倪伟表示，今年"固收+"产品业绩增长，主要受益于权益市场的上涨。"固收+"产品一般含权类仓位在 10%至30%，这部分资产波动对组合影响会远高于固收类资产。 此外，今年"固收+"产品规模的增长。倪伟认为，主要原因是无风险利率不再快速下行，同时权益市场 的风险偏好和走势抬升。今年利率走势是比较震荡的格局，没有出现系统性的利率下行，同时绝对利率 水平不高，今年纯债类产品收益率普遍在年化2%以内。所以纯债类产品的资金会流出，寻找新的资产 和策略，"固收+"产品就是投资者比较容易做出的投资决策。同时，在权益市场启动初期，就算资金看 好权益市场，还是会相对谨慎一些，选择"固收+"产品进行小仓位的权益暴露。 中证报中证网讯(记者王雪青)9月16日晚间，汇百川基金公募投资部联席总经理倪伟在"中证点金汇"直 播间表示，未来"固收+"产品的配置价值是较高的。因为传统的纯债类产品已经无法满足投资者的收益 要求，同时，股票市场的风险偏好已经明显提升，结构性机会层出不穷，策略增强机会也比较多。 在倪伟看来，"固收+"产品是长期资产配置趋势。"固收+"产品是通过大类资产配置，确定合适的股债配 比，然后在股债各类资产中寻找超额收益。股债 ...

中美宏观经济与大类资产配置 2025年9月 核心观点 美国 经济短期滞胀：房地产滞胀，消费增速 放缓，通胀反弹，企业盈利增速下降。 政策宽松：美联储9-12月降息两次，明 年降息两次，政策利率最终降至3.25%- 3.5%；白宫对美联储控制可能加剧通胀 预期不稳，削弱美元低位；财政赤字率 小幅下降。 大类资产配置：超配大宗商品，标配股 票与现金，低配债券，看空美元，看多 欧元、英镑与新兴市场货币。股市进入 牛市后期，短期看好医疗、必选消费、 通讯服务、材料、工业等板块。美国股 指牛长熊短，不断创新高，适合长期定 投。 中国 经济弱复苏：房地产筑底，家庭消费改 善，通缩见底，企业盈利止跌。 政策宽松：货币流动性延续宽松，4Q再 次降息10个基点，利率降至低位；财政 政策保持扩张；反内卷与去产能政策启 动。 大类资产配置：超配股票，标配大宗商 品和债券，低配现金，人民币温和升值。 股市进入牛市第二阶段，板块轮动。短 期看好AI硬件与应用、互联网、医疗、 化工、机械设备、必选消费等。中国股 指牛短熊长，仅少部分股票牛长熊短， 长期投资重选股，短期投资重择时。 来源: 招银国际环球市场 1 美国 • 因汽油、进口占比 ...

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 沪深 REITs 市场初具规模且空间广阔，政策支持下发行节奏加速，REITs 兼具债性与股性、超长久期、底层资产多样等独特属性，估值方法多样，投资上建议关注普洛斯等标的，现阶段网下认购新发 REITs 可重视 [2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 发行节奏加快，Reits 市场初具规模 - 我国 REITs 市场已初具规模，截至 2025 年 6 月 30 日，上市 REITs 共 68 只，总市值 2055 亿元，流通市值约 959 亿元，2025 年上半年日均成交额 6.23 亿元 [16] - 政策支持下，Reits 发行节奏或加快，发行审批流程包括项目筛选与准备、向省级发改委申报、国家发改委审核、交易所审核与注册、发行与上市等阶段，2024 年以来政策推动 REITs 高质量发展、常态化发行，优质资产持续扩容，扩募常态化进一步规范 [18][20][23] - 利率下行，券商信托等金融机构加仓 REITs，2024 年下半年我国进入低利率时代，固收类资金拓展投资范围，证券公司成为 REITs 最大投资人 [25][29] - 参考海外，我国 REITs 市场空间广阔，我国公募 REITs 单只市值远低于美国等市场，若上市数量和单只市值提升，市场总市值有望大幅增长 [32][35] REITs 的资产特性 - 兼具债性与股性，风险收益比良好，债券属性体现在强制分红且支付率高、现金流稳定，权益属性体现在收益依赖底层资产运营、市场情绪影响升贴水，风险收益比较好，不同经济周期下适应能力强 [5][55] - 期限极长，形成了独特的资产属性，我国 REITs 以契约型封闭式基金为主，期限 10 - 99 年，超长久期带来优势和挑战，剩余期限影响债性和权益属性 [61] - 底层资产类型丰富，涵盖交通、能源等八大类，各类型上市数量和市值结构较均衡，不同资产类型市场表现、可分配金额完成度等差异较大，需关注定期报告和月度运营数据 [67][71][101] REITs 的估值方法探讨 - REITs 估值方法综述，分为绝对估值法和相对估值法，绝对估值法常用收益法（DCF），相对估值指标有 PNAV、PFFO、IRR 和现金分派率 [108][111] - 适用于所有类型的 PNAV REITs，PNAV 反映投资者预期和市场情绪，适用于所有 REITs，目前处于历史高位，不同资产类型合理 PNAV 存在差异 [112][115] - 不同类型 REITs 适用不同估值方法，产权类 REITs 适合 PFFO 估值法，特许经营权类 REITs 适用现金分派率或 IRR，产权类 REITs 派息率介于中证红利和沪深 300 之间 [118][124][127] - 对 IRR REITs 估值的重要性，IRR 衡量中长期投资价值，初始 IRR 帮助判断投资价值和风险，实际运营中收益率与初始值有偏差 [128][131] 投资建议 - 流动性不足限制二级市场交易，普洛斯等标的有吸引力，但市场流动性不佳，目前不是大量配置的好时点 [135][136] - 目前阶段，认购新发基金可为主要策略，2025 年 1 - 7 月新发 REITs 网下认购可得比例平均 0.85%，多数首日涨幅高，打新策略容量 1.5 - 2.0 亿元，假设全年新发 20 - 25 只，配售比例不降，年收益约 5.1 - 6.4% [140][148]

贵金属市场趋势 - 黄金自2024年开始快速上涨 白银走势与黄金高度一致且显示相似上涨潜力[2] - 黄金近两年累计上涨约一倍 回报率明显偏高但整体趋势仍向上且未来波动更大[2] - 各国央行因美债需求下降而增持黄金以分散外汇风险 中国央行尤为明显 印度等国跟进[2] - 黄金和白银反映美元信用缺失和全球储备体系重构 美元走弱与贵金属走强是未来大概率趋势[2] 全球市场波动因素 - 市场波动源于美联储政策不确定性、地缘政治风险及全球经济增长韧性疑虑[3] - 全球经济进入高震荡低增长时代 受人口老龄化、大国债务及地缘冲突制约[4] - 特朗普政策通过对外关税与国内减税形成财政平衡 长期加剧社会不平等并抑制增长潜力[6] - 关税政策引发美元避险资产地位挑战 美股美债及美元罕见同步下跌反映政策不确定性担忧[6] 大类资产配置观点 - 黄金维持高位震荡 在央行购金和去美元化趋势下具结构性机会但需警惕波动风险[3] - 股市显著分化 需谨慎对待美股风险 关注A股和港股在经济复苏与国际资本流入下的潜在机会[3] - 长期看好黄金避险与保值属性 关注利率下行背景下的债券机会及科技、创新药等行业结构性机会[4] - 建议保持多元化配置 重点关注优质资产并增强防风险意识[3] 结构性投资机会 - 资产表现呈现K型分化 美股指数强但主要由少数科技股拉动 多数个股疲弱[4] - A股呈现结构性行情 企业盈利增速偏低 尚未形成盈利驱动的牛市[4] - 关注科技、创新药、低估值高分红和进口替代等行业的结构性机会[4] - 中国资本市场在平准基金、市值管理等政策支持下具低估值优势和重估潜力[5] 国际秩序与金融变革 - 国际秩序向G2中美主导重构 多国央行增购黄金对冲美元风险 地缘冲突强化黄金避险属性[5] - 人工智能颠覆传统经济分析范式 推动社会进入数据文明时代 增长理论需推陈出新[5] - Web3与RWA发展重构金融基础设施 稳定币、DAO组织挑战传统央行与公司制度[5] - 黄金与数字货币在新技术框架下亟待重新定价[5] 政策与风险前瞻 - 警惕关税战升级及全球经济碎片化风险 特朗普政府可能因财政压力或贸易争议再次加征关税[6] - 关税政策将引发全球供应链反复震荡 建议跟踪央行资产配置多元化趋势并提前布局避险策略[6] - 美元疲软趋势持续 对美元资产信心减弱可能成为长期现象[6]

证券时报见习记者 沈述红 "市场正在经历一场创新驱动的牛市。"近日，民生加银基金权益投资部总监助理、投资决策委员会成 员、基金经理尹涛接受证券时报记者采访时表示，当前AI、创新药、新消费等领域正在爆发"中国式创 新"的化学反应。 这位兼具10年财经媒体观察视角与17年跨市场投资经验的管理人，通过构建"宏观周期研判+行业轮动 配置+个股深度挖掘"的三维模型，在近年结构性市场中形成差异化投资策略。尹涛提出，"要学会在牛 市打'持久战'，在平衡市和熊市打'游击战'，让'基本面'与'活下去'同频"。 2008年全球金融危机期间，市场在恐惧与贪婪中剧烈波动。尹涛判断国内通胀将快速回落，果断加大债 券仓位，低配权益资产，使投资组合在股票市场暴跌中保持稳健，并获得了较好收益。这次实战让他认 识到，大类资产配置并非锦上添花，而是财富管理的生存刚需。 尹涛2011年底加入从容投资，2017年转投民生加银基金后，历任专户投资经理、专户理财二部总监助 理，现任权益投资部总监助理、投委会成员及基金经理，管理5只公募基金，规模超14亿元。 2025年半年报数据显示，尹涛执掌的民生加银内核驱动过去半年净值增长率达19.18%，过去一年净 ...

"市场正在经历一场创新驱动的牛市。"近日，民生加银基金权益投资部总监助理、投资决策委员会成 员、基金经理尹涛接受证券时报记者采访时表示，当前AI、创新药、新消费等领域正在爆发"中国式创 新"的化学反应。 这位兼具10年财经媒体观察视角与17年跨市场投资经验的管理人，通过构建"宏观周期研判+行业轮动 配置+个股深度挖掘"的三维模型，在近年结构性市场中形成差异化投资策略。尹涛提出，"要学会在牛 市打'持久战'，在平衡市和熊市打'游击战'，让'基本面'与'活下去'同频"。 以宏观为锚 作为中国最早一批证券市场守望者，尹涛深耕行业27载，前10年投身财经媒体，后17年专注证券投资领 域。由于媒体生涯经常面对面接触发改委和财政部的高层官员与专家，他在这段经历中练就了独特 的"政策破译能力"，建立起宏观研究的视野。这为他日后转型投资奠定了基础。 2008年，尹涛加入长城人寿保险投资部，担任投资经理。当时保险资管行业尚处萌芽阶段，投资工具、 人手和范围均有限制。但正是这种"戴着镣铐跳舞"的环境，练就了他的大类资产配置能力。 2008年全球金融危机期间，市场在恐惧与贪婪中剧烈波动。尹涛判断国内通胀将快速回落，果断加大债 券仓 ...

8年来，公募FOF产品数量和整体规模都显著增长，细分品类更加多元：既包括满足各类型日常理财需 求的低、中、高风险普通FOF基金，也包括目标风险、目标日期等养老FOF产品。 业内人士表示，公募FOF走过8年，规模增长、品类多元，业绩可圈可点，该类产品发展得益于多方面 因素。未来要提升投研等产品服务能力，长期投资业绩是核心。在多资产配置趋势下，我国FOF发展空 间广阔。 规模增长近9倍 （原标题：8年，增长近9倍！） 【导读】公募FOF获批八周年，规模增长近9倍 8年规模增长近9倍 公募FOF发展前景广阔 中国基金报记者 李树超 自2017年9月8日国内首批产品获批至今，公募FOF已走过8年历程。 大类资产配置理念深入人心 天相投顾数据显示，截至今年二季度末，全市场519只公募FOF管理规模为1650.62亿元，与8年前首批6 只FOF合计166亿元的发行规模相比，增长近9倍。 "中国FOF产品8年来的发展可以概括为：起点很高、充满期待、快速冲高、经历阵痛、投资革新、浴火 重生。"国泰基金多资产配置部负责人曾辉称。 曾辉认为，三方面因素推动了FOF发展初期的快速增长：一是监管部门大力引导；二是头部机构高度重 视和 ...

8年规模增长近9倍 公募FOF发展前景广阔 中国基金报记者 李树超 自2017年9月8日国内首批产品获批至今，公募FOF已走过8年历程。 【导读】公募FOF获批八周年，规模增长近9倍 8年来，公募FOF产品数量和整体规模都显著增长，细分品类更加多元：既包括满足各类型日常理财需求的低、中、高风险普通FOF基金， 也包括目标风险、目标日期等养老FOF产品。 业内人士表示，公募FOF走过8年，规模增长、品类多元，业绩可圈可点，该类产品发展得益于多方面因素。未来要提升投研等产品服务能 力，长期投资业绩是核心。在多资产配置趋势下，我国FOF发展空间广阔。 规模增长近9倍 大类资产配置理念深入人心 天相投顾数据显示，截至今年二季度末，全市场519只公募FOF管理规模为1650.62亿元，与8年前首批6只FOF合计166亿元的发行规模相 比，增长近9倍。 "中国FOF产品8年来的发展可以概括为：起点很高、充满期待、快速冲高、经历阵痛、投资革新、浴火重生。"国泰基金多资产配置部负责 人曾辉称。 曾辉认为，三方面因素推动了FOF发展初期的快速增长：一是监管部门大力引导；二是头部机构高度重视和长期投入，全行业对FOF业务纷 纷布 ...

绝对收益产品及策略周报（250901-250905） [Table_Authors] 郑雅斌(分析师) 上周 94 只固收+基金创新高 本报告导读： 股票端采用小盘成长组合+不择时的股债 10/90 和 20/80 月度再平衡策略，2025 年累 计收益分别为 5.88%和 10.99%。 投资要点： 金 融 工 程 周 报 固收+产品业绩跟踪。截至 2025 年 09 月 05 日，全市场固收+基金 规模 17854.15 亿元，产品数量 1179 只，其中 94 只上周净值创历史 新高。上周（20250901-20250905，下同）共新发 1 只产品，各类型 基金业绩中位数表现分化：混合债券型一级（0.09%）、二级（0.05%）、 偏债混合型（0.06%）、灵活配置型（0.00%）、债券型 FOF（0.14%） 及混合型 FOF（0.05%）。按风险等级划分，保守型、稳健型、激进 型基金中位数收益分别为 0.07%、0.06%、0.05%。 大类资产配置和行业 ETF 轮动策略跟踪。1）大类资产择时观点。 2025Q3 逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为 Inflation，8 月 以来沪深 30 ...

行业背景与市场动态 - 股市连续上涨后出现回调态势 投资者面临上车犹豫心理 [6] - 险资 银行理财 养老金等长期资金成为重要增量资金 主要流向"固收+"基金 [7] - 存款利率进入"1时代" 纯债投资收益下行 股市快速轮动 推动"固收+"需求增长 [8] - "固收+"基金规模突破2万亿元 银行理财等长期资金上半年贡献2700亿元规模增长 [8] "固收+"产品表现 - 全市场"固收+"基金今年前8个月中位数收益达3.02% 为纯债基金收益的四倍多 [7] - 95%以上"固收+"产品实现正收益 [7] - 多家公募"固收+"基金规模增量超百亿元 [8] 景顺长城基金业绩表现 - 截至上半年"固收+"管理规模达940亿元 上半年净增长380亿元 [9] - 连续3个季度规模环比增长 [9] - 固收类基金过去1年 2年 3年绝对收益在18家大型基金公司中排名第一 过去5年排名第四 [9] - 旗下64只固定收益类产品全部实现正收益 其中9只含权固收基金年化收益率超5.4% [9] - 28只成立超一年的含权固收基金中 25只近一年收益率超5% 14只超10% [9] 投研团队架构 - 固收团队与混合资产团队总成员超30人 平均从业年限超10年 投资人员平均从业年限达13年 [10] - 团队在宏观利率研究 信用债 可转债及资产配置领域具有丰富经验 [10] - 产品线涵盖一级债基 二级债基至偏债混合基金 形成低波动到中高波动的完整谱系 [11] 投资策略特点 - "+"策略包含大类资产切换 资产相关性优化 以及量化与主观分析结合的资产配置 [11] - 权益投资团队深度赋能 不同基金经理在特定资产类别形成鲜明风格 [11] - 彭成军擅长久期 期限结构和相对价值策略 李训练专注可转债仓位管理和个券价值挖掘 [11] - 李怡文擅长大类资产配置和权益市场风格前瞻把握 王强强调自上而下资产配置能力 [12] - 权益团队邹立虎把握周期股机会 江山聚焦TMT和AI产业链 董晗捕获半导体 互联网 军工板块行情 [12] 产品定位与市场价值 - "固收+"基金通过债券打底构建收益防波堤 用股票和可转债增强弹性收益 [8] - 产品风险调整后收益性价比与长期资金特性高度匹配 [7] - 为投资者提供平衡风险与收益的选择 兼顾固收资产防守性和权益增强机会 [16]