科技巨头AI投资与资本收益率 - 当前科技巨头面临的核心问题是在AI基础设施大规模投资背景下能否维持强劲的资本收益率 [1] - 市场从集体乐观转向基于基本面的差异化定价 能够在AI投资中保持高资本收益率且增长预期保守的公司可能提供更好风险调整后收益 [1][9] - 市场分化反映投资者对各公司AI投资回报预期的重新评估 关键在于识别能在大规模AI投资中保持高资本收益率的公司 [4] 美股科技八巨头股价表现分化 - 2025年以来科技八巨头股价两极分化 英伟达、博通、微软、Meta跑赢标普500 苹果、特斯拉、谷歌和亚马逊明显落后 [2] - 博通获最积极盈利预期修正(CFROI) 特斯拉和苹果面临负面修正 谷歌、Meta、微软和英伟达修正平稳 亚马逊修正略微为负 [7] - 市场对科技公司基本面变化高度敏感 细微修正直接影响股价表现 [9] 估值水平与市场预期 - 科技八巨头估值回归理性 相比过去五年处于相对便宜水平 相对美股整体市场的历史估值溢价明显收窄 [10] - 2020年7月至2025年7月数据显示科技八巨头市场隐含收益率(MIY)从高位回落至合理区间 市场预期更加理性 [10] - 估值重新校准为投资者提供更好入场时机 尤其对基本面强劲但股价落后的公司 [11] 盈利能力与商业模式转型 - 科技八巨头作为整体预计CFROI保持在20%以上 资产增长率达15% 推动经济利润持续增长 [12] - 2015-2024年营业利润率从25%提升至超40% 资产周转率从0.6倍降至0.4倍 反映向高利润率业务转型 [14] - 2025年该群体经济利润预计达6000亿美元 占美股市场总经济利润超30% 英伟达、微软、Meta和苹果是主要贡献者 [14] 公司具体数据 - 英伟达(NVDA)市值4236.7亿美元 CFROI达65.9% 销售增长率LFY114.2% FY152.8% [8] - 微软(MSFT)市值3896.2亿美元 CFROI24.2% 销售增长率LFY14.9% FY113.9% [8] - 博通(AVGO)市值1357.5亿美元 销售增长率LFY44.0% FY121.6% [8] - 特斯拉(TSLA)市值973.3亿美元 CFROI仅4.2% 销售增长率FY1为-5.3% [8]