美联储资产负债表策略转变 - 美联储可能很快考虑重新开始扩大其证券持有规模 意味着在连续两年缩表后 正接近流动性补给的新阶段[1] - 美联储已于一周前宣布将于12月1日正式结束资产负债表缩减计划[1] - 分析人士认为此举并非转向宽松 而是出于准备金管理的技术性考虑 并非重启量化宽松[1] 政策目标与框架 - 未来债券购买的目的在于维持银行体系准备金处于充足水平 属于美联储充足准备金框架下的既定措施[2] - 政策目标是确保银行体系和短期资金市场顺畅运作 而不是刺激经济活动[2][5] - 债券购买是资产负债表管理策略自然过渡的一环 是一项计划已久的流动性管理行动 而非新的刺激政策[1][2] 市场流动性状况 - 近期回购市场波动反映出流动性正从充裕向充足过渡 部分回购利率基准已升至高于美联储目标区间的水平[4] - 银行对常备回购便利工具的使用显著上升 自10月中旬以来使用频率创2021年设立以来最高纪录 上周有两天借款规模超过100亿美元[4] - 有效联邦基金利率虽仍维持在目标区间内 但已接近区间上限 表明市场可用资金正在收紧[4] 未来政策路径预期 - 美联储下一步将评估储备水平是否已从略高于充足转为充足 一旦达到该状态将逐步恢复净购买资产[2] - 市场观察人士认为美联储或将在2026年第一季度正式启动储备管理式债券购买[5] - 储备管理购债将是执行充足准备金策略过程中的自然一步 并不意味着货币政策基本立场发生变化[2][5]