数据显示，银行ETF华夏是跟踪中证银行指数综合费率最低的ETF，联接基金A类、联接基金C类、联接 基金D类。 近期，财政金融协同政策加码落地，对银行板块形成结构性支撑。1月20日国新办联合财政部等部门宣 布一揽子政策：中小企业贷款贴息1.5个百分点、设备更新贷款贴息范围扩大、消费与经营贷贴息延长 至2026年底、设立5000亿元民间投资专项担保计划、完善民企债券风险分担机制等。上述举措在降低社 会融资成本的同时，引导信贷资源向中小微、科创及扩内需领域倾斜，既优化银行资产结构，又通过风 险分担机制缓释不良压力，为息差企稳和资产质量改善提供中长期支撑。 截至2026年1月27日13:29，中证银行指数上涨0.93%，成分股农业银行上涨2.34%，青岛银行上涨 2.22%，建设银行上涨1.73%，中国银行上涨1.69%，杭州银行上涨1.6%。 ...

报告行业投资评级 - 维持银行行业“推荐”评级 [5][44] 报告核心观点 - 财政金融协同政策加码，利好银行优化信贷结构、稳定息差并改善资产质量预期 [5][7][8] - 近期银行板块调整主要受被动资金流出扰动，但板块低估值、高股息的红利价值依然突出，对中长期资金具备吸引力 [5][9][10] - 上市银行2025年业绩快报显示业绩呈现平稳修复态势 [5][15] - 在低利率与中长期资金加速入市环境下，银行板块高股息、低估值的属性有望加速估值定价重构 [5][44] 根据相关目录分别进行总结 一、最新研究观点 （一）本周关注 - **财政金融协同政策**：1月20日，财政部等多部门发布一揽子六项财政金融协同政策，包括对中小微企业贷款贴息1.5个百分点、设立额度5000亿元的民间投资专项担保计划、延长并扩大消费贷及经营贷贴息政策等 [5][7] - **政策影响**：贴息政策（幅度多在1-1.5个百分点）有助于降低社会融资成本、引导信贷资源投向扩内需、科创、中小微等重点领域，短期助力银行“信贷开门红”，同时与结构性降息共同对冲资产收益率下行压力，呵护银行息差；风险分担机制有助于降低银行潜在不良压力，稳定资产质量预期 [5][8] - **板块调整原因**：年初至报告期（1月25日），银行板块累计下跌7.44%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌9.22%、8.81%、3.69%、3.53%；近期调整主因是挂钩指数的股票型ETF被动资金净流出 [5][9] - **资金面分析**：近两周，沪深300ETF申赎净流出规模分别为1033.66亿元和2323.29亿元，按银行板块权重12.03%测算，相应导致银行板块资金净流出约170.87亿元和345.85亿元，流出规模占板块自由流通市值比重分别为0.59%和1.24% [5][10] - **业绩快报**：截至1月25日，8家已发布2025年业绩快报的上市银行，其营业收入和归母净利润增速多较2025年前三季度有所提升，显示业绩平稳修复；资产质量整体稳中向好，多数银行不良率持平或下降 [5][15] （二）一周行情走势 - **A股市场**：本周（1月19日至25日）银行板块下跌2.70%，跑输沪深300指数（下跌0.62%）；其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌4.36%、3.08%、0.43%、0.70% [5][18] - **个股表现**：A股17家银行上涨，涨幅前五为青岛银行(+6.35%)、常熟银行(+3.01%)、齐鲁银行(+2.59%)、长沙银行(+2.52%)、重庆银行(+2.45%)；H股12家内地银行上涨，涨幅居前为广州农商银行(+6.62%)、青岛银行(+3.44%)、晋商银行(+2.27%) [5][18] - **A/H溢价**：本周恒生AH股溢价指数为128.11；A股较H股溢价较高的银行包括郑州银行(86.83%)、重庆银行(56.06%)、农业银行(41.49%)；仅招商银行H股较A股溢价10.96% [19] （三）板块及上市公司估值情况 - **板块估值**：截至1月23日，银行板块市净率（PB）为0.64倍，相对全部A股（PB为1.94倍）折价32.99%；板块股息率为4.92%，在全行业中位列第二 [35] - **行业盈利**：2025年前三季度，上市银行营业收入同比增长0.9%，归母净利润同比增长1.46%；当前上市银行市净率均值为0.59倍 [41] - **重点公司估值**：报告列出了42家上市银行的盈利增速、市净率及当前市值详情 [42][43] 四、投资建议 - **总体判断**：财政金融协同政策直接利好银行信贷增长、结构优化与风险预期改善，叠加负债成本优化，银行息差改善确定性增强；尽管短期受被动资金流出扰动，但板块高股息（4.92%）、低估值（PB 0.64倍）的红利属性在低利率环境下对险资等长线资金具备持续吸引力 [5][35][44] - **个股推荐**：报告推荐工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行、招商银行 [5][44] - **重点公司预测**：报告提供了上述六家重点公司2024年至2027年的每股净资产（BVPS）及预测市净率 [45][46]

2025年中国国民经济运行情况及政策动向 - 2025年12月规模以上服务业增加值和服务业生产指数同比增速均比上月加快 核心CPI涨幅连续4个月保持在1%以上 PPI同比降幅收窄且环比连续三个月回升 制造业PMI和非制造业商务活动指数双双重回扩张区间 表明生产价格出现积极变化 经济呈稳中有进态势 [1] - 近期国常会部署实施财政金融协同的一揽子政策 并不断优化扩大内需及“两新”政策 为2026年经济起步创造了有利条件 [1] - 从全年看 中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 高质量发展的大势没有改变 有基础有条件保持经济稳定向好运行 [1] 促消费与扩内需的政策部署 - 1月16日国常会听取提振消费专项行动进展 研究加快培育服务消费新增长点等举措 强调完善促消费长效机制 制定实施扩大消费“十五五”规划及城乡居民增收计划 加快建设强大国内市场 [2] - 1月9日国常会部署实施财政金融协同促内需一揽子政策 强调加强财政与金融政策配合联动 引导社会资本参与促消费和扩投资 [2] - 政策部署基于当前稳增长压力依然存在 经济面临有效需求不足和社会预期偏弱等挑战 同时财政与金融政策需形成合力以产生“1+1>2”的乘数效应 并旨在增强经营主体信心 [2] - 国常会系列部署将提振消费和扩大投资作为稳增长主攻方向 向市场传递政府主动作为、靠前发力的明确预期 有助于稳定市场信心、改善社会预期 为全年经济平稳开局奠定政策基础 [3]