报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 站在3月底展望4月，市场对债市延续“区间窄幅震荡”预期，操作转向观望，配置上短端底仓与长端博弈并重，市场理性看待当前点位并为后续回调与机会布局[1] 根据相关目录分别进行总结 投资者对4月债市的主流预期 - 利率运行区间共识强化，窄幅震荡是基准情境，十年期国债下限锁定在1.75%-1.80%，超长端“上有顶”预期强 [2] - 货币政策宽松预期后移，降准先于降息，二季度是降准核心窗口期，降息预期推迟至三季度或更晚，短期债市对总量型货币政策期待减弱，资金面取决于央行精准调控与结构性工具 [2] - 仓位稳定策略转向，投资者从“保持仓位基本稳定”转向“持币观望，等待回调”，“看多但不做多”，若市场大幅调整，可能有较强买盘支撑 [2] - 市场焦点切换，关注重心回归央行流动性投放节奏，货币政策与资金面成核心博弈变量，地缘政治等外部因素关注度大幅抬升 [2][3] - 配置结构分化，中短利率债底仓定位巩固，长端利率债配置意愿回升，市场控制久期风险同时预留博弈空间 [3] 各问题调查结果总结 - 10年国债收益率运行区间：下限集中于1.75%–1.80%，上限集中于1.85%–1.90%，市场对下限预期更趋同，对利率下行空间预期收敛，对上行风险定价理性 [12][13] - 30年国债收益率运行区间：下限集中于2.20%-2.25%，上限主要落在2.30%–2.35%区间，与3月相比上限预期集中区间上移，但突破2.35%担忧减轻，市场对其“上有顶”预期强 [15][16] - 降息、降准时点：市场共识“先降准、后降息”，二季度是降准核心窗口期，降息预期普遍后推至三季度或更晚，4月债市对总量型货币政策期待减弱，资金面取决于央行精准调控与结构性工具 [18][19] - 3月权益市场回调对债市影响：市场未将其视为债市明确利多或利空信号，多数投资者认为外部事件对债市直接影响有限，债市定价核心回归国内基本面与政策 [21][22] - 4月大类资产配置偏好：呈现“权益领跑，债券回暖，商品降温”特征，资金配置逻辑从“做多中国权益+商品”向均衡化回归，债券配置价值重新进入投资者视野 [23] - 4月债券市场行情：预期主线从“短端强、长端弱”转向“整体走强（牛平）”，看多阵营扩大，倾向曲线平坦化下移，4月债市博弈焦点可能从期限结构切换至绝对收益水平 [27] - 当前债市操作策略：从“保持仓位基本稳定”转向“持币观望，等待回调”，“看多但不做多”，“可以开始加仓”选项重新出现，若市场调整可能有买盘支撑 [28][30] - 4月债市定价主线逻辑：从“财政供给主导”向“货币政策与外部风险双轮驱动”转变，货币政策与资金面成核心博弈变量，外部因素关注度大幅抬升 [33][34] - 4月看好的债券品种：呈现“核心仓位求稳、边际仓位博弈”特征，中短利率债底仓定位巩固，长端利率债配置意愿回升，市场控制久期风险同时预留博弈空间 [37]