概率62%[29] - 分裂国会情形下 市场表现相对温和 分裂国会限制赤字路径 债务上限约束美债供给 美债利率小幅回落 AI科技股关注各州独立监管政策 对应预测概率29%[29] - 共和党横扫情形下 现有政策主张延续 交易主线进一步极致演绎 AI科技股领涨 中东局势或长期化 油价与美债利率居高难下 对应预测概率9%[29] - 历史上美股中选年平均涨幅低于非中选年 季节性上更多是前三季度偏弱 四季度上涨[30] 市场状况评估 - 国内方面 上周数据显示外需维持韧性 价格整体下行 内需持续修复 高频端地产成交热度有所修复 地铁客运量同比增幅扩大 国内与国际航班量同比转正 汽车消费仍偏弱 新房 二手房成交热度有所上升 挂牌量价小幅上行 一线冰山指数环比延续下行 高能级城市中上海量价相对领先 土地成交面积同比转正 溢价率上行 吞吐量同比较前值略有回落但整体延续高位 干散货及中国出口集装箱运价下跌 韩国 越南出口同比增幅维持韧性 工业端铁路货运同比增幅上升 公路货运同比转正 行业开工分化 建筑业端水泥供需延续修复 黑色供需偏弱 沥青开工环比下降 专项债进度有所追赶 价格端原油价格下跌 铜价上涨 铝价下跌 铁矿石 螺纹钢价格下跌[3][40] - 海外方面 中东局势前景未明 油价持续上行 美债收益率冲高后回落 美国9月ISM非制造业PMI公布为54.9 低于彭博一致预期的55和前值55.4 美国8月贸易帐公布为-1056亿美元 低于预期的-1020亿美元及前值-928亿美元 美国至10月2日当周EIA原油库存公布为-318.6万桶 低于预期的172.2万桶及前值92.2万桶 美国至10月3日当周初请失业金人数公布为19.7万人 低于预期的20万人及前值19.9万人 欧元区9月服务业PMI终值公布为53 持平预期和前值 欧元区8月PPI环比上行1.9%持平预期 高于前值1.6% 日本8月贸易帐公布为-6877亿日元 高于预期的-8031亿 低于前值-3999亿[3][41] - 国内货币政策方面 央行延续适度宽松取向 配合财政政策发力 9月各项工具合计净投放5564亿元 扭转8月净回笼状态 其中国债净买入1000亿元 MLF净投放2000亿元 年内国债累计净买入5000亿元 上周公开市场逆回购净回笼12125亿元 主要体现节后短期流动性的季节性回笼[3][42] - 国内财政政策方面 债务结存限额启用与注资特别国债发行并行 有望增强基层财政保障和四季度稳增长支撑 上周一般国债 特别国债分别净融资2110.2亿元 2230亿元 首期1500亿元中央金融机构注资特别国债完成发行 地方新增专项债发行112.35亿元 财政部安排5500亿元地方债结存限额 其中3000亿元用于县区一般公共预算保障 2500亿元支持四季度项目资金需求[3][42] - 国内地产政策在供需两端持续发力 供给端2026年安排中央财政城镇保障性安居工程补助资金672.41亿元 支持保障房筹集 租赁补贴及危旧房 城中村和老旧小区改造 需求端沈阳对符合条件的旧房出售 收购或征收后一年内购买新建商品住房的缴存人 将公积金贷款限额放宽至当期最高额度的1.4倍 并支持灵活就业人员提取公积金支付首付 且不影响贷款额度计算[3][43] 配置建议 - 上周全球长端利率走高趋势边际放缓 风险资产分母端压力稍有缓解 但流动性收缩的环境下 市场对业绩表现更为挑剔 短期利率端压力进一步上升概率不大 但中选临近+OpenAI ARR不及市场预期 或对市场情绪有所压制 国内市场节后量能偏弱加剧投资者操作难度 策略上各类资产都需要控制仓位 沿着高景气+高安全边际寻找结构性机会 AI链核心资产保持逢低配置思路 适当增加短债 红利等类现金资产占比 提高操作灵活性 依托赔率博弈地缘降温 利率回落等引发的传统板块修复机会[4][35] - 国内债市大方向依然偏有利 调整仍是配置机会 四季度GDP增速有望在政策支撑下小幅企稳 债市后续或面临宽信用 信贷数据 新政策博弈等扰动 但实际幅度预计都有限 操作上保持超长利率债 中长久期信用债和存单组合不变 期限利差 信用利差全面压缩之后 需要提升灵活性和敏感性[4][36] - A股方面暂时不宜过度乐观 建议投资者保持中性仓位或观望心态 配置上纯科技品种暂时继续保持持仓 不增不减 内部继续向上游涨价材料 国产算力等业绩可见度较高的方向集中 事件驱动方向短期重点关注油运 化肥 农业 军工等 独立景气方向继续关注创新药 造船海工 高股息作为底仓 银行 核电 煤炭等可小幅增加配置 用于降低组合波动[4][37] - 短端美债计入较多加息预期 整体性价比偏高 截至10月12日 OIS市场预计10月加息概率约为20% 下次加息时点或在12月 明年还有两次加息定价 长端利率走高后对经济的抑制或陆续显现 降低短期加息的紧迫性 长端等待地缘 油价 中选等事件驱动下潜在反转契机 不过或难有趋势性交易机会[4][38] - 美股建议适度均衡配置 AI核心资产逢低布局 并留有一定现金/短债应对市场波动 中选前美股季节性偏弱 11月不确定性落地后情绪或转暖[4][38] - 商品方面 金价受强美元与高利率核心制约 但央行逆势购金 私人部门维持仓位 金价仍有较强底部支撑 短期磨底震荡 重启上涨有待利率 油价回落等触发剂 铜宏观层面偏逆风 美国铜关税进展仍不明朗 铜价短期或延续高位震荡 供给受限+库存去化+炼油产能受限+油运涨价 地缘降温前油价或难以大幅回落 黑色系或维持震荡 供给约束+替代逻辑 双焦相对占优[39] 后续关注 - 国内重点关注中国9月CPI 中国9月以美元计价贸易帐 中国9月贸易帐 中国9月全社会用电量 中国第三季度GDP 中国9月社会消费品零售总额 中国9月规模以上工业增加值 中国至10月20日一年期贷款市场报价利率[5][55] - 海外重点关注美国9月CPI 美国9月PPI 美国9月核心CPI 欧元区8月工业产出环比 美国至10月10日当周初请失业金人数 美国9月零售销售环比 美国至10月9日当周EIA原油库存 欧元区9月CPI 欧元区8月季调后贸易帐 美国9月进口物价指数 美国9月工业产出 欧元区8月季调后经常帐 欧元区10月ZEW经济景气指数 美国至10月16日当周EIA原油库存[5][55]