泡泡玛特发布了强劲的半年报预警，收入增长超200%，净利润增长超350%，但华尔街大行认为业绩"只是大致符合买方高预期"。在股价过去3个月上涨60% 后，摩根大通预计，将面临获利了结压力，接下来还有五大连续催化剂值得关注。 据见闻此前文章，泡泡玛特7月15日发布盈利预警显示，预期集团截至2025年6月30日止六个月之收入可能较截至2024年6月30日止六个月之收入增长不低于 200%；预期本期间集团溢利（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）较本集团去年同期溢利可能录得增长不低于350%。 7月16日，据追风交易台消息， 高盛在最新研报中称，尽管业绩超出卖方分析师和市场共识，但基本符合买方机构的高预期。与此同时，摩根大通也指出，这 一表现虽然超出卖方预期50%，但仅处于买方预期45-55亿元区间的低端。 考虑到股价过去3个月已上涨60%，12个月暴涨588%，摩根大通预计， 短期面临获利了结压力，建议逢低买入 。该行分析师将目标价上调至340港元，并列 出五大连续催化剂值得关注。 另外，基于盈利预警，高盛将上调了泡泡玛特2025-2027年的盈利预测，且将目标价从227港元上调至260港元，维持中性评 ...

业绩表现 - 公司上半年营收至少达137亿元，归母净利润不低于41亿元，经调整后净利润或不低于46亿元，全面超越去年全年表现（2024年营收130.4亿元，经调整净利润34亿元）[3] - 上半年收入增长超200%，净利润增长超350%[1] - 业绩暴增主要来自三大引擎：IP全球认可度提升带来的全区域收入增长、海外收入占比提升优化利润结构、成本管控与规模效应发力[3] 市场反应 - 业绩发布后股价冲高回落，7月16日早盘盘中跌幅超5%，成交额突破45亿港元[1] - 高盛指出业绩超出卖方分析师预期但"只是大致符合买方高预期"[4] - 摩根大通认为净利润表现处于买方预期区间（45-55亿元）低端，且股价过去3个月上涨60%、12个月暴涨588%，预计短期将面临获利了结压力[4] 股价波动 - 一个月前（6月中旬）股价曾经历闪崩，从历史高点283.4港元六个交易日内暴跌17.7%至233.2港元，市值蒸发近400亿港元[4] - 摩根大通仍看好长期投资逻辑，包括强大的IP运营能力（全球超级IP、动画、主题公园和授权）和IP货币化能力（地域和品类扩张），建议逢低买入并将目标价上调至340港元[4] 财务指标 - 7月16日盘中股价249.4港元，跌幅5.24%，市值3352亿港元，市盈率99.2倍，市净率29.03倍[2] - 当日成交额45.09亿港元，换手率1.29%，总股本13.43亿股[2]

泡泡玛特半年报业绩表现 - 公司2025年上半年收入同比增长不少于200%，意味着收入不少于137亿元人民币，超出高盛预期的187%同比增长，相比一季度165%-170%的增长进一步加速 [1][3] - 扣除金融工具公允价值变化后，净利润同比增长不少于350%，意味着2025年上半年净利润达到45亿元人民币，超出高盛预期的38亿元人民币 [1][3] - 扣除少数股东权益后，净利润率约30%，相比2024年上半年的20%和下半年的26%显著提升 [3] 华尔街机构观点 - 高盛认为业绩超出卖方分析师和市场共识，但基本符合买方机构的高预期 [1] - 摩根大通指出业绩表现超出卖方预期50%，但仅处于买方预期45-55亿元区间的低端 [1][3] - 摩根大通警告短期获利了结风险，因股价过去3个月上涨60%，12个月暴涨588% [1][4][7] 机构盈利预测调整 - 高盛将2025-2027年调整后净利润预测上调15%-22%，2025年收入和调整后净利润预期分别增长152%和213%至328亿元人民币和100亿元人民币 [8][13] - 高盛将目标价从227港元上调至260港元，维持中性评级 [2][8] - 摩根大通将目标价从330港元上调至340港元，维持"增持"评级，基于1.5倍PEG估值，相当于2026年预期市盈率34倍 [8][14] 未来增长催化剂 - 两家新开业的"POPOP"珠宝店将销售更多Labubu产品及其他IP产品 [7] - 《Labubu & Friends》动画第一季将在夏季首播，包含20集2分钟视频 [7] - Labubu x Uniqlo T恤将在8月推出 [7] - Labubu 4.0预告/发布预计在圣诞节/春节假期前推出 [7] - 互动/AI玩具的可能推出 [7] 利润率提升驱动因素 - 海外业务贡献度上升，享有更高毛利率和运营利润率 [8] - 规模经济效应逐步显现 [8] - 持续的产品成本优化和费用控制加强 [8]

贵金属产业日报 2025-07-14 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 781.4 | 7.84 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 9207 | 167 | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) | 191083 | 9151 主力合约持仓量:沪银(日,手) | 448095 | 45139 | | | 沪金主力前20名净持仓(日,手) | 133792 | 2823 沪银主力前20名净持仓(日,手) | 147543 | 16243 | | | 仓单数量:黄金(日,千克) | 28857 | 4272 仓单数量:白银(日,千克) | 1223982 | -79611 | | 现货市场 | 上海有色网黄金现货价(日,元/克) | 774.2 | 3.5 上海有色网白银现货价(日,元/千克) | 9168 | 182 | | | 沪金主力合约基差(日,元/克) | -7.2 | -4.34 沪银主力合约基差(日,元/千克) | ...

全球外汇储备币种构成 - 美元储备份额保持基本稳定 截至一季度末占比57.74% 较上季仅回落0.05个百分点 较去年三季度低点回升0.46个百分点 [1][2] - 欧元 英镑 瑞郎储备余额环比分别增长2.6% 11.2%和3.39倍 但美元储备余额增幅1.4%低于全球外汇储备1.5%的平均增速 [9] - 非传统储备货币的其他货币余额环比增长7.5% 占比上升0.28个百分点 增速显著高于主流储备货币 [9] 官方外资持有美国证券动态 - 一季度官方外资净买入美国证券915亿美元 同比增长15.8% 其中美债净买入1383亿美元(同比+114%) 但股票净卖出269亿美元 [5][6][8] - 官方外资持有美债余额达38356亿美元(环比+1759亿) 股票余额19884亿美元(环比-1122亿) 机构债5313亿美元(环比-153亿) 公司债2118亿美元(环比-22亿) [5][6] - TIC数据显示一季度美国国际证券资本净流入4475亿美元 远超去年同期的430亿 私人外资净流入3711亿(去年同期为净流出671亿) [3] 黄金储备趋势 - 2022Q1-2025Q1全球黄金储备增加655吨 黄金占外汇储备比例从13.8%升至22.7% 累计升幅8.9个百分点 [13] - 一季度末黄金占国际储备资产20% 仅次于美元46% 金价突破3000美元/盎司推动占比环比上升2.84个百分点 [14] - 95%央行预计未来12个月将继续增持黄金 81%认为黄金是投资组合多样化手段 59%央行将黄金存储在本国(去年41%) [15] 货币汇率波动影响 - 一季度瑞郎对美元上涨2.6% 上半年累计涨14.4% 推动瑞郎储备余额环比骤增三倍至884亿美元 [10] - 上半年美元指数累计下跌10.8% 创1973年以来最差表现 欧元对美元同期上涨13.9%(1999年以来最大涨幅) [10] - 瑞士央行被迫两次降息至零利率 ECB担忧欧元过度升值加剧通缩压力 [10] 国际货币体系多极化 - 美元储备份额连续10个季度低于60% 处于1999年以来低位 2020Q4以来累计下跌2.72个百分点 [11][12] - 2022Q1-2025Q1非传统储备货币份额上升1.84个百分点 超过美元份额1.06个百分点的跌幅 瑞郎份额上升0.59个百分点 [12] - 73%央行预计未来五年美元份额将下降 同时看好欧元 人民币和黄金占比提升 [15]

一周市场表现 - 国际现货金价上周开盘3334.45美元，最高3368.57美元，最低3282.62美元，报收3355.09美元，上涨20.09美元，涨幅0.60%，振幅2.58%，周K线呈震荡上行小阳线 [1] - 美元指数上周开盘96.97点，最高97.96点，最低96.88点，报收97.85点，上涨870点，涨幅0.90%，振幅1.12%，周K线呈震荡反弹小阳线 [3] - Wellxin贵金指数上周开盘6869.55点，最高7062.24点，最低6695.16点，报收7036.32点，上涨169.48点，涨幅2.48%，振幅5.35%，周K线再创历史新高中阳线 [3] - 现货银价上周上涨3.97%，振幅6.46%，报收38.38美元；现货铂金上涨0.60%，振幅4.99%，报收1399.35美元；现货钯金上涨7.16%，振幅12.88%，报收1216.00美元 [3] - NYMEX原油价格上涨3.38%，振幅5.32%，报收68.75美元 [5] - LME基本金属两涨四跌：伦铝上涨0.17%，伦锌上涨0.09%；伦铜下跌1.92%，伦铅下跌1.94%，伦镍下跌0.16%，伦锡下跌0.61% [6] - 美股全线下跌：道琼斯指数下跌1.02%，纳斯达克指数下跌0.08%，标准普尔下跌0.31% [6] 美元基本面与技术面矛盾 - 高盛预警美元可能"风险货币化"，今年美元与美股同步下跌频率达过去十年平均水平两倍以上，美股、美债与美元"三杀"局面频率攀升 [7] - 美元指数上半年重挫逾10%，创52年来最差上半年表现，受三重压力压制：美联储降息预期、国际投资者加速对冲操作、特朗普政府"弱势美元"政策倾向 [7] - 特朗普政府密集加征关税：7月7日向14国加税25%-40%，7月9日向7国加税30%，新税率8月1日生效，欧盟警告将采取对等反制 [8][9] - 美元技术面显示超跌反弹信号：综合指标达近年最低水平，与2021年底部相当；周线KD、RSI、乖离率指标呈现清晰底背离见底信号 [16] - 美元两个中期下跌波段空间几乎相同：2020-2021年下跌13800点，2025年至今下跌13790点，误差仅万分之七 [17] - 阻速线分析显示美元可能处于类似2021年89.21点的中期大底位置 [19] 贵金属市场表现 - 年内贵金属涨幅：铂金54.83%居首，钯金33.55%，白银32.94%，黄金27.87%，美元指数下跌9.78% [23] - 以2022年周期底部为基准：金价累计涨幅107.85%，银价118.69%，铂金71.17%，钯金下跌43.77% [23] - 黄金技术面呈现顶背离信号：综合指标创40年新高，周线KD、RSI、乖离率指标自去年10月以来呈标准顶背离 [25] - 金价宏观技术面：3500美元附近N8箱顶存在反压，3200美元下方P5趋势线附近支撑强劲 [27] - 全球黄金ETF上半年资金流入激增380亿美元，资产管理总额飙升41%至3830亿美元，北美贡献210亿美元，亚洲110亿美元，欧洲60亿美元 [10] - 黄金市场日均交易量达3290亿美元，创半年度历史纪录 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属市场受政策预期与避险情绪双重驱动，关税谈判进展影响避险需求，美联储政策路径是关键变量，中长期美国财政赤字货币化风险等支撑逻辑未改，白银短期回调压力渐显 [8] - 操作上短期注意回调风险，给出沪金2508合约、沪银2508合约、COMEX黄金期货、COMEX白银期货关注区间 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周金价震荡，受关税威胁、数据、政策预期、资金流向等因素影响，白银偏强运行但回调压力渐显 [8] - 行情展望：短期受政策预期与避险情绪驱动，中长期支撑逻辑未改，白银短期有调整压力 [8] 期现市场 - 价格：本周内外盘贵金属市场基本收涨，白银涨势强劲 [9] - ETF持仓：本周SPDR黄金ETF及SLV白银ETF净持仓量均增加 [12] - COMEX持仓：截至7月1日，COMEX黄金白银净持仓均增加 [17] - CFTC持仓：截至7月1日，CFTC黄金多头持仓增加，空头持仓减少 [22] - 基差：本周沪市黄金白银基差走强 [27] - 库存：本周COMEX黄金白银库存减少，上期所黄金白银库存增加 [30] 产业供需情况 白银 - 进口：截至2025年5月，白银进口数量减少，银矿砂进口数量大幅增加 [36] - 下游：截至2025年5月，集成电路产量增速提升 [42] - 供需：呈现紧平衡格局，供需缺口逐年缩小 [47][53] 黄金 - 价格：本周黄金回收价和饰品价格上涨 [57] - 需求：黄金投资需求环比大幅上升，5月黄金ETF整体呈净流出态势 [63] 宏观及期权 - 美元美债：本周美元指数上涨，10年美国国债收益率基本持平，10Y - 2Y美债利差收窄 [69][74] - 波动率：CBOE黄金波动率下降，SP500/COMEX金价比持续上升 [74] - 通胀率：本周美国10年盈亏平衡通胀率小幅回落 [77] - 央行购金：2025年7月，中国央行增持黄金储备约1.86吨，连续第八个月增持 [81]

黄金价格走势 - 伦敦现货黄金价格自2022年底开始上涨 2023年全年累计上涨27% 2024年上半年最高涨幅达32% [2] - 截至2024年6月13日 金价收于3435美元/盎司 刷新历史最高收盘价纪录 相比2022年11月3日低点上涨111% [2] - 金价突破1000美元关口耗时14年零两个月 而突破3000美元仅用1年零三个月 上涨节奏显著加快 [2] 黄金再货币化趋势 - 全球央行2022-2024年黄金储备占比连续上升 2024年达20% 超过1995年水平 [3] - 欧洲央行报告显示黄金储备地位超过欧元 仅次于美元 过去三年全球央行累计购金超3000吨 [3] - 私人投资购金在一季度超过央行 成为金价上涨边际动力 [4] 美元信用与地缘因素 - 2022年俄乌冲突及俄罗斯外汇储备被冻结事件推动各国加速去美元化 [3] - 2025年特朗普政策导致美元指数一季度大跌近4% 金价突破3000美元 [3] - 5-6月美元指数累计下跌1.9% 跌破97关口 二季度金价上涨约10% [4] 历史对比与未来展望 - 1970年代美元危机期间金价十年暴涨19倍 当前金价较2006年仅上涨4倍 [4] - 特朗普新政不确定性 美元信誉受损 美联储政策动荡等因素可能继续推高金价 [4] - 黄金再货币化体现为资产配置占比提升 而非重返金本位制度 [4]

( 图片来源：《澳华财经在线》) 【财经要闻及评论】 █ 文｜ACB News《澳华财经在线》 澳村牛哥 本文导读 ● FY25财年澳交所（ASX）500家成分股中，涨幅居前的50家公司中21家为黄金概念股，涨幅前10企业 中黄金股更是占据8席； ● 黄金正悄然迎来"再次货币化"的新时代，眼下正处于一个脱离美元主导格局的"分水岭"——全球贸易 体系正在重塑对实物资产的需求结构，黄金作为最重要的非主权实物资产之一，其战略价值正在被重新 认识。 ● 黄金资源量明确、项目进入开发阶段，过去一年个股走势和大盘指数走势背离、股价处于中期调整探 底阶段的黄金勘探开发公司，将有望迎来价值重估的重要时间窗口期。 过去一年多全球大宗商品市场中，有色金属板块表现出色。 澳大利亚联邦银行（CBA）对今年上半年矿业和能源大宗商品价格的统计表明，铂金在6月下旬攀升至 每盎司1400美元，创14年新高，半年涨幅达51%，勇夺涨幅榜冠军。 与此同时，黄金——无论是期货还是现货价格，保持极为强势的上行态势，4月中旬创下每盎司约3500 美元的历史新高，今年上半年飙升27%，位居涨幅榜亚军，录得自全球金融危机爆发以来的最佳半年表 现。 黄金板 ...

人工智能技术与业务布局 - Alphabet凭借人工智能技术与多元业务布局的深度融合展现出独特的长期投资吸引力[1] - 人工智能能力正在改变搜索交互方式，提升实用性和功能性，形成包含订阅服务的多层级产品货币化结构[1] - 谷歌AI概览和AI模式的普及可能导致点击量减少，但能通过定向广告更好地解读查询意图[1] - 谷歌更新的智能竞价框架将扩大各类查询的广告适用性，进一步支持AI货币化[1] 搜索业务驱动因素 - 搜索实用性提升推动收入规模扩大[1] - 从传统广告支持的搜索向付费层级转变[1] - 从按点击付费向按行动付费交易的风险降低[1] - OpenAI的流量增长和竞争成为催化剂[1] 货币化指标演变 - 搜索指标如付费点击量可能变得不再重要，而每用户平均收入ARPU更能反映搜索表现[2] - 谷歌管理层关注产品覆盖范围披露，15款产品拥有5亿用户[2] - 技术人才、海量数据及多产品分发能力使谷歌处于有利地位[2] 多元化增长机会 - 通过GoogleOne订阅、Workspace涨价以及Android和ChromeOS系统级集成获取增长[2] - 到2027年，由Gemini驱动的订阅收入可能增长至120亿美元[2] - Workspace今年的涨价将带来10亿美元的年度收益[2] 竞争格局变化 - 获取信息和交易的起点将从基于浏览器转向基于移动操作系统和应用程序[2] - 至少五家科技巨头（亚马逊、苹果、谷歌、Meta、OpenAI）瞄准这一机遇[2] - OpenAI可能推出广告，Meta可能向其10亿助手用户推出代理AI功能，亚马逊已构建可在其他网站购物的代理[2] 投资优势与挑战 - Alphabet在AI领域仍有优势，目标股价200美元（当前166美元）[3] - 领先的人工智能技术应用于搜索、YouTube及云业务[3] - 受益于移动应用使用量、视频使用量、Google Play活动及联网汽车活动的增长[3] - 技术领先地位、高利润率及强劲现金流创造能力支持估值高于媒体同行[3] - AI研发成本高（2025年投入752亿美元），反垄断诉讼可能限制搜索默认设置[3] - 若AI订阅服务和新广告模式成功，仍有增长空间，否则可能被竞争对手分流[3]