报告行业投资评级 - 报告对原油行业的投资观点为震荡 [3] 报告核心观点 - 地缘风险溢价集中回吐，国际原油大幅下挫，中东冲突缓和推动地缘溢价集中释放成为行情主线 [6] - EIA库存结构分化，汽油库存大增压制市场情绪，美联储加息预期边际回落带来一定对冲 [6] - OPEC+表态将灵活保价，油价在大幅回调之后有所企稳，整体波动加剧 [6] - 地缘溢价持续出清，需警惕局势反复；宏观与需求压制较强，但中东风险未消，下方存在支撑，不宜过度追空，短期油价大概率继续维持高波动态势 [3] - 交易策略为单边观望、套利观望 [3] 行情回顾 - 截至11月6日，WTI原油主力合约收盘价为90.34美元/桶，周度下跌12.61美元/桶（-12.25%）[6] - Brent原油主力合约收盘价为97.97美元/桶，周度下跌15.43美元/桶（-13.61%）[6] - SC原油主力合约收盘价为644元/桶，周度下跌98.4元/桶（-13.25%）[6] - SC原油最新价644元/桶，上周742.4元/桶，涨跌幅-13.25% [4] - Brent原油最新价97.97美元/桶，上周113.40美元/桶，涨跌幅-13.61% [4] - WTI原油最新价90.34美元/桶，上周102.95美元/桶，涨跌幅-12.25% [4] - Nymex汽油最新价2.7678美元/加仑，上周3.1144美元/加仑，涨跌幅-11.13% [4] - ICE柴油最新价1295.00美元/吨，上周1405.50美元/吨，涨跌幅-7.86% [4] - 高硫燃料油FU最新价4357元/吨，上周5396元/吨，涨跌幅-19.26% [4] - LU低硫燃料油最新价5234元/吨，上周6377元/吨，涨跌幅-17.92% [4] 月差与内外价差 - SC C1-C2最新价78.6元/桶，上周116.5元/桶，涨跌幅-32.53% [4] - Brent C1-C2最新价2.56美元/桶，上周4.15美元/桶，涨跌幅-38.31% [4] - WTI C1-C2最新价1.24美元/桶，上周1.8美元/桶，涨跌幅-31.11% [4] - SC C1-C12最新价4.2元/桶，上周-12.4元/桶，涨跌幅-133.87% [4] - Brent C1-C12最新价17.77美元/桶，上周28.2美元/桶，涨跌幅-36.99% [4] - WTI C1-C12最新价14.05美元/桶，上周20.47美元/桶，涨跌幅-31.36% [4] - SC-Brent最新价5.54美元/桶，上周7.63美元/桶，涨跌幅-27.39% [4] - SC-WTI最新价-2.09美元/桶，上周-2.82美元/桶，涨跌幅-25.90% [4] - Brent-WTI最新价7.63美元/桶，上周10.45美元/桶，涨跌幅-26.99% [4] - 外盘月差走弱，内外价差回落 [9] 远期曲线与裂解价差 - 近端月差持续走弱 [22] - 汽柴油裂解价差高位回落 [25] - 航煤裂解价差走弱 [30] 供给端 - EIA预计2026年全球液体燃料产量10114万桶/日，较8月预测变动值+54万桶/日 [3][40] - EIA预计2027年全球原油及相关液体产量为10953万桶/日，较2026年上升840万桶/日 [3] - OPEC 9月份OPEC国家原油产量为2509.7万桶/日，较8月份上升92万桶/日 [3][40] - Non-OPEC DoC国家原油产量为1397.1万桶/日，较8月份下降1.7万桶/日 [3][40] - IEA 9月份OPEC国家原油产量为2115万桶/日，较8月份上升189万桶/日 [3][40] - IEA Non-OPEC DoC国家原油产量为1365万桶/日，较8月份上升12万桶/日 [3][40] - 9月全球产量继续回升 [40] - 供给（中长期）驱动偏多 [3] 需求端 - EIA预计2026年全球需求增速为-197万桶/日，较9月份预测值下调29万桶/日 [3] - EIA 2027年需求增速为221万桶/日，较9月份预测值下调17万桶/日 [3] - OPEC预计2026年全球需求增速为18万桶/日，较9月份预测值下降20万桶/日 [3] - OPEC 2027年需求增速为255万桶/日，较9月份预测值上升20万桶/日 [3] - IEA预计2026年全球需求增速为-260万桶/日，较9月份预测值下调10万桶/日 [3] - IEA 2027年全球原油及相关液体需求增速为200万桶/日，较9月份预测值下调60万桶/日 [3] - 需求（中长期）驱动偏空 [3] 库存端 - 美国至10月30日当周除却战略储备的商业原油库存-86.5万桶，预期+87.7万桶，前值-189.2万桶 [3] - 俄克拉荷马州库欣原油+28万桶，前值-62.4万桶 [3] - 精炼油（馏分油）库存-356.5万桶，预期-10万桶，前值-146.2万桶 [3] - 汽油库存-22.2万桶，预期+15.3万桶，前值+387万桶 [3] - 库存（短期）驱动偏多 [3] - 美国商业原油库存（千桶）最新808244，上周805485，涨跌幅0.34% [4] - 美国汽油库存（千桶）最新226892，上周226509，涨跌幅0.17% [4] - 美国+欧洲+新加坡柴油库存（千桶）最新120623，上周123726，涨跌幅-2.51% [4] - 燃料油库存（千桶）最新45345，上周42996，涨跌幅5.46% [4] - 航空煤油库存（千桶）最新49808，上周49324，涨跌幅0.98% [4] - 西北欧汽油库存增加，新加坡燃料油库存增加 [78] - 中国原油港口库存2280.8万吨，上周2297.3万吨，涨跌幅-0.72% [4] - 中国汽油商业库存1031.9万吨，上周1028.07万吨，涨跌幅0.37% [4] - 中国柴油商业库存1075.03万吨，上周1109.54万吨，涨跌幅-3.11% [4] 产油国政策 - 11月1日OPEC+七核心产油国线上决议，维持12月原油产量目标不变，静待月底会议敲定2027年产量配额 [3] - 沙特阿美下调12月销往亚洲阿拉伯轻质原油官方售价，下调幅度每桶2美元，创近年低位，刺激亚洲买盘 [3] - 阿联酋独立调节原油产能，依托自身出口渠道稳步外运，不受本轮OPEC+产量约束，增量持续投放现货市场 [3] - 产油国政策（中长期）驱动偏多 [3] 地缘政治 - 美国中期选举落定，市场预期国会约束对伊激进军事行动，美伊快速升级风险降温，原油地缘溢价大幅回落 [3] - 也门胡塞武装重启红海航运袭扰，过往商船绕行增加，推高海运成本，扰动成品油运输预期 [3] - 卡塔尔斡旋美伊开展间接对话，双方暂未达成实质性协议，但同意继续沟通，降低立刻开战概率 [3] - 地缘政治（短期）驱动偏空 [3] 宏观金融 - 欧洲央行官员表态，欧元区通胀回落偏慢，短期内暂不具备降息条件，欧美货币政策继续分化 [3] - IMF更新全球经济展望，下调部分区域增速预期，提示能源价格反弹仍是全球通胀主要上行风险 [3] - CME美联储观察显示，市场定价本次议息维持利率不变为主，12月加息25bp概率回落至约70% [3] - 油价下行压低通胀预期，加息押注边际降温，后续重点紧盯美国通胀与非农数据 [3] - 宏观金融（短期）驱动偏空 [3] - 美债收益率高位，美元指数走强 [127] 美国产量与钻井 - 截至10月30日当周美国原油产量1400.3万桶/日，周环比增加1.1万桶/日 [72] - 美国原油进口环比减少0.4万桶/日至637.0万桶/日，出口大幅回落117.5万桶/日至367.5万桶/日 [72] - 本土产量小幅抬升，叠加汽油小幅去库、馏分油大幅超预期去库，商业原油延续去库，但去库幅度弱于前一周 [72] - 美国至11月6日当周活跃钻井总数604口，前值603口 [72] - 美国原油产量（千桶/天）最新14003，上周13992，涨跌幅0.08% [4] 美国需求与炼厂 - 炼厂开工率上升1.70%至94.5%，原油加工量增加31万桶/日至1705万桶/日 [104] - 汽油隐含需求982.44万桶/日，环比上周增加62.11万桶/日 [104] - 馏分油隐含需求578.039万桶/日，环比上周增加25.34万桶/日 [104] - 美国炼厂开工率（%）最新94.5，上周93.8，涨跌幅0.70% [4] 中国需求与炼厂 - 本周（20261030-20261105）山东地炼常减压周均产能利用率为53.85%，环比下跌0.68%，同比上涨1.40% [114] - 个别炼厂因原料紧张降低开工负荷，山东地炼开工率小幅下跌 [114] - 2026年第46周（20261030-1105）中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.06%，环比上周下降0.07个百分点 [114] - 利润回暖带动部分炼厂有提产意愿，但各炼厂原油库存分化，部分主体受原料供应约束降负生产，对冲后地炼整体开工小幅走低 [114] - 中国主营炼厂产能利用率（%）最新73.53，上周72.69，涨跌幅84.00% [4] - 中国独立炼厂产能利用率（%）最新43.99，上周43.17，涨跌幅82.00% [4] - 日本炼厂开工率（%）最新84.2，上周83.0，涨跌幅120.00% [4] - 中国主营炼厂毛利上升，汽柴油裂解价差大幅上涨 [115] 期货仓单与持仓 - SC原油期货仓单数量（桶）最新3666000，上周3666000，涨跌幅0.00% [4] - FU高硫燃料油期货仓单（吨）最新787000，上周5600000，涨跌幅-85.95% [4] - LU低硫燃料油期货仓单（吨）最新1000，上周11680，涨跌幅-91.44% [4] - WTI原油投机性净多头寸大幅减少 [130]

行业投资评级 - 金融期货股指板块（IF、IH、IC、IM）：短期偏弱震荡，中期偏弱震荡 [1] - 国债期货（TL、T、TF、TS）：短期震荡，中期震荡偏强 [1] - 黄金：短期震荡，中期震荡 [1] - 铜：短期震荡，中期震荡 [1] - 螺纹钢：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 铁矿石：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 沪胶：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 合成橡胶：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 甲醇：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 原油：短期震荡偏弱，中期震荡 [1] - 豆粕：短期震荡，中期偏弱 [1] - 豆油：短期震荡，中期偏弱 [1] - 棕榈油：短期震荡，中期偏弱 [1] 核心观点 金融期货股指板块 - 近期国内市场主要受外围市场影响，市场情绪整体偏谨慎，股指相对偏弱 [2] - 海外市场在交易民主党拿下参众两院多数席位，市场担心AI数据中心建设放缓、监管趋严、税收优惠收缩，直接冲击AI资本开支 [2] - 今日国内市场或延续偏弱震荡，关注市场情绪 [2] 国债期货 - 长期看，偏弱基本面下的政策预期、资金避险需求与配置需求支撑国债期货价格 [3] - 短期受资金流动而波动，且与股市有一定跷跷板效应 [3] - 总体而言，短期国债期货或高位震荡，相对偏强 [3] 黄金 - 上周五美国10月非农就业数据超预期，新增就业岗位超市场预估，失业率同步下行，前两月数据亦获大幅上修，劳动力市场韧性凸显 [4] - 数据公布后，市场对美联储12月加息的定价迅速升温，美元指数强势上行，金价承压运行 [4] - 金价跌幅相对可控：市场对12月加息的预期已较充分，边际利空空间收窄；央行购金等中长期结构性支撑仍在发挥作用 [4] - 短期金价或维持震荡格局，方向选择需等待本周通胀数据对加息路径的进一步确认 [4] 铜 - 上周铜价增仓下行，多空博弈加剧，结构性分化明显 [5] - 宏观风险偏好下降，铜价承压运行，上周五非农就业超预期，美元强势，铜价短线也承压 [5] - 产业层面，国内库存低位去化，现货升水高位攀升，近强远弱格局明显 [5] - 短期铜价或在产业利好和宏观利空中维持震荡运行 [5] 螺纹钢 - 周末钢材现货价格持稳，成交表现偏弱，螺纹钢供需格局变化不大 [6] - 产量持续增加，品种利润改善，生产积极性尚可，后续存有增量空间，低供应格局在变 [6] - 螺纹钢需求有所走弱，高频指标再度下行，仍处于近年来同期低位；下游行业表现低迷，需求弱势格局未变，仍将拖累钢价 [6] - 螺纹钢供应持续回升，需求偏弱运行，基本面未见改善，成本支撑趋弱，现实格局不佳，产业格局主导下钢价仍将低位震荡 [6] 铁矿石 - 铁矿石供需格局偏弱，矿石终端消耗持续回落，钢厂盈利状况未好转，矿石需求弱势格局未变，继续抑制矿价 [7] - 国内港口到货量大增，矿商发运同样回升，两者均位于年内高位，海外供应充裕；内矿生产虽弱稳，但整体供应居高不下 [7] - 铁矿石供应压力未解，需求趋弱运行，矿市基本面表现偏弱，矿价继续承压 [7] - 相对利好是海运费企稳，多空博弈下预计矿价低位震荡运行，关注供应端变化 [7] 沪胶 - 近期国内沪胶期货维持震荡走弱的态势，行情受宏观地缘逻辑牵引 [8] - 美国中期选举结果落地，市场交易中东外交缓和预期，原油地缘风险溢价集中回吐，油价下行带动能化板块估值下移 [8] - 合成胶成本回落削弱天胶的替代需求支撑，压制沪胶盘面 [8] - 虽产区天气仍存在扰动可能，但难以扭转当前偏弱基调，整体宏观驱动占优，基本面偏弱进一步放大回调压力 [8] - 短期国内沪胶期货或维持震荡偏弱的格局 [8] 合成橡胶 - 近期国内合成橡胶期货主要跟随能化板块回调，行情主导逻辑来自宏观地缘预期变化 [9] - 美国中期选举结果落地，市场交易中东外交缓和预期，前期原油地缘风险溢价集中回吐 [9] - 油价下行带动丁二烯成本走弱，合成橡胶此前成本支撑明显松动，成为盘面走弱的核心驱动 [9] - 短期国内合成橡胶期货或维持震荡偏弱的格局 [9] 甲醇 - 近期国内甲醇期货由宏观地缘逻辑主导行情 [10] - 美国中期选举民主党掌控参众两院，市场交易美伊外交缓和预期，中东冲突升级风险下降 [10] - 前期原油以及甲醇自带的地缘溢价集中回吐，油价下行拖累能化板块，伊朗货源发运顺畅预期升温，进口紧缺逻辑遭到修正 [10] - 整体行情由宏观驱动为主，基本面居于次要位置，短期甲醇期货或维持震荡偏弱的走势 [10] 原油 - 近期国内外原油期货核心运行主线为地缘预期重构，美国中期选举结果成为行情关键驱动 [11] - 民主党掌控参众两院，市场交易中东外交斡旋、冲突缓和预期，此前累积的地缘风险溢价集中回吐 [11] - 原油供给端并未出现实质性大幅增量，但全球终端消费偏弱 [11] - 美伊分歧并未完全消解，谈判进程存在反复，地缘尾部风险仍存，叠加整体原油库存并未大幅累积，本轮回调更多属于估值修复而非供需崩塌 [11] - 短期原油波动率维持高位 [11] 豆粕 - 豆类延续弱势，美豆出口净销售下滑、装船创新高，对等降税落地节奏仍需关注 [12] - 国内油厂豆粕库存处同期最高，现货普跌、基差略修复，大豆库存回落且抛储缩减 [12] - 进口成本支撑减弱，产业链压力下豆粕期价短期弱势震荡为主 [12] 棕榈油 - 马棕10月产量、出口双增，库存或连续第七月刷新，等待MPOB验证，出口放量难改累库 [13] - 马来讨论临时取消毛棕关税未落地，印尼下调11月毛棕参考价，成本端无支撑 [13] - 短期原油回吐压制生柴需求，棕榈油期价转为震荡，合约间近弱远强持续 [13] 豆油 - 巴西雷亚尔贬值，EPA方案不及预期，国内库存攀升，生柴估值下移 [1]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 原油地缘溢价逐步挤出后定价将回归商品属性，中短期关注布伦特90-95美元/桶安全边际 [2] - 贵金属流动性收紧预期仍带来压力，反弹持续性驱动不足 [3] - 铜市北美以外现铜供应紧张、国内库存极低，年内难以扭转紧供求状态 [3] - 铝市海外低库存及国内去库延续，基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡 [4] - 氧化铝维持低位震荡等待供应端负反馈规模扩大 [5] - 锌基本面和宏观未有效共振，沪锌降波调整看待 [6] - 铅低库存低仓单托举盘面但元素总体过剩格局延续，沪铅暂看1.55-1.68万元/吨区间震荡 [7] - 镍情绪改善等待回调买入机会 [8] - 锡基本面让位于半导体板块波动情绪，即便反弹也以延续空头思路为主 [9] - 碳酸锂低位震荡等待明朗 [10] - 多晶硅短期盘面震荡反复，中期磨底格局未改 [11] - 工业硅供需双弱、政策题材有限，走势预计维持震荡 [12] - 钢材负反馈格局下反弹空间受限，短期仍有反复 [13] - 铁矿短期走势震荡为主 [14] - 焦炭价格大概率震荡下行为主 [15] - 焦煤价格大概率震荡下行为主 [16] - 硅锰供应过剩幅度依旧较大，锰矿价格依旧承压 [17] - 硅铁成本支撑松动，建议反弹短空 [18] - 集运指数欧线市场对后续挺价预期整体偏谨慎 [19] - 沥青BU-SC比价有望继续走强 [20] - LPG短线跟随成本波动，回调幅度预计有限 [21] - PVC短期供应难快速回升，烧碱长期期价高位承压 [22] - PX&PTA中期累库预期强，逢高偏空对待 [23] - 乙二醇供需预期偏弱，逢高偏空思路 [24] - 短纤关注后市累库可能，瓶片预期逐渐承压 [24] - 玻璃短期期价震荡偏强，长期仍需进一步去产能 [25] - 橡胶需求表现一般、供应增加，策略上观望 [26] - 纯碱长期供应压力犹存，谨慎观望 [27] - 豆粕先以观望对待 [28] - 豆棕油短期持续关注宏观风险及市场情绪波动 [29] - 菜系期价短期以偏弱震荡为主 [30] - 国产大豆价格下方存在支撑 [31] - 玉米中长期持续看多但涨幅高度或难超去年 [32] - 生猪现货端供需压力仍然较大 [33] - 鸡蛋未来供应压力仍然较大 [34] - 棉花短期走势偏震荡 [35] - 白糖操作上暂时观望 [36] - 苹果期价上方仍面临压力 [37] - 木材操作上暂时观望 [38] - 纸浆短期走势或偏震荡 [39] - 股指中期可考虑持有多头替代策略并配合类备兑策略，风格均衡配置为佳 [40] - 国债期货建议逢低建仓不过分博弈，对冲策略考虑基差多头策略持有 [41] 能源化工 - 胡塞武装对沙特首都机场、石油设施及军事集结点实施四轮打击并声称造成重大死伤 [2] - 美国国务卿鲁比奥称与伊朗会谈未果，违规油轮在霍尔木兹海峡触雷事件持续发生 [2] - 第44周海峡直航原油出口进一步降至459.4万桶/日，VLCC运费仍处在高位 [2] - 全球及美国战略储备均降至历史极低位 [2] - 美国10月非农就业人数增加16.5万人远超预期的6.5万人，失业率降至4.1% [3] - 美伊谈判虽出现一定积极信号但并未有明确进展，双方短期内达成协议难度很大且战争存在升级风险 [3] - 11月多晶硅最新排产约8万吨，环比下调约2万吨，月度供应缺口上沿或达2万吨，全行业库存近70万吨 [11] - 11月川滇产区电价上调后兑现季节性停产，西北产区包含新疆大厂复产意愿并不积极，预计11月工业硅产量继续收缩 [12] - 11月多晶硅预计环比减产2万吨左右，持续拖累工业硅需求 [12] - 上周五最新一期SCFI欧洲航线报2325/3479，环比回落45/108 [19] - 马士基第47周开舱价沿用前期水平后市场对11月下旬挺价预期基本落空，OA联盟成员率先调低带动运价中枢下移约$200/FEU [19] - 11月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至720美元/吨和780美元/吨，叠加运费上涨，国内进口成本显著抬升 [21] - 沥青开工处历史低位、社会库同比降幅近七成，供给弹性远小于原油 [20] - PX短流程效益改善，PX装置检修后正常回归预期上升，PTA周度累库幅度扩大 [23] - 乙二醇国产乙烯法效益不佳及合成气法检修，产量延续下滑，但港口延续累库 [24] - 短纤现货利润改善，周度负荷回升，库存下降 [24] - 瓶片开工有所回升，库存低位略有下降 [24] - 玻璃行业延续去库模式但下降速度较慢，近期出现计划外冷修，产能压缩 [25] - 纯碱远兴检修结束产量逐步回升，上周供应大幅回升，行业再度累库 [27] - 浮法玻璃近期出现计划外冷修，光伏玻璃后续可能还有减产计划，重碱刚需有下滑风险 [27] 贵金属与有色金属 - 沪锌再次上探前高后未能形成有效突破，下方2.51万元/吨支撑位再临考验 [6] - 炼厂虽复产但总体产出不及预期，旺季临近尾声国内需求转弱，出口窗口打开 [6] - 铅价走弱精废价差归零，成本端支撑下沪铅深跌空间不足 [7] - 纯镍库存增加0.2万吨到12.4万吨，不锈钢库存减少1.7万吨到89万吨 [8] - 上周内外锡显性库存继续流出，市场担忧美国各州对数据中心项目建设的审批与限制 [9] - 碳酸锂工碳价差缩小至3300元，库存上周减少0.1万吨至5.1万吨，下游库存去库900吨到2.9万吨，冶炼厂库存微增200吨在0.76万吨，贸易商库存去库400吨到1.46万吨，周度产量环比增加7% [10] - 海外锂矿发运持续兑现，澳洲及非洲资源陆续到港，国内港口及贸易环节库存维持累积趋势 [10] - 铝市强Back结构有利于远月买入保值和卖现买期博取月差收益 [4] - 氧化铝国内运行产能处于历史高位，行业持续累库，海外略有短缺现货成交持续上调 [5] - 国内铜市库存极低，极端陡峭期现基差、跨期期限结构持续深化，COMEX呈正向结构 [3] 黑色金属与建材 - 螺纹表需环比有所下滑，产量继续回升，库存延续下降态势；热卷需求、产量均小幅回升，库存继续回落 [13] - 铁水产量继续下滑，终端承接能力不足，钢厂大面积亏损，后期高炉仍面临减产压力 [13] - 9月数据显示地产、基建投资降幅继续扩大，制造业投资降幅收窄，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位 [13] - 全球铁矿发运处于高位，四季度是海外发运旺季，叠加矿山仍处于扩产周期，供应压力依然较大，上周国内港口库存大幅增加 [14] - 钢厂盈利率低位持平，铁水产量继续下滑，钢厂暂无主动补库动力 [14] - 焦化利润在首轮提涨难落地背景下依旧一般，焦炭日产略微下降，焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿低迷 [15] - 蒙煤通关538车，受稳产保供影响煤矿产量抬升速率增加，炼焦煤总库存小幅下降，终端库存大幅下降 [16] - 硅锰供应维持高位，厂内库存小幅增加，仓单库存大幅下降，仓单集中注销等待重新注册 [17] - 硅铁兰炭价格小幅下降，成本支撑有所下移，9月出口需求回落至2.58万吨水平，金属镁产量维持高位 [18] - 玻璃现货提涨，市场氛围回暖，进入11月加工订单改善有限，市场随采随用为主 [25] - 纯碱轻碱需求平稳，长期供应压力犹存，行业有再累库风险 [27] 农产品 - 截至2026年10月29日当周，2026/27产季美豆出口净销售为145.6万吨，前一周为257.6万吨，对中国大豆净销售87.4万吨，前一周为162.7万吨 [28] - 巴西雷亚尔贬值问题未结束，汇率尚未修复 [28] - 马来棕榈油高库存压力已在向产业链最前端传导，中国棕榈油库存高企压力仍存在 [29] - 厄尔尼诺气候下棕榈油产量存在滞后影响，统计规律显示滞后10-12个月显著性高，预计证实或证伪需要2027年验证 [29] - 加拿大菜籽新作上市预计使得国内沿海油厂菜籽库存积累，菜粕库存逐渐累积，华南颗粒粕增量最多 [30] - 中加菜粕加征关税减免政策持续至年底，政策是否延期存在变数，预计四季度中加菜系贸易量增长或超预期 [30] - 东北产区基层农户存在惜售情绪，贸易商收购上量缓慢，终端市场成交以刚需补库为主 [31] - 饲料企业及深加工企业均在底价区域开始补库，需求阶段性增强，中长期大连玉米持续看多 [32] - 全国生猪出栏均价跌破今年年内4月份形成的价格低点，供过于需矛盾突出 [33] - 涌益及钢联数据显示10月能繁母猪降幅较9月环比扩大，涌益10月新生仔猪数量环比继续下跌同比首次转负 [33] - 11月份养殖企业计划出栏量仍然环比继续增长，二育情绪仍然谨慎，四季度标猪供应充裕及冻品库存高企 [33] - 5月以来补栏的鸡苗将自11月起逐步进入产蛋高峰期，远月合约受制于今年下半年鸡苗补栏持续高于上年同期水平 [34] - 印度棉花协会首次对26/27年棉花产量估产为476万吨，较上年度减少78万吨 [35] - 截至10月29日全国棉花累计加工量为260.4万吨，同比增加27万吨左右 [35] - 山东产区剩余货源果农自存入库，西北主产区入库基本结束，冷库存量处于高位，今年苹果增产幅度较大 [37] - 截至2026年11月5日中国纸浆主流港口样本库存量为229.5万吨，环比增加7.5万吨，库存连续两周大幅累库 [39] - 全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [38] 金融期货 - 上周五受AI交易受挫、外盘大幅下跌影响A股市场风险偏好受到抑制，期指各主力合约全线收跌，IC领跌跌幅近2%，基差方面全线贴水标的指数 [40] - 首批18只主动ETF全部提前结束募集，已有17只发布成立公告 [40] - 国常会提到完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性 [40] - 美联储12月加息预期升温，本周市场聚焦中美10月通胀数据 [40] - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.41%，信用利差处于近期高位未来有压缩可能 [41] - 美国科技股下跌AI叙事受到市场质疑，避险情绪明显上行，美债利率进一步下行 [41]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [2][6] 核心观点 - 美国中期选举民主党横扫两院，市场对中东地缘冲突降温预期大幅提升，本周国际油价大幅下跌，周五布油收于98.32美元/桶 [6] - 本轮绝对价格下跌更多为地缘风险溢价回吐，三市原油月差震荡，VLCC油轮运费下跌幅度有限，汽柴油裂解下跌，柴油抗跌性更强 [6] - 国内、海外炼厂利润均有回升，支撑后续开工 [6] - 11月以来全球石油陆上库存低位震荡，含水上总库存环比去库 [6] - 本周美国EIA原油去库，汽油累库柴油去库，新加坡、ARA成品油小幅累库，但绝对库存维持低位 [6] - 传国内暂停柴油出口，新加坡柴油受到支撑 [6] - 伊朗对霍尔木兹海峡商船打击继续，但10月原油流量仍然展现韧性 [6] - 欧佩克国家油田产量持续恢复，伊朗受到封锁影响出口持续低迷 [6] - 周末胡塞对沙特利雅得机场、石油储罐、金融中心发起袭击 [6] - 目前地缘溢价回吐，但地缘局势仍面临不确定性，FGE认为由于中期选举失败，特朗普在德黑兰心中政治影响力下降，与之达成协议概率减小，加之近期维持打击行动，无法排除特朗普对伊朗采取"短平快"打击行动 [6] - 短期绝对价格下跌空间有限，预计维持震荡格局，关注美国是否发起打击、欧美柴油库存变化 [6] 一、日度新闻 - 特朗普称"铁门"特遣行动正全面展开，几乎没有物资能进出伊朗 [2] - 伊朗南部格什姆岛传出4声爆炸声，"似乎遭到袭击" [5] - 胡塞武装称对沙特发动6次军事行动，袭击机场等目标；当地时间7日晚间，也门胡塞武装使用导弹和无人机展开了6次针对沙特的军事行动，袭击了沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场和沙特多处石油设施，还袭击了沙特奈季兰地区国民警卫队军营内的军事集结人员，造成大量人员伤亡，还袭击了在也门焦夫省、马里卜省等地的沙特军事集结人员，沙特方面对此暂无回应 [5] - 伊朗称当天三艘油轮在霍尔木兹海峡爆炸起火 [5] - 据半岛电视台：伊拉克外长表示，伊拉克已与美国达成谅解，允许石油经霍尔木兹海峡通过靠近阿曼的航运通道出口，出口作业仍在持续进行 [5] 二、周度库存 - 美国至10月30日当周EIA原油库存 -86.5万桶，预期198.7万桶，前值-189.2万桶 [5] - 战略石油储备库存 -39.9万桶，前值-10万桶 [5] - 原油产量增加1.1万桶至1400.3万桶/日 [5] - 新配方汽油库存 0.2万桶，前值-0.3万桶 [5] - 精炼油库存 -356.5万桶，预期-10万桶，前值-146.2万桶 [6] 三、周度观点 - 美国中期选举民主党横扫两院，市场对中东地缘冲突降温预期大幅提升，本周国际油价大幅下跌，周五布油收于98.32美元/桶 [6] - 本轮绝对价格下跌更多为地缘风险溢价回吐，三市原油月差震荡，VLCC油轮运费下跌幅度有限，汽柴油裂解下跌，柴油抗跌性更强 [6] - 目前国内、海外炼厂利润均有回升，支撑后续开工 [6] - 11月以来全球石油陆上库存低位震荡，含水上总库存环比去库 [6] - 本周美国EIA原油去库，汽油累库柴油去库，新加坡、ARA成品油小幅累库，但绝对库存维持低位 [6] - 传国内暂停柴油出口，新加坡柴油受到支撑 [6] - 伊朗对霍尔木兹海峡商船打击继续，但10月原油流量仍然展现韧性 [6] - 欧佩克国家油田产量持续恢复，伊朗受到封锁影响出口持续低迷 [6] - 周末胡塞对沙特利雅得机场、石油储罐、金融中心发起袭击 [6] - 目前地缘溢价回吐，但地缘局势仍面临不确定性，FGE认为由于中期选举失败，特朗普在德黑兰心中政治影响力下降，与之达成协议概率减小，加之近期维持打击行动，无法排除特朗普对伊朗采取"短平快"打击行动 [6] - 短期绝对价格下跌空间有限，预计维持震荡格局，关注美国是否发起打击、欧美柴油库存变化 [6] 四、价格数据 - WTI 2026/11/02为96.46美元/桶，2026/11/03为96.09美元/桶，2026/11/04为88.12美元/桶，2026/11/05为90.52美元/桶，2026/11/06无数据，变化0.31 [3] - BRENT 2026/11/02为104.77美元/桶，2026/11/03为103.60美元/桶，2026/11/04为94.62美元/桶，2026/11/05为98.29美元/桶，2026/11/06为98.32美元/桶，变化0.03 [3] - DUBAI 2026/11/02为109.42美元/桶，2026/11/03为103.06美元/桶，2026/11/04为102.09美元/桶，2026/11/05为92.88美元/桶，2026/11/06为95.70美元/桶，变化2.82 [3] - diff FOB dated brent 2026/11/02为-0.63，2026/11/03为-0.76，2026/11/04为-2.89，2026/11/05为-3.11 [3] - BRENT 1-2月差 2026/11/02为3.07，2026/11/03为2.66，2026/11/04为2.45，2026/11/05为3.38，2026/11/06为2.67，变化-0.71 [3] - WTI-BRENT 2026/11/02为7.16，2026/11/03为6.30，2026/11/04为5.61，2026/11/05为5.11，2026/11/06为5.92，变化0.81 [3] - DUBAI EFS 2026/11/02为4.88，2026/11/03为5.28，2026/11/04为3.93，2026/11/05为3.72，2026/11/06为5.09，变化1.37 [3] - NYMEX RB 2026/11/02为2.90，2026/11/03为2.94，2026/11/04为2.73，2026/11/05为2.76，2026/11/06为2.78，变化0.02 [3] - RBOB-WTI 2026/11/02为25.48，2026/11/03为26.80，2026/11/04为25.88，2026/11/05为25.46，2026/11/06为25.61，变化0.15 [3] - NYMEX HO 2026/11/02为4.42，2026/11/03为4.53，2026/11/04为4.21，2026/11/05为4.35，2026/11/06为4.33，变化-0.02 [3] - HO CRK 2026/11/02为87.81，2026/11/03为91.83，2026/11/04为86.02，2026/11/05为89.60，2026/11/06为89.14，变化-0.46 [3] - SC 2026/11/02为729.50，2026/11/03为698.20，2026/11/04为681.60，2026/11/05为624.30，2026/11/06为644.00，变化19.70 [3] - OMAN 2026/11/02为99.74，2026/11/03为99.72，2026/11/04为89.39，2026/11/05为92.16，2026/11/06为92.20，变化0.04 [3] - SC-BRT 2026/11/02为3.87，2026/11/03为0.38，2026/11/04为6.84，2026/11/05为-5.33，2026/11/06为-2.44，变化2.89 [3] - 国内汽油 2026/11/02为10710，2026/11/03为10710，2026/11/04为10710，2026/11/05为10360，2026/11/06为10210，变化-150.00 [3] - 国内汽油-BRT 2026/11/02为4850，2026/11/03为4915，2026/11/04为5415，2026/11/05为4862，2026/11/06为4709，变化-153.00 [3] - 国内柴油 2026/11/02为10201，2026/11/03为10155，2026/11/04为10129，2026/11/05为9987，2026/11/06为9946，变化-41.00 [3] - 国内柴油-BRT 2026/11/02为5030，2026/11/03为5042，2026/11/04为5457，2026/11/05为5135，2026/11/06为5092，变化-43.00 [3] - 日本石脑油CFR 2026/11/02为1027.75，2026/11/03为995.77，2026/11/04为958.12，2026/11/05为884.51，2026/11/06为903.13 [3] - 日本石脑油-BRT 2026/11/02为6.38，2026/11/03为5.12，2026/11/04为3.94，2026/11/05为4.16，2026/11/06为3.84 [3] - 新加坡燃料油380CST贴水 2026/11/02为49.18，2026/11/03为32.65，2026/11/04为30.1，2026/11/05为28.5，2026/11/06为28.75 [3] - 新加坡380-BRT 2026/11/02为6.96，2026/11/03为4.10，2026/11/04为0.00，2026/11/05为-1.46，2026/11/06为-1.84 [3] - 上期所FU主力合约 2026/11/02为5232，2026/11/03为5081，2026/11/04为4739，2026/11/05为4112，2026/11/06为4357 [3] - 上期所LU主力合约 2026/11/02为5984.00，2026/11/03为5797.00，2026/11/04为5395.00，2026/11/05为4877.00，2026/11/06为5234.00 [3] - 上期所BU主力合约 2026/11/02为5199，2026/11/03为5044，2026/11/04为4876，2026/11/05为4494，2026/11/06为4570 [3] - 上期所BU-BRT 2026/11/02为4.22，2026/11/03为-10.31，2026/11/04为30.35，2026/11/05为-53.24，2026/11/06为-42.27 [3] - BFO 2026/11/02为109.9，2026/11/03为107.6，2026/11/04为91.8，2026/11/05为98.97，2026/11/06为98.97 [3]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 10月美国非农新增就业岗位16.5万个，预期5.9万个，失业率回落至4.1%，预期为4.2%，平均每小时工资环比增速0.4%，预期0.3%，同比3.1%，预期为2.9%，就业市场四季度初始出现反弹，工资增速加快，支持美联储继续观察通胀进展，市场对12月美联储加息预期略有升温 [11][12] - 特朗普表态不会轻易发动对伊军事打击，短期内需要关注美伊谈判进展，市场风险偏好企稳，美元指数短期震荡 [16][17] - 国常会定调稳股市，预计后续救市政策将加码，从政策驱动看A股已经见底，当前处于赔率高、胜率逐渐增加的阶段，可适当积极应对 [19][20] - 贵金属短期延续震荡走势，市场波动增加，黄金在4000美金附近震荡 [12][13] - 债市长线偏多，建议回调买入，即使出现利空因素债市整体偏强格局也不会变化 [22][23] 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 10月美国非农新增就业岗位16.5万个，预期5.9万个，失业率回落至4.1%，预期为4.2%，平均每小时工资环比增速0.4%，预期0.3%，同比3.1%，预期为2.9% [11] - 中国央行连续第24个月增持黄金，10月末黄金储备环比增加83万盎司（约25.82吨） [12] - 周五金价震荡收跌，美国10月非农就业报告全面超预期，就业市场四季度初始出现反弹，工资增速加快，支持美联储继续观察通胀进展，市场对12月美联储加息预期略有升温 [12] - 由于近期股市波动加大，美联储加息门槛提高，美伊局势以及油价走势成为关键，在民主党横扫之后，特朗普政府对伊朗升级军事打击的可能性降低，但目前谈判也没有实质进展，还是僵局 [12] - 本周公布美国10月CPI，预计反弹，黄金在4000美金附近震荡 [12] - 贵金属短期延续震荡走势，市场波动增加 [13] 宏观策略（外汇期货-美元指数） - 以色列总统赫尔佐格正式授权正直党领导人、以军前总参谋长埃森科特组建新一届政府 [14] - 美国众议院民主党领袖杰弗里斯支持弹劾国防部长皮特·赫格塞思，称对于一项最早可能于本周提出的决议案，他"坚决赞成" [15] - 特朗普表示只要围绕伊朗核计划及重新开放霍尔木兹海峡的谈判取得进展，美国再次对伊朗发动军事打击的可能性就"极低"，关键在于伊朗是否愿意签署一项"非常有力的协议"，并强调如果有必要美国仍可能采取军事行动 [16] - 特朗普表态不会轻易发动对伊军事打击，短期内需要关注美伊谈判进展，市场风险偏好企稳，美元指数短期震荡 [16][17] 宏观策略（股指期货） - 中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好中美元首北京和华盛顿会晤重要共识和经贸磋商成果，就彼此关心的重要经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切 [18] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议指出，要聚焦重点领域持续发力，加快重大项目和"六张网"建设实施进度，支持企业扩大设备更新、无形资产等投资，加强消费线上线下联动和城乡联动，畅通投资消费良性循环，要用好用足各项政策性资金，及时足额拨付涉及基层和企业各类款项，更好发挥财政金融协同促内需政策效应，持续化解地方政府债务、中小金融机构等领域风险，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展 [19] - 国常会定调稳股市，预计后续救市政策将加码，从政策驱动看A股已经见底，当前处于赔率高、胜率逐渐增加的阶段，可适当积极应对 [19] - 股指可适当客观，多头逢低加仓 [20] 宏观策略（国债期货） - 央行11月6日以固定利率、数量招标方式开展了2260亿元隔夜逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.25%，投标量2260亿元，中标量2260亿元，当日2780亿元逆回购到期，单日净回笼520亿元 [21] - 展望下周，重点关注权益市场变化、各项经济指标表现以及资金面变化，即使出现利空因素，债市整体偏强格局也不会变化，调整还是买入机会 [21] - 国内权益市场目前处于多空交织状态：一方面是国内大量出台稳资本市场的政策，监管支持股市的态度比较明确；另一方面是美国可能加强AI监管影响，海外权益市场大幅下跌，输入性风险压制国内权益市场 [21] - 10月官方制造业PMI不及预期，显示国内经济修复的节奏仍然较慢；10月PPI同比仍有上冲可能，不过目前油价已经开始回落，输入性通胀压力有所缓解，总体来看数据对债市影响应是中性略偏多的 [22] - 政策利率换锚、股市偏弱和输入性通胀压力上升应是10月DR001中枢下行的几个关键驱动因素，目前输入性通胀压力有所缓解，若确认股市企稳，那么资金面或有边际收敛动力，不过由于政策利率锚已经切换，即使资金利率上行其空间也是有限的 [22] - 下周债市多空交织，整体略偏多，即使部分时刻出现利空因素，债市调整反而能带来更好的买入机会 [22] - 债市长线偏多，建议回调买入 [23] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 印度煤炭部、电力部和铁道部已联合设定了一项储煤目标，要求煤矿和铁路部门在明年3月底之前将煤炭库存增加到至少5500万吨，目前印度煤矿和铁路部门的煤炭库存还不到1800万吨，需要在5个月左右的时间里将库存增加两倍多，印度近半数发电厂煤炭库存告急，其实际库存还不到要求库存量的1/4，煤电占印度总电力供应的七成左右 [24] - 北方地区陆续进入供暖季，电厂日耗开始回升，煤炭采购需求有所转暖，供应端近期虽有边际恢复，主产区煤矿开工率有所回升，但整体增量仍然有限，前期供应缺口尚未完全修复，港口端高卡煤资源仍相对偏紧，低价出货意愿不强，对煤价底部形成支撑 [24] - 当前煤价仍处于相对高位，下游对高价煤接受度有限，采购仍以刚需为主，压价情绪较强，限制煤价进一步上行，预计短期煤价仍以高位震荡为主，后续重点关注寒潮降温后的日耗回升幅度、主产区实际增产情况 [25] - 北方地区陆续进入供暖季，电厂日耗开始回升，煤炭采购需求有所转暖 [26] 农产品（白糖） - 荷兰合作银行预计全球2026/27年度糖市供应短缺200万吨，而2025/26年度为短缺40万吨，预计巴西2027/28年度甘蔗压榨量为6.55亿吨，2026/27年度压榨量为6.3亿吨，预计巴西中南部地区2027/28年度糖产量料为4260万吨，而2026/27年度糖产量为3740万吨 [28] - 泰国甘蔗糖业委员会第二次田间调研结果显示，全国甘蔗种植面积约160万公顷（约2400万亩），平均单产9.7吨/莱，预计收获甘蔗9700万吨，接近市场主流预期的9500万吨一线，随着纽糖价格反弹，市场预计泰国2026/27榨季初步甘蔗价格可能从2025/26榨季的890泰铢/吨升至1100泰铢/吨，但市场预计甘蔗种植成本为1300泰铢/吨 [29] - 截至11月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为42艘，环比减少7艘，港口等待装运的食糖数量为150.55万吨，环比减少37.85万吨，其中高等级原糖(VHP)数量为124.41万吨，环比减少35.46万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为104.62万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为32.42万吨 [30] - 巴西进入榨季后期，随着降雨的季节性增多，新增供应不大，市场关注度将逐渐转向北半球，但巴西10月出口糖量同比减少22%，截至11月4日当周的巴西港口待运糖船量环比减少7艘至42艘，均在一定程度上显示了需求的疲弱 [30] - 广西即将迎来首家糖厂开榨，大部分将于11月中下旬开榨，新榨季国产糖将连续第四年增产的预期仍较强，主力1月合约上方空间将受到套保盘的限制，但目前盘面已跌至陈糖报价水平，而陈糖库存已不多，且陈糖当前价位存在市场承接力，根据进口许可的发放情况，26/27榨季的上半年度加工糖供应同比将有较大幅度减少，市场进入国产糖供应为主的时间段，这有利于国产糖销售，盘面不应过分低于生产成本，当前盘面低估新糖价格，下方空间预计有限，关注5150一线的支撑情况 [31] 农产品（棉花） - 截至2026年11月5日，全国新棉采摘进度为96.6%，同比提高1.3个百分点，较过去四年均值提高8.8个百分点，全国交售率为96.4%，同比提高2.5个百分点，较过去四年均值提高17.3个百分点，全国加工率为48.3%，同比提高0.3个百分点，较过去四年均值提高4.6个百分点，全国销售率为7.7%，同比下降10.7个百分点，较过去四年均值提高0.5个百分点 [32] - 印度棉花协会发布年度棉花平衡表，截至9月30日，印度棉花2026/27年度棉花平衡表同比产量下调78万吨，进口下调11万吨，出口下调5万吨，期末库存下调54万吨，2025/26年度平衡表环比7月报告产量下调19万吨，进口增长20万吨，消费增长29万吨，期末库存下调28万吨 [34] - 截至2026-10-29当周，2026/27年度美陆地棉周度签约6.29万吨，环比增加28%，其中越南签约4.55万吨，巴基斯坦签约0.7万吨，2025/26美陆地棉周度装运3.12万吨，环比下滑14%，其中越南装运0.99万吨，墨西哥装运0.47万吨，26/27年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量139.61万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的52%，累计出口装运量51.07万吨，占年度总签约量的37% [35] - 截至2026年10月29日当周，26/27年度美陆地棉周度签约环比增加28%至6.29万吨，为近年来同期偏高水平，且为连续第三周增加，其中越南签约放量，显示盘面下跌吸引低位买兴增强，目前北半球棉花陆续收获上市，美棉收获已逾6成，上市检验也进入高峰，市场季节性供应压力犹存，不过美棉产量预估毕竟处于低位水平，且盘面下跌带来的买需也在增强，印度估产可能下调，且印度已将棉花进口关税豁免期延长，26/27年度全球供需格局偏紧，ICE棉价下方空间不大，关注USDA即将公布的11月供需报告 [36] - 国内新棉集中供应上市而需求疲弱，叠加外部宏观金融市场环境波动，郑棉短期料维持弱势格局，但考虑到新疆皮棉成本趋于固化，盘面持续大幅倒挂可能导致1月合约上仓单生产不足，虽然仓单逻辑影响力可能要到11月底-12月份加大，但这或仍将令投机空头有所顾忌，郑棉料暂震荡运行，12月份或因仓单问题叠加纺织企业年前备货需求而有望反弹，15000一线的支撑作用明显较强 [36] 农产品（豆粕） - 巴西10月出口大豆634.4万吨，同比去年减少6%，日均出口量为31.7万吨，同比增加4% [37] - 上周国内油厂大豆实际压榨量192.19万吨，较上一周实际压榨量减20.96万吨，较预估压榨量低18.32万吨，实际开机率为52.17%，预计本周压榨量为196.18万吨，开机率为53.25% [38] - 巴西播种继续推进，马托格罗索州播种接近尾声，上周五USDA公布私人出口商向中国销售13.6万吨大豆，但需求端对价格的支撑有限，市场等待11月10日USDA月度供需报告，市场预计美豆单产及期末库存均将上调，国内进口大豆供应充足，国储拍卖仍每周进行，油厂大豆和豆粕库存长期处于历史同期最高，不过上周油厂大豆压榨量回落至192.2万吨，豆粕库存可能相应回落 [38] - 短期期价仍可能偏弱运行，国际市场重点关注USDA 11月供需报告、南美天气及我国采购美豆情况，国内市场继续关注豆粕库存拐点何时出现 [39] 农产品（玉米淀粉） - 本周结晶葡萄糖开工率61.85%，环比上周增加0.5个百分点，麦芽糖浆开工率为51.25%，环比上周增加1.04个百分点，本周F55果葡糖浆开机率在46.72%，开工较上周下滑1.09个百分点，麦芽糊精开工率为54.21%，环比上周增加2.82个百分点 [40] - 近期淀粉期货跟随玉米反弹，且CS01-C01价差也出现触底反弹，从基本面看淀粉供需压力或仍大，行业检修结束开工提升，下游需求表现较差，近期液体糖走货压力较大开工下滑，淀粉库存逆季节性小幅累积，从价差角度看华北-东北区域价差保持历史同期低位，环比走强幅度也有限，在短期气温回升预期所带来的卖压之中，东北外运实现顺价的可能不大 [40] - 玉米未来幅度有限的季节性反弹可能会被CS-C价差的走缩压力抵销部分，因此原料的季节性上涨未必能在CS上有明显体现，在原料下行阶段做空CS可能会更为顺畅 [41] 农产品（玉米） - 未来11-14天（11月17-20日），除新疆、甘肃、青海西部、云南等地气温较常年同期偏低外，我国其余大部地区气温偏高，其中华北、内蒙古、东北地区中南部、黄淮、江淮及陕西等地偏高2～4℃ [42] - 受天气以及农户惜售情绪影响，农户售粮进度明显偏慢，钢联数据显示除辽宁销售同比偏快6pp之外，其它地区进度均明显偏慢，总进度偏慢2pp，天气预报显示未来第2周东北气温将高于常年，最高气温将回升至0度以上，地趴粮储存风险较高，或将迎来一波卖压释放，进口方面巴西高粱到港进入放量期，澳大麦也将进入季节性到港旺季，南港谷物高库存压力或会持续至明年年初，进口谷物与新粮上量都将为盘面增加套保力量 [42] - 现货短期受到新粮销售偏慢的影响偏强运行，但期货端因卖压后移预期预计上方承压，期货此轮反弹的阶段性顶部或已基本出现，基差预计将进一步收窄，期现正套策略进入了一轮利润兑现期，后期卖压释放阶段预计仍有期现正套的入场机会 [42] - 单边上中线做多策略仍需等待时机，但上方高度预计有限 [43] 有色金属（碳酸锂） - 中国证监会同意广州期货交易所氢氧化锂期货和期权注册 [44] - 周五LC2701收于92860元/吨，环比+2.27%，仓单环比+679吨至21720吨，盘面反弹，下游维持刚需备库，大部分后点价备货，贸易商基差下调较多，普遍报价01+1500起步，部分上游放货电碳基差01+1000起步，少量1000以内 [44] - 2026年10月智利锂盐总出口2.33万吨，环比+17%，其中对中国出口1.43万吨，环比+6.5%，硫酸锂方面10月智利对中国发运量1.1万吨（折0.54万吨LCE），同比+535%，环比+9%，从平衡表看11月随矿端供给回升预计碳酸锂去库幅度进一步收窄，枧下窝复产后预计于12月看到碳酸锂从去库转为累库 [44] - 特朗普中期选举大败，而民主党普遍支持新能源，带动新能源板块大涨，期货亦出现空头减仓上行，碳酸锂基本面边际走弱兑现，价格也已进入成本区间，向下出现一定抗跌性，预计盘面震荡偏弱，短期主力合约或在8-9.6万元/吨运行 [45] 有色金属（铂） - 昨日SMM铂均价372元/克，环比下跌0.5元/克，SMM钯锭（进口）均价为252元/克，环比上涨0.5元/吨 [46] - 未泰铂业二季度铂族金属开采量和精炼金属产量均同比微增1%，自有矿产量同比增长13%，但第三方金属矿供应量同比下降18%，诺里尔斯克二季度铂、钯产量分别环比上升7%和下降3%，上半年铂、钯总产量累计同比分别下降16%和14%，英帕拉铂业二季度铂、钯产量分别环比上升12.1%和11.9%，符合此前预期，但27财年产量指引同比下降4.5%，26年Capex兑现程度不及预期，斯班静水二季度铂族金属产量同比下降2.3% [46] - 美国中期选举民主党横扫参众两院，府院分治格局形成，财政扩张预期受限、地缘缓和预期上升，推动长端美债利率回落至9月初以来低位，实际利率下行叠加央行持续购金，贵金属强势反弹，而大基建增长预期和需求侧预期转弱，加上美股科技大跌，工业金属多数下行 [47] - 周五晚间10月非农大幅超预期，前两月数据同步上

文章核心观点 - 油价高位宽幅震荡，地缘溢价回吐成为短期定价主导因素，供给端持续收紧与成本下行形成共振，炼化行业景气复苏确定性增强 [3][6] - 国内产能严控叠加海外炼厂退出，全球炼化供给端处于实质性收紧通道，为国内大炼化行业景气上行提供有利支撑 [4] - 海外成品油区域供需缺口打开出口空间，成品油景气成为炼化盈利修复的重要外部变量 [5][6] - 具备原料柔性调配与全链条布局的一体化龙头盈利弹性优于单一环节 [6] 油价走势与供需格局 - 本周油价剧烈震荡，布伦特10月30日冲高117.5美元/桶后，美国中期选举落地引发地缘降温预期，11月4日重挫9%至94.6美元/桶，三日回吐超20美元/桶，5日反弹至98—100美元/桶，周线仍跌约10%，波动率明显抬升 [3] - 供给端，欧佩克+七个主要产油国11月1日会议决定12月继续维持当前产量不变，为连续第三个月暂停增产，政策重心转向2027年产量框架 [3] - IEA10月月报显示，9月全球石油供应环比增加250万桶/日至1.023亿桶/日，主要由海湾产油国贡献，但2026年全年供应仍预计下降580万桶/日至1.007亿桶/日 [3] - 需求端，IEA预计四季度全球石油需求同比下降250万桶/日，全年平均下降260万桶/日至1.024亿桶/日，供需缺口预计延续至年底 [3] - 地缘风险溢价正逐步回吐，但中东局势扰动尚未完全出清，油价进入高位宽幅震荡阶段，短期方向仍由地缘事件与政策表态主导 [3] 炼化供给端收紧 - 国内方面，"反内卷"政策持续落地，炼化行业扩能已接近尾声，在国家严守10亿吨炼油产能红线硬约束下，行业无序竞争有望得到有效遏制，低价恶性竞争局面或将逐步改善 [4] - 海外方面，欧美老旧炼厂永久性关停叠加地缘冲突持续冲击中东炼能，全球炼化产能加速出清 [4] - IEA数据显示，2026年第二季度全球炼油厂原油加工量大幅回落450万桶/日，降至7870万桶/日，全年平均预计下降160万桶/日至8230万桶/日，主要原因在于基础设施损坏、出口限制及原料供应减少 [4] - 全球炼化供给端正处于实质性收紧通道，为国内大炼化行业景气上行提供有利支撑 [4] 海外成品油景气与出口空间 - 据Platts统计，2020-2023年受公共卫生事件冲击及全球能源结构转型推进，东南亚、澳洲地区累计退出炼能超3000万吨，区域供给能力大幅收缩 [5] - 预计2026年东南亚成品油供需缺口将进一步扩大至6800万吨，为国内成品油、化工品产能消化提供充足增量支撑 [5] - IEA指出，尽管需求有所回落，全球石油市场供需缺口预计仍将持续至年底，柴油等中间馏分油供应受限局面很可能延续至2027年相当长一段时间，柴油市场正承受"极端压力" [5] - 俄乌冲突下俄罗斯成品油出口持续受限，海外成品油裂解价差维持高位，出口套利窗口对国内炼厂开工形成正向拉动，成品油景气成为炼化盈利修复的重要外部变量 [5][6] 炼化行业景气展望 - 油价高位宽幅震荡，原料成本对炼化盈利形成明显压制，行业景气处于供给约束下的底部抬升阶段 [6] - 随着地缘溢价持续回吐、油价中枢下移，成本端压力将实质性缓解，炼化盈利有望进入修复通道 [6] - 在供给端持续收紧背景下，成本下行与供给约束形成共振，炼化行业景气复苏的确定性进一步增强 [6] - 受益结构上，具备原料柔性调配与全链条布局的一体化龙头，可通过油品与化工品产出结构动态切换最大化价差修复收益，盈利弹性优于单一环节 [6]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 本周地缘端主线为美伊外交接触持续加密但实质性分歧未见弥合，外交试探与军事威慑并行，叠加11月3日美国中期选举落地后政策预期变化，地缘风险溢价经历从高位累积到快速回吐的切换 [1] - 中东供应中断预期的反复切换是引发近期LPG价格高波动率的核心驱动 [1] - 本周LPG市场呈现内外盘共振下行态势，宏观政治格局重塑市场预期，前期积累的地缘风险溢价被快速挤出 [10] - 在季节性需求托底与地缘溢价回吐的博弈下，预计短期市场将以高位宽幅震荡为主 [10] - 短期月差或保持近月升水格局，价差幅度受地缘消息、海峡实际通航情况及国内基本面多重因素交织影响 [11] - 短期基差或维持正基差，但近端支撑力度有限，下游采买情绪偏低将对基差形成向下收窄压力 [12] - 展望后市，若地缘局势出现实质性缓和且中东产能逐步恢复，前期受物流梗阻限制的现货资源或重新流入国际市场，有望推动全球LPG供需格局转向宽松，但价格修正仍需要时间 [8] - 远端随着季节性燃烧需求逐渐转淡，PDH装置的开停与运行状态将成为影响需求端的重要边际变量 [8] 地缘端核心矛盾 - 美伊外交接触在卡塔尔、埃及等多方斡旋下持续加密，但实质性分歧未见弥合 [1] - 伊朗高级官员表态称伊朗与美国距离达成结束战事的协议仍很遥远，美方须解除石油制裁、结束海上封锁并解冻伊朗资金，霍尔木兹海峡才会重新开放 [1] - 特朗普在中期选举前夕一面释放谈判乐观信号，一面明确不排除选举后对伊采取军事行动，美军同期对伊朗格什姆岛导弹发射器实施了打击 [1] - 卡塔尔方面称美伊正在审议调解方新提案，但尚无可宣布的具体进展 [1] - 沙特与胡塞冲突持续，11月8日胡塞武装称对沙特发动6次军事行动，袭击了沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场和沙特多处石油设施 [1][16] - 11月8日法新社援引目击者消息称沙特阿拉伯首都利雅得金融区遭到袭击，沙特阿美石油公司大楼受损 [16] - 11月7日伊朗海军称一艘位于霍尔木兹海峡东部的违规油轮触碰水雷起火并失去行动能力 [19] - 民主党在3日中期选举中夺回参众两院控制权，市场预期美伊冲突将降温，但目前无实质进展，双方持续僵持 [7] 基本面端——供应 - 美国丙烷产量呈下降趋势，丙烷产量在289万桶/日左右，三季度是丙烷季节性高库存阶段，但受强出口与本土需求进入季节性旺季影响，呈现反季节性去库现象 [5] - 美国丙烷周度产量2948千桶/日，周涨54千桶/日，涨幅1.87%；出口量1869千桶/日，周降364千桶/日，降幅16.30%；需求量1440千桶/日，周涨680千桶/日，涨幅89.47%；库存104108千桶，周降1627千桶，降幅1.5% [64] - 中东出口持续受阻，出口量进一步减少，本周STS出口量约13.5万吨；据路透数据本周中东出口1.5万吨，其中至中国1.1万吨 [5][75] - 国内到港情况好转，到港量增长至76.4万吨，港口开始累库，总库存增加14.63万吨至232.08万吨 [5] - 中国液化气周度到港量76.4万吨，周涨19.6万吨，涨幅34.51%；中国液化气周度商品量46.78万吨，周涨0.22万吨，涨幅0.47%；中国主营炼厂开工率73.5%，周涨0.84个百分点，涨幅1.16% [90] - 山东独立炼厂开工率53.85%，周降0.68个百分点，降幅1.25%；中国民用液化气周度商品量19.7万吨，周涨0.27万吨，涨幅1.39%；中国工业液化气周度商品量14.31万吨，周涨0.16万吨，涨幅1.13%；中国醚后碳四周度商品量12.39万吨，周涨0.1万吨，涨幅0.81% [92] - 中国液化气港口库存232.08万吨，周涨14.63万吨，涨幅6.73%；中国液化气厂内库存15.38万吨，周涨1.37万吨，涨幅9.78% [92] - 炼厂开工率整体小幅提升，受产销率下降影响，厂内库存增加1.37万吨至15.38万吨 [90] - 国内液化气总商品量与民用液化气商品量相较上周基本持平，燃烧需求尚未完全显现 [90] - 印度即将进入季节性需求旺季，进口需求提高，特别是对丁烷的需求，本周印度LPG进口量大幅提高约为52.9万吨 [78] - 韩国LPG需求旺盛，库存处于绝对低位，存在进口需求，本周韩国LPG进口量约17.1万吨 [80] - 日本即将进入季节性需求旺季，当前产能不及往年同期，出现反季节性去库，本周日本LPG进口量约36.1万吨 [85] 基本面端——需求 - 四季度国内进入燃烧需求旺季，下游化工装置开工率走势分化 [5] - 国内成品油行情转弱，烷基化油下游以刚需采购为主，市场存在看空情绪，开工率仍处于低位 [5] - MTBE端不同工艺装置利润均出现下降，汽油终端需求偏弱，市场采购意愿不足，成交承压，厂家存在让利排库行为，利润缩水；但MTBE出口套利窗口持续打开，装置保持较高开工率，随着内外价差缩小，本周MTBE开工率有小幅回落 [5] - 在前期到港量短暂回升及装置正利润共同影响下，PDH开工率保持稳健，接近去年同期水平；轻烃裂解满负荷运行，与PDH共同保证LPG基本盘需求 [5] - PDH开工率71.30%，周降2.42个百分点，降幅3.28%；MTBE开工率54.70%，周降0.15个百分点，降幅0.27%；烷基化开工率30.97%，周涨0.7243个百分点，涨幅2.39%；轻烃裂解产能利用率100.55%，周持平 [104] - 烷基化装置开工率有所回升，但仍处于低位 [104] - 华东及山东某PDH企业计划重启 [19] - MTBE内外价差大幅收窄，或将影响MTBE出口 [19] 价格及价差走势 - 本周LPG市场呈现内外盘共振下行态势，宏观政治格局重塑市场预期，前期积累的地缘风险溢价被快速挤出 [10] - 远东地区即将步入季节性消费旺季，进口刚需依然存在，且中东供应缺口尚未闭合；在地缘局势出现实质性缓和前，外盘成本端仍具备较强支撑，内盘价格下行空间相对受限 [10] - 周初市场仍在计价中东供应中断风险，叠加11月CP上调支撑，PG2612一度刷新年内高点至8093元/吨；但随着美伊持续接触，地缘风险溢价快速回吐引发价格向下修正 [20] - LPG主力合约从高位触发跌停，周内波动区间拉大至6613—8093元/吨 [20] - 本周主力合约PG2612日盘收于6735元/吨，周涨跌-978元/吨，周涨跌幅-12.68%；持仓量收于70560手，周变化-22283手；周五夜盘收于6635元/吨，持仓量收于70722手 [20] - PG2701合约成交量和持仓量出现明显增幅，市场开始交易明年1月预期；大商所仓单在经历上个月快速累积后增速有所放缓 [20] - PG主力合约周成交量1040163手 [21] - FEI M1收于930.9美元/吨，周涨跌-170.36美元/吨，涨跌幅-15.47%；CP M1收于644美元/吨，周涨跌-76美元/吨，涨跌幅-10.56%；MB M1收于1.14美元/加仑，周涨跌-0.15美元/加仑，涨跌幅-11.53%；FEI领跌外盘，远东供需溢价有所回落 [41] - FEI M1-M2价差63.25美元/吨，周降1.88美元/吨；CP M1-M2价差19美元/吨，周涨21美元/吨；MB M1-M2价差0.03美元/加仑，周涨0.017美元/加仑；LPG期货月差（12-01）245元/吨，周涨42元/吨 [18] - 12-01月差结构维持显著的近强远弱格局，近端基本面依然偏紧，市场对远期供应恢复存在预期 [36] - 国内民用气现货价格整体回落，跌幅小于盘面，基差有所走强；11月沙特CP上调，但CP实际涨幅低于市场预期，市场对高价现货承接意愿有限 [30] - 国内周五日盘收盘时最便宜可交割品现货价格7680元/吨，周涨跌-370元/吨；最便宜可交割品主力基差大幅上涨，涨幅758元/吨，收于945元/吨 [30] - 宁波民用气7850元/吨，山东民用气7910元/吨，华南民用气8235元/吨，山东醚后碳四7460元/吨 [31] 产业链上下游利润 - 本周上游主营炼厂毛利上涨119.76元/吨至830.11元/吨，超越同期水平 [50] - 由于现货价格相较盘面下调幅度不足，市场观望情绪较浓，多地炼厂产销率明显下降；山东产销率持平在100%；华南地区产销率下降31%至87%，现货价格处于高位区间，下游入市谨慎，销货不畅；华东地区产销率小幅下降4%至95% [50] - 国内各化工需求利润趋势仍存在分化，烷基化油利润为负并进一步下跌；MTBE端不同工艺装置利润均出现下降 [52] - 由于外盘价格大幅回落，叠加中东11月CP价格不及预期，同时国内本周现货价格回落程度有限，以CP口径计算的PDH制丙烯利润出现较大幅度增长 [52] - PP-PL价差持续为负，深加工意愿持续低迷；裂解端FEI与MOPJ价差54美元/吨，丙烷裂解经济性降低，石脑油经济效益较高 [52] - 三季度国内低库存叠加现货大涨，进口套利空间曾一度打开，近期套利窗口处于几乎关闭状态 [54] 本周重要信息及下周关注事件 - 利多信息：11月8日胡塞武装称对沙特发动6次军事行动，袭击了沙特首都利雅得哈立德国王国际机场和沙特多处石油设施 [16] - 利多信息：11月8日法新社援引目击者消息称沙特阿拉伯首都利雅得金融区遭到袭击，沙特阿美石油公司大楼受损 [16] - 11月7日伊朗海军称一艘位于霍尔木兹海峡东部的违规油轮触碰水雷起火并失去行动能力 [19] - 华东及山东某PDH企业计划重启 [19] - 11月6日美国10月非农大超预期，市场加大美联储12月加息押注 [19] - MTBE内外价差大幅收窄，或将影响MTBE出口 [19] - 下周关注事件包括美联储加息预期、中东STS发运情况、国内产销率库存以及现货成交情况 [19] 外盘期限结构 - MB期限结构中MB M1为1.1383美元/加仑，MB M2为1.0575美元/加仑，MB M3为0.9387美元/加仑，MB M4为0.8479美元/加仑，MB M5为0.8325美元/加仑 [48] - CP期限结构中CP M1为644美元/吨，CP M2为625美元/吨，CP M3为611美元/吨，CP M4为593美元/吨，CP M5为563美元/吨，CP M6为537美元/吨 [48] - FEI期限结构中FEI M1为930.89美元/吨，FEI M2为806.64美元/吨，FEI M3为695.27美元/吨，FEI M4为632.64美元/吨，FEI M5为608.14美元/吨 [48] - VLGC运费方面，中东至远东运费BLPG1和美湾（巴拿马）至远东运费BLPG3为市场关注指标 [46]