文章核心观点 - 民生银行2026年半年报呈现增收不增利且风险持续暴露的矛盾图景，营业收入同比增长3.84%，但净利润同比下滑8.62%，二季度单季净利润环比骤降30.3% [1] - 核心变量是当期高达314.57亿元的信用减值损失，同比大增20.81%，风险成本快速吞噬盈利空间 [1] - 资产质量隐性风险加速暴露，0.26倍市净率位列A股9家股份制银行末位，反映市场对其资产质量的担忧 [1] 净利润与信用减值 - 上半年营业收入751.66亿元，同比增长3.84%；净利润195.37亿元，同比减少8.62%；营业利润207.86亿元，同比减少10.11% [2] - 一季度净利润115.14亿元，二季度仅80.23亿元，环比大幅下滑30.3% [2] - 信用减值损失高达314.57亿元，同比大幅增长20.81%；其中发放贷款和垫款减值损失293.63亿元，增幅达25.20% [2] - 全行发放贷款和垫款总额仅增长1.79%，信用减值计提增速明显超过资产规模增速 [2] - 零售信贷风险持续暴露，需持续加大减值计提，直接吞噬利润，二季度净利润环比大幅下滑显示盈利稳定性不足 [2] 营业收入结构 - 利息净收入525.84亿元，同比增长6.87%，是营业收入增长的主要增量，得益于存款付息率同比下降40个基点，净息差同比提升8个基点达到1.47% [3] - 营收修复和利润承压严重背离，息差小幅回升带动营收微增，但高企的信用减值损失直接吃掉利润，经营层面剪刀差一直没能收窄 [3] - 非利息净收入225.82亿元，同比下降2.58%；非利息净收入占比降至30.04%，同比减少1.99个百分点，在10家上市股份制银行中排名倒数第二 [3] - 手续费及佣金净收入仅微增1.28%，增长几乎停滞；银行卡服务手续费同比大幅下降10.41%，反映信用卡业务收缩冲击；手续费及佣金支出同比大增32.40% [4] - 业务结构失衡问题始终没有得到根本扭转，对公业务修复但零售业务由盈转亏，财富管理等轻资本中收占比依然很低，缺乏新的盈利增长点 [4] 资产质量与前瞻性指标 - 不良贷款率1.47%，拨备覆盖率142.19%，相较2025年末分别变动-0.02个、0.15个百分点，不良贷款率高居10家上市股份制银行第三位，拨备覆盖率排倒数第一 [6] - 资产质量结构性压力仍没有完全出清，逾期贷款、迁徙率等前瞻性指标仍在走高，拨备覆盖率缓冲空间非常窄 [6] - 拨备覆盖率安全垫偏薄，不良处置压力仍在，业务转型还没有形成稳定的利润增长点，业务结构调整周期偏长 [6] - 逾期贷款总额1013.58亿元，较2025年末增加55.55亿元，增幅达5.8%；其中逾期3个月以内贷款340.21亿元，较2025年末大幅增长23.88% [6] - 次级类贷款迁徙率从2025年末的90.11%升至160.95%；可疑类贷款迁徙率从89.55%升至170.08%，不良贷款向下迁徙速度明显加快 [6] 资本充足率与估值 - 核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.42%、11.46%、13.36%，仍在监管红线之上，但主要依赖利润留存的内生积累，外源性补充渠道有限 [7] - 市净率仅为0.26倍，在A股9家股份制银行中排名倒数第一，且仅有该行低于0.3，账面每1元净资产市场仅给出0.26元估值 [7] - 市净率较低的核心是市场对其利润持续下滑的定价反馈，盈利端走弱趋势没有止住，历史上治理包袱和资产质量遗留问题还没完全出清，低PB定价本质是对潜在不确定性的提前反应 [7] - 市净率深度破净主要是市场担忧资产质量与盈利持续性，需持续计提大额信用减值来消化存量和新增不良，拨备缓冲空间在股份行里偏弱，账面净资产含金量存疑，叠加盈利波动较大 [7] - 股价自2025年7月高点至今累计下跌超过30%，市值蒸发超过750亿元 [7] - 能否遏制资产质量下行势头、推动业务结构转型破局，将是决定其后续经营走势的核心命题 [7]