报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行情驱动短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险；特朗普政府加强限制委内瑞拉原油收入，后续出口有下降风险，俄乌和谈无积极成果，两方打击能源设施提升供应担忧短期支撑油价，后续上涨空间待全球需求好转，中长期关注地缘局势带来的供应损失情况；SC2602预计在438 - 446区间运行，长线等待 [3][7] 各目录总结 每日提示 - 原油2602基本面，美国制裁委内瑞拉、GDP增长、俄美会谈未解决主要问题，情况中性；12月22日阿曼和卡塔尔海洋原油现货价分别为61.75美元/桶、60.33美元/桶，基差25.36元/桶，现货升水期货，偏多；美国截至12月19日当周API原油库存增加239.1万桶，至12月12日当周EIA库存减少127.4万桶，库欣地区库存至12月12日当周减少74.2万桶，上海原油期货库存至12月22日为346.4万桶不变，偏空；20日均线偏平，价格在均线附近，中性；截至12月9日WTI原油主力持仓多单且多增，截至12月16日布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] 近期要闻 - 特朗普表示美国将留下被扣押油轮上的石油，委内瑞拉自12月11日以来原油日均装船量达89万桶，高于寻常的80万桶 [5] - 美国能源企业活跃油气钻机数三周来首度增加，截至12月23日当周油气钻机总数增加3座至545座，较上年同期减少44座，降幅7.5%，本周美国石油钻机数增加3座至409座，天然气钻井数持平于127座 [5] - 美国第三季GDP环比年率初值增长4.3%，为2023年第三季度以来最快，受消费者支出和出口反弹推动，第三季度PCE物价指数初值上涨2.8%，经济学家称美联储1月及之后再次降息可能性不大，美国12月世企研消费者信心恶化，11月制造业产出持平，工业产出增0.2% [5] 多空关注 - 利多未提及 - 利空为中东局势缓和 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价前值分别为61.58、58.01、432.6、60.16，现值分别为61.87、58.38、441.7、61.47，涨跌分别为0.29、0.37、9.10、1.31，幅度分别为0.47%、0.64%、2.10%、2.18% [8] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）、阿曼原油（环太平洋）、胜利原油（环太平洋）、迪拜原油（环太平洋）前值分别为62.81、58.01、61.75、56.59、61.57，现值分别为63.23、0.00、62.33、57.92、62.22，涨跌分别为0.42、 - 58.01、0.58、1.33、0.65，幅度分别为0.67%、 - 100.00%、0.94%、2.35%、1.06% [10] 持仓数据 - API库存走势，截至12月19日当周API原油库存为44509.8万桶，较前值增加239.1万桶 [11] - EIA库存走势，截至12月12日当周EIA库存为42441.7万桶，较前值减少127.4万桶 [14] - WTI原油基金净多持仓，截至12月9日净多持仓为58433，较前值增加7396 [17] - 布伦特原油基金净多持仓，截至12月16日净多持仓为32940，较前值减少74876 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 供应侧泰柬地缘紧张影响泰国原料供应，国内产区停割加速，胶价有底部支撑；需求侧检修企业复工支撑产能利用率，但产销压力攀升，企业短期控产；市场侧代理商适度补货，但处于需求淡季，市场交投刚需走货，渠道库存充足，市场弱势运行。预计胶价维持宽幅震荡，运行区间15000 - 15500 [1] 聚烯烃 - 2026年聚烯烃市场预计成本下移与利润压缩并存，价格重心走低。PP供增需减，边际装置估值低，库存小幅去化；PE供需双弱，部分装置转产，标品边际减量，但价格阴跌，产业链无投机需求，本周库存累库 [4] 甲醇 - 港口12月到港量多，但伊朗产能停车，远月进口缩量预期增强，次年一季度有望去库；内地内蒙古转单价格走低，供应端煤炭价格下跌使企业利润恢复，产量预计维持，需求端传统下游开工小幅回升，有新MTO产能投放，预计内地供需平稳，价格窄幅震荡 [6][7] 聚酯产业链 - PX短期或延续偏强走势，策略上大涨后谨慎看待；PTA跟随PX走势，策略上逢高减仓，不追涨，中期低多，TA5 - 9低位正套；MEG短期偏弱运行，策略上EG5 - 9逢高反套，EG2605 - C - 4100卖方持有；短纤跟随原料波动，策略上单边同PTA，盘面加工费逢高做缩；瓶片短期加工费将被压缩，策略上单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，逢高做缩加工费，PR2602 - P - 5500卖方持有 [8] 玻璃纯碱 - 纯碱供应稳定，需求收缩，后市若无产能退出或降负荷，供需进一步承压，价格持续震荡探底，近期盘面技术性反弹，建议关注反弹后高空机会；玻璃现货价格承压，北方需求减弱，中下游消化库存，南方有刚需支撑，但中长期市场对后市需求担忧，预计后市盘面有压力，01延续交割逻辑，05绝对价格低，有利好驱动前暂维持现状 [9] PVC、烧碱 - 烧碱行业供需有压力，库存偏高，短期无利好，下周价格偏空，华东供应预计恢复，需求无改善，价格延续弱行，山东市场弱势维持，预计反弹幅度受限；PVC盘面受宏观提振走强，但刚需市场谨慎，需求端内外承压，成本端支撑松动，预计市场区间整理运行，目前处于需求淡季，地产需求减量，出口难放量，供需过剩，价格难言乐观，反弹高度有限 [10] 原油 - 周二国际原油延续涨势，美委局势或升级，俄乌不确定地缘因素影响原油价格，库存变化不大，需求端西方传统节日成品油需求预计回升，但供应格局未变，价格预计重回60 - 65美元/桶区间波动，后续关注地缘走向 [11] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯短期供需偏弱，驱动有限，但春检计划出台，后续供需有好转预期，下方空间不大，短期或维持震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯行业利润修复使货源增多，需求端下游亏损扩大，抵触高价，进入淡季，春节前后存累库预期，成本端支撑有限，反弹空间受限，EB02短期在6300 - 6700区间震荡 [13] 尿素 - 尿素期货上行，现货平稳，市场执行前期订单，成交谨慎。供应端行业开工率环比小幅下降，但日产维持在19 - 20万吨区间，后续山东装置恢复预计日产增加0.9万吨，供应边际宽松压力显现；需求端农业需求淡季，东北储备肥需求有支撑，工业需求边际走弱，下游复合肥企业开工率下降，华北环保督查抑制补库；成本端煤炭价格高位支撑尿素价格。短期期货反弹受出口预期驱动，中期供需偏弱主导盘面价格，尿素价格或延续区间震荡，关注主力合约是否站稳1730及装置复产节奏和下游需求进展 [14] LPG - 未提及明确核心观点 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格及基差：云南国富全乳胶、泰标混合胶、杯胶价格上涨，胶水价格下跌，全乳基差、非标价差下跌 [1] - 月间价差：9 - 1价差、1 - 5价差变化，5 - 9价差不变 [1] - 基本面数据：10月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；11月国内轮胎产量、出口数量上升；10月天然橡胶进口数量下降，11月进口天然及合成橡胶上升；干胶生产成本上升，生产毛利下降 [1] - 库存变化：保税区库存增加，上期所厂库期货库存减少，青岛干胶出库率、入库率有变化 [1] 聚烯烃 - 期货收盘价及价差：L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价上涨，L15价差、PP15价差、LP01价差有变化 [4] - 现货价格及基差：华东PP拉丝、华北LDPE现货价格上涨，华北LL基差、华东pp基差下跌 [4] - PE上下游开工及库存：PE装置开工率下降，下游加权开工率下降，企业库存、社会库存增加 [4] - PP上下游开工及库存：PP装置开工率上升，粉开工率下降，下游加权开工率下降，企业库存、贸易商库存降为0 [4] 甲醇 - 甲醇价格及价差：MA2601、MA2605收盘价上涨，MA15价差、太仓基差、MTO05盘面有变化，内蒙北线现货价格下跌，河南洛阳现货价格不变，港口太仓现货价格上涨，区域价差有变化 [6] - 甲醇库存：企业库存增加，港口库存减少，社会库存增加 [6] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率上升，下游外采MTO装置开工率上升，部分下游开工率有变化 [6] 聚酯产业链 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油、CFR中国MX、PX现货价格等有变化，PX相关价差有变化 [8] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货、TA期货2605、TA期货2609价格上涨，PTA盘面加工费、基差等有变化 [8] - MEG相关价格及价差：EG期货2605、EG期货2609价格下跌，EG05 - EG09价差、MEG基差等有变化 [8] - 聚酯产业链开工率：亚洲PX开工率、PTA开工率、MEG综合开工率等有变化 [8] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、FDY150/96、DTY150/48等价格及现金流有变化 [8] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北报价下跌，华东、华中、华南报价不变，玻璃2601上涨，玻璃2605不变，01基差下跌 [9] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东、华中、西北报价不变，纯碱2601、纯碱2605上涨，01基差下跌 [9] - 供量：纯碱开工率、周产量下降，浮法日熔量、光伏日熔量、3.2mm镀膜主流价不变 [9] - 库存：玻璃厂库增加，纯碱厂库增加，交割库减少，玻璃厂纯碱库存天数不变 [9] - 地产数据：新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积同比有变化 [9] PVC、烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价、山东50%液碱折百价、华东乙烯法PVC市场价不变，华东电石法PVC市场价上涨，SH2605、SH2601、V2605、V2601上涨，SH基差、V基差有变化 [10] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价不变，出口利润增加 [10] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚、FOB天津港电石法报价不变，CFRED度报价下跌，出口利润减少 [10] - 供给：烧碱行业开工率、PVC总开工率下降，外采电石法PVC利润增加，西北一体化利润减少 [10] - 需求：烧碱下游部分行业开工率有变化，PVC下游部分制品开工率有变化，PVC预售量增加 [10] - 氯碱库存：液碱华东厂库库存减少，液碱山东库存增加，PVC上游厂库库存、总社会库存减少 [10] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI、SC价格上涨，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3、SC M1 - M3、Brent - WTI、SC - Brent价差有变化 [11] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3价差有变化 [11] - 成品油裂解价差：美国汽油、欧洲汽油裂解价差下跌，美国柴油、新加坡柴油、美国航煤、新加坡航煤裂解价差上涨 [11] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油价格上涨，CFR日本石脑油价格上涨，CFR东北亚乙烯、CFR中国纯苯价格不变，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差下跌，纯苯华东现货价格上涨，BZ期货2603价格下跌，BZ基差、纯苯进口利润有变化 [13] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货价格下跌，EB期货2602、EB期货2603价格下跌，EB基差、EB02 - EB03价差有变化，EB现金流、EB - BZ现货价差有变化，CFR中国苯乙烯价格下跌，EB进口利润减少 [13] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚、己内酰胺、苯胺、EPS、PS、ABS现金流有变化 [13] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存增加 [13] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率：亚洲纯苯开工率上升，国内部分纯苯相关开工率有变化，苯乙烯开工率上升，下游部分开工率下降 [13] 尿素 - 期货收盘价及合约价差：期货合约价格有变化，合约价差有变化 [14] - 主力持仓：多头前20、空头前20持仓减少，多空比下降，单边成交量增加，郑商所仓单数量减少 [14] - 上游原料价格：无烟煤小块、动力煤坑口、动力煤港口、合成氨价格有变化 [14] - 现货市场价及价差：各地小颗粒尿素现货价格有变化，跨区价差、内外盘价差、基差有变化 [14] - 下游产品价格：三聚氰胺、复合肥、硫酸铵、硫磺、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵价格有变化 [14] - 供需面概览：国内尿素日产量、煤制尿素日产量、气制尿素日产量不变，周度产量减少，装置检修损失量增加，厂内库存减少，港口库存增加，生产企业订单天数减少 [14] LPG - LPG价格及价差：主力PG2601、PG2602、PG2603价格下跌，PG01 - 02、PG02 - 03价差有变化，华南现货（民用气）价格上涨，可交割现货价格不变，基差有变化 [16] - LPG外盘价格：FEI远期M1合约、FEI远期MS合约、CP掉期M1合约、CP远期M2合约价格上涨 [16] - LPG库存：炼厂库容比不变，港口库存、港口库容比减少 [16] - LPG上下游开工率：上游主营炼厂开工率不变，样本企业周度产销率下降，下游PDH开工率上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升 [16]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 | | | | | | No. of the Real Pro- | | of the first of the results of | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 上证50期货 | 3025.6 | 0.24% | 0.64% | 2.25% | 1.22% | 12.98 | | | 中证500期货 | 7133.2 | 0.14% | 110% | 4.88% | -2.16% | 25.30 | | | 中证1000期货 | 7197.4 | -0.09% | 0.78% | 2.44% | -2.82% | 23.06 | | 国债 | 2年期国债期货 | 102.526 | 0.06% | 0.04% | 0.14% | 0.23% | -0.44 | | | 5年期国债期货 | 106.025 | 0.16% | 0.05% | 0.26% | 0.48% | -0.48 | | | 10年期国债期货 | 108.22 | 0.22% | 0.06% | 0.2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油期货近期延续强势，美国打压委内瑞拉原油出口是主要利好提振，俄罗斯原油交付仍不顺畅，美国经济增速高达4.3%对风险资产带来提振；化工分化格局延续，乙二醇、聚烯烃等品种表现疲弱；地缘扰动原油市场，液体化工库存高企，化工反弹将较为波折 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：12月23日油价五连涨，美国打压委内瑞拉出口是主因，美国石油协会数据显示上周美国石油总库存增加，路透报道委内瑞拉开始恢复浮式储油，俄罗斯原油加工量下降，美国一输油管道重启获批引争议，挪威11月石油产量超预期；地缘局势未平息，投资者以震荡思路对待油价 [11][12][13] - **LPG**：强现实面临松动，关注下游降负兑现情况 [4] - **沥青**：2025.12.23日主力期货收于2977元/吨，原料利好兑现，期价宽幅震荡，绝对价格偏高估 [15][17] - **高硫燃油**：2025.12.23日主力收于2483元/吨，期价宽幅震荡，供需偏弱 [17] - **低硫燃油**：2025.12.23日主力收于2999元/吨，跟随原油震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低 [17] - **甲醇**：12月23日震荡看待，沿海内地均偏僵持，短期宽幅震荡 [32][33] - **尿素**：2025年12月23日供应需求双弱，盘面震荡整理，或有松动可能 [33][34] - **乙二醇**：12月23日再度进入低估值区间，聚酯减产打压市场心态，价格重心大幅下挫，震荡偏弱 [24][25] - **PX**：多头资金持续押注，2025.12.23日CFR中国台湾价格为892(+25)美元/吨，聚酯减产利空消息消化迅速，震荡偏强 [20] - **PTA**：成本与情绪共振推动价格，2025.12.23日现货价格为4955(+73)元/吨，聚酯减产已现，价格跟随成本震荡偏强整理 [20] - **短纤**：上强下弱格局凸显，2025.12.23日浙江市场涤纶现货价格稳至6405出厂，分化严重，利润被动压缩，震荡偏强 [27] - **瓶片**：上游原料成本支撑价格，2025.12.23日主力合约收于5936元/吨，短期内价格跟随原料维持震荡偏强整理 [29] - **丙烯**：现货偏强，PDH降开工预期，PL震荡 [4] - **PP**：检修预期提振，2025.12.23日华东PP拉丝主流成交价6120（-30）元/吨，震荡 [37] - **塑料**：检修支撑有限，2025.12.23日LLDPE现货主流价6300（-50元/吨），震荡偏弱 [36] - **苯乙烯**：涨跌均有制约，2025.12.23日华东苯乙烯现货价格6530（+30）元/吨，震荡运行 [22][23] - **PVC**：市场情绪偏好，2025.12.23日华东电石法PVC基准价4510（+80）元/吨，短期盘面偏强，但反弹空间或受限 [40] - **烧碱**：低估值支撑，2025.12.23日山东液氯价格75（-25）元/吨，低位反弹，短期震荡 [42] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差数据 [44] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差和仓单数据 [45] - 展示了1月PP - 3MA、1月TA - EG等跨品种价差数据 [46] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但文档未详细给出各品种具体数据 [47][59][71] 中信期货商品指数 - 2025 - 12 - 23综合指数中，商品指数2306.25（+0.47%），商品20指数2645.83（+0.43%），工业品指数2233.41（+0.31%），PPI商品指数1381.84（+0.15%） [290] - 能源指数2025 - 12 - 23值为1099.60，今日涨跌幅+0.30%，近5日涨跌幅+2.48%，近1月涨跌幅 - 1.76%，年初至今涨跌幅 - 10.45% [291]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品领域展开分析，涵盖外汇、期货、金属、能源化工等多个市场。美国经济三季度增长超预期，影响市场风险偏好和美元走势；各商品市场受供需、政策、地缘政治等因素影响，价格表现不一，投资建议因市场而异[1][14]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国三季度GDP超预期反弹后金价一度翻绿，但降息预期和地缘局势推动黄金上涨 - 四季度美国经济增速预计回落，衰退风险下降 - 假期将至，黄金白银多头注意短期获利了结风险和波动加大[11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国2025年三季度GDP增长4.3%，出口和消费支出增长，投资和进口下降 - 市场风险偏好回升，美元短期震荡，降息概率降低但不改变实际降息节奏[12][14] 宏观策略（美国股指期货） - 贝森特建议调整通胀目标为区间 - 特朗普希望美联储主席在经济好时降息 - 英伟达计划春节前向中国交付H200芯片但存在不确定性 - 美国三季度GDP增长超预期，美股走势震荡偏强[16][17][18][20] 宏观策略（股指期货） - 12月23日A股放量震荡调整，近期宏观空窗，成交量放大或为跨年行情积蓄动能 - 建议各股指多头均衡配置[21][23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展593亿元7天期逆回购操作，单日净回笼760亿元 - 长端品种筑底，债市接近关键点位，短线调整概率大 - 配置盘利率上行时买入，交易盘逢低快进快出[25][26] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治炼焦煤价格涨跌互现，部分焦企补库，成交好转 - 12月煤矿开工低位，焦煤供需双弱，关注补库和后续供需变化 - 焦炭河北钢厂提降，产量基本持稳[27][28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 土耳其对涉华镀锡板卷征反倾销税 - 11月全球粗钢产量同比降4.6% - 钢价震荡，成材供需矛盾不突出，成本支撑强，难形成趋势行情，关注出口政策[29][31][32] 农产品（生猪） - 巨星农牧股东质押股份 - 短中期供应压力未改，春节前备货或支撑价格，年后需求有回落风险 - 03合约逢高布空，关注远月多单机会[34] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整多晶硅期货合约交易限额 - 多晶硅现货报价上涨，库存累积，需求疲弱，关注销量配额执行 - 硅片、电池片、组件价格有上调预期，关注组件接受程度 - 建议谨慎持仓[35][36][37][38] 有色金属（工业硅） - 广期所取消工业硅期货指定交割库和质检机构 - 新疆、云南等地硅厂开工有变化，库存有增减，供需取决于减停产节奏 - 建议逢高沽空[38][41][42] 有色金属（铅） - LME铅贴水，库存去化，伦铅和沪铅震荡 - 再生铅开工因环保下降，需求端走弱，库存震荡下行 - 单边关注空单止盈，套利观望[43] 有色金属（锌） - LME锌贴水，库存去化，价格企稳震荡 - 国内社库累库，冶炼厂冬储原料增加，12月检修基本兑现 - 单边关注回调买入，月差正套持有，内外反套[44][45] 有色金属（碳酸锂） - Exar申请阿根廷激励扩产碳酸锂 - 宁德时代矿山环评公示影响短期情绪，库存去化放缓，供应增量有限 - 中长线回调做多[47][48] 有色金属（镍） - 11月中国精炼镍进口量增加 - APNI计划2026年镍矿产量降低，能矿部拟修订计价公式 - NPI和纯镍减产，社库累积，考虑逢低布局多单，警惕预期落空[49][50][52] 有色金属（锡） - LME锡升水，库存增加，沪锡仓单增长 - 1 - 11月锡矿进口下降，供应扰动缓和但不确定仍在，需求端偏弱 - 警惕库存累积和资金热潮褪去风险[53][54][55] 能源化工（原油） - 美国API原油库存上升 - 油价反弹，受市场风险偏好和地缘冲突提振 - 短期受地缘冲突扰动[58][59] 能源化工（碳排放） - 12月23日CEA收盘价上涨，成交量增加 - 临近履约期，价格受资金交易影响，部分企业释放配额结转需求 - 短期市场风险大[60][61] 航运指数（集装箱运价） - 以星航运拒绝管理层收购，评估多方收购提议 - MSK调涨不及预期，盘面涨幅或回吐 - 关注逢高沽空机会[62][63]

报告核心观点 - 客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 焦煤收盘价1108.00，周度涨跌9.00%；PTA收盘价4882.00，周度涨跌5.81%；多晶硅收盘价60245.00，周度涨跌5.34%；PVC收盘价4652.00，周度涨跌4.00%；白银收盘价15376.00，周度涨跌3.25%；铁矿石收盘价780.00，周度涨跌2.56%；玻璃收盘价1041.00，周度涨跌2.46%；甲醇收盘价2148.00，周度涨跌2.33%；螺纹钢收盘价3119.00，周度涨跌1.93%；黄金收盘价979.90，周度涨跌0.95%；乙二醇收盘价3738.00，周度涨跌0.73%；铝收盘价22185.00，周度涨跌0.07%；生猪收盘价11325.00，周度涨跌0.00%；铜收盘价93180.00，周度涨跌 -1.05%；豆粕收盘价2735.00，周度涨跌 -1.26%；玉米收盘价2192.00，周度涨跌 -1.84%；原油收盘价426.60，周度涨跌 -2.71%；棕榈油收盘价8292.00，周度涨跌 -3.04% [2] A股 - 上证50收盘价3004.34，周度涨跌0.32%；中证500收盘价7169.55，周度涨跌0.00%；沪深300收盘价4568.18，周度涨跌 -0.28% [2] 海外股市 - 富时100收盘价9897.42，周度涨跌2.57%；法国CAC40收盘价8151.38，周度涨跌1.03%；纳斯达克指数收盘价23307.62，周度涨跌0.48%；标普500收盘价6834.50，周度涨跌0.10%；恒生指数收盘价25690.53，周度涨跌 -1.10%；日经225收盘价49507.21，周度涨跌 -2.61% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.39，周度涨跌0.38bp；中国国债5年期到期收益率1.61，周度涨跌0.24bp；中国国债10年期到期收益率1.83，周度涨跌 -0.44bp [2] 外汇 - 美元指数98.71，周度涨跌0.32%；美元中间价7.06，周度涨跌 -0.12%；欧元兑美元1.17，周度涨跌 -0.28% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [3] - 利多逻辑：海外央行货币政策落地市场情绪修复；股指回调后中长期资金配置意愿增加；业绩确定性强的科技题材受关注；2026年政策红利预期或释放 [3] - 利空逻辑：11月M1同比增速回落反映流动性增量不足；年内政策加码动力减弱市场缺新催化因素；经济内生动能偏弱春季行情或不及预期；政策传导由虚向实需时间 [3] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [3] - 利多逻辑：基本面偏弱支撑债市；央行净投放流动性释放呵护信号；30年期国债收益率具备配置价值；债市调整后或温和修复 [3] - 利空逻辑：短期内降息落地概率不高限制上涨动能；交易盘对市场影响增加波动加剧易回调；超长债供需担忧限制修复力度 [3] 能源板块 原油 - 策略观点：采集8家机构观点，看多0家、看空5家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：委内瑞拉出口受阻供应有扰动风险；美国商业原油及库欣库存下降；中美炼厂产能利用率回升；亚洲汽油裂解价差创两年新高局部成品油需求强劲 [4] - 利空逻辑：委内瑞拉供应中断实质影响有限；非OPEC产油国产量增长全球供应上升；全球海上浮仓库存规模攀升现货市场有压力；机构预测主要经济体需求增速放缓削弱消费动能 [4] 农产品板块 豆粕 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [4] - 利多逻辑：美豆进口成本偏高支撑价格；节假日前备货需求提振现货成交；现货价格下跌刺激贸易商补库；期货空头减持价格寻支撑位 [4] - 利空逻辑：南美大豆丰产预期增加远期供应；国内进口大豆拍卖不佳需求担忧提升；油厂豆粕库存109万吨维持高位；养殖端亏损饲料企业采购意愿弱 [4] 有色板块 铜 - 策略观点：采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：2026年长单加工费降为零矿端偏紧；现货粗炼费维持低位；铜箔开工率连续七个月回升新能源需求强劲；截止12月19日国内铜精矿港口库存68万吨同比下滑近三成；资金关注有色板块 [5] - 利空逻辑：年末资金紧张和高铜价抑制下游采购意愿；截止12月18日SMM社会库存同比增加6.71万吨；传统淡季终端需求疲软；截至12月18日精铜杆周度开工率降至63.06% [5] 化工板块 玻璃 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [5] - 利多逻辑：12月下旬或有冷修计划缓解供应压力；近月估值偏低叠加高持仓易引发空头回补反弹；房地产政策加码或提振中长期需求预期 [5] - 利空逻辑：截止12月15日深加工订单天数降至9.7天需求环比走弱；周度华北华东等市场出货放缓产销压力大；截至12月18日全国浮法玻璃样本企业库存5855.8万重箱同比增25.73%；高库存和淡季压力限制估值上行空间 [5] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：美国11月失业率升至4.6%强化降温预期；美国11月CPI同比仅涨2.7%低于预期；截至11月18日CFTC黄金非商业净多头持仓增加3270张；央行购金与去美元化趋势提供中长期支撑 [6] - 利空逻辑：金银比快速调整警惕短期市场过热回调；金价逼近每盎司4400关键阻力位；市场对美联储降息节奏有分歧 [6] 黑色板块 焦煤 - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑：供应利空交易多日压力释放；盘面估值偏低有修复空间；年末部分煤矿减产；钢厂冬储补库需求预期增强；现货市场成交好转价格回升 [6] - 利空逻辑：甘其毛都口岸日通关超1600车进口维持高位；钢厂日均铁水产量环比下滑对原料刚需减弱；独立焦化厂盈利下滑对原料需求降低；Mysteel调研显示焦煤总库存3287.43万吨周环比增54.39万吨 [6]

行业 原油日报 日期 2025 年 12 月 23 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | ...

美股市场表现 - 美国三大股指集体收涨 道指涨0.47% 标普500指数涨0.64% 纳指涨0.52% [2][4] - 市场押注美联储明年至少降息两次 看好美国上市企业明年盈利增长前景 推动金融、材料和工业等周期股及小盘股领涨 [2][4] - 部分投资者逢低买入此前遭抛售的热门AI概念股 七大科技巨头与热门芯片股多数上涨 [4] 个股与板块动态 - 特斯拉是美股周一成交额最高的个股 收涨1.56% 股价创盘中新高 [4] - 存储芯片股集体走高 美光科技收涨4.01% 公司预计整个行业供应紧缺情况可能持续数年 [4] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指集体收跌 英国股市跌0.32% 法国股市跌0.37% 德国股市微跌0.02% [6] - 节假日临近致交投清淡 部分科技、零售蓝筹股表现不佳 [6] 国际原油市场 - 国际油价显著上涨 纽约轻质原油期货收于每桶58.01美元 涨幅2.64% 伦敦布伦特原油期货收于每桶62.07美元 涨幅2.65% [8] - 美委局势引发对全球原油供应扰乱的担忧 委内瑞拉原油出口约占全球供应的1% 推动油价上涨 [8] 贵金属市场 - 国际金价显著上涨 突破每盎司4400美元整数关口 创盘中和收盘历史新高 纽约黄金期价收于每盎司4469.4美元 涨幅1.87% [1][9][11] - 白银期价延续强劲涨势 收盘再创历史新高 纽约白银期价收于每盎司68.565美元 涨幅1.59% [1][12][14] - 贵金属上涨受美联储降息预期升温、避险交易活跃、供应紧缺及投资与工业需求增加等因素综合影响 [1][11][14]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 海外方面，美国10~11月通胀大幅低于预期，居住分项可能存在低估，12月或有所反弹。从中期视角 看，美国通胀问题已经不是资产交易的主要矛盾，美联储重心更多放在应对K型分化下的弱就业，整体 维持宽松政策立场，市场对明年的降息预期也有所回升。日央行加息落地，此前预期较充分，且日元、 美股情绪不极端，资产反应平淡。 国内方面，11月消费、投资等数据偏弱，显示内需仍待企稳。出口增速回升带动工业生产维持韧性，社 零受国补及"双十一"退坡影响有所走弱、服务业消费相对偏强。11月广义财政支出环比有所改善，地产 链消费及投资端数据继续回落，地产走弱拖累居民信贷，与企业出现一定分化。中央经济工作会议对地 产政策的定调较为积极，"稳地产"政策预期进一步升温。 市场策略方面，债券方面，上周税期资金面平稳，债市对基本面脱敏，机构行为主导市场行情，短端收 益率下行，中长端收益率先上后下，超长端波动加剧。12月以来DR001下限打开、中枢进一步回落，或 说明央行在降息落地前通过实质宽松来降低银行负债成本、支持基本面，25年增长目标基本有望顺利实 现、26年1-2月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同期货品种市场表现、基本面各异，需结合各品种特点制定交易策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周一国际金价突破走强，站上4400美元/盎司，国内金价再次突破1000元大关 [1] - 基本面：美联储理事称失业率或超预期，特朗普批准战舰建造计划，哈玛克表示美联储至少明年春季前无需降息，中国LPR连续七个月维持不变，国内黄金ETF重新流入，各黄金、白银库存有变动 [1] - 交易策略：美联储如期降息，金价重拾强势，建议做多；白银海外市场紧张，但国内连续多日累库，市场充满投机情绪，建议观望 [1] 基本金属市场 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：高盛谈到美国精炼铜关税实施时间可能推迟，市场担忧COMEX吸纳铜的能力下降，铜矿紧张格局不改且传递到精铜，华东华南平水铜现货贴水 [2] - 交易策略：逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.16%，收于22220元/吨，国内0 - 3月差 - 390元/吨，LME价格2958.5美元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：宏观环境偏暖，社会库存持续去库，叠加海外供应扰动，为价格提供支撑；但下游开工率维持低位，现货跟涨乏力且贴水货源有增加趋势，预计铝价短期在现有高位区间内震荡整理 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 0.08%，收于2498元/吨，国内0 - 3月差115元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂运行产能保持稳定；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝运行产能维持高位，库存持续攀升，供给压制较强，当前价格已接近部分企业现金成本，但铝土矿、煤炭价格存进一步下行空间，成本支撑力度有限，预计价格维持震荡偏弱 [2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2601合约收盘价较前一交易日 + 0.09%，收于23,085元/吨，国内0 - 3月差 - 70元/吨，海外0 - 3月差 - 30.61美元/吨Con结构，广东对2602合约升水10元/吨，上海对2601合约升水110元/吨，社会库存12月22日12.45万吨，较12月18日累库0.23万吨 [3] - 基本面：供应端，LME锌库存大幅交仓，国内锌精矿进口窗口开启但进口矿流通有限，加工费持续阴跌，12月下半月冶炼厂检修增加提供底部支撑，但韩国锌业远期产能加剧宽松预期；消费端，消费淡季深化，北方环保导致镀锌开工率降至56.08%，压铸开工微降至48.85%，整体消费无亮点，下游刚需采购为主；库存方面，国内七地锌锭社库延续去库，但LME库存出现大幅累积，内外比值上修压制价格 [3] - 交易策略：逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2601合约收盘价较前一交易日 + 0.27%，收于16,920元/吨，国内0 - 3月差 - 45.23元/吨，海外0 - 3月差60美元/吨（Back结构），上海对2601合约升水60元/吨，精废价差50元/吨，社会库存12月22日2.02万吨，较12月18日去库0.03万吨 [3] - 基本面：供应端，原生铅检修后恢复，周度开工率升至67.35%，再生铅因原料紧张及环保管控显著减产，开工率大幅下滑至41.61%，铅精矿进口加工费维持 - 135美元/千吨，高银价构成强成本支撑；消费端，铅蓄电池开工率微降至74.23%，终端消费呈现分化，汽车电池需求稳健，电动自行车电池则因新国标执行而走弱；库存方面，铅产业链库存处于绝对低位，五地社会库存持稳于2.05万吨的15个月低位，原生铅厂库进一步降至1万吨，构成价格核心支撑 [3] - 交易策略：区间操作，低多为主 [3] 工业硅 - 市场表现：周一早盘低开，全天窄幅震荡下行，主力05合约收于8595元/吨，较上个交易日下跌95元/吨，收盘价比 - 1.09%，持仓增加11733手至22.16万手，品种沉淀资金增加0.81亿，今日仓单量维持在9019手 [3] - 基本面：供给端，开炉数量减少5台，开炉率30.15%，社会库存本周去库0.8万吨，仓单库存本周小幅增加；需求端，多晶硅11月产量11.5万吨，12月产量预计环比持平，有机硅行业挺价，周度产量持稳，铝合金开工率保持稳定 [3] - 交易策略：当前基本面供需平稳，社会库存转去库，西南或进一步减产，西北需盯环保扰动，盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，多空因素博弈下暂无明确方向，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于114,380元/吨（+2980），收盘价 + 2.7% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为1,385美元/吨，较前日 + 50美元/吨，SMM电碳报99,000元/吨，工碳报96,350元/吨，供给方面，周产量为22045吨，环比 + 47吨，SMM预计12月产量为98,210吨，环比 + 3%；需求方面，磷酸铁锂12月预计排产为41.0万吨，环比 - 0.8%，三元材料12月预计排产环比 - 6.7%，12月维持去库，样本库存为11.0万吨，去库 - 1044吨，广期所仓单为16,411（+900）手，资金方面，沉淀资金为271.3（+13.7）亿元 [3] - 交易策略：当前枧下窝延后至26年复产预期发酵，1月去库延续，短期价格震荡偏多 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一早盘低开，早盘震荡上行，午盘开盘大幅下挫近2000点，主力05合约收于58845元/吨，较上个交易日减少1400元/吨，收盘价比 - 2.32%，持仓减少4238手至13.49万手，品种沉淀资金减少6.09亿，今日仓单量维持在3660手 [4] - 基本面：供给端，周度产量持稳，11月产量为11.5万吨，12月预计环比持平，行业库存本周小幅累库；需求端，十二月硅片、电池片及组件排产环比均下滑超10%，10月光伏新增装机12.6GW，同比 - 38.3%，环比 + 30.4%；资讯方面，新增青海丽豪清能股份有限公司为多晶硅期货交割厂库，增加两家多晶硅期货指定交割厂库标准仓单最大量 [4] - 交易策略：基本面，由于供应端产量下降幅度不及需求端，月度库存预计累库近3万吨，临近年底，市场较关注行业反内卷相关挺价及2026年限产限售计划，建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多 [4] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3139元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨25元/吨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存环比大幅下降8.5%至339万吨，上周降7.3%，杭州周末螺纹出库8.3万吨，上周9.7万吨，库存57.5万吨，上周69.7万吨，建材需求同比维持较弱，所幸供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，产量迅速下降，去库速度边际回复，螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高，钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，RB05参考区间3110 - 3160 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于777.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1.5元/吨 [5] - 基本面：铁矿到港环比下降115万吨至2514万吨，澳巴发货环比下降46万吨至2493万吨，铁矿港存环比周四增211万吨至1.64亿吨，铁矿供需较弱，钢联口径铁水产量环比大幅下降2.7万吨，连续五周环比下降，同比降1.2%，第三轮提降已经落地，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增，铁矿供需边际走弱，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间765 - 800 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1123元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨19元/吨 [5] - 基本面：焦煤供需较弱，钢联口径铁水产量环比大幅下降2.7万吨，连续五周环比下降，同比降1.2%，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，第三轮焦炭提降落地，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期中性水平，坑口库存较低，总体库存水平中性，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤09合约，JM05参考区间1100 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆反弹 [6] - 基本面：供应端，近端宽松，远端南美维持平年大供应预期，目前播种生长正常；需求端，美豆压榨强，而出口进度慢，大格局来看，全球供需宽松预期 [6] - 交易策略：美豆偏弱，交易南美丰产预期及弱出口；而国内阶段性成本端驱动向下 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，玉米现货价格略跌 [6] - 基本面：目前售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，随着持续补库，下游饲料企业和深加工库存持续提高，加上仍然亏损，采购积极性将下降，短期玉米现货价格预计偏弱运行，关注天气及政策端变化 [6] - 交易策略：现货价格偏弱，期货贴水，期价震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：短期马盘上涨 [6] - 基本面：供应端，步入季节性减产，但同比增产；需求端，ITS预估12月1 - 20日马棕出口环比 + 2.4%，整体看来，近端马棕延续累库，远端季节性减产 [6] - 交易策略：阶段性油脂或步入震荡，且品种分化，关注后期产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5144元/吨，涨幅0.41%，广西现货 - 郑糖05合约基差246元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为570元/吨 [6] - 基本面：国际方面，本周国际糖价小幅反弹，北半球增产部分利空兑现，后市印度的出口情况将影响国际走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底；国内在原糖的带动下出现反弹，但幅度小于原糖，广西的增产预期被计价，广西集团现货价格触5350元/吨刺激短期的采购需求，终端以刚需采购为主，后市关注11、12月的进口数据，四季度国内增产和进口双重施压，预计将会持续低位震荡 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格上涨 [6] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降，去产能放缓，目前低价能带动需求，但涨价后下游拿货意愿降低，蔬菜价格上涨提振蛋价，供应充足蛋价上行压力较大，库存偏多，短期蛋价预计震荡运行 [6] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，生猪现货价格北涨南跌 [6] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解，冬至后屠宰量有所下滑，月底有缩量预期，短期供需矛盾不大，猪价预计窄幅震荡 [6] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [6] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续小幅下跌，华北地区低价现货报价6150元/吨，01合约基差为盘面减40，基差持稳，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [7] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月，地缘政治反复，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，明年上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多远月合约 [7] PVC - 市场表现：V05收4592，跌1.7% [7] - 基本面：PVC现货走弱，库存高位，供应增加，新装置福建万华、天津渤化投产供应环比增1%，11月产量208万吨，同比 + 5.6%，四季度预计开工率80%；需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱，11月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 18%，社会库存高位，12月18日本周PVC社会库存样本统计105.66万吨，环比减少0.25%，同比增加28.58%，内蒙电石价格2400，PVC价格回落30，华东4330，华南4380 [7] - 交易策略：供增需弱，建议空配或者反套 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格892美元/吨，折合即时汇率人民币价格7256元/吨，PTA华东现货价格4880元/吨，现货基差 - 14元/吨 [7] - 基本面：PX国产供应维持高位，海外方面，日本出光重启及Eneos12月计划重启，韩国一条55万吨装置有检修计划，整体来看进口供应维持偏高水平，汽油裂解利润走弱，美国芳烃价格下降，套利空间收窄，调油需求处于淡季，难有放量；PTA短期供应下降，中期有季节性累库压力，加工费已持续压缩较长时间，关注装置计划外检修情况；聚酯工厂整体负荷高位维持，近期降价促销产销放量，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看PX供需平衡偏宽松，PTA供需平衡 [7] - 交易策略：PX强预期支撑价格走强，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA淡季季节性累库，中期供需格局改善，关注05做多加工费机会 [7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1030，跌1.5% [7] - 基本面：玻璃价格回落，库存又开始累积，库存高位，12月18日上游库存5855.8万重箱，环比 + 0.57%，同比增幅25.73%，下游深加工企业订单天数10