投资评级与核心观点 - 报告给予国信证券“买入”评级，当前股价为12.57元，合理价值为14.47元 [3] - 核心观点认为国信证券作为老牌综合性券商，盈利韧性凸显，ROE步入提升通道，其以自营投资交易与财富管理为核心驱动、投行与资管为增长点的业务结构，是支撑高ROA优势的关键 [1][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现高增长，分别为118.45亿元、158.31亿元、189.67亿元，同比增长44%、34%、20% [2][8] 财务表现与盈利能力 - 2025年前三季度，公司年化加权ROE升至9.81%，在上市券商中排名第二，显著高于其归母净利润的第六名和总资产的第十名排名，凸显盈利效率领先 [8][18] - 公司ROA相对较高，2021年达3.04%，为可比券商中最高水平；2025年第三季度ROA为1.72%，仍显著高于可比券商平均水平，资产端盈利能力突出 [33] - 公司杠杆策略稳健，2025年第三季度剔除杠杆率仅为3.48，低于同梯队券商，主要源于信用类杠杆持续回落，而投资类杠杆呈温和回升趋势 [38][41] 业务结构分析 - **投资与交易业务**：该业务是业绩弹性的核心来源，2025年前三季度营业收入达192.03亿元，同比增长56.49% [50]；自营投资收益率长期领先可比券商，权益类资产配置占比居前，通过“高股息+高成长”策略平衡收益与风险 [8][57][63] - **财富管理与利息业务**：该业务是公司的“压舱石”，2025年前三季度经纪业务收入63.62亿元，同比大幅增长109.30% [66]；营业部效能（经纪+两融收入/营业部数量）领跑可比券商，单网点运营效率高 [67]；融资融券利息收入市占率在多数时段高于融出资金市占率，显示其注重拓展机构及高净值客户而非价格竞争 [78] - **投资银行业务**：股权承销优势突出，深耕大湾区，锚定深圳“双区”与专精特新企业，创业板和科创板累计承销家数占比较可比券商更高 [8][81][87]；2025年前三季度投行收入6.08亿元，同比下降6.01%，主要受IPO节奏影响，但股权承销规模145亿元，稳居行业第一梯队 [80] - **资产管理业务**：2025年前三季度资管业务收入4.90亿元，同比下降22.69% [91]；公司通过持股50%的联营企业鹏华基金开展公募业务，截至2025年6月末，鹏华基金非货管理规模达5567亿元，行业排名稳居第一梯队 [8][97] 竞争优势与战略布局 - **区域与政策优势**：公司背靠深圳国资，前十大股东国有持股超80%，深投控控股33.53%，深度受益于粤港澳大湾区与深圳中国特色社会主义先行示范区的政策红利 [8][106][115]；通过并购万和证券获得海南跨境资管试点牌照，依托EF账户与首批50亿元额度，叠加全岛封关税收优惠，有望打开跨境金融发展空间 [8][99][103] - **金融科技赋能**：据QuestMobile数据，2025年前11个月，金太阳APP月活均值789万人，稳居行业第2名，用户总数突破3085万，线上获客与留存能力优秀 [8][118]；经纪业务客户托管资产突破2.6万亿元，增速显著优于行业，彰显财富管理转型实效 [119] - **管理层与治理**：管理层兼具国资、监管与行业专业背景，董事长张纳沙曾任深圳市国资委副主任，总裁邓舸曾任证监会新闻发言人，团队稳定且深度绑定本地资源 [110][113] 行业前景与盈利预测 - 行业层面，增量资金持续入市，资本市场深化投融资改革，双创板块改革、科创债扩容、跨境资管试点等政策红利释放，市场成交活跃度与融资规模预计稳步提升 [127] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为250.09亿元、327.23亿元、383.89亿元，同比增长24%、31%、17% [2] - 核心预测假设包括：2026年全市场日均成交额预计增至2.2万亿元（同比增长27%），公司股基交易额市占率微升至2.80%；2026年投资银行业务净收入预计同比增长33% [124][125][126]

行业趋势与核心需求转变 - 全球化背景下，企业主与高净值人士的财富管理需求从单一资产增值，转变为对安全、确定性与有序传承的综合诉求[2] - 当前企业主面临的风险已从单一市场波动，演变为一个包含经济周期、企业债务、税务、婚姻及传承风险在内的“风险立方体”[4] - 高净值客户对财富管理的核心诉求发生根本性变化，从过去的“增值”转向现在的“安全”，即从“创富”阶段进入“守富”、“传富”与“享富”阶段[5] 高净值客户面临的主要风险 - 三大周期（全球经济发展周期、国内宏观与产业政策周期、企业自身生命周期）叠加冲击，极易导致企业现金流紧张并引发个人财富危机[4] - 婚姻风险日益凸显，未做婚前资产隔离可能导致复杂的资产分割，危及家族财富与个人安全，例如上海2亿遗产继承案与三星公主离婚案[4] - 企业经营或个人担保产生的债务风险，若未提前隔离，可能迅速吞噬多年积累的财富[5] - 全球税务合规监管收紧，国内金税四期与全球CRS（共同申报准则）的实施，使得海外金融资产信息透明化，税务风险增加[5] 跨境财富管理的核心策略 - 跨境财富安排的核心在于“架构先行”，即首先建立顶层的法律架构（如信托）来承载和安排全球资产，而非“产品先行”[7] - 成熟法系下的信托是一个具有独立法人人格的“保险柜”，能将资产法律所有权从个人名下剥离，实现资产隔离与定向传承[7] - 架构设计的专业性与合规严谨性至关重要，案例显示张兰信托因保留过多控制权被“击穿”，而贾跃亭信托则成功隔离了个人债务[8] - 税务筹划没有全球通用方案，需在合规前提下寻找最优路径，例如美国加州房产由不同身份主体持有，其遗产税与资本利得税后果截然不同[8] 财富管理解决方案的构成与执行 - 一站式解决方案始于对客户家庭资产和税务风险的全面深度评估，需厘清境内外资产分布、家庭成员身份、企业状况、债务及传承安排等关键信息[10] - 解决方案是综合性的法律-财务架构，涉及企业股权结构、家族信托、大额保单配置及投资管理，而非推荐单一产品[10] - 方案需高度定制化、具有法律确定性并能动态调整，例如一个资产超千万美金、横跨中美的案例，通过多层设计实现了资产隔离、差异化传承与税务优化[11] 解决方案的核心价值与专业理念 - 所提供的解决方案最独特的价值在于提供“确定性”，即在充满变量的世界中，通过架构设计锚定客户意愿的最终实现[13] - “确定性”首先来源于“以终为始”的逆向规划逻辑，所有法律与金融工具都是为实现客户最终守护目标（如资产独立、债务隔离）的路径和桥梁[13] - “确定性”建立在“主权清晰”的法律架构之上，目标是构建一个不依赖个人、能自动运行的“财富操作系统”，以忠实执行客户意愿[13] - 最终交付的是一套权属清晰、逻辑自洽、能经受时间与风险考验的“法律与财务操作系统”，而非简单的产品计划书[14]

香港家族办公室行业增长与资产规模 - 香港单一家族办公室数量从2023年底至2025年底增长25%，达到3384家 [1] - 截至2025年底，每个单一家族办公室管理的资产至少为1000万美元，其中1095个管理资产超过1亿美元 [1] - 截至2024年底，香港管理的总资产达35.1万亿港元（折合4.5万亿美元） [1] 香港作为财富中心的吸引力与资金流向 - 60%的单一家族办公室计划在未来三年内增加在香港的投资，且没有一家计划缩减 [1] - 19%的单一家族办公室计划在未来三年内减少其在美国的敞口，这一比例在调查的所有地区中最高 [1] - 香港将自身定位为连接中国内地及其资本市场的超级枢纽，吸引富裕人士设立家族办公室 [1] 政府目标与政策支持 - 香港特区政府已超额完成到2025年吸引200家大型家族办公室的最初目标 [2] - 修订后的目标是在2026年至2028年间再吸引220家家族办公室 [2] - 当局放宽资本投资入境计划要求，允许通过全资私人公司和家族投资工具进行的投资获得资格 [2] 市场背景与投资者结构 - 到2025年中，香港拥有17215位超高净值人士 [1] - 中国内地资本市场在去年的表现优于全球主要基准指数 [1] - 高净值投资者减少对美国的投资支撑了资金流入香港 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 报告核心观点 - 2025年12月，居民资产配置方向以存款为主，但边际上增配权益资产 [2][3] - 权益市场表现火热，赚钱效应形成，居民风险偏好提升，存款存在向高收益资产转移的动力 [3][8] - 券商作为权益资产的重要服务中介，将在居民资金入市过程中多维度受益 [2][3][66] 财富管理市场概览 - **居民资产配置结构**：2025年12月末，居民可配置财富管理产品全市场存量达352.5万亿元，环比增长1.05%，同比增10.4%，净值增量达3.7万亿元，环比大增364.2% [3] - **增量贡献分解**：存款、公募基金、私募基金、银行理财、私募资管的规模增量分别为+25850亿元、+6957亿元、+593亿元、-1223亿元、-2062亿元，对总增量的贡献分别为+70%、+19%、+2%、-3%、-6% [3] - **市场表现分化**：权益市场上行，固收市场波动。12月股票基金指数、混合基金指数、债券基金指数、货基指数涨跌幅分别为+2.12%、+3.28%、+0.17%、+0.11% [3][15]。同期，10年期国债收益率上行0.61 BP，中证全债指数下跌0.07% [3][11] 公募基金市场 - **规模概览**：12月末全市场公募基金规模达37.7万亿元，环比增长1.88% [3][17]。其中，股票型、混合型、债券型、QDII基金规模分别环比增长4.39%、2.13%、3.92%、1.64% [3][18] - **份额变化**：12月全市场公募基金总份额增量3251.0亿份。股票型、债券型基金份额增长显著，增量分别为+1316.1亿份和+2836.6亿份，而混合型与货币市场基金份额分别减少304.7亿份和1528.1亿份 [19] - **四季度配置风格**：居民重点增配被动权益、固收+和货币基金。2025年四季度末，被动权益、固收+、货基份额较三季度末分别增加2794亿份、2188亿份、5718亿份 [23] - **新发基金**：12月全市场新发基金份额1132.20亿份，环比增长19.72%。其中，权益类（股票型+混合型）新发488.0亿份，环比下降10.73%；债券类新发513.1亿份，环比大幅增长136.82% [3][25] - **ETF市场**：12月末ETF基金总规模达6.0万亿元，环比增长5.76%。股票型ETF和债券型ETF规模增长较快，环比分别增长5.58%和15.68% [29][32] - **政策动态**：销售费用新规和业绩比较基准指引正式稿落地，旨在优化基金销售市场、降低投资者成本，并引导行业聚焦产品力提升 [3][36][37] 私募基金与资管市场 - **私募基金**：12月末存量规模22.2万亿元，环比微增0.27%。新备案规模989.0亿元，环比大幅增长38.6%，其中私募证券投资基金新备案规模541.7亿元，占比54.78% [3][41] - **私募资管**：12月末存量规模12.3万亿元，环比下降1.65%。其中，权益类、固收类规模分别环比下降3.90%和2.66% [45][48]。12月新发规模819.3亿元，环比下降3.86% [49] 银行理财、保险与存款 - **银行理财**：12月银行理财份额减少2356.1亿元，环比下降0.81%。其中，权益类、固收类份额分别减少17.4亿元和1885.4亿元 [3][53]。新发理财规模5435.3亿元，环比增长37.30% [56] - **保险**：12月保险公司保费收入合计4007亿元，同比增长7.2%。其中，寿险保费收入同比增长8.8%，财险保费收入同比增长4.4% [3][60] - **存款**：12月人民币住户存款存量165.89万亿元，环比增长1.58%，增量达2.58万亿元 [3][63] 投资建议与个股推荐 - **核心逻辑**：低利率环境和权益市场赚钱效应推动居民资金入市，券商各业务线将整体受益 [3][64][66] - **看好方向**：1) 渠道端能适应从垂直流量向公域流量转型的券商；2) 具备股债综合能力，尤其是参控股头部公募的券商，因“固收+”产品预计将成为居民增量入市的核心抓手 [66] - **推荐个股**：国信证券、东方证券、广发证券、兴业证券、华泰证券 [3][66]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 券商板块处于基本面与估值错配阶段，随着资金面因素出清，有望迎来交易性机会 [4] - 保险板块资产、负债双向改善态势下，全年价值重估逻辑不变 [4] - 非银金融行业整体受益于资金从银行体系流向资本市场，盈利能力和战略空间同步扩容 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2026年2月2日至2月6日）沪深300指数下跌1.33%，报收4643.60点 [8] - 非银指数下跌0.60%，报收2030.92点，跑赢大盘 [8] - 细分行业中，券商指数下跌0.65%至6774.54点，保险指数下跌0.71%至1511.86点，多元金融指数上涨0.43%至1355.21点 [8] 非银行业资讯 - 八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，证监会配套发布关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引 [10] - 平安集团及平安资管于2月2日、3日分别增持中国人寿H股1089.5万股和858.3万股，交易金额分别为3.62亿港元和2.95亿港元，增持后持股比例分别达10.12%和10.06% [4][12] - 香港大埔宏福苑大火后，约85%的理赔个案（1032宗）已处理完毕，涉及总金额近5.1亿港元 [13] 个股重点公告 - 华泰证券拟发行本金总额100亿港元的零息H股可转换债券，初始转换价19.70港元，到期日2027年2月8日，募集资金净额预计99.247亿港元，用于支持境外业务发展 [4][14] - 中泰证券计划围绕投行、自营、研究三大核心业务新设独立子公司，以提升经营活力和竞争力 [4] - 浙江东方子公司联合关联方设立规模为1亿元人民币的生命健康科创基金 [18] 行业核心分析与投资主线 券商行业 - 2026年1月A股新开户491.58万户，同比增长213%，环比增长89%，创15个月来新高 [4] - 2026年面临70万亿元1年期以上定存到期，叠加银行净息差处于历史低位，资金正从银行体系流出，涌入资本市场和非银金融机构 [4] - 从金融大国迈向金融强国，关注“质”的胜势（通过并购重组提升综合金融服务质效）与“制”的主动（通过跨境南北向业务拓展国际业务空间）两条主线 [4] - 推荐三条投资主线：1) 综合实力强的头部机构，如国泰海通、广发证券、中信证券；2) 业绩弹性较大的券商，如华泰证券、招商证券和兴业证券；3) 国际业务竞争力强的标的，如中国银河 [4] 保险行业 - 平安系公司自2025年8月以来持续增持中国人寿H股，2026年初以来已增持4次，展现出对同业的坚定看好 [4] - 负债端预计全年新业务价值（NBV）增速稳健，银保渠道增速亮眼，分红险接受度提升 [4] - 资产端方面，预计中国人寿截至2025年末的二级市场权益配置比例仍低于可比同业，2026年增配空间显著 [4] - 截至2月6日，中国人寿H股2026年预期内含价值倍数（PEV）为0.52倍，估值与市场头雁地位存在差距 [4] - 推荐关注中国人寿H股、新华保险、中国平安、中国太保、中国财险、中国人保等 [4] 行业重点数据跟踪（附录） - 截至2026年2月6日，月度日均成交额为24，068.65亿元 [6][25] - 截至2026年2月5日，两市融资融券余额为26，808.60亿元 [6][28] - 2026年2月（统计区间为2月1日至6日），股权融资首发募资16.45亿元，再融资共完成84.08亿元，券商主承销债券4，729.35亿元 [6][30][32][34]

文章核心观点 - 瑞银集团将其香港业务整合并迁入西九龙高铁站上盖的国际商业中心（IGC）全新总部“瑞银中心”，租用全栋14层共46万平方呎，租期长达10年，此举被视为对香港及大湾区长期前景投下信心票，并旨在提升运营效率与协作 [1][2][3] - 新鸿基地产开发的IGC项目是西九龙大型综合商业地标，总楼面约320万平方呎，其竣工与瑞银的进驻标志着该区向“中环2.0”国际商业枢纽转型，将依托高铁枢纽连接内地，打造超过800万平方呎的综合商业群 [1][4][5] 项目与交易详情 - 瑞银中心位于西九龙高铁站上盖的国际商业中心（IGC），预计于今年第四季启用，是该项目首个主要租户 [1] - 瑞银租用IGC第2B座全栋14层，楼面面积达46万平方呎，租期长达10年，较2022年宣布时的预租九层有所增加 [1] - IGC项目由新鸿基地产于2019年以约422亿港元投得，2020年新鸿基地产及郭氏家族将项目30%的商厦业权以112.73亿港元出售予中国平安旗下的平安人寿 [6] - IGC项目总楼面约320万平方呎，写字楼部分为双子塔式设计，共4座大楼，提供约260万平方呎甲级写字楼空间，另设5层逾60万平方呎大型购物商场 [1] 公司战略与市场展望 - 瑞银此次搬迁旨在整合分散在港九的5个办公室团队，实现“同一屋檐下”办公，以打造更紧密联系、协作和高效的工作场所 [2][3] - 公司强调此举体现对香港作为亚太总部超过60年的承诺，以及对香港未来、大湾区机遇和亚太区经济前景的长期信心与乐观 [2] - 瑞银看好中国内地、香港及亚洲发展，将继续在区内投放资源，重点发展财富管理领域，并预计今年内地GDP增长在4.5%至5%之间 [3] - 公司预计香港IPO市场活跃，目前有400间公司正排队上市，料今年投资银行活动将非常活跃，带动贸易活动 [3] 区域发展与项目定位 - IGC连同邻近的环球贸易广场（ICC）、即将落成的艺术广场大楼项目及区内两间世界级豪华酒店等，将共同构成一个逾800万平方呎的综合商业群 [4] - 西九龙坐享香港唯一的高铁站，可直达中国内地110个站点，惠及超过5亿富裕的中国民众，未来高铁网络连接将更广、班次更频繁 [5] - 该区域被形容为香港的“中环2.0”，是充满活力的国际商业枢纽，汇聚全球财富、资本与人才，体现香港作为世界级金融和财富管理中心的优势 [5] - 未来几年，香港将没有其他新商业开发项目在规模或交通连接上能与IGC相比 [4] 设施与可持续发展 - 瑞银中心设有数码中心、空中花园、天台步行径、多元协作空间及身心健康设施，体现对科技及可持续发展的重视 [4] - 大楼与丽思卡尔顿酒店合作，设有全层饭堂由酒店提供餐饮服务，并计划举办大量小区、文化和艺术活动 [4]

外资银行在华业务现状与挑战 - 2025年第三季度，外资银行净利润同比下滑19.34%，降幅显著高于国有大行（增长2.27%）、城商行（增长1.73%）和民营银行（增长7.09%）[1] - 外资银行在华资产规模呈现明显梯队分化，截至2024年末，汇丰中国以6539.40亿元总资产位居第一，渣打中国（3042.40亿元）、东亚中国（1972.47亿元）、花旗中国（1761.42亿元）等构成第二梯队[2] - 行业整体正经历从规模扩张向“精专”深耕的战略重心转移[3][9] 财富管理业务战略调整 - 外资银行将香港市场作为竞争在华财富管理客户的“黄金支点”，并积极优化布局[3] - 汇丰银行于2026年1月推出面向内地居民的“汇丰One账户”新政，提升便利性的同时，对月均资产不足1万港元的非香港居民新开户收取每月100港元管理费，旨在精准筛选高净值客户[4] - 渣打银行于2026年1月22日在香港中环开设其在港第六家财富管理中心，强调香港作为亚洲领先财富管理枢纽的地位[5] - 花旗集团虽退出中国内地财富管理业务，但其香港业务来自内地离岸客户的新增资产贡献显著[5] 内地物理网络结构性重塑 - 外资银行在内地物理网络呈现“有进有退”的调整，汇丰、渣打等机构自2025年以来逐步收缩广东、上海、杭州、深圳等地的部分传统网点[6] - 同时，外资银行加速在国内核心城市打造财富管理旗舰网点，例如汇丰中国在2025年下半年于北京、深圳和大连新设三家财富管理旗舰网点，使其全国旗舰网点数量达到11家，覆盖九个主要城市[6] - 网点调整策略从追求数量覆盖转向注重网点效能与客户体验的深度运营[6] 资产管理业务纵深发展 - 托管业务成为外资银行切入中国大资管市场的关键接口，自2020年基金托管业务开放以来，已有汇丰、渣打等五家外资银行获得资格[7] - 2026年1月，汇丰中国成功落地首单本地公募基金托管业务，为易方达一只基金提供“托管+渠道”服务[7] - 外资通过股权层面与本土资管机构深化融合，例如法国巴黎资产管理控股公司于2026年1月28日成为浦银安盛基金第二大股东，持股39%[8] - 外资机构也在更广泛的金融业务上寻求突破，如法国巴黎保险集团等合资成立的北京法巴天星财产保险有限公司于2026年1月22日正式开业，聚焦新能源车险[8] 差异化竞争与新兴领域切入 - 外资银行的核心优势在于全球网络、专业托管与跨境金融服务，战略目标是打造“小而精”的高端财富管理与全球资产配置闭环[10] - 汇丰中国于2025年12月推出外资银行中首个专注服务科创企业的品牌“汇丰科创金融”，并配套15亿美元信贷资金，利用全球网络服务中国创新企业出海需求[10] - 汇丰集团近年来对中国内地市场新增投入已达数十亿元人民币[10] - 行业转型以“精专”和“跨境”为核心，旨在找到全球优势与本土服务的最佳平衡点[11]

核心观点 - 杭州银行2025年业绩呈现“增利不增收”的显著背离，营业收入微增1.09%至387.99亿元，而归母净利润实现12.05%的双位数高增长至190.30亿元 [2][3][5] - 利润高增长主要源于信用减值损失的大幅压缩及拨备覆盖率的主动下调，而营收增长乏力则受净息差收窄与债券市场波动拖累非息收入的双重影响 [7][10][32] - 公司资产规模保持两位数稳健扩张，总资产突破2.36万亿元，信贷结构呈现向国家战略领域倾斜与依赖地方政信类业务的“双轮驱动”特征 [14][16][17] - 财富管理业务（“第二曲线”）呈现爆发式增长，但高增长背后暴露出合规风险与内部协同效率等短板，是未来发展的关键 [12][20][21] - 新任行长面临在规模红利消退背景下，推动发展模式从“规模驱动”向“能力驱动”重构的挑战 [24][46] 财务业绩表现 - **营收增长近乎停滞**：2025年营业收入387.99亿元，同比仅增长1.09%，为近五年最低增速（此前四年增速分别为18.36%、12.16%、6.33%、9.61%）[3][4][29] - **净利润保持高增长**：2025年归母净利润190.30亿元，同比增长12.05%；扣非后归母净利润188.33亿元，同比增长12.36% [2][5][30] - **其他利润指标**：营业利润212.10亿元，同比增长10.13%；利润总额211.89亿元，同比增长10.21% [2] - **盈利指标变动**：基本每股收益2.66元/股，同比下降2.92%；加权平均净资产收益率14.65%，同比下降1.35个百分点 [2] 营收结构分析 - **利息收入“以量补价”**：净息差从2020年的1.98%持续下滑至2025年三季度的1.35%，但凭借贷款总额14.33%的规模扩张，利息净收入实现了12.83%的增长，成为营收关键支柱 [8][31] - **非息收入受债市波动拖累**：公允价值变动收益由2024年全年的24.44亿元，转为2025年前三季度的-22.94亿元，仅此一项就拖累营收超过40亿元 [9][32] - **手续费收入亮眼**：手续费及佣金净收入同比增长13.1% [12][35] 利润增长驱动因素 - **信用减值损失大幅压缩**：2025年前三季度信用减值损失仅28.2亿元，同比减少38.47% [10][34] - **释放拨备“补贴”利润**：拨备覆盖率从2021年的567.71%降至2025年末的502.24%，五年累计下降65个百分点，其中2025年一年就下降了39个百分点 [11][34] 资产规模与结构 - **总资产稳健扩张**：截至2025年末，总资产同比增长11.96%，突破2.3万亿元大关，达2.36万亿元 [2][15][38] - **存贷款高速增长**：贷款总额突破1万亿元，同比增长14.33%；存款总额14,406亿元，同比增长13.2% [15][38] - **近年资产增速**：2021至2025年总资产增速依次为18.93%、16.25%、13.91%、14.72%、11.96%，虽略有放缓但仍维持两位数增长 [15][38] 信贷投放结构 - **向国家战略领域倾斜**：2025年末，科技金融、绿色金融和先进制造业贷款余额分别较上年末增长22.25%、23.44%和22.75%；普惠型小微企业贷款余额增长17.06% [16][40] - **政信类贷款占比较高**：据2025年二季度统计，杭州银行政信类贷款（租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业、电力热力燃气及水生产和供应业）合计占比达42.90%，在上市城商行中位居前列（次于成都银行的52.55%和重庆银行的47.14%）[17][18][40] 财富管理业务发展 - **理财子公司规模爆发**：全资子公司杭银理财存续产品规模2025年末超6000亿元，同比增长39% [12][35] - **行业对比**：2025年末全行业银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15%，杭银理财增速为行业平均的3倍以上 [20][42] - **战略与架构调整**：2023年启动“制胜财富”战略，2025年总行组织架构调整，在零售板块新设财富管理部并提升至战略优先位置 [20][42] - **资本补充**：为支撑扩张，杭银理财年底将注册资本大幅提升200%至30亿元 [20][42] 财富管理业务面临的挑战 - **合规风险暴露**：2025年11月，杭银理财因理财产品期限错配、风险管理不到位等问题被罚280万元，为成立以来最大罚单；2023年、2024年曾分别因信息披露、投资操作违规被罚45万元和60万元 [21][43] - **内部协同待提升**：杭银理财产品高度依赖外部代销（合作机构223家），母行代销占比不足20% [21][43] 公司发展与战略挑战 - **规模红利消退**：公司需寻找新的增长驱动，财富管理被确立为关键方向 [20][24] - **新任行长就任**：2026年1月，“75后”张精科正式获批任职行长，面临发展模式重构的挑战 [23][45] - **未来核心问题**：如何在守住风险底线的同时激活内生增长动能；如何让财富管理从“规模驱动”转向“能力驱动”；如何在服务地方经济与构建全国竞争力之间找到平衡 [24][46]

市场表现与指数动态 - 截至2026年2月6日10点22分，中证银行指数下跌0.52% [1] - 成分股表现分化，西安银行上涨2.61%，紫金银行上涨1.42%，张家港行上涨1.28%，青农商行上涨0.95%，厦门银行上涨0.88% [1] - 银行ETF华夏下跌0.36%，最新价报1.68元 [1] 行业架构调整趋势 - 2026年以来，国有大行、城农商行密集推进总行层面架构调整，单设或整合财富管理部门 [1] - 调整旨在将原本分散在零售、个金等条线的财富管理职能集中统筹 [1] 架构调整的积极影响 - 财富管理作为轻资本业务，能为银行带来稳定的手续费及佣金收入，改善收入结构 [1] - 有助于降低银行对存贷利差的依赖，成为新的业绩增长点 [1] - 整合后的架构可提升服务专业性与一致性，强化客户黏性与综合贡献度 [1] - 长期来看将持续增强银行的盈利能力与抗周期能力 [1] 研究机构对板块前景的观点 - 东方证券认为，2026年银行板块有望回归基本面叙事 [1] - “十五五”开局之年，在政策性金融工具加持下，银行资产扩张仍有韧性 [1] - 银行仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳 [1] - 结构性风险暴露仍期待有政策托底 [1] - 看好2026年银行板块绝对收益 [1] 相关投资产品信息 - 银行ETF华夏是跟踪中证银行指数综合费率最低的ETF [2] - 其联接基金包括A类008298、C类008299、D类024642 [2]

行业趋势：粤港澳大湾区财富管理需求升级 - 粤港澳大湾区高净值人群的财富管理需求正发生深刻的结构性演变，从传统的资产保值增值，迅速延伸至跨境资本运作、企业全球化、家族传承、税务法律筹划及子女教育等多元复杂领域 [1] - 财富管理行业进入以“深度服务”与“价值创造”为核心的新阶段，竞争态势日趋“内卷”，竞争焦点已从产品竞争全面转向生态整合、跨境协同与长期陪伴能力的较量 [1] - 湾区财富管理进入以“跨境化、生态化、人性化”为核心的新阶段，市场呼唤具备全球连接能力、资源整合深度与长期陪伴温度的综合金融伙伴 [2] 客户需求：从单一产品到综合解决方案 - 大湾区企业家和高净值人士的财富管理需求全面升级，从早期的跨境结算、资产配置，逐步拓展至企业融资、家族规划乃至全球化布局，反映出对综合性、跨域化服务的强烈需求 [2] - 具体案例显示，客户需求从最初的企业账户管理，逐步发展为涵盖海外市场咨询、国际信用证处理及多币种资产配置的综合服务支持 [2] - 客户不再满足于单一的金融产品，而是需要能够整合境内外资源、具备全球视野的“财富总规划师” [1] 公司举措：渣打银行打造“超级连接器”式旗舰空间 - 渣打银行深圳湾支行优先私人理财中心正式开业，是针对湾区客群需求升级所打造的“超级连接器”式旗舰空间，是“深耕本地、链接全球”理念的实体化落地 [3] - 该中心选址于中国华润大厦，紧邻深圳湾大桥与人才公园，坐享高端商业、金融及人才资源 [3] - 中心设计融合科技感与东方美学，采用全隐藏式智能柜台设计以保障隐私并提供高效服务 [3] - 在功能上，中心不仅整合了跨境理财、资产配置、家族传承等传统服务，还推出“出海管家”等特色支持，助力企业客户拓展海外市场、应对跨境经营挑战 [3] 公司战略：本土洞察与全球资源的融合 - 渣打集团大力投入富裕客群业务，正以每年约10%的增速拓展新客群，其中中国是重要市场之一 [4] - 公司对中国财富管理市场的巨大潜力和长期高质量发展充满信心，并期待通过新中心持续发挥独特的“超级连接器”作用 [4] - 公司认为高质量的财富管理服务是居民拓展财产性收入、增进消费能力的重要一环，对于中国持续扩大中等收入群体规模、激发内需市场潜能具有重要意义 [4] - 渣打凭借160余年的在华经营经验，深谙本土市场与国际规则，致力于为客户提供“本地洞察+全球资源”的独特价值 [5] 战略布局：深耕大湾区以服务国家战略 - 渣打银行深圳湾支行优先私人理财中心的开业具有深远的战略意义，是国际银行深度参与湾区建设、服务国家战略的生动实践 [5] - 从渣打的全球战略来看，大湾区始终是重中之重，新中心的启用进一步完善了渣打“内地+香港”的双引擎服务格局 [5] - 该中心是渣打自身战略布局的关键落子，彰显了其前瞻性与国际化视野，旨在助力更多企业与家庭实现财富的长期稳健传承 [5]