报告核心观点 - 客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 焦煤收盘价1108.00，周度涨跌9.00%；PTA收盘价4882.00，周度涨跌5.81%；多晶硅收盘价60245.00，周度涨跌5.34%；PVC收盘价4652.00，周度涨跌4.00%；白银收盘价15376.00，周度涨跌3.25%；铁矿石收盘价780.00，周度涨跌2.56%；玻璃收盘价1041.00，周度涨跌2.46%；甲醇收盘价2148.00，周度涨跌2.33%；螺纹钢收盘价3119.00，周度涨跌1.93%；黄金收盘价979.90，周度涨跌0.95%；乙二醇收盘价3738.00，周度涨跌0.73%；铝收盘价22185.00，周度涨跌0.07%；生猪收盘价11325.00，周度涨跌0.00%；铜收盘价93180.00，周度涨跌 -1.05%；豆粕收盘价2735.00，周度涨跌 -1.26%；玉米收盘价2192.00，周度涨跌 -1.84%；原油收盘价426.60，周度涨跌 -2.71%；棕榈油收盘价8292.00，周度涨跌 -3.04% [2] A股 - 上证50收盘价3004.34，周度涨跌0.32%；中证500收盘价7169.55，周度涨跌0.00%；沪深300收盘价4568.18，周度涨跌 -0.28% [2] 海外股市 - 富时100收盘价9897.42，周度涨跌2.57%；法国CAC40收盘价8151.38，周度涨跌1.03%；纳斯达克指数收盘价23307.62，周度涨跌0.48%；标普500收盘价6834.50，周度涨跌0.10%；恒生指数收盘价25690.53，周度涨跌 -1.10%；日经225收盘价49507.21，周度涨跌 -2.61% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.39，周度涨跌0.38bp；中国国债5年期到期收益率1.61，周度涨跌0.24bp；中国国债10年期到期收益率1.83，周度涨跌 -0.44bp [2] 外汇 - 美元指数98.71，周度涨跌0.32%；美元中间价7.06，周度涨跌 -0.12%；欧元兑美元1.17，周度涨跌 -0.28% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [3] - 利多逻辑：海外央行货币政策落地市场情绪修复；股指回调后中长期资金配置意愿增加；业绩确定性强的科技题材受关注；2026年政策红利预期或释放 [3] - 利空逻辑：11月M1同比增速回落反映流动性增量不足；年内政策加码动力减弱市场缺新催化因素；经济内生动能偏弱春季行情或不及预期；政策传导由虚向实需时间 [3] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [3] - 利多逻辑：基本面偏弱支撑债市；央行净投放流动性释放呵护信号；30年期国债收益率具备配置价值；债市调整后或温和修复 [3] - 利空逻辑：短期内降息落地概率不高限制上涨动能；交易盘对市场影响增加波动加剧易回调；超长债供需担忧限制修复力度 [3] 能源板块 原油 - 策略观点：采集8家机构观点，看多0家、看空5家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：委内瑞拉出口受阻供应有扰动风险；美国商业原油及库欣库存下降；中美炼厂产能利用率回升；亚洲汽油裂解价差创两年新高局部成品油需求强劲 [4] - 利空逻辑：委内瑞拉供应中断实质影响有限；非OPEC产油国产量增长全球供应上升；全球海上浮仓库存规模攀升现货市场有压力；机构预测主要经济体需求增速放缓削弱消费动能 [4] 农产品板块 豆粕 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [4] - 利多逻辑：美豆进口成本偏高支撑价格；节假日前备货需求提振现货成交；现货价格下跌刺激贸易商补库；期货空头减持价格寻支撑位 [4] - 利空逻辑：南美大豆丰产预期增加远期供应；国内进口大豆拍卖不佳需求担忧提升；油厂豆粕库存109万吨维持高位；养殖端亏损饲料企业采购意愿弱 [4] 有色板块 铜 - 策略观点：采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：2026年长单加工费降为零矿端偏紧；现货粗炼费维持低位；铜箔开工率连续七个月回升新能源需求强劲；截止12月19日国内铜精矿港口库存68万吨同比下滑近三成；资金关注有色板块 [5] - 利空逻辑：年末资金紧张和高铜价抑制下游采购意愿；截止12月18日SMM社会库存同比增加6.71万吨；传统淡季终端需求疲软；截至12月18日精铜杆周度开工率降至63.06% [5] 化工板块 玻璃 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [5] - 利多逻辑：12月下旬或有冷修计划缓解供应压力；近月估值偏低叠加高持仓易引发空头回补反弹；房地产政策加码或提振中长期需求预期 [5] - 利空逻辑：截止12月15日深加工订单天数降至9.7天需求环比走弱；周度华北华东等市场出货放缓产销压力大；截至12月18日全国浮法玻璃样本企业库存5855.8万重箱同比增25.73%；高库存和淡季压力限制估值上行空间 [5] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：美国11月失业率升至4.6%强化降温预期；美国11月CPI同比仅涨2.7%低于预期；截至11月18日CFTC黄金非商业净多头持仓增加3270张；央行购金与去美元化趋势提供中长期支撑 [6] - 利空逻辑：金银比快速调整警惕短期市场过热回调；金价逼近每盎司4400关键阻力位；市场对美联储降息节奏有分歧 [6] 黑色板块 焦煤 - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑：供应利空交易多日压力释放；盘面估值偏低有修复空间；年末部分煤矿减产；钢厂冬储补库需求预期增强；现货市场成交好转价格回升 [6] - 利空逻辑：甘其毛都口岸日通关超1600车进口维持高位；钢厂日均铁水产量环比下滑对原料刚需减弱；独立焦化厂盈利下滑对原料需求降低；Mysteel调研显示焦煤总库存3287.43万吨周环比增54.39万吨 [6]

行业 原油日报 日期 2025 年 12 月 23 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | ...

美股市场表现 - 美国三大股指集体收涨 道指涨0.47% 标普500指数涨0.64% 纳指涨0.52% [2][4] - 市场押注美联储明年至少降息两次 看好美国上市企业明年盈利增长前景 推动金融、材料和工业等周期股及小盘股领涨 [2][4] - 部分投资者逢低买入此前遭抛售的热门AI概念股 七大科技巨头与热门芯片股多数上涨 [4] 个股与板块动态 - 特斯拉是美股周一成交额最高的个股 收涨1.56% 股价创盘中新高 [4] - 存储芯片股集体走高 美光科技收涨4.01% 公司预计整个行业供应紧缺情况可能持续数年 [4] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指集体收跌 英国股市跌0.32% 法国股市跌0.37% 德国股市微跌0.02% [6] - 节假日临近致交投清淡 部分科技、零售蓝筹股表现不佳 [6] 国际原油市场 - 国际油价显著上涨 纽约轻质原油期货收于每桶58.01美元 涨幅2.64% 伦敦布伦特原油期货收于每桶62.07美元 涨幅2.65% [8] - 美委局势引发对全球原油供应扰乱的担忧 委内瑞拉原油出口约占全球供应的1% 推动油价上涨 [8] 贵金属市场 - 国际金价显著上涨 突破每盎司4400美元整数关口 创盘中和收盘历史新高 纽约黄金期价收于每盎司4469.4美元 涨幅1.87% [1][9][11] - 白银期价延续强劲涨势 收盘再创历史新高 纽约白银期价收于每盎司68.565美元 涨幅1.59% [1][12][14] - 贵金属上涨受美联储降息预期升温、避险交易活跃、供应紧缺及投资与工业需求增加等因素综合影响 [1][11][14]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 海外方面，美国10~11月通胀大幅低于预期，居住分项可能存在低估，12月或有所反弹。从中期视角 看，美国通胀问题已经不是资产交易的主要矛盾，美联储重心更多放在应对K型分化下的弱就业，整体 维持宽松政策立场，市场对明年的降息预期也有所回升。日央行加息落地，此前预期较充分，且日元、 美股情绪不极端，资产反应平淡。 国内方面，11月消费、投资等数据偏弱，显示内需仍待企稳。出口增速回升带动工业生产维持韧性，社 零受国补及"双十一"退坡影响有所走弱、服务业消费相对偏强。11月广义财政支出环比有所改善，地产 链消费及投资端数据继续回落，地产走弱拖累居民信贷，与企业出现一定分化。中央经济工作会议对地 产政策的定调较为积极，"稳地产"政策预期进一步升温。 市场策略方面，债券方面，上周税期资金面平稳，债市对基本面脱敏，机构行为主导市场行情，短端收 益率下行，中长端收益率先上后下，超长端波动加剧。12月以来DR001下限打开、中枢进一步回落，或 说明央行在降息落地前通过实质宽松来降低银行负债成本、支持基本面，25年增长目标基本有望顺利实 现、26年1-2月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同期货品种市场表现、基本面各异，需结合各品种特点制定交易策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周一国际金价突破走强，站上4400美元/盎司，国内金价再次突破1000元大关 [1] - 基本面：美联储理事称失业率或超预期，特朗普批准战舰建造计划，哈玛克表示美联储至少明年春季前无需降息，中国LPR连续七个月维持不变，国内黄金ETF重新流入，各黄金、白银库存有变动 [1] - 交易策略：美联储如期降息，金价重拾强势，建议做多；白银海外市场紧张，但国内连续多日累库，市场充满投机情绪，建议观望 [1] 基本金属市场 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：高盛谈到美国精炼铜关税实施时间可能推迟，市场担忧COMEX吸纳铜的能力下降，铜矿紧张格局不改且传递到精铜，华东华南平水铜现货贴水 [2] - 交易策略：逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.16%，收于22220元/吨，国内0 - 3月差 - 390元/吨，LME价格2958.5美元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：宏观环境偏暖，社会库存持续去库，叠加海外供应扰动，为价格提供支撑；但下游开工率维持低位，现货跟涨乏力且贴水货源有增加趋势，预计铝价短期在现有高位区间内震荡整理 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 0.08%，收于2498元/吨，国内0 - 3月差115元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂运行产能保持稳定；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝运行产能维持高位，库存持续攀升，供给压制较强，当前价格已接近部分企业现金成本，但铝土矿、煤炭价格存进一步下行空间，成本支撑力度有限，预计价格维持震荡偏弱 [2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2601合约收盘价较前一交易日 + 0.09%，收于23,085元/吨，国内0 - 3月差 - 70元/吨，海外0 - 3月差 - 30.61美元/吨Con结构，广东对2602合约升水10元/吨，上海对2601合约升水110元/吨，社会库存12月22日12.45万吨，较12月18日累库0.23万吨 [3] - 基本面：供应端，LME锌库存大幅交仓，国内锌精矿进口窗口开启但进口矿流通有限，加工费持续阴跌，12月下半月冶炼厂检修增加提供底部支撑，但韩国锌业远期产能加剧宽松预期；消费端，消费淡季深化，北方环保导致镀锌开工率降至56.08%，压铸开工微降至48.85%，整体消费无亮点，下游刚需采购为主；库存方面，国内七地锌锭社库延续去库，但LME库存出现大幅累积，内外比值上修压制价格 [3] - 交易策略：逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2601合约收盘价较前一交易日 + 0.27%，收于16,920元/吨，国内0 - 3月差 - 45.23元/吨，海外0 - 3月差60美元/吨（Back结构），上海对2601合约升水60元/吨，精废价差50元/吨，社会库存12月22日2.02万吨，较12月18日去库0.03万吨 [3] - 基本面：供应端，原生铅检修后恢复，周度开工率升至67.35%，再生铅因原料紧张及环保管控显著减产，开工率大幅下滑至41.61%，铅精矿进口加工费维持 - 135美元/千吨，高银价构成强成本支撑；消费端，铅蓄电池开工率微降至74.23%，终端消费呈现分化，汽车电池需求稳健，电动自行车电池则因新国标执行而走弱；库存方面，铅产业链库存处于绝对低位，五地社会库存持稳于2.05万吨的15个月低位，原生铅厂库进一步降至1万吨，构成价格核心支撑 [3] - 交易策略：区间操作，低多为主 [3] 工业硅 - 市场表现：周一早盘低开，全天窄幅震荡下行，主力05合约收于8595元/吨，较上个交易日下跌95元/吨，收盘价比 - 1.09%，持仓增加11733手至22.16万手，品种沉淀资金增加0.81亿，今日仓单量维持在9019手 [3] - 基本面：供给端，开炉数量减少5台，开炉率30.15%，社会库存本周去库0.8万吨，仓单库存本周小幅增加；需求端，多晶硅11月产量11.5万吨，12月产量预计环比持平，有机硅行业挺价，周度产量持稳，铝合金开工率保持稳定 [3] - 交易策略：当前基本面供需平稳，社会库存转去库，西南或进一步减产，西北需盯环保扰动，盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，多空因素博弈下暂无明确方向，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于114,380元/吨（+2980），收盘价 + 2.7% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为1,385美元/吨，较前日 + 50美元/吨，SMM电碳报99,000元/吨，工碳报96,350元/吨，供给方面，周产量为22045吨，环比 + 47吨，SMM预计12月产量为98,210吨，环比 + 3%；需求方面，磷酸铁锂12月预计排产为41.0万吨，环比 - 0.8%，三元材料12月预计排产环比 - 6.7%，12月维持去库，样本库存为11.0万吨，去库 - 1044吨，广期所仓单为16,411（+900）手，资金方面，沉淀资金为271.3（+13.7）亿元 [3] - 交易策略：当前枧下窝延后至26年复产预期发酵，1月去库延续，短期价格震荡偏多 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一早盘低开，早盘震荡上行，午盘开盘大幅下挫近2000点，主力05合约收于58845元/吨，较上个交易日减少1400元/吨，收盘价比 - 2.32%，持仓减少4238手至13.49万手，品种沉淀资金减少6.09亿，今日仓单量维持在3660手 [4] - 基本面：供给端，周度产量持稳，11月产量为11.5万吨，12月预计环比持平，行业库存本周小幅累库；需求端，十二月硅片、电池片及组件排产环比均下滑超10%，10月光伏新增装机12.6GW，同比 - 38.3%，环比 + 30.4%；资讯方面，新增青海丽豪清能股份有限公司为多晶硅期货交割厂库，增加两家多晶硅期货指定交割厂库标准仓单最大量 [4] - 交易策略：基本面，由于供应端产量下降幅度不及需求端，月度库存预计累库近3万吨，临近年底，市场较关注行业反内卷相关挺价及2026年限产限售计划，建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多 [4] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3139元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨25元/吨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存环比大幅下降8.5%至339万吨，上周降7.3%，杭州周末螺纹出库8.3万吨，上周9.7万吨，库存57.5万吨，上周69.7万吨，建材需求同比维持较弱，所幸供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，产量迅速下降，去库速度边际回复，螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高，钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，RB05参考区间3110 - 3160 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于777.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1.5元/吨 [5] - 基本面：铁矿到港环比下降115万吨至2514万吨，澳巴发货环比下降46万吨至2493万吨，铁矿港存环比周四增211万吨至1.64亿吨，铁矿供需较弱，钢联口径铁水产量环比大幅下降2.7万吨，连续五周环比下降，同比降1.2%，第三轮提降已经落地，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增，铁矿供需边际走弱，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间765 - 800 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1123元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨19元/吨 [5] - 基本面：焦煤供需较弱，钢联口径铁水产量环比大幅下降2.7万吨，连续五周环比下降，同比降1.2%，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，第三轮焦炭提降落地，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期中性水平，坑口库存较低，总体库存水平中性，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤09合约，JM05参考区间1100 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆反弹 [6] - 基本面：供应端，近端宽松，远端南美维持平年大供应预期，目前播种生长正常；需求端，美豆压榨强，而出口进度慢，大格局来看，全球供需宽松预期 [6] - 交易策略：美豆偏弱，交易南美丰产预期及弱出口；而国内阶段性成本端驱动向下 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，玉米现货价格略跌 [6] - 基本面：目前售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，随着持续补库，下游饲料企业和深加工库存持续提高，加上仍然亏损，采购积极性将下降，短期玉米现货价格预计偏弱运行，关注天气及政策端变化 [6] - 交易策略：现货价格偏弱，期货贴水，期价震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：短期马盘上涨 [6] - 基本面：供应端，步入季节性减产，但同比增产；需求端，ITS预估12月1 - 20日马棕出口环比 + 2.4%，整体看来，近端马棕延续累库，远端季节性减产 [6] - 交易策略：阶段性油脂或步入震荡，且品种分化，关注后期产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5144元/吨，涨幅0.41%，广西现货 - 郑糖05合约基差246元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为570元/吨 [6] - 基本面：国际方面，本周国际糖价小幅反弹，北半球增产部分利空兑现，后市印度的出口情况将影响国际走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底；国内在原糖的带动下出现反弹，但幅度小于原糖，广西的增产预期被计价，广西集团现货价格触5350元/吨刺激短期的采购需求，终端以刚需采购为主，后市关注11、12月的进口数据，四季度国内增产和进口双重施压，预计将会持续低位震荡 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格上涨 [6] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降，去产能放缓，目前低价能带动需求，但涨价后下游拿货意愿降低，蔬菜价格上涨提振蛋价，供应充足蛋价上行压力较大，库存偏多，短期蛋价预计震荡运行 [6] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，生猪现货价格北涨南跌 [6] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解，冬至后屠宰量有所下滑，月底有缩量预期，短期供需矛盾不大，猪价预计窄幅震荡 [6] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [6] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续小幅下跌，华北地区低价现货报价6150元/吨，01合约基差为盘面减40，基差持稳，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [7] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月，地缘政治反复，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，明年上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多远月合约 [7] PVC - 市场表现：V05收4592，跌1.7% [7] - 基本面：PVC现货走弱，库存高位，供应增加，新装置福建万华、天津渤化投产供应环比增1%，11月产量208万吨，同比 + 5.6%，四季度预计开工率80%；需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱，11月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 18%，社会库存高位，12月18日本周PVC社会库存样本统计105.66万吨，环比减少0.25%，同比增加28.58%，内蒙电石价格2400，PVC价格回落30，华东4330，华南4380 [7] - 交易策略：供增需弱，建议空配或者反套 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格892美元/吨，折合即时汇率人民币价格7256元/吨，PTA华东现货价格4880元/吨，现货基差 - 14元/吨 [7] - 基本面：PX国产供应维持高位，海外方面，日本出光重启及Eneos12月计划重启，韩国一条55万吨装置有检修计划，整体来看进口供应维持偏高水平，汽油裂解利润走弱，美国芳烃价格下降，套利空间收窄，调油需求处于淡季，难有放量；PTA短期供应下降，中期有季节性累库压力，加工费已持续压缩较长时间，关注装置计划外检修情况；聚酯工厂整体负荷高位维持，近期降价促销产销放量，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看PX供需平衡偏宽松，PTA供需平衡 [7] - 交易策略：PX强预期支撑价格走强，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA淡季季节性累库，中期供需格局改善，关注05做多加工费机会 [7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1030，跌1.5% [7] - 基本面：玻璃价格回落，库存又开始累积，库存高位，12月18日上游库存5855.8万重箱，环比 + 0.57%，同比增幅25.73%，下游深加工企业订单天数10

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治扰动原油市场，原油受地缘提振，煤炭因季节性需求不及预期库存累积，原料表现影响下游化工品[2] - 主力合约转移至05合约后市场进入资金主导的预期交易，聚烯烃为空配、PX为多配，三大液化品种库存环比走高[3] - 各品种表现不一，多数品种震荡运行，部分品种因地缘、成本等因素上涨或下跌 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡，海外成品油库存加速累积，供应过剩背景延续，地缘因素主导短期波动，年内低点附近有地缘溢价支撑[4][8] - **沥青**：美委局势升温带动期价上涨，欧佩克+增产、俄乌协议达成概率仍存，需关注美委局势进展，沥青供需双弱、累库压力大，绝对价格偏高估[4][9] - **高硫燃油**：地缘带动期价上涨，重油紧张预期驱动反弹，但需求前景被亚太高位浮仓压制，供需偏弱[4][9] - **低硫燃油**：跟随原油上涨，受航运需求回落等利空，但估值低，跟随原油波动[4][11] - **甲醇**：沿海内地均偏僵持，震荡看待，内地市场偏弱，沿海港口库存仍处高位，到港船只卸货节奏是关键变量[30] - **尿素**：供应需求双弱，盘面震荡整理，供应端开工率跌破80%但日产仍处高位，需求端支撑有限，市场情绪转向观望[31] - **乙二醇**：负荷仍有抬升空间，现货流通宽松未改，价格维持区间震荡，累库周期预计延续至2月[22][24] - **PX**：情绪助推下维持偏强整理，利润持续扩张，产业链利润向上游集中，关注聚酯减产情况，中长期格局偏强[4][14] - **PTA**：成本提振下预期向好，盘面加工费大幅修复，自身供需格局偏紧，出口数据亮眼，维持去库格局[14][15] - **短纤**：上游成本支撑转强，但无法完全转嫁，利润压缩，价格跟随上游震荡运行[25][26] - **瓶片**：上游原料成本支撑价格，短期内跟随原料维持震荡偏强整理[27] - **丙烯**：现货偏强，PDH降开工预期，PL震荡，下游买盘谨慎，短期粉料利润承压[35] - **PP**：检修预期提振，震荡运行，PDH利润承压，下游淡季拿货谨慎，现实供给压力大[34] - **塑料**：检修支撑有限，震荡偏弱，油价震荡、自身基本面支撑有限、需求渐入淡季[33] - **苯乙烯**：新增出口成交&芳烃氛围偏强，日内上涨，但自身即将转向累库，上方制约明显[20][21] - **PVC**：驱动不足，盘面震荡运行，宏观情绪提振偏短期，供需边际改善但难扭转过剩预期[37] - **烧碱**：低估值弱预期，或偏震荡，宏观政策关注落地情况，基本面供需仍偏过剩，盘面观望为主[40] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：各品种跨期价差有不同变化，如PX 1 - 5月价差为 -34元/吨，较之前变化 -86元/吨[42] - **基差和仓单**：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差 -75元/吨，变化 -76元/吨，仓单54100手[43] - **跨品种价差**：各品种跨品种价差有变动，如1月PP - 3MA价差为 -320元/吨，较之前变化 -104元/吨[45] 化工基差及价差监测 未提及具体内容 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数、板块指数均有不同程度涨跌，如商品20指数为2634.42，涨幅1.34%，能源指数今日涨跌幅 +2.32%[284][285]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [10] - 橡胶中性思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] - PVC基本面较差，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾转移，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] - PX预期十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [28] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [30] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，防范检修量上升带来反弹风险 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨10.50元/桶，涨幅2.46%，报437.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均上涨；欧洲ARA周度数据显示总体成品油环比累库 [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有涨跌，主力合约变动7元/吨，报2155元/吨，MTO利润报 - 378元 [5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应端整体高位，预计低位整理，单边建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货部分有变动，总体基差报 - 8元/吨，主力合约变动1元/吨，报1698元/吨 [8] - 策略观点：盘面震荡走高，现实需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高，供应预计季节性回落，供需改善，下方有支撑，预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏弱整理，橡胶冬储买盘需求是利多；山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，半钢胎开工负荷走低，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加；中国天然橡胶社会库存总量环比增加；现货价格有变动 [12][13][14] - 策略观点：中性思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，常州SG - 5现货价下跌，基差、5 - 9价差有变动；成本端部分价格有变动；开工率整体下降；需求端下游开工下降；厂内和社会库存减少 [15] - 策略观点：基本面较差，国内供强需弱，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [17] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价上涨，期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，各基差、价差、利润等有变动；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率下降 [19] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应端苯乙烯开工上行，港口库存持续累库，需求端开工率震荡下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工上涨，生产企业库存累库，贸易商库存去库，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大 [22] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间有限，但仓单数量压制盘面，供应端产能有限，库存高位去化，需求端季节性淡季，长期矛盾转移，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工上涨，生产企业、贸易商、港口库存有变动，下游平均开工率下降，LL - PP价差扩大 [24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩幅度扩大，供应端产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，仓单数量多，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] PX - 行情资讯：PX03合约上涨，PX CFR上涨，基差、3 - 5价差有变动；中国负荷持平，亚洲负荷下降；国内装置变动不大，海外日本装置重启；PTA负荷下降；12月中上旬韩国PX出口中国同比上升；10月底库存月环比上升；估值成本相关数据有变动 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季压制加工费，PTA低开工导致PX库存难持续去化，预期十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差、5 - 9价差有变动；PTA负荷下降，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷下降；12月12日社会库存环比去库；估值和成本相关数据有变动 [29] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低但受淡季影响负荷将下降，PTA加工费短期上方空间有限，上游PXN支撑向上，关注预期交易的逢低做多机会 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，华东现货下跌，基差、5 - 9价差有变动；供给端负荷上升，部分装置有重启、检修、降负荷情况；下游负荷持平；进口到港预报和华东出港情况；港口库存累库；估值和成本相关数据有变动 [31] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷仍偏高，进口量12月在高位，港口累库周期延续，中期有新装置投产压力，需加大减产改善供需格局，防范检修量上升带来反弹风险 [32]

早上好！ 先来看隔夜市场行情。截至收盘，现货白银涨2.79%，报69.0304美元/盎司，盘中达到69.4549美元/盎 司，创历史新高。COMEX白银期货涨2.20%，报68.975美元/盎司，盘中达到69.525美元/盎司，创历史 新高。 现货黄金涨2.48%，刷新历史高位至4449.18美元/盎司。COMEX黄金期货涨2.16%，报4482.30美元/盎 司，也创历史新高。 截至收盘，纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格上涨1.49美元/桶，收于每桶58.01美元， 涨幅为2.64%；2026年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.60美元/桶，收于每桶62.07美元，涨幅 为2.65%。 对于国际贵金属价格集体走高，美国彭博社报道称，地缘政治紧张局势加剧、市场预期美联储进一步降 息是黄金价格飙升的主要原因。美国《华尔街日报》此前报道，担忧美元等货币前景的投资者正大举买 入黄金等替代性资产。美国高盛本月18日发布的研报预期，到2026年年底，金价将涨至每盎司4900美 元。 美国总统特朗普今年"钦点"的美联储理事米兰警告，除非美联储明年继续降息，否则美国经济将面临衰 退的风险。这一表态与 ...

首席点评： 有色新高，能化亮眼 中国 LPR 连续七个月维持不变， 12 月 5 年期以上 LPR 为 3.5% ， 1 年期 LPR 为 3% 。中国央行：单笔 逾期金额在 1 万元以下可一次性修复个人信用，明年 1 月 1 日起正式实施。特朗普 " 钦点 " 理事米兰： 美联储明年不继续降息就有衰退风险；美联储明年票委放鹰：未来几个月内没必要降息， 11 月 CPI 被 低估。金银铜齐创历史新高，黄金盘中涨超 2% 、时隔两月再创新高，白银和伦铜连续两日创新高，现 货白银一度涨超 3% ，伦铜四连涨；报道显示美国发力封锁委内瑞拉石油出口，原油四连涨至逾一周新 高，盘中涨近 3% 。 重点品种： 贵金属，原油，油脂 贵金属 ： 国际黄金白银刷新历史新高。美国 11 月 CPI 同比 2.7% ，低于预期的 3.1% ，核心 CPI 同比 2.6% ，低于预期的 3% 。 CPI 大幅不及预期，引发市场质疑，但 CPI 整体下行趋势为降息提供空间。 美国 11 月非农数据分化，新增就业人口 6.4 万人，好于市场预期的 5 万人，但失业率上行至 4.6% 。疲 软的就业数据支持美联储继续降息，流动性宽松预期仍 ...

12月22日，周一亚洲早盘，受加勒比海域能源运输通道局势紧张的影响，国际原油价格呈现窄幅走高态 势。由于近期美国在相关海域连续采取强势拦截行动，市场对区域能源供应稳定性的预期产生动摇。 NCE平台表示，从盘面数据来看，WTI与布伦特原油品种均录得接近0.9%的涨幅，这表明交易员正在对 不断升级的地缘不确定性进行定价。 当前的波动核心在于执法力度的超预期增强。在成功扣押第二艘油轮后，美方目前正紧密追击被确认 为"Bella 1"号的第三艘船只。NCE平台认为，这种密集且高频的拦截动作，标志着针对特定能源供应链 的约束已进入实质性阶段。市场人士指出，此类行动不仅针对船只本身，更是在向规避制裁的"影子船 队"释放强烈的威慑信号。 相关行业数据显示，近期的一系列拦截行动皆源于12月中旬启动的专项执法计划。随着封锁令的正式生 效，往返于该地区的受制裁油轮正面临前所未有的航行风险。针对这一局势，被制裁方已公开提出抗 议，计划通过国际法律途径维护自身利益。NCE平台表示，这种外交与法律层面的拉锯战，往往会延长 市场的风险定价周期，使得短期油价难以回归纯粹的基本面逻辑。 从全球供应版图来看，尽管该产油区的日产量在全球占比并不 ...