美国金融体系流动性变化 - 美国金融体系中流动的闲置现金预计将在未来几个月内收缩，引发关于如何评估货币供应紧张程度以及美联储基准利率目标的辩论 [2] - 联邦基金市场曾是隔夜银行间借贷的活跃渠道，但金融危机和疫情期间的大规模货币刺激导致银行系统充斥美元，银行基本退出联邦基金市场 [2] - 联邦基金市场日均借贷额约为1100亿美元，约占商业银行资产的0.5%，远低于2008年前约2%的水平 [2] - 构成SOFR和其他回购基准基础的国债支持回购协议交易额高达数万亿美元 [2] 联邦基金利率的局限性 - 克利夫兰联储主席哈玛克质疑联邦基金利率的相关性，建议评估其他利率的适用性 [2] - 联邦基金利率在过去两年里除了美联储调整政策利率时几乎没有波动，维持在4.33%不变 [3] - 隔夜一般抵押品回购协议的利率显示出有意义的变动，可能更好地反映系统内现金流动 [3] - 摩根大通的Teresa Ho认为联邦基金利率不是好的流动性衡量标准，因为联邦住房贷款银行并非市场真正的流动性提供者 [3] 替代利率的讨论 - Wrightson ICAP的Lou Crandall认为联邦基金利率已不再处于货币市场动态的中心，建议使用三方一般抵押品回购利率（TGCR）作为替代 [7] - 前纽约联储主席威廉·杜德利领导的报告建议美联储停止宣布联邦基金利率区间，转而以准备金余额利息（IORB）为目标 [7] - 前美联储副主席理查德·克拉里达认为联邦基金利率现在没那么重要，重要的是所有短期利率如何紧密地一同交易 [7] 融资市场潜在压力 - 美国国会将债务上限提高5万亿美元可能导致国库券发行量增加，同时美联储缩减资产负债表，可能在融资市场引起动荡 [2] - 2019年美联储缩减资产负债表至不足1.5万亿美元时，银行准备金稀缺导致关键贷款利率和联邦基金利率飙升 [6] - 目前银行准备金充足，达3.38万亿美元，但美联储理事沃勒表示准备金可能被允许降至约2.7万亿美元 [6] - 9月份融资压力风险增加，因财政部计划放缓现金余额重建速度，逆回购工具使用量预计接近零 [6]